中国经济丨深度报告 [Table_Title] 踏浪前行 ——2025 年下半年宏观经济与资本市场展望 更多一手海外资讯和海外投行报告加V：shuinu9870 更多一手海外资讯和海外投行报告加V：shuinu9870 更多一手海外资讯和海外投行报告加V：shuinu9870 更多一手海外资讯和海外投行报告加V：shuinu9870 更多一手海外资讯和海外投行报告加V：shuinu9870 更多一手海外资讯和海外投行报告加V：shuinu9870 1 research.95579.com %% %% %% 国际资本市场研报资讯+V: quanqiuzixun8 %% 更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 展望下半年：1）海外方面，中美关税已然迎来缓和，即使是在 30%关税加征幅度假设下，也 仅拖累全年出口增速 3.2 个百分点左右。2）国内方面，尽管出口受关税影响、消费受高基数影 响，或在三季度承压，但作为以往最大拖累的地产投资有望迎来降幅收窄，而基建投资的上行 空间和弹性更是值得期待。3）政策方面，积极财政正沿着加速存量、调整存 ...

Group 1 - The report emphasizes that service consumption has become a core strategy for expanding domestic demand in 2025, with significant potential for growth in China compared to developed economies like the US and Japan [4][8][28] - The report highlights that China's per capita GDP has surpassed $10,000, marking a critical window for the rapid development of service consumption, particularly in entertainment and leisure sectors [4][30][32] - Key measures to boost service consumption include increasing residents' income, enhancing leisure time, and encouraging high-quality service supply [4][8][28] Group 2 - The tea beverage industry is identified as having substantial growth potential, with a rational increase in store numbers and a shift towards emotional value for consumers, particularly among younger demographics [9] - The restaurant industry is expected to see steady growth, with a focus on government subsidies and an increase in chain operations, indicating a structural differentiation between mass and high-end markets [10] - Meituan is noted for its strategic investments in ecosystem development, maintaining a competitive edge despite short-term market fluctuations [11] Group 3 - The education sector is experiencing a concentration of market share among high-quality institutions, driven by regulatory changes and a persistent demand for K12 education [12] - The human resources industry is undergoing structural recovery, with a focus on AI applications to enhance efficiency and reduce costs [13] - The tourism sector is benefiting from policy-driven support and accelerated industry consolidation, with a notable increase in domestic travel demand [14] Group 4 - The hotel industry is facing a slowdown in supply growth, with leading hotel groups adjusting their operations to maintain competitive performance [14] - The duty-free sector is showing signs of recovery, with a stabilization in average transaction values and a narrowing decline in sales, supported by product diversification and new channel expansions [15]

二、弹性定价：下沉市场的"阳光权宜术" "每个月交那么多物业费，究竟用在什么地方了？"业主的质疑与物业"没钱赚"的抱怨，构成了中国物业 行业"质价不符"的死循环。当行业龙头万科物业将508项服务标准向全行业开源，这场"服务透明化"革 命，究竟是破解困局的曙光，还是寒冬中的权宜之计？ 一、困局溯源：原罪缠身与利润荒漠 表象的"质价不符"之下，是更深层的结构性枷锁。 物业行业深陷两难：业主痛斥服务缩水，物业疾呼无利可图。中指研究院数据显示，2024年重庆中端项 目高达44.2%的业主认为物业费不合理。矛盾的核心，远非简单的服务质量问题。 表面是服务创新，实则是市场战略的生死突围。 万物云董事长朱保全坦言："2.5元/平方米/月是万科分水岭。往上空间窄，往下空间大。"中信证券调研 佐证：约1亿户住房中，65%物业费处于0~2元/㎡/月区间。万科目标市场中，超七成小区低于2元。 战略下沉的杠杆： "弹性定价"成为万科撬动低价市场的核心工具。通过拆解158项必选+350项可 选服务，制造"基础包降价"事实（如重庆试点项目降幅24%），意图抢占增量枯竭后必争的二手 盘存量市场——这片红海意味着更薄收费基础、更强业委会议价 ...

2025 上半年中国物业管理市场总结&下半年趋势展望 中指研究院 2025-07-07 （一）市场环境：政策规范物业服务市场，平衡各方利益 1. 《人民日报》发文整顿物业乱象，规范服务行为 2025 年 4 月，《人民日报》党建版刊发《整治物业管理乱象，靶向发力》， 报道成都市在物业管理领域开展专项整治行动的情况。报道从查到底、专项治和 建机制三个角度，聚焦物业管理领域乱象，靶向发力，查处腐败案件，健全制度 机制，推动解决一系列群众急难愁盼问题。 物业管理乱象是长期困扰基层治理的主要问题之一，其出现原因主要包括以 下几个方面：其一，部分物业项目存在先天性的结构失衡，其中"建管不分"的 遗留问题尤为突出，由于前期物业管理通常由开发商指定关联物企负责，物业公 司缺乏独立性和中立性，容易偏向开发商利益，在房屋质量、规划变更、设施移 交等问题上难以维护业主权益。其二，当下行业市场透明度仍处在较低水平，物 业企业与业主的信息严重不对称，业主难以清晰了解物业服务成本构成、标准执 行细节、公共收益明细，物业公司则掌握全部信息和资源。其三，监督执行与法 制建设仍然存在不足，监管力量薄弱、执法难，街道、社区一级缺乏专业人员和 ...

中国旅游研究院产业研究所所长杨宏浩表示，目前不少酒店遵循的"客人住一晚对客房拥有22小时使用 权"的共识，是国际酒店业惯例。在14:00后入住和在12:00前退房的时间框架，是业内广泛认可的一个较 为有效平衡客人便利性和酒店运营效率、经济效益的方案。 2009年修订的《中国旅游饭店行业规范》删除了原版本中"中午12点退房，超时加收房费"的具体规定。 现行第十条规定为：饭店应在前厅显著位置明示客房价格和住宿时间结算方法，或者确认已将上述信息 用适当方式告知客人。 近日，上海某酒店因严格执行"下午4点后入住、上午11点前退房"并收取高额超时费，引发热议。不少 消费者感到困惑：酒店的退房时间有没有一个统一规定？酒店收取超时费是否合理？记者就此进行了求 证。 可见，国家并未强制规定所有酒店必须执行某一固定退房时间。虽然退房时间无统一标准，但超时费的 合法性有明确前提——酒店必须履行充分、显著的事先告知义务。 上海陆同律师事务所党支部书记袁琳表示，超时收费的合法性基础在于保障消费者知情权。若酒店未在 预订页面、订单确认信息、大堂显著位置等清晰公示"超时费计算标准"，或实际服务间隔（如客房清洁 所需时间）远短于规则设定的 ...

美联储目前正在对其货币政策策略进行例行审查。第一次审查曾引发巨大争议，因此本次审查的结果备 受关注。 美联储去年秋天宣布，本次审查将重点关注两个具体领域：委员会的"长期目标和货币政策策略声 明"（该声明概述了美联储的整体方针）及其沟通工具。 审查结果预计将于"夏末"公布，但投资者能从美联储上个月主办的会议中得到一些线索，鲍威尔在开幕 致辞中透露了多项暗示。 高盛首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）及其团队现已发表了他们对可能发生情况的看法。他们预 计，在长期声明方面，主要的变化可能将是淡化2020年末公布的"弹性平均通胀目标"政策： 2020年进行上一次框架审查时，美联储受到长期低通胀的严重影响，并担心极低的中性利率会使零下限 在未来成为更常见的问题。 当时提出的两个关键理念是，货币政策应响应"最大就业的不足"，但不应响应未伴随通胀压力的劳动力 市场紧缩，以及"弹性平均通胀目标"（FAIT）。 FOMC还可能承诺对通胀的双向偏离做出有力响应，这与欧洲央行最近的策略更新一致。这两项改变都 不太可能对货币政策产生立即的影响。 《金融时报》Alphaville栏目表示，尽管"弹性平均通胀目标"政策的实施 ...

报告导读： 2025 年 1-4 月全社会用电量增幅较弱导致火电需求下降 4.1% ，我们认为 这可能是中期对于煤炭需求端压力最大的时刻，煤炭的需求底部已现。 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称：从用电结构变化看电煤需求底部支撑——煤炭行业电煤需求深度研究 报告日期：2025.07.02 报告作者： 黄涛 （分析师），登记编号： S 0880515090001 王楠 瑀 ( 研究助理 ) ，登记编号：S 0880123060041 扫码关注 星标不迷路 国泰海通证券研究所官方公众号 海量研报 | 热门活动 | 视听 内容 从全社会用电量的结构变化看用电核心产业变迁，经济对于电力的影响在快速削弱 。过去二十年来，二产 用电（主要是制造业）是拉动电力需求增长的核心，由于制造业与经济的强相关性，也造成了市场对于经 济与电力需求强相关的固有概念。但我们观察到电力消费弹性系数（用电量增速/GDP增速）在2018年以 后快速从历史均值的1左右提升至1.3-1.4，背后反映的是用电结构正在发生里程碑式的变化，三产（主要 是新能源车充换电、AI等）及城乡居民用电（电气化率提升）在2024年已经占到边际 ...

年内最大优惠来袭，后无来者！ 年单优惠即将结束，错过这次再等一年！ 注：年单限一人一单， 同一手机号无法叠加。 研报金选 618超级回归福利：年单8折起，直降700元！ 还送第一财经智享会员季卡权益。 1、有色金属｜需求长期持续增长，供给紧缩加剧，叠加美联储降息+中国稳内需，机构呼吁重 视这种金属价格弹性，四大重点标的已圈出 铜作为能源金属，电力、新能源汽车等下游需求长期持续增长，而铜矿全球长期低资本开支 压制增量，老矿品位下滑、地缘风险上升使得存量难稳产，广发证券认为，2025-2027 年全 球铜矿产量增速已近拐点，美联储降息+中国稳内需，库存周期继续上行，应重视铜价弹 性。建议关注...... 点此解锁 重点公司估值和财务分析 研报观点： ①铜矿：全球长期资本开支压制增量，老矿品位下滑、地缘风险上升使得存量难稳产...... ②铜矿重点区域分析：智利增产乏力，刚果金增产潜力高...... 金选导读 1、有色金属｜需求长期持续增长，供给紧缩加剧，叠加美联储降息+中国稳内需，机构呼吁重 视这种金属价格弹性，四大重点标的已圈出 2、深海科技｜深海产业迎1-10跨越式发展，产业链哪个环节将率先放量？万亿市场如何 ...

7月2日，和讯投顾黄儒琛称，7月份已至，中报密集披露期也即将来临，业绩线必须重点关注，主观上 仍建议以观察科技板块为主。当然，若其他方向已调整许久，比如想博弈业绩良好的板块，化工和电力 也可纳入考量，昨天这两个板块都出现异动，可能是受涨价逻辑推动，不过化工线也有声音称是受微晶 纤维素消息刺激，只能说不愧是"阿三"（此处或有特定调侃意味）。 科技线方面，昨天芯片半导体表现强势，无论是上游材料还是中下游产品，日内好的上车机会可能不 多，需要经历一波分歧考验。不过，换手上来的趋势品种涨停往往是兑付信号。 昨天"老三样"有活口，若今天这些活口无法带领题材修复，甚至出现负反馈，那就观察资金月初选择的 低位创新药和化工板块的表现。 稳定币方面，市场预期明天7月3号有个关于"we"（此处信息不明，保留原表述）的会议，且美股稳定 币龙头正在申请将国家信托银行的执照（或牌照）。不过，我思维可能有些僵化，依旧坚持认为，虽然 这是人气题材，但仍需依从弹性金融的逻辑。昨天弹性金融出现强分歧，若今天环境和指数呈现修复态 势，对弹性金融中的数字货币板块应作何预期呢？ 海洋经济是昨天盘后会议消息刺激的板块，昨晚也有一定程度的热议。其实昨天 ...

[本报告联系人： Table_C ontacter] [Table_Title] 铜行业专题之一 [Table_Page] 行业专题研究|有色金属 2025 年 7 月 1 日 证券研究报告 全球铜矿产量增速已近拐点，重视铜价弹性 | 分析师： [Tabl | 宫帅 | 分析师： | 陈琪玮 | | --- | --- | --- | --- | | e_Author] | SAC 执证号：S0260518070003 | | SAC 执证号：S0260524040003 | | | SFC CE.no: BOB672 | | SFC CE.no: BTE650 | | | 010-59136660 | | 021-38003631 | | | gongshuai@gf.com.cn | | chenqiwei@gf.com.cn | [Table_Summary] 核心观点： 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 铜矿：全球长期资本开支压制增量，老矿品位下滑、地缘风险上升使得存量难稳产。据彭博、公司财报，从全 球约 450 个铜矿项目的统计看，我们预计乐观情况下，2025、2026、2 ...