本报告研究了包含普通股票型基金和偏股混合型基金在内的主动型股 票基金的绩效表现。与研究基金跑赢其基准不同，本报告研究的是基金 能否跑赢市场，即 A 股大部分股票自由流通市值加权的股票组合。根据 基金规模的大小构建了多个基金组合，并采用因子模型分析主动型股票 基金的绩效表现，研究结果发现： 证券研究报告 | 2025年06月12日 收益率全口径解析专题 主动股基能否跑赢股票市场？ 1、多数主动型基金组合都能跑赢市场，但他们的超额收益并不显著。单因 子模型下，全部基金组合、大型、中大型、中小型、小型基金组合的年 化超额收益分别为 0.216%至 3.05%，即使是年化超额收益超过 3%的小型 基金组合，其超额收益也没有达到 10%的显著性水平。 2、主动型基金偏好大盘股和高估值股票，其中多数基金组合对大盘股的偏 好并不明显，但对高估值股票的偏好则均非常显著。主动型基金在规模因子 和价值因子的负向暴露对其绩效表现产生明显负面影响。若考虑股票规模效 应和价值效应，多数主动型股票基金能显著跑赢市场。三因子模型下，各 基金组合都具有正的超额收益，年化超额收益分别为 1.54%至 6.37%， 其中中大型、中小型、小型基金 ...

Core Insights - Quantitative stock investment is expected to perform exceptionally well in 2025 after years of stagnation, driven by models based on factors and machine learning that have shown strong performance amid market volatility and political noise [1][6] Group 1: Strategy Recovery - Traditional long/short factor models and newer machine learning-based strategies are experiencing a revival, with the global bottom-up stock factor strategy rising over 9% this year, successfully navigating market volatility [2][3] - The top-down factor indices covering regions like Europe, the US, and Japan have also shown robust growth, particularly value and momentum strategies outside the US [2] Group 2: Regional and Strategy Performance - Europe has been the leading region for factor performance in 2025, with value strategies achieving the best relative and absolute returns, although valuation gaps have narrowed significantly [3] - Machine learning models from Société Générale have performed strongly, with a newly launched mean-reversion strategy yielding a return of 4.1%, outperforming basic reversal models [3] Group 3: Investment Themes and Strategy Outlook - Société Générale is optimistic about defensive stock income strategies, focusing on companies with strong balance sheets and high dividend yields, particularly in utilities, telecom, and energy sectors [4] - The US small-cap value strategy, excluding distressed stocks, has outperformed benchmark indices, emphasizing the importance of balance sheet strength as credit conditions tighten [4] - The "strong balance sheet" trade is supported as an alternative hedging strategy against high-yield credit risk, maintaining positive growth in 2025 [4] Group 4: Outlook for the Second Half of 2025 - Despite the strong performance of European value strategies, a cautious outlook is held for the second half of 2025 due to rising market volatility and valuation spreads nearing historical norms [5] - The easy gains from European value stocks may be over, influenced by geopolitical uncertainties and increasing earnings risks [5]

本文首发于公众号"蒙玺投资"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 近年来，随着我国资本市场的不断成熟，市场有效性持续提升，传统的中证500指增赛道逐渐拥挤，超额回落。管理人逐渐将视野投向小市值指 增策略，希望拓展新的超额蓝海。 特别是经历了2024年9月行情后，A股市场结构性机会持续突出，量化策略表现大幅改善，投资者对小市值指增的关注高涨：有人关注小市值指 增的巨大潜力，选择梭哈进场；有人忧心2024年初的风险再现，驻足观望…… 为了让大家更客观、深入地了解小市值指增，本文将详细介绍小市值指增的前世今生。（ 点此查看收益 ） [应监管要求，私募产品不能公开展示业绩，文中涉及收益数据用***替代，合格投资者可扫码查看收益数据。] | 菲 名 | 公司简称 | 公司规模 | 核心策略 | 9·23以来 收益均值 | 令年以来 收益均值 | 实控人 办公城市 | 员工人数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 北京正定私募 100亿以上 | | 股票 | | | 蒋林浩 北京 | ୧୧ | | 2 | 蒙玺投资 | 50-100亿 | 股票 ...

超额收益，一直都是各类投资者不懈追求的核心目标。哪怕在复制指数的被动投资中世界，亦不例外。 1976年，先锋集团推出全球第一只指数共同基金。随后80年代，随着计算机技术的初步应用，富达等资 管机构尝试通过基本面分析或简单量化模型对指数成分股进行权重调整（如超配低估值股票），形成了 早期的"增强"概念。 到了90年代，多因子模型和统计套利策略兴起，巴克莱全球投资者公司推出首只基于量化模型等增强型 指数基金。之后，指数增强产品开始获得长足发展。 指数增强型基金于2002年首次在国内落地，如今已经成了投资者的重要选择之一。优势显而易见：指数 增强产品在保持与基准指数相近风险收益特征的基础上，通过相关的增强策略，在指数整体表现的基础 上，再多赚一些收益。 在科创板综指中寻求超额收益 近几年指数基金在我国发展如火如荼，成为了众多投资者的重要选择，其中据万得数据显示，ETF基金 规模在今年4月一度突破4万亿元。 在指数基金发展的进程中，宽基指数始终是兵家争夺的战略高地。科创板综指作为众多高成长、高潜力 科创企业的汇聚地，符合未来发展方向，因此备受各方重视。 科创板诞生于2019年，定位于服务符合国家战略、突破关键核心技术 ...

- Model Name: Diffusion Index Model; Model Construction Idea: The model is based on the observation of industry diffusion indices; Detailed Construction Process: The model tracks the weekly changes in diffusion indices for various industries, ranking them based on their performance. The formula used is $ \text{Diffusion Index} = \frac{\text{Number of Advancing Stocks}}{\text{Total Number of Stocks}} $; Model Evaluation: The model has shown varying performance over the years, with significant returns in some periods and notable drawdowns in others[6][14][27] - Model Name: GRU Factor Model; Model Construction Idea: The model utilizes GRU (Gated Recurrent Unit) deep learning networks to analyze minute-level price and volume data; Detailed Construction Process: The model ranks industries based on GRU factor scores, which are derived from the GRU network's analysis of trading data. The formula used is $ \text{GRU Factor Score} = \text{GRU Network Output} $; Model Evaluation: The model has achieved substantial excess returns by capturing trading information, though it has faced challenges in certain market conditions[7][14][34] Model Backtest Results - Diffusion Index Model, Average Weekly Return: 0.72%, Excess Return: 0.11%, Year-to-Date Excess Return: -2.26%[32] - GRU Factor Model, Average Weekly Return: 1.07%, Excess Return: 0.44%, Year-to-Date Excess Return: -3.71%[37] Factor Construction and Evaluation - Factor Name: GRU Industry Factor; Factor Construction Idea: The factor is constructed using GRU deep learning networks to analyze minute-level trading data; Detailed Construction Process: The factor scores are calculated based on the GRU network's output, which evaluates the trading data to rank industries. The formula used is $ \text{GRU Factor Score} = \text{GRU Network Output} $; Factor Evaluation: The factor has shown significant improvements in certain industries, indicating its effectiveness in capturing trading information[7][14][35] Factor Backtest Results - GRU Industry Factor, Top Industries: Automotive (2.84), Steel (1.85), Media (1.48), Power Equipment and New Energy (1.35), Communication (0.88), Coal (0.66)[7][14][35]

吴欣 榜样投资 创始人及CEO 金焰 友山基金 联合 首席投资官 汪大海 彭博大中华区 总裁 Kumar Gautam 彭博行业研究 股票量化策略师 在机遇与挑战并存的背景下， 彭博将分别在上海、深圳、北京、杭州多地举办2025年私募投资策 略闭门交流会系列活动。 行业领袖将与彭博经济学家、彭博行业专家共同讲述对当前市场走势的 洞察与研判，探讨业界普遍面临的挑战与破局之道，并分享科技助力投资决策更加明智的实践经 在市场波动中进行明智的资产配置 因子模型在A股的交易策略及海外延申 2025年彭博私募投资策略 闭门交流会（上海场） 2025年5月22日（星期四） | 15:30 - 18:00 上海 （详细活动地址将在确认函中提供） 2025年第一季度已落下帷幕，我们见证了美国关税政策、地缘政治博弈等因素频频导致全球宏观 格局震荡，引发市场避险情绪。而中国市场凭借经济复苏、融资需求高涨而备受投资者关注，境 内外多元化资产配置机遇显现，吸引多家国际对冲基金在此落子布局。与此同时，人工智能 （AI）等前沿科技的蓬勃发展不仅使科技股表现亮眼、拉动股指上涨，还为量化投研高效赋能， 成为私募机构在不确定性中破局取胜的关键工 ...

广发证券联席 首席金工分析师 陈原文 SAC: S0260517080003 chenyuanwen@gf.com.cn anningning@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 因子开发迭代更新越来越重要： 近几年来，随着传统多因子模型在市场的应用逐渐广泛，因子的波动特征逐渐加大，因子拥挤等原因造成了因子的收益 逐渐下降。为了能够寻找更好的Alpha收益来源，在多因子模型框架中，因子作为底层Alpha来源输入的基础，因子的开发、迭代、更新就显得越来越重 要。低频相关的数据的因子开发目前难度越来越大，增量的信息越来越有限。本篇专题探讨指数增强型ETF基金经理每日披露的基金申购赎回数据在因子 选股中的应用。 指增型ETF因子构建： 利用指数增强型ETF的每日申购赎回清单（PCF）披露，将基金经理对股票的实际配置权重与基准标的指数成分权重对比，得到个 股相对配置（又称"超低配"）比例，利用这种信息形成"指增ETF因子"。该过程可理解为根据基金经理的实际持仓倾向构建个股相关的信号。 实证分析： 在对沪深300、中证500、中证1000以及中证2000四个指数成分股中分别进行周频回测时，所构建的"指增 ...

点击小程序查看报告原文 本篇报告，我们参考海外文献的研究思路及方法，并结合自身实践经验， 从Alpha的纯粹度、置信度与异质性维度出发，探寻其底层逻辑原理，并依此提 出及检验选股能力Alpha的多种改进思路，力图提升其延续性及收益预测能力。 开具体讨论与分析。简单总结来看，在不同因子模型中纳入不同数目的潜在因子，绝大多数情形下能够提升截面回归的预测效果；同时，多头组合的相对 风险指标及风险调整后收益也得到同步改善，以FF3为例，纳入kl=1/2/3个潜在因子，信息比率将由截面回归的0.84增加至1.02/1.00/1.24。 图表：时序回归 vs 截面回归 vs 潜在因子Alpha的计算原理 图表：选股能力Alpha的提纯与改进思路框架 资料来源：中金公司研究部 传统时序回归Alpha有何特质？ 1） 历史数据来看，不同因子模型得到具备Alpha获取能力的权益基金数量占比并无明显差异，基本于40%-80%区间浮动， 若进而要求p值显著，比例将大幅降低； 2） 相较累积收益指标而言，具备更佳的延续性； 3） 长期来看，以其构建多头组合能够获取超于市场平均水平 的回报，但因其中杂糅其他并不能够真正刻画基金能力的成 ...

证券研究报告：金融工程报告 研究所 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 研究助理:李子凯 SAC 登记编号:S1340124100014 Email:lizikai@cnpsec.com 近期研究报告 《基金 Q1 加仓有色汽车传媒，减仓电 新食饮通信——公募基金 2025Q1 季报 点评》 - 2025.04.30 《 DeepSeek-R1 带 动 思 维 链 学 ， DeepMind 推出 QuestBench 基准——AI 动态汇总 20250428》- 2025.04.28 《泛消费打开连板与涨幅高度，ETF 资 金平铺机器人、人工智能与芯片——行 业轮动周报 20250427》 – 2025.04.28 《年报效应边际递减，右侧买入信号触 发——微盘股指数周报 20250427》 – 2025.04.27 《动量波动分化，低波高涨占优——中 邮因子周报 20250427》 – 2025.04.27 《OpenAI 发布 GPT-4.1，智谱发布 GLM- 4-32B-0414 系 列 — — AI 动态汇总 2 ...

每经记者 黄小聪 每经编辑 赵云 今日（4月30日），公募行业出现了比较罕见的一幕。 | 序号 | 名称 | 发行份额(亿份) | 基金成立日 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 天弘上证科创板综合指数增强A | 13.32 | 2025-04-22 | | 2 | 博道上证科创板综合指数增强A | 9.09 | 2025-04-29 | | 3 | 国泰君安上证科创板综合价格指数增强A | 8.23 | 2025-04-17 | | 4 | 太平中证A500指数增强A | 7.78 | 2025-04-29 | | 5 | 长信中证A500指数增强A | 6.33 | 2025-04-29 | | 6 | 易方达上证科创板综合指数增强A | 5.82 | 2025-04-29 | | 7 | 华夏中证A500指数增强A | 4.82 | 2025-04-15 | | 8 | 国投瑞银上证科创板综合价格指数增强A | 4.46 | 2025-04-23 | | 9 | 富安达中证A500指数增强A | 4.25 | 2025-04-01 | | 10 | 华安中证A500指数增 ...