华泰研究 2025 年 6 月 23 日│中国内地 流动性周报 +(86) 10 6321 1166 证券研究报告 固收 流动性跟踪周报（2025.6.16-6.20） 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com 资金面均衡偏松，资金利率小幅上行 上周公开市场到期 10402 亿元，其中逆回购到期 8582 亿元，MLF 到期 1820 亿元，公开市场投放 9603 亿元，均为逆回购投放，合计净回笼 799 亿元。 上周资金面整体均衡偏松，DR007 均值为 1.52%，较前一周上行 0.5BP， R007均值为 1.58%，较前一周上行 1BP，DR001和 R001 均值分别为 1.38% 和 1.44%。交易所回购利率上行，GC007 均值为 1.61%，较前一周上行 4BP。 截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额为 9603 亿元，较前一周上行。 存单和 IRS 收益率分化 上周存单合计到期 10216.4 亿元，发行 11023.2 亿元，净融资规模 806.8 亿元。截至上周最后一个交易日，存单到期收益 ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 06 月 22 日 信用拉久期趋势如何看？ ——流动性与机构行为跟踪 核心观点 资金面部分，未来一周，资金面主线转为跨月，政府债净缴款大幅抬升 7000 亿以上， 关注央行季末 OMO 投放和 25 日 MLF 续作操作，资金面预计维持均衡偏松运行。 存单部分，未来一周，存单到期规模超万亿，供给压力不小，存单的发行压力预计边 际减弱，临近跨月，资金面可能有所波动，存单收益率或持续呈现震荡走势。 机构行为部分，基金仍然是利率债主要买盘，过去一周净买入规模约 1412 亿元，放量 明显。 ❑ 流动性：政府债和跨月双重扰动，资金面预计维稳 1、资金面部分：过去一周周内资金面因临近跨季资金需要出现波动，周四资金 面边际趋紧，日内利率转为上行，但央行当即转为净投放，呵护资金面，周五 7 天资金利率重回低位，DR007 也降至 1.50%以下。近期得益于央行投放的中长期 流动性，大行融出规模明显提升，隔夜利率一直在政策利率之下运行，7 天利率 和政策利率利差收窄至 10bp 以下，资金面平稳度过税期。 2、存单部分：供给端，过去一 ...

但同时也存在几点利好支撑，存单到期及存款流失形成的扰动或可控：首 先，央行对于资金面持续呵护，5 月初"双降"落地，其次，在央行呵护 之下，也呈现诸多积极信号，第三，二季度财政发债进一步提速，临近季 末，财政支出或将保持较快节奏，也将对流动性形成支撑。 展望下周，跨季资金或整体无忧，尤其是下周将有 MLF 续作，在月末时点 投放中长期流动性，且当前央行仍保持较为积极的呵护态度，故而必要时 不排除重启国债买卖，进一步形成支撑。 固定收益 | 固定收益定期 流动性跟踪 证券研究报告 跨季资金面或无忧 1、资金面聚焦：存单价格持稳，跨季资金面或无忧 本周资金面整体均衡宽松，DR001 再度下破 1.4%的政策利率观后，国有大 行净融出规模行至 4.55 万亿元的年内高位，存单到期规模仍超万亿元，但 续发压力不大，一二级收益率仍持稳。 历史上的 6 月末，临近跨季，资金利率中枢通常抬升，但期间央行往往加 码投放以呵护，与此同时，6 月是财政支出大月，月末财政支出提速，通 常将对流动性形成一定补充。 聚焦 2025 年跨季，主要存在几点差异，也形成了市场对于资金面的主要 担忧：首先，6 月同业存单到期规模超 4 万亿元 ...

证券代码：600203 证券简称：福日电子 公告编号：临 2025-035 一、董事会会议召开情况 福建福日电子股份有限公司第八届董事会 2025 年第七次临时会议通知及材 料分别于 2025 年 6 月 15 日、6 月 17 日以微信及邮件等方式送达，并于 2025 年 到董事 9 名，实到董事 9 名。本次会议的召集及召开符合《公司法》等有关法律、 法规、规章和《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过《关于继续为全资子公司福建福日实业发展有限公司向中信 银行股份有限公司福州分行申请敞口金额为 2,800 万元人民币的综合授信额度 提供连带责任担保的议案》；（9 票同意，0 票弃权，0 票反对） 福建福日电子股份有限公司 第八届董事会 2025 年第七次临时会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 同意公司继续为福建福日实业发展有限公司（以下简称"福日实业"）提供 连带责任担保，担保金额为 2,800 万元人民币，授信期限 1 年。同时，授权公司 董事长杨韬先生全权代表本公司签署 ...

随着国有大行和主要股份行集体调降存款利率，1年期、2年期、3年期、5年期定存挂牌利率告别"2字 头"，全面进入"1时代"。近期在社交平台上，"同业存单指数基金"这类理财产品被频频提及。 以京东金融在售的天弘中证同业存单AAA指数7天持有期产品为例，其主要投资AAA级同业存单——这 类银行间高信用等级"借条"，较权益类产品本身具备低风险属性，为产品筑牢基底。产品历史收益表现 尤为亮眼，数据显示，自成立以来年化收益率持续稳定在2%以上。这类产品起投门槛较低，投资者在 京东金融APP上搜索"天弘存单"后，页面相关产品信息显示，起购门槛低至0.01元。 京东金融财富投研团队也表示，同业存单的配置价值未来有望将进一步凸显。存款降息后，短期来看， 在同存续发的"刚性"压力下，央行前置操作买断式逆回购，已明确释放出对资金面的呵护态度；同时伴 随供给高峰结束，叠加银行存款向非银资金转换，存单的配置需求也会逐步增加，供需关系将得到改 善。(齐和宁) 针对银行同业存单指数基金的投资优势，天弘中证同业存单AAA指数7天持有期产品的基金经理田瑶表 示，银行同业存单指数基金的收益运作空间，相对大于货币基金，小于短债基金。同时，风险与回 ...

研究所： | 证券分析师： | | 靳毅 S0350517100001 | | --- | --- | --- | | | | jiny01@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 马闻倬 S0350124070011 | | | | mawz@ghzq.com.cn | [Table_Title] 资金还能更宽松吗？ 固定收益点评 最近一年走势 相关报告 | 《固定收益点评：债市还有哪些隐忧？*靳毅》— | | --- | | —2025-06-08 | | 《固定收益点评：存单利率还会上行吗？*靳毅》 | | ——2025-05-26 | | 《固定收益点评：出口，会扰动债市吗？*靳毅》 | | ——2025-05-12 | | 《固定收益点评：震荡行情中，何处破局？*靳毅》 | | ——2025-05-05 | 2025 年 06 月 15 日 固定收益点评 《固定收益点评：5 月资金面怎么看？*靳毅》—— 2025-04-27 投资要点: 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 从基本面维度看，地产表现、信贷需求仍然存在一定下行压力，资 金面没有收紧的基础。地产方面，30 大中城市商 ...

6月初，人民银行公告开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作。6月13日，央行再度公告称，6月16日将 开展4000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月(182天)。考虑到6月全月共有1.2万亿元买断式逆回购到 期，这意味着央行全月将实现净投放。业内专家表示，6月处于半年流动性考核的关键节点，又叠加同 业存单大规模到期等因素，全月金融机构对流动性需求较高，央行提供中期资金支持，体现了对市场的 呵护。(第一财经) ...

市场供需结构也发生显著变化。上海金融与法律研究院研究员杨海平对《证券日报》记者表示，从需求 端看，自5月份起商业银行资金需求扩张放缓，对同业存单的发行诉求减弱；从政策端看，降准降息等 货币政策落地，市场流动性充裕，机构对同业存单的配置意愿增强，供需两端共同推动利率下行。 杨海平进一步表示，同业存单利率下行对市场产生三重影响：在成本优化层面，商业银行降低负债成 本，为优化负债结构、提升资金效率创造空间；在流动性管理层面，低位利率缓解6月份到期兑付高峰 压力，降低银行流动性风险；在资产配置层面，负债端成本下移促使银行加速布局长久期资产，通过期 限错配锁定收益，进而重塑金融市场资金流向。 华西证券（002926）研报显示，本月中下旬，同业存单到期压力大幅提升。本周(6月9日—6月13日)同 业存单到期12125亿元，为历史单周到期量最大规模，后续两周，同业存单到期规模将维持1万亿元以 上。整体来看，6月份同业存单到期压力较大，为4.2万亿元。与此同时，季末银行信贷冲量需求与政府 债券密集发行，将进一步考验市场资金面。 不过，多数机构认为季末流动性大幅波动风险可控，资金面有望维持平稳。光大证券金融业首席分析师 王一峰 ...

// 债市综述 // 1. 公开市场操作 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 4.29% 。 （IMM） 央行公告称， 6 月 9 日以固定利率、数量招标方式开展了 1738 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 1738 亿元，中标量 1738 亿 元。 Wind 数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放 1738 亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 继上周万亿买断式逆回购操作提振信心后，央行公开市场周一净投放继续驰援，银行间市场资金愈发宽松，存款类机构隔夜质押式回购利率下行超 3 个 bp ，跌破 1.4% 关口，七天质押式回购利率下行近 2 个 bp 。 （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.67% 附近，较上日有所下行。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 | | 1Y | | 2Y | | ЗУ | | SY | | 7Y | | 10Y | | | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

国债期货日报 2025年6月 9日 资金利率下台阶 观点：继续持有，关注短端表现 南华研究院 高翔（Z0016413） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 盘面点评： 国债期货早盘持续上行，表现偏强，午后消息扰动价格一度跳水，随后有所修复，尾盘依旧收涨。结构 上，日内长端表现偏强，TS、TF主力收平其余均收涨。公开市场无逆回购到期，央行当日净投放1738 亿。 | | 2025-06-06 | 2025-06-05 | 今日涨跌 | 上周同期 | | 2025-06-06 | 2025-06-05 | 今日涨跌 | 上周同期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TS2509 | 102.448 | 102.434 | 0.014 | 102.35 | TS合约持仓(手） | 121727 | 121623 | 104 | 44921 | | TF2509 | 106.125 | 106.06 | 0.065 | 105.875 | TF合约持仓(手） | 169870 | 168912 | 958 | ...