日本央行行长植田和男：我们意识到企业在价格和工资设定方面的积极行为仍在持续。下调通胀预期反 映出贸易政策不确定性对全球增长的压力，以及成本推动型通胀放缓和近期原油价格大幅下跌的影响。 ...

Group 1 - The core inflation indicators in Japan show persistent inflationary pressures, with the overall CPI steady at 3.6% year-on-year, significantly above the Bank of Japan's (BoJ) target of 2% [1] - The core CPI, excluding fresh food, rose to 3.5%, the highest in over two years, surpassing the expected 3.4% [1] - The core-core CPI, excluding fresh food and energy, increased to 3.0%, indicating widespread price pressures beyond volatile sectors [1] Group 2 - Japan's economic momentum is weakening, with Q1 2025 GDP contracting by 0.2%, leading to an annualized rate of -0.7%, raising concerns about stagflation risks [2] - The economic weakness is primarily driven by cost-push inflation, influenced by rising import costs due to global tensions and domestic wage increases from recent "Shunto" negotiations [2] - Real wages, adjusted for inflation, have contracted over the past three months, limiting household purchasing power and complicating the BoJ's policy decisions [2] Group 3 - The Japanese bond market is experiencing increased volatility due to persistent inflation and growth concerns, with the 10-year bond yield approaching 1.65%, nearing a ten-year high [4] - The 40-year bond yield surged to approximately 3.7%, rising by 100 basis points since April, reflecting investor concerns over inflation risks and fiscal sustainability [5] Group 4 - The yen has gained some support due to rising bond yields and a weak dollar, but its movement remains highly sensitive to domestic policy signals and global interest rate trends [6] - The BoJ faces a critical challenge in balancing the need to curb inflation expectations while avoiding a more significant economic slowdown [6] Group 5 - Market implications include expectations for continued upward movement in long-term bond yields as the market prices in potential policy normalization [7] - If the BoJ maintains a hawkish stance and global yields stabilize, the yen may strengthen moderately [7] - Caution is advised in the stock market, as tightening policies and yen appreciation could suppress corporate earnings, particularly affecting export and domestic demand sectors [7]

基本面： 周五（5月23日）亚盘时段，现货黄金自隔夜下探后重拾上涨，目前交投于3321美元附近。经过本周前三个交易日的上涨后，周四亚市金价曾短暂触及3345 美元的两周高点，随后急转直下，最终收于3294美元附近。这场戏剧性转折背后，隐藏着美元走强、美债动荡和地缘政治三大变局的激烈角力。 周四美元指数强势反弹0.3%，一度回升至100关口上方，收报99.94附近。这种看似温和的涨幅对黄金市场却产生了放大效应。因为之前美元指数已经连续三 个交易日下跌，且创下了近两周新低。黄金市场另一大压力来自美债收益率的剧烈波动。30年期美债收益率触及19个月新高，反映出市场对3.8万亿美元新 增债务的深度忧虑。周三160亿美元20年期美债标售遇冷，更是印证了主权债券需求正在发生结构性变化。值得注意的是，美债市场正在形成诡异的"两极分 化"。短期国债因初请失业金人数降至22.7万人的良好数据获得支撑，而长期国债则因财政赤字恶化遭遇抛售。 多单： 3296附近轻仓多，止损3289，目标3345/3360附近 标普全球的调查数据揭示了更严峻的经济图景。美国5月投入价格指数飙升至63.4，企业收费价格指数跃升至59.3，这两个关键通 ...

这种担忧在数据层面得到印证。4月CPI报告显示， shelter通胀（含房租及等价租金）同比涨幅仍达5.5%，贡献核心CPI涨幅的 七成以上。美联储研究模型测算，住房成本每上涨1个百分点，将拉动核心通胀0.3-0.4个百分点。 尽管美国总统特朗普持续向美联储施压要求快速降息，但经济学家警告称，其推行的关税与移民政策正构成美联储货币政策转 向的核心掣肘。这些政策组合推高美国房价、加剧通胀粘性，反而使降息空间进一步收窄。 关税壁垒与移民收紧双向挤压住房市场 Redfin首席经济学家达里尔·费尔韦瑟指出，美国房地产市场正陷入"供需失衡的恶性循环"。当前住房库存持续处于历史低位， 而特朗普政府的贸易政策与移民限制加剧了这一困境：一方面，尽管近期对华关税有所下调，但整体关税税率仍较年初大幅攀 升，导致钢材、铝材等关键建材价格居高不下；另一方面，移民政策收紧造成建筑业劳动力缺口超30万人，直接推高人工成本 并延缓施工进度。 建筑商开发意愿低迷的连锁反应已然显现。住宅建筑巨头PulteGroup财报显示，管道系统、暖通设备等进口建材仍需承担10% 关税成本，这部分增量成本正通过房价向终端消费者转嫁。更严峻的是，现有房主因抵 ...

所 2025 年 2 月 24 日 [table_reportdate] [table_main] 行业周报 行业研究 行业周报 投资评级：推荐 纯 MDI、TDI 价格由涨转跌 需求不及预期 ——化工及新能源材料行业周报 钾肥价格持续上涨，国内上游开工率偏低，下游需求旺季即将来临；国 际市场乌拉尔钾肥公司宣布关闭三座矿山维护，二季度产量减少至少 30 万吨，加剧全球供应紧张；白俄罗斯、俄罗斯受地缘政治影响，产 能释放持续受限。 1、行业观点更新： 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 纯 MDI、TDI 在年初企业纷纷上调价格之后，本周价格下跌。主要是需 求不及预期。MDI 面临美国反倾销调查，目前已经执行 41.5%的关税， 但是出口美国 MDI 价格偏低，利润不高，万华预计通过匈牙利产能进行 渠道调整，预计对公司业绩影响有限。 核心观点 行业表现对比图 资料来源：IFIND、国都证券 证 券 研 究 报 告 | [研ta究ble员_ ...