证券研究报告 策略 抓落实，稳市场，稳预期 华泰研究 2025 年 5 月 07 日│中国内地 动态点评 核心观点 5 月 7 日，国新办召开介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 的新闻发布会。我们认为，类平准基金相关表述积极，叠加中美经贸问题有 积极变化，有望夯实股指下沿，支撑场内资金的风险偏好。风格上，中期看， 推动中长期资金入市，大盘权重股更受益。板块上，科创+消费是政策支持 重点再确认。我们维持中期红利+内需+科技的配置建议，短期可适度积极。 解读：上述政策有利于继续提升险资、公募等中长期资金入市规模和占比， 优化权益市场的投资者结构。从政策导向及中长期资金的偏好出发，目前相 对低配的核心指数权重股边际受益。 关注点 1：双降落地，节奏略超投资者预期 首先，降息方面的举措包括：1）政策利率调降 10bp，带动 LPR 及存款利 率下行。2）结构性工具，如再贷款、PSL 利率调降 25bp。3）降低个人住 房公积金贷款利率 25bp。其次，降准方面，降准 50bp。完善存款准备金制 度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率调降至 0%。 解读：总量上，双降对权益市场的影响偏中性。贴现 ...

结构性货币政策发力精准支持实体经济 5月7日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监管总局局长李云泽、中国证监 会主席吴清介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。民生证券研究院首席经济学家陶川表 示，此次发布会"既赶早也赶巧"，为4月政治局会议后稳市场、稳经济的宏观政策奏响序曲，其中"双 降"虽引关注，但背后政策信号更为关键。 "赶早""赶巧"政策布局有深意 陶川表示，"赶早"是借鉴去年"924"开盘前释放利好的成功经验，此次"一揽子金融政策"对市场影响将 更趋平稳持久。"赶巧"则因中美经贸谈判在即，稳定市场预期对争取谈判主动至关重要。 "双降"超预期降息释放新信号 市场对发布会第一反应聚焦央行"双降"，其中降息超预期，降准则在预期之中。陶川分析，降息空间此 时打开，一是4月PMI已体现外部变化对出口的冲击，经济下行压力或加大，降息是货币政策"未雨绸 缪"；二是汇率约束打破，美元走弱、美国关税谈判释放积极信号，人民币汇率升值，响应减轻了国内 货币宽松压力。 此外，住房公积金利率下调，后续房地产需求端刺激政策空间有望进一步拓展。与去年"924"发布会相 比，本次利率调整幅度有限，但房地 ...

截至2025年5月8日 13:20，0-4地债ETF(159816)上涨0.03%， 冲击7连涨。最新价报113.45元。 流动性方面，0-4地债ETF盘中换手134.69%，成交24.81亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至5月7 日，0-4地债ETF近1月日均成交19.78亿元。 规模方面，0-4地债ETF最新规模达18.42亿元，创近1年新高。 5月7日，央行等三部委举行联合发布会，市场期待已久的"双降"终于落地。 业内人士认为，双降"落地后，债市走出短端强势的行情，主要因"双降"落地释放中长期流动性，一定 程度利好短端和存单。往后看：宽货币落地后将打开短端下行空间，但幅度或更多取决于资金利率下行 的节奏与空间，如果短期内资金中枢并未持续下行向政策利率收敛，那么短端和存单的下行打开空间也 需合理评估。 东吴证券认为，短端利率对于流动性松紧更加敏感，降准释放的长期流动性和降息带来的资金成本降低 均有利于短端。若出现政策推动下的"股债跷跷板"，建议投资者当前合理布局。 0-4地债ETF紧密跟踪中证0-4年期地方政府债指数，中证0-4年期地方政府债指数样本券由在沪深交易所 或银行间市场上市、剩余期限为4年及以 ...

二、稳定股市、楼市是金融政策重要着力点 证券研究报告 | 债券点评报告 2024 年 05 月 07 日 "双降"后债市怎么走 国务院新闻办公室于 2025 年 5 月 7 日（星期三）上午 9 时举行新闻发布会， 请中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介 绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，并答记者问。对于债市投 资者来说有哪些需要关注的重点，接下来我们将进行分析。 一、降准降息落地，货币政策加码宽松以稳定经济 在本次答记者问中，中国人民银行行长潘功胜表示要进一步实施好适度宽松的 货币政策，人民银行将加大宏观调控强度，推出一揽子货币政策措施，主要有 三大类共十项措施。其中包括降低存款准备金率 0.5 个百分点，预计将向市场提 供长期流动性约 1 万亿元。下调政策利率 0.1 个百分点，预计将带动贷款市场 报价利率（LPR）同步下行约 0.1 个百分点。 由于美国滥用关税政策，并对我国出口造成一定负面影响，4 月制造业 PMI 下 行至了 49%，回落至荣枯线以下。货币政策有必要加码宽松从而稳定经济，通 过降准可以为银行体系提供长线资金，有利于降低银行负债成本，并促进信贷 ...

"双降"是否构成增量利好？ "双降"落地，时点略超预期。 5 月 7 日上午，国新办举行三部委联合新闻发布会，人民银行行长潘功胜宣布 10 项货币政策新举措，内容涵盖数量 类、价格类及结构类三大方向。重点包括降低存款准备金率 0.5 个百分点、下调政策利率和 LPR10BP、降低结构性货 币政策工具和个人公积金贷款利率 25BP 等。 结合此前预期看，此次下调 OMO 利率 10BP+降准 50BP 的组合在力度上并未显著超出市场预期，真正略显意外的是其 宣布的时点。今年 1-4 月央行持续保持定力，市场对宽货币落地时间的期待不断后延。由于预期后延，4 月收益率曲 线呈牛平走势，长短端表现有较大差异，因而本次"双降"是否构成增量利好，要区分长短端看待： 对长端而言，本次降息虽释放了宽松信号，但并未有效打开全年更大幅度的降息空间。市场此前对全年的宽货币幅度 已有较充分预期。在此背景下，此次双降尚不足以构成推动长端利率下破 1 月低点的有力催化剂。 对短端而言，从 4 月市场表现来看，短端利率债整体走势偏保守：曲线平坦化、5 年以内国债收益率下行幅度仅追上 或甚至小于资金利率降幅、短端对贸易摩擦的定价也相对温和。 ...

而对于创业板指数在这样的利好之下，高开之后，要关注30日线的支撑状态，差不多是1988点，那如果 这个位置一下破的话，向下回踩年线附近可能会比较容易实现了。昨天我们在创业板指数上强调了一 点，就是120分钟、60分钟、30分钟在昨天已经是形成高位兑现的。那么今天的冲高往往就是盘中日线 KDJ值兑现100的时候了，所以这个位置想要继续变盘的话，只有一个可能性，就是把量堆起来，不管 是放量的长阴也好，还是放量的小阳线也好，但是得有量，如果说这种情况之下都没有量的放量的话， 那这个东西怎么去预计呢预计不到后期了。目前大家能做的不多，其实就是把手里头的做好就行，而市 场的话，就是真正的大机会我还是倾向于等到周线真正见底的时候，这个时候才是真正的机会。 期盼已久的双降，今天超预期落地了，所以整体市场非常疯狂的高开高走，但是熟悉的配方还是来了， 还是走回落了。5月7日，和讯投顾赵冰忆分析称，昨天直播强调过一个关键的位置，上证指数3330的地 方，那么这个地方既然突破了，首先把它作为支撑去看待，所以对于今天的上证指数来讲的话，3330的 位置它能否支撑住是非常关键的。3330来源于其实就是日线的60日线，120日线附近，吧 ...

证券研究报告 5、短期利率可能有一些交易盘止盈的影响，但是大方向上积极看多仍然 逻辑顺畅，回调后采用久期策略积极左侧布局仍然可为。基本面在看到 冲击回落过后的趋势性好转之前仍然没必要对债市过分看空。中美谈判 短期对黄金有情绪扰动，但央行购金逻辑仍然有较强支撑，近期黄金的 阶段性回调不是趋势反转，反而可能提供了一个倒车接人的机会。 大类资产隐含的经济增长预期 相关报告 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 24/10 25/01 25/04 股债汇商大类资产隐含的经济增长预期 证券研究报告 / 债券研究报告 双降落地后，债市怎么看？ ——2025 年 5 月 7 日国新办新闻发布会点评 2025 年 5 月 7 日，国新办举行新闻发布会，请中国人民银行行长潘功 胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清介绍"一揽子金融 ...

你理解了上午为什么冲高回落，你就知道今天下午该怎么办了。5月7日，和讯投顾徐梦婧分析称，首先 昨晚直播时预计今天有可能会有双降的可能性，但是大家看一下今天上午的利好，它是真正意义上的双 降吗？其实并不是。确实是降准了，但是我们作为股民最期待的并不是降准降准利好的是银行和地产， 我们最期待的是降息。但是大家记好是什么？全面的降息，今天上午它并不是全面的降息，它只是降低 了7天逆回购利率，这算是什么？这算是降低政策利率，所以说对今天上午利好的定义，看似是利好， 实则意义不大，怎么说？因为今天上午它利好的板块是什么？是地产和金融，但是这两个板块其实是对 市场造成吸血的，我们散户真正有赚钱效应的是科技，我们看今年恒生科技也是回调的，所以说今天的 利好它看似是给市场一个超预期的，我们散户在这里可能早上追高了，或者早上在这里非常兴奋怎么 样，但实则是对于接下来市场正常运行节奏的打乱，所以我对它的定义就是看似利好，实则意义不大。 那今天下午我们所说的像前期的这个科技怎么说，昨天科技板块我们已经连续上涨三天了，在最低点我 们布局的本来昨天就不应该再追了，今天下午科技板块仓位高的，其实可以考虑部分做这个落袋为安， 但是仓位低于 ...

周度报告-国债期货 长线看多债市，下周多空机会并存 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货震荡转涨 国 债 期 货 本周（04.07-04.13）国债期货大幅上涨。周一，受贸易冲突影 响，全球风险偏好大幅回落，国债期货大幅上涨。周二，汇率 贬值压力上升、资金面并未转松，叠加股票上涨，国债期货回 调。周三，宽货币预期升温、资金面边际转松，国债期货上 涨。股市震荡拉升，长债表现相对偏弱。周四，美国对等关税 暂缓 90 天执行，市场对关税威胁的担忧下降，风险偏好偏强运 行，长端品种表现偏弱，但资金面边际转松，短端品种表现较 强，曲线走陡。周五，早盘资金面宽松，国债期货高开，但午 间市场期待贸易冲突缓和，国债期货走弱。全天短端表现强于 长端。截至 4 月 11 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债 期货主连合约结算价分别为 102.656、106.410、108.985 和 119.660 元，分别较上周末变动+0.112、+0.295、+0.410 和+0.980 元。 ★长线看多债市，下周多空机会并存 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任 ...