提到段永平，很多人都用传奇商业大佬来形容他。 被誉为"中国版巴菲特"的段永平，28岁开始创业、40岁便宣布退休的传奇大佬，影响了整整一代 投资者和企业家。小霸王、步步高、小天才、OPPO、vivo、拼多多、极兔速递……这些在各自行 业内拥有巨大影响力的企业，无一不曾受到段永平理念的影响。 他是首位拍下巴菲特午餐的华人，也是做生意敢为天下后的高人。段永平这名字在投资圈里，是 跟"价值投资"这四个字焊一块的。 近日，获得段永平先生的首肯， 《大道》问世 ，作为国内首部体系化梳理段永平商业投资思想的 读本，将大量碎片式的问答依据内生逻辑结构化、体系化，帮助我们全面更好地把握段永平的思 想。 ▼点击图片，即可购买▼ 《大道》的内容选编自段永平在网易博客和雪球网上发表的言论，涵盖个人投资心得、企业管理 经验，以及对子女教育和社会公益的看法， 文本来源选取的时间为2006年到2025年初。 这本书上市后，也获得了众多投资圈大佬们的一致推荐。下文为 今日资本创始人徐新 阅读《大 道》后的读后感： 芒格书院的施宏俊老师邀我给《大道：段永平投资问答录》写个读后感，我一口气读完，觉得就 是像跟老朋友聊天一样，很开心！ 他证实了我 ...

高毅资产管理产品持有人请关注并注册"高毅资产客户服务"，查询持有资产、产品净值，获取更多产品资讯。 今年3月，高毅资产资深基金经理吴任昊在公司报告会上，作了题为《航空发动机行业的投资启示》的主题分享。 他从航空发动机的第一性原理出发，拆解这一行业的底层逻辑：本质是在"不可能三角"下寻求最优解。只有以数十年维度下做"难而正确的 事"，才能在长周期中构建了近乎垄断的护城河。在投资上，他表示，要通过系统地挖掘有独特的商业模式、有显著长期价值的企业，在定 价相对不那么充分的时候把握时机。 以下内容根据吴任昊演讲实录整理： 相当于"既要马儿跑得快，又要马儿不吃草，还要马儿不睡觉"，三者兼得，这是对民用航空发动机非常特殊的要求，这也是为什么说民用航空发 动机是"工业皇冠上的明珠"。 在民用发动机领域，这三个性能指标的合格标准是怎样的？ 今天跟大家分享三个方面：一是航空发动机的第一性原理，即怎样看待这个产品？二是作为投资标的，其商业模式和竞争格局，最后是如何把对 于行业的认识转化为投资动作。 01 航空发动机： "不可能三角"下的最优解 航空发动机本质是在"不可能三角"下寻求最优解： 力求同时满足发动机最关键的三个核心性能 ...

所有有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题（如何把事情做对），比如生意模式、护城河、能 力圈等。在巴菲特这里我学到的最重要的东西就是生意模式。以前虽然也知道生意模式重要，但往往是和其他很 多重要的东西混在一起看的。当年巴菲特特别提醒我，应该首先看生意模式，这几年下来觉得确实应该如此。 投资是什么？ 投资就是买未来现金流。 所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流（做对的事情）。 所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题（如何把事情做对）。 买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流折现。这里现金流指的是净现金流，未来指的是公司的整个生命 周期，不是3年，也不是5年。 折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回报率，比如美国国债的利率。有 些人把自己生意中有限的资金投到股市里实际上是不合算的，因为其自己的生意获利往往比股市的平均回报高。 当然，多余资金投入无可非议。（听说国内某网络公司买了很多苹果的股票，这属于无可非议型的。）可我确实 看到不少公司贷着款还要买股票，看不懂啊。 所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流折现（做对的事情）。所谓未来现金流折现只是个思 ...

上海医药 SH Pharma (2607 HK) 2025 年一季度业绩：符合预期；医药商业创新业务增速瞩目 1Q25 results: in line; remarkable innovative pharmaceutical service business growth [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$10.74 目标价 HK$13.73 HTI ESG 4.2-4.4-3.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$63.18bn / US$8.15bn 日交易额 (3 个月均值) US$7.17mn 发行股票数目 919.07mn 自由流通股 (%) 74% 1 年股价最高最低值 HK$14.60-HK$10.12 注：现价 HK$10.64 为 2025 年 05 月 02 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12 ...

尽管现在黄金价格一片看涨，不仅金价飙升，黄金矿企股价也水涨船高，但讽刺的是——连"黄金死忠 粉"都愿意在高位出手。 比如这家市值37亿澳元的并购标的 Gold Road Resources，这家总部位于珀斯的中型金矿公司最大的卖点 就是持有 Gruyere 金矿 50% 的非运营权益。这个矿自2019年中投产以来已产出超过150万盎司黄金。 目前市场上一堆出价像撒花一样满天飞，投资者纷纷下场，不想错过这波热潮。 可话音未落，他就把 Gold Road 卖了——以37亿澳元的价格卖给南非的 Gold Fields，一个在澳洲也有几 处资产的全球金矿巨头。 更关键的是，这笔交易是全现金交易，Gold Road 的股东未来将彻底退出 Gruyere 项目，也不会享有未 来财年公司预计高达5.6亿澳元（FY26）和5亿澳元（FY27）的盈利，更别提日益上涨的黄金价格红利 了。 他们只拿到一笔现金——然后自己决定怎么再投资。 这让人不禁想问：如果这家公司真像说的那么好，是印钞机级别的存在，那为什么现在就愿意用不到5 倍的预估EBITDA（5.6亿澳元）价格（企业估值为26亿澳元）卖掉它？ Bids are flying ...

摩根大通称，2025年业绩指引之所以令人安心，具体表现为：一，营收目标同比上调2.8%，至1190亿 元人民币(与蒙牛的低个位数增长目标相近)；二，税前利润同比增长24.4%，至126亿元人民币，隐含的 税前利润率提高1.8个百分点，至10.6%(高于蒙牛2025-2027年运营利润率提高1-1.5%的目标)。三，行业 渠道库存已达到健康水平，而整体消费情绪仍较为谨慎(因此营收目标较低)。 伊利预计由于奶牛场产能削减、牛肉价格上涨加速养殖场关闭以及贸易战持续推高饲料成本，2025年下 半年原奶供应过剩的局面将得到扭转。摩根大通认为，这对整个行业是利好消息，同时也对蒙牛 (02319)和飞鹤(06186)给予增持评级。 摩根大通指出，尽管2024年业绩表现不佳在意料之中，但伊利(600887.SH)2025年业绩指引令人安心。 该行分析师上调了对伊利2025年销售额/报告收益/经常性收益的预期，预计同比分别增长 3.4%/34%/80%，基于现金流折现模型(DCF)得出的新目标价为35元人民币(之前为30元人民币)，预期 2026年市盈率为18倍，重申其为中国乳业首选股票。 摩根大通的交易部门近期注意到，中国乳 ...

在如今这个多变的时代，无论是个人投资，还是企业经营，甚至人生规划，无一不是大道与歧路同在，风险与机遇并 存。我们对智慧日益渴求，特别是在遭遇迷津之时，更需要先行者的指点和帮助。 段永平宣布将暂别著名投资者社区雪球网的消息，也许是过去一段时间国内投资圈最热门的话题。 段永平先生就是这样一位先行者。一直以来，他都通过互联网向大众分享自己的人生经验和价值理念，影响巨大而广 泛，可谓中国投资界的"教父"。 以下是《大道：段永平投资问答录》的部分摘录： 一、投资大道 这里说的信仰不是形而上的东西。 我理解的投资归纳起来就是：买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现，句号！ 这就是我说的所谓信仰的意思，我是从骨子里相信，不会因为任何影响而动摇。 这个28岁开始创业、40岁便宣布退休的传奇大佬，影响了整整一代投资者和企业家。小霸王、步步高、小天才、 OPPO、VIVO、拼多多、极兔速递……这些在各自行业内拥有巨大影响力的企业，无一不曾受到段永平理念的影响。 很多人一讲到投资就会马上冒出很多大家都似懂非懂的术语，大概就是因为没有这个信仰。 其实投资就是价值投资的意思，不然投资投的是啥？ 公司价值是什么？就是公司未来 ...

长按即可参与 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 张翼轸 来源：雪球 金融市场的海洋上 ， 永远不缺新的风暴 。2025 年的这一场 ， 似乎格外的 " 狂暴 " 。 回顾过去几十年 ， 全球股民被灌输了一种深刻而普遍的信念 ， 即 市场是可以被合理预测的 ， 股票的价值 可以透过清晰且精准的基本面分析被掌握 。 华尔街的精英们 ， 每年花费无数个夜晚和无数杯咖啡 ， 聚精会神地盯着那些财务报表 ， 期望从每个企业 的现金流中看出未来数十年的轨迹 。 然而这套思维逻辑 ， 建立在全球化 、 自由贸易和稳定的国际秩序基础之上 。 当2025年的春天 ， 当我们 看到了245%的关税税率之时 ， 我们不得不面对一个骤变的可能 ： 这个基石已然不再牢靠 。 是的 ， 基本面分析依赖于一个隐秘的前提 ： 我们预测企业的未来时 ， 默认全球贸易自由畅通 ， 资本流 动不会受到严重阻碍 ， 地缘政治的稳定不会受到根本性破坏 。 然而 ， 今天这些曾被视作理所当然的假设 ， 变得比任何时候都更脆弱 、 更不确定 。 基本面分析正在陷入两重尴尬 ： 第一重尴尬是 ， ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 有朋友问，自由现金流指数是什么，有啥特征？和红利、价值指数有哪些区别呢？ 富时、国证、中证自由现金流指数有啥区别？当前估值如何呢？ 针对大家的这些疑问，螺丝钉也通过直播课，进行了讲解。 长按识别下面二维码，添加 @课程小助手 微信，回复「 0311 」即可观看直播回放。 （提示：回复后可以耐心等待几秒哦～） 自由现金流指数：起源于巴菲特等投资大师 A股常见的指数，主要分为四类。 第一类是宽基指数。 通常是按照上市公司的市值规模来选股的，会包含各个行业的股票，覆盖范围很"宽"。 第二类是策略指数。 通常是在宽基指数的基础上，用了某一种投资策略，覆盖的行业也会比较广泛。 策略指数丰富了我们投资的选项，满足了很多投资者个性化的需求。 第三类是行业指数。 自由现金流指数，最终选择自由现金流率最高的一批股票。 自由现金流率这个指标，带有一些价值风格的特点。 和红利、价值指数的区别 也就是仅覆盖了某个行业的股票，例如消费、医药、金融等。最常见的行业指数，是11个一级行业。 每个一级行业，其实都是社会不可或缺的一部分，长期也是跟着社会发展的。 第四类是主题指数。 所包含的股票，跟某个 ...

有朋友问， 自由现金流指数是什么，有啥特征？和红利、价值指数有哪些区别呢？ 富时、国证、中证自由现金流指数有啥区别？当前估值如何呢？ 在今晚的直播课里，螺丝钉详细介绍了这些问题。 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 一、【直播回放】 最近新出来了自由现金流指数。 长按识别下面二维码，添加 @课程小助手 微信，回复「 0311 」即可观看直播回放。 （提示：回复后可以耐心等待几秒哦～） 二、【部分直播课内容如下】 1. A股常见的四类指数 A股常见的指数，主要分为四类。 第一类是宽基指数。 通常是按照上市公司的市值规模来选股的，会包含各个行业的股票，覆盖范围很"宽"。 第二类是策略指数。 通常是在宽基指数的基础上，用了某一种投资策略，覆盖的行业也会比较广泛。 策略指数丰富了我们投资的选项，满足了很多投资者个性化的需求。 第三类是行业指数。 也就是仅覆盖了某个行业的股票，例如消费、医药、金融等。最常见的行业指数，是11个一级行业。 每个一级行业，其实都是社会不可或缺的一部分，长期也是跟着社会发展的。 第四类是主题指数。 所包含的股票，跟某个主题密切相关，例如科技、新能源、人工智能等。 主题指数，通常会横跨多个 ...