[Table_Page] 宏观经济研究报告 2025 年 7 月 4 日 证券研究报告 怎么看美国 6 月非农就业数据 | [Tabl 分析师： | 郭磊 | 分析师： | 陈嘉荔 | | --- | --- | --- | --- | | e_Author] | SAC 执证号：S0260516070002 | | SAC 执证号：S0260523120005 | | | SFC CE.no: BNY419 | | | | | 021-38003572 | | 021-38003674 | | | guolei@gf.com.cn | | gfchenjiali@gf.com.cn | | | 请注意，陈嘉荔并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 | | | [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 根据美国劳工部 7 月 3 日公布数据1，6 月新增非农 14.7 万人，高于预期的 10.6 万人。失业率回落至 4.1%， 低于预期的 4.3%和前值 4.2%。前两月数据共上修 1.6 万人。简单来看，美国就业市场短期仍延续粘性特征。 6 月新增非农 14.7 万人 ...

Group 1 - The U.S. labor market shows short-term stickiness, with June non-farm payrolls increasing by 147,000, exceeding expectations of 106,000, and the unemployment rate falling to 4.1%, below the expected 4.3% and previous 4.2% [1][4][6] - Job creation is uneven, with private sector jobs increasing by 74,000, below the expected 100,000, while state and local government jobs added 80,000, and healthcare and leisure sectors contributed significantly to the total [5][6][8] - The transportation and warehousing sector saw an increase of 8,000 jobs, indicating active freight logistics, possibly linked to inventory replenishment in certain industries [5][6] Group 2 - The unemployment rate decreased from 4.24% to 4.12%, with the permanent unemployment rate also declining from 1.12% to 1.11% [2][6][7] - Initial jobless claims fell by 4,000 to 233,000, while continuing claims remained steady at 1.964 million, aligning with expectations [2][6] - The labor force participation rate decreased to 62.3%, indicating a potential decline in labor supply due to stricter immigration policies [8][9] Group 3 - Wage growth shows stickiness, with June hourly wages increasing by 3.7% year-on-year, slightly below the expected 3.8%, and a month-on-month increase of 0.2% [3][10] - The Index of Aggregate Payrolls Private for June showed a year-on-year increase of 4.5%, down from 4.9% previously, but still above the average of 4.8% for 2024 [10][11] - The overall wage growth supports consumer spending, particularly for lower-income groups, indicating resilience in the economy [10][11] Group 4 - The Federal Reserve is unlikely to cut interest rates in July, with a higher probability of a rate cut in September, influenced by strong employment data and market reactions to fiscal policies [11][12] - The market's concerns about economic hard landing and short-term rate cuts have significantly decreased, supporting risk assets [12][11] - The Fed Watch data indicates a 63.8% probability of a rate cut in September, down from 71.9% previously, reflecting market adjustments to recent economic data [11][12]

[Table_Title] 非农仍强，7 月降息或落空 7 月 3 日，美国劳工部公布 6 月非农数据，非农就业人数增加 14.7 万人，预估增 11 万人，前值上修至 14.4 万人。失业率 4.1%，市场预期 4.3%，前值 4.2%。数据发布后，黄金一度跳水 1%，10 年美债收益率上行约 10bp 至 4.36%，如何看待本次非农的影响？ 第一，非农就业维持较高水平，与申领失业金人数下降一致，指向美国经济仍在温和增长。6 月非农新增就 业 14.7 万，与过去 12 个月平均值 14.6 万基本持平。首次申请最近三周持续下降，从 6 月 7 日的 25.0 万，逐渐 降至 28 日的 23.3 万，下降了 1.7 万。最新的持续申请失业金人数也持平于 196.4 万，未再继续上升。 就业数据指向美国仍处于温和增长中。6 月 ISM 制造业 PMI 和非制造业 PMI 也在反弹，分别较 5 月反弹了 0.5、0.9 个百分点，进一步印证日内瓦协议以来，美国经济正在逐渐修复。 第二，政府就业改善，掩盖了私人部门就业的疲软。非农就业整体超出预期，主要是州和地方政府就业大 幅增加，6 月分别+4.7、3.3 ...

该国政府希望，到2026年能将预算赤字占GDP比重降至6%下方，并避免主权信用评级被降至垃圾级。 2025年1-5月，罗马尼亚预算缺口占GDP比重为3.4%，预计到年底将达到7%——高于欧盟其他成员国。 罗马尼亚总理Ilie Bolojan披露一份关于增税和冻结薪资的计划。 ...

国芯网[原:中国半导体论坛] 振兴国产半导体产业！ 不拘中国、 放眼世界 ！ 关注 世界半导体论坛 ↓ ↓ ↓ 根据中国台湾证交所汇总的台湾上市公司2024年非主管全职员工薪资信息，包括员工人数、 薪资总额、薪资平均数及中位数。 | | | | | | | | 非擔任主管職務之全時員工資訊 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 產業類別 | 公司代號 | 公司名稱 | 員工薪資 | 員工人數- | 平均數(任元/人) | 員工薪資- | 員工蘇賓- | 中位數(任元/人) | 員工薪資- | 周工薪窗- | 每股盈餘 | | | | | 總額(任元) | 年度平均(人) | | | 平均數調整變動情形(%) | | | 中位數調整變動情形(%) | (元/股) | | | | | | | 113年 | 112年 | | | 113年 112年 | | | | 半導體業 | 2454 | 聯發科 | 49,853,653 | 11.566 | 4,310 | 3.754 | 14 ...

投资层面，利率期货已将年内两次降息重新计价进曲线，十年期美债收益率从高点回落近三十个基点， 却没有引发美元大幅贬值。原因在于欧美利差仍处相对高位，美债仍是全球最大流动性池，但曲线上端 的回落已足以推高黄金与成长股估值。金融股则面临"双刃剑"——净息差想象空间收窄，却可望通过信 用环境改善降低坏账率。对于风险资产，最关键的变量是核心通胀和服务业薪资：只要二者保持可控， 降息预期就不会轻易消散；一旦再现黏性上行，资金将迅速撤回防御。 企业决策同样要对这种政策"柔化"保持敏感。成长型公司可利用利率窗口提前锁定长期融资，压缩资本 成本；制造业出口企业则需留意关税谈判的反复，一旦贸易磋商破裂，汇率波动将抵消降息对融资端带 来的收益。真正的受益者仍是那些现金流稳健、对利率敏感度高的内需板块——他们既能从消费韧性中 受益，又能借降息消化库存。 与春季动辄"劳动力必须显著降温才降息"的表态相比，美联储主席鲍威尔近两周话锋明显柔和，却又刻 意在七月议息前四周保持沉默。市场先前押注关税会把输入型通胀推高到无可回避的程度，而实际数据 至今并未出现消费物价再次抬头的迹象；与此对应，鲍威尔不再执着于等待"实质性疲软"的就业报告， 而是 ...

英国央行行长贝利：越来越多的证据显示，对国民保险缴款（NIC）增加的调整主要通过薪资和就业来 实现。 ...

英国央行行长贝利：开始听到更多关于通过薪资和就业调整来应对通胀压力的迹象。 ...

日本央行审议委员田村直树：消费支出面临的首要问题是通货膨胀。 经济需要薪资增长来应对通胀。 ...

Core Insights - The Federal Reserve's monetary policy report indicates that nominal wage growth is approaching a level consistent with a 2% inflation rate [1] Group 1 - The report highlights that nominal wage increases are aligning with the target inflation rate, suggesting a potential stabilization in the labor market [1] - It emphasizes the importance of wage growth in relation to inflation, which could influence future monetary policy decisions [1] - The findings may impact investor sentiment regarding economic growth and inflation expectations [1]