A 美国经济"软着陆"概率回升 近期，贸易摩擦出现缓和迹象，美国经济衰退的可能性下降。由于进口整体呈现回落态势，预计美国二 季度的GDP增长有所回升。若美国劳动力市场继续保持强劲态势，美联储降息的时间节点或再度后移。 当前，尽管美国总统特朗普对关税政策进行了一定程度的调整，然而美国的进口关税税率相较之前依旧 上升超10个百分点。这种情况可能拖累全球贸易以及制造业的扩张，不过，从近期公布的"硬数据"情况 来看，美国经济仍具有较强韧性。 5月22日，标普全球公布的数据显示，美国5月Markit制造业、服务业以及综合PMI初值均好于预期，且 处于扩张状态。由于与贸易相关的担忧有所缓解，即使关税导致价格压力持续上升，但商业活动和产出 预期均有所改善。因此，制造业和服务业呈现同步增长的态势。 5月，美国制造业PMI初值为52.3，为今年2月以来的最高水平，预期为49.9，前值为50.2。其中，新订 单增速为一年多以来的最快水平；新订单分项指数初值上升至53.3，创2024年2月以来的新高，且已连 续5个月处于扩张状态。 5月，美国服务业PMI初值为52.3，创下两个月来的新高，预期为51，前值为50.8；价格分项指数初 ...

5月15日，美联储主席鲍威尔公开发声，过去的超低利率、大放水政策彻底落幕，美国正驶入高通胀的"新常 态"车道。 它的核心想法就像高速公路的"区间测速"，短期内通胀超标点没关系，只要拉长看平均值能回到2%附近就 行。 他表示这次不仅是政策上的转向，更是承认了对全球经济底层逻辑的巨变。 要知道，当初零利率仿佛是政策的基准线，美联储为应对低利率、低通胀、低增长那个"三低"世界，专门捣 鼓出了"灵活平均通胀目标"这套导航系统。 鲍威尔的"变天"信号 5月15日，美联储主席鲍威尔放出信号弹，这次他说话的分量可不轻：他承认2020年以来世界变了，变到美联 储那套玩了五年的低利率、大放水政策框架，不得不从根儿上重新审视。 尤其是通胀目标怎么定，以及看就业缺口到底还准不准，这等于直接给过去"印钱万岁"的主旋律投了张不信 任票，他的这次表态也算是间接认了错，他们对通胀长期趋势的判断，确实跑偏了。 可现在鲍威尔现在一句"零利率下限不再是基础情景"，直接宣告旧时代落幕，这不仅仅是换个说法，更是政 策思维的根本性掉头。 如今通胀调整后的实际利率正在悄悄爬升，这可不是经济周期那种偶然反弹，而是地基都在动的信号。 那个可以心安理得享受超 ...

一、基本面： 隔夜公布的美国零售数据几乎没增长，显示出美国消费市场的疲软，增加了人们对于经济增长的担忧， 一定程度上提振了美国降息的预期，黄金受益出现大涨，重回至3200.0的关口之上。具体来看，15日， 美国商务部公布的数据显示：美国4月零售销售：环比+0.1%，好于市场预期的 0.0%。3 月份的数据被 大幅上修至环比增长 1.7%（此前为 1.4%）。经过修正后，零售销售额同比增长 5.2%，接近 2023 年 12 月以来的最高水平。令人担忧的是，直接影响 GDP 的控制组数据环比下降了 0.2%，而市场此前预计将 增长 0.3%，为第二季度开局蒙上阴影。 隔夜美联储主席鲍威尔，重新评估2020版货币政策框架的关键部分，承认"供应冲击"或成新常态。鲍威 尔表示，较高的实际利率可能反映了未来通胀可能比2010年代间歇期更加波动的可能性，称"供应冲 击"将"更频繁且可能更持久"，这对经济和央行来说是一个困难的挑战。2020年框架将美联储的就业目 标重点放在所谓的"缺口"上——即失业率过高的时期，未来或不再过度关注就业。通胀方面，美联储采 用了"灵活平均通胀目标"方法，允许通胀在长期低于2%后适度超过2%一 ...

SHMET 网讯： 在周四的讲话中，美联储主席鲍威尔明确表示正在重新评估其货币政策框架的"关键部分"，包括通胀目标和就业"缺口"的处理方式。随着经济和政策不断变 动，长期利率可能会走高。 鲍威尔表示，较高的实际利率可能反映了未来通胀可能比2010年代间歇期更加波动的可能性，称"供应冲击"将"更频繁且可能更持久"，这对经济和央行来说 是一个困难的挑战。然而，华尔街日报知名记者、"新美联储通讯社"Nick Timiraos认为，这实际上与美联储目前设定利率的方式关系不大。 重新评估"缺口"概念：不再过度关注就业 2020年框架已不适用 当地时间周四，鲍威尔在美联储托马斯·劳巴赫(Thomas Laubach)研究会议上表示，美联储正在调整其货币政策框架，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的 重大变化。 他表示，2020年制定的政策框架是基于当时持续低利率和低通胀的环境，但当下经济条件已发生显著变化。 我们将确保新的共识声明能够适应广泛的经济环境和发展。 特别值得注意的是，鲍威尔明确指出"零利率下限约束不再是基础情景。"他表示，2020年疫情之后，通胀调整后的"实际"利率上升，可能会影响美联储当前 框架的要素。 ...

智通财经APP获悉，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)表示，政策制定者正在考虑对指导货币政 策决策的框架关键部分进行调整，包括他们对美国就业不足的看法以及实现通胀目标的方式。 鲍威尔周四在为美联储货币政策框架研究会议准备的讲话中称，官员们"已表示，他们认为重新审视有 关'不足'的措辞是合适的。在上周的会议上，我们对平均通胀目标制也有类似的看法。" 鲍威尔承认，当前框架是在利率持续低企和通胀低迷时期设计的。他说："我们将确保新的共识声明能 够适应广泛的经济环境和发展。" 鲍威尔称，政策制定者受所谓零利率下限约束的想法"不再是基本假设"。零利率下限指利率已处于低 位，导致官员在需要时几乎没有空间降低借贷成本以支持经济。但他补充说，"框架继续应对这一风险 是审慎的。" 就业"不足"的定义调整 2020年的框架审查还对美联储的就业目标进行了调整，将重点放在所谓的"不足"上——即失业率过高的 时期。此前，美联储对失业率过高或过低的情况同等关注。 美联储官员今年启动了对央行实施货币政策的长期战略(即框架)及其沟通工具的定期审查。该框架为制 定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)官员提供指导，帮助他们实 ...

将就业水平目标定在与2%通胀目标一致的水平 本文作者是前纽约联储前主席比尔·杜德利（Bill Dudley） 鲍威尔绝不能让特朗普干扰这项关键改革——尽管特朗普反复威胁要撤换他，但若因此采取"敷衍了 事"的调整将铸成大错。 现行货币政策框架存在严重缺陷，修正它们既能彰显领导力，更能捍卫美联储的独立性。 由杜德利主笔的三十人集团最新报告提出六项核心改革建议： 回归对称的2%通胀目标 2020年框架评估时，美联储在长期低通胀后采用了"灵活平均通胀目标制"，即低于2%的缺口需用超额 通胀弥补，但反之不然。这一调整不仅增加了政策沟通难度，还因"中性"短期利率上升而显得不合时宜 ——随后五年通胀持续高于2%的目标。回归对称目标既能减少市场困惑，也能为零利率下限风险重现 做好准备。 美联储在2020年评审中设定的就业目标也是单方面的：它旨在最小化与最大可持续就业水平的不足—— 即不会对工资造成过大上行压力的水平。这决定了美联储将短期利率维持在接近零的水平的承诺，直到 就业达到可持续最大水平，且通胀既达到2%并预计在一段时间内保持在2%以上。结果是，即使当时经 济快速增长、劳动力市场过热、通胀已攀升至5%以上，美联储直到2 ...