2025 年 07 月 23 日 公募配置系数创新高，增量资金入 市可期 ——北交所 25 年公募二季报重仓股点评 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 研究支持 吕靖华 A0230124070002 lvjh@swsresearch.com 联系人 吕靖华 (8621)23297818× lvjh@swsresearch.com 策 略 研 究 股 策 略 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 A 证 券 研 究 报 告 ⚫ 事件：2025 年 7 月 21 日，公募基金二季报披露完成，按照前十大重仓股口径，截至 2025Q2，公募重仓北交所市值达 98.92 亿元，环比增长 56.0%；公募重仓北交所市值 占全 A 的比重达 0.38%，环比+0.14pct。 ⚫ 公募配置系数创新高，主被动资金对北交所的关注度均提升。2025Q2 以来，以万得微盘 股为代表的微盘成长风格表现亮眼，主动权益和指数型资金对北交所的关注度均大幅提 升。1）主动权益公募对北交所的配置系数创新高达 0.66、环比+0.2 ...

7月23日早盘，A股市场延续上攻趋势，上证指数站上3600点整数关口，沪指上一次触及这个点位还要 追溯到去年10月8日。另外，当前沪指距离突破去年10月8日高点（3674.40点），仅相差约2%。截至午 间收盘，上证指数报3608.58点，涨0.75%，深证成指、创业板指分别涨0.31%、0.72%。沪深北三市半日 成交额达11595亿元。 | 代码 | 名称 | January 2 | 现价 | | --- | --- | --- | --- | | 830879 | 基康技术 | | 43.01 | | 688425 | 铁建重工 | +20.07 | The 192 | | 301038 | 深水规境 | +20.02 | 2011-12-2 | | 300021 | 大萬节水 | +16.12 | 6.78 | | 300135 | 宝利国际 | +13.85 | 5.26 | | 985 774 | 五新隧装 | +12.36 | 92.43 | | 600117 | 西宁特钢 | +10.18 | 3.14 | | 002266 | 折膏控股 | +10.00 | 4.47 | | 601669 ...

证券研究报告 | 策略研究 2025 年 07 月 22 日 汇金增持 ETF，公募对于港股配置创新高 ——金融市场流动性与监管动态周报（0722） 7 月 21 日公募基金二季报披露完毕，其中有两个分项值得注意："国家队"继 续增持，二季度合计共买入 ETF 超 2000 亿；公募港股配置再创新高。我们此 前在中期策略报告中提到"进入牛市第二阶段，会有明显的增量资金正反馈阶 段。目前来看，上证指数已经突破我们提到的扭亏阻力位，市场也逐渐产生了 增量资金流入的正反馈。 专题报告 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与 流动性指数——A 股市流动性研 究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股 票市场 SCP 范式研究之一》， 2017 年 10 月 3. 《当前市场是否产生了增量资 金的正反馈？——金融市场流动 性与监管动态周报(0715)》 | 招商 A 股流动性指数 | | | --- | --- | | 流动性指标 | 数值/金额（亿元） | | 资金供给 | | | 公募基金发行 | 118.58↑ | | ETF 净申购 | -150.82↓ | | 融资净买入 | ...

[Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 主要观点 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 ——工程机械行业动态 -1 0% -3 % 5% 12% 19% 27% 34% 41% 49% 07/24 10/24 12/24 02/25 05/25 07/25 机械设备 沪深300 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《看好机器人轻量化 PEEK 材料产业链》 ——2025 年 07 月 18 日 《周观点：人形机器人产业催化频出，持 续关注人形机器人板块》 ——2025 年 07 月 16 日 《6 月挖机内销增速回正且外销提速，关注 工程机械、核聚变板块》 ——2025 年 07 月 15 日 雅鲁藏布江下水电工程正式开工，关注上游设 备投资机会 雅下水电工程开工+中国雅江集团成立，大型水电工程建设拉开序幕。 1）总理官宣雅下水电工程开工。7月19日，国务院总理出席雅鲁藏布 江下游水电工程（雅下工程）开工仪式并宣布工程正式开工。雅下水 电工程于2024年12月获政府核准，该工程主要采取截弯取直、隧洞引 水的开发方式，建设5座 ...

一个值得期待的观察是，增量资金的正反馈机制或正在形成。 招商证券的报告中提到，市场在经历了快速上行后，会在前期密集成交区域形成震荡或者调整。金融市场 的大级别行情无一不是依靠"浮盈赚钱——加仓——资金驱动市场进一步上涨——继续加仓"的经典正反 馈。要形成增量资金正反馈机制，需要指数突破前面所说的扭亏阻力位，从过去五年密集成交区域来看， 上证指数扭亏阻力为3450点左右，而WIND全A指数为5400点左右。从7月11日开始，WIND全A持续收于 5400以上，目前来看有效站上了扭亏阻力位。 "有效站上的扭亏阻力位"的另一类通俗表述，可能是创出新高以及释放出明显的赚钱效应。华创证券近期 的策略研报也提到了这个问题。在其看来，去年10月8日（沪指）的3674点并没有产生过大的筹码累积抛 压，因为当日全A的成交额3.5万亿且开盘即冲向3674点，随后则开始持续下行并最终收于3489点。此外， 万得全A等权指数在过去三个季度已持续创下历史新高，早已超越10月8日的高点17142点，分别于12月10 日达18480点、3月18日达18962点、7月11日达19962点；与此同时，微盘/中证2000/偏股基金指数均已超 过 ...

国内尿素价格指数： 据肥多多数据测算7月21日尿素小颗粒价格指数为1832.05，较昨日上涨11.82，环比上涨0.65%，同比下跌20.89%。 工厂方面，厂家延续发运前期订单为主，期货市场强势带动现货部分地区收单好转，上游挺价意愿增强。市场方面，期货价格强势上行带动 部分地区现货成交跟进，后续局部地区价格或仍有上调概率，之后随着下游工厂陆续补货，需求持续释放的影响下，可短时维持厂家挺价意 愿。供应方面，日产量虽小幅下滑，但整体仍处于同比高位，市场现货资源供应仍然充裕。需求方面，国内农业需求跟进规模有限，随着秋 季备肥的陆续启动复合肥工厂产能利用率有回升迹象，对原料刚需将有改善，不过短时采购仍较为谨慎，需求端整体支撑力度暂时有限。 综合来看，当前尿素现货市场上游工厂报价多随市场情绪波动窄幅调整，下游接货谨慎，行情或暂时以偏强震荡看待。短期内宏观情绪或对 价格形成底部支撑，但需求没有规模性释放契机的话，价格上行阻力仍然较大，建议后续关注政策炒作情绪、下游需求及国际市场、出口预 期变动情况。 | | | | 尿素小颗粒市场报价一览表(元/吨) | | | | --- | --- | --- | --- | -- ...

资源配置效率优化的马克思主义政治经济学阐释 马克思主义政治经济学为统筹增量与存量资源配置提供了根本遵循。马克思指出："按一定比例分配社会劳动 的必要性，绝不可能被社会生产的一定形式所取消，而可能改变的只是它的表现形式。"这一论断揭示了资源 配置效率的本质是"社会总劳动时间的按比例分配"。"按比例分配社会劳动"是社会化大生产的普遍规律， 而"时间节约规律"则是其核心表达。在社会主义市场经济条件下，这种按比例分配既需要通过市场机制实现 要素流动，也需要通过宏观调控引导结构优化。市场机制通过价格信号引导增量资源流向高效益领域，政府 调控则通过政策工具激活存量资源价值，二者共同构成资源配置效率提升的"双轮驱动"。 从系统论视角看，增量与存量构成经济发展的"动态平衡系统"。当前，我国经济资源配置的主要矛盾体现 为，一方面，传统产业领域存在大量低效、闲置的存量资源；另一方面，新兴领域亟需高质量增量投入，增 量培育的"破茧"需求与存量优化的"化蝶"压力，决定了必须将做优增量与盘活存量置于动态平衡的系统中统 筹推进。只有将增量扩张与存量重组纳入统一框架，才能实现资源配置优化提升，避免"边际效益递减"陷 阱。 深刻把握做优增量 ...

7月21日，A股市场高开高走，三大指数全线上涨，上证指数、创业板指均创今年以来新高。整个A股市 场超4000只股票上涨，逾120只股票涨停。大基建板块爆发"涨停潮"，建筑材料、建筑装饰、钢铁等行 业板块领涨市场，宇树机器人、稀土、特高压等板块也表现活跃。市场成交额为1.73万亿元，较前一个 交易日显著放量。 近期，上证指数连创今年以来收盘新高，A股总市值持续创历史新高，市场吸引力持续提升。资金面 上，7月以来A股市场融资余额累计增加超510亿元。分析人士认为，市场中期走势由基本面决定，但也 不可忽视资金流动的阶段性力量，A股逐步转为增量市场，赚钱效应提升可能与资金流入形成正向循 环。 大基建板块爆发 7月21日，A股市场高开高走，大基建板块爆发，三大指数全线上涨，上证指数盘中一度站上3560点， 创业板指盘中一度逼近2300点，均创今年以来新高。截至收盘，上证指数、深证成指、创业板指、科创 50指数、北证50指数分别上涨0.72%、0.86%、0.87%、0.04%、2.38%；上证指数报收3559.79点，创业 板指报收2296.88点。 ● 本报记者 吴玉华 近期市场持续走强离不开增量资金的持续流入。Wi ...

中信证券最新分析表示，A股继港股后也逐步转为增量市场，最重要的是不断寻找新的存在预期差且未 来能够形成资金共识的板块，半年报季后的出海可能是新的方向。招商证券首席策略分析师张夏认为， 目前来看，上证指数已经突破扭亏阻力位，市场也逐渐产生了增量资金流入的正反馈。 广发证券首席投资顾问赵愚睿分析称，部分大银行股息率降至5%以下，吸引力减弱，短期性价比已经 低于部分资源与成长品种，增量资金开始青睐新方向。比如电力、铜铝、钢铁构成了"防御盾带 刺"的"攻守兼备"组合，"反内卷"向"稳增长"政策延伸；还有机器人、算力、创新药、国防军工等大科 技"进攻矛"同样表现优异获资金回流，核心驱动未变。 （文章来源：广州日报） 7月21日，A股市场高开震荡上行，沪指收获四连阳，创业板指午后跟进涨势，沪指、创业板指双双创 年内新高。截至收盘，沪指涨0.72%，深成指涨0.86%，创业板指涨0.87%。A股超4000股飘红，涨停家 数创近2个月新高。全市场总成交额1.73万亿元，较上个交易日放量1338亿元。 港股方面，恒生指数早盘一度站上25000点，为2022年2月以来首次。截至收盘，恒生指数涨0.68%，恒 生科技指数涨0.84 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 鑫鑫-投资 来源：雪球 持续时间 ： 524天 | 历次牛市 | 开始时间 | 结束时间 | | 上证指数 上证指数 | 涨幅 | 持续时 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 最低点 | 最高点 | | 刷 | | 第一轮牛市 | 1990年12月19日 | 1992年5月26日 | 95.79 | 1429.01 | 1391.82% | 524天 | | 第二轮牛市 | 1992年11月17日 | 1993年2月16日 | 386.85 | 1558.95 | 302.99% | 91天 | | 第三轮牛市 | 1994年7月29日 | 1994年9月13日 | 325.89 | 1052.94 | 223.10% | 46天 | | 第四轮牛市 | 1996年1月19日 | 1997年5月12日 | 512.83 | 1510.18 | 194.48% | 479天 | | 第五轮牛市 | 1999年5月19日 | 2001年6月14日 | ...