投资要点: Q 也许5年以后、10年以后的全球货币体系和金融体系,会和现在的 运行方式有很大不同。稳定币的发展,或将在现有的"中心化"的货 币体系之外,打造一个"平行"的、"去中心化"的货币体系;RWA 的创新和发展,体现了"万物皆可货币",或将在现有的"中心化" 的金融体系之外,打造一个"平行"的、"去中心化"的金融体系。 中长期来看,稳定币和 RWA 将会给当前的全球货币和金融体系带来 巨大的变革,而这种变革或许不亚于 AI发展对全球经济的改变。 观研 SHIT A 宏观研究 / 2025.07.02 代币化:货币、金融的历史性变革 全球货币变局研究九 本报告导读: 我们在《全球货币变局》系列专题中已经有两篇专题探讨稳定币的问题。在本篇专 题中,我们希望更深层次的探讨稳定币和 RWA,要理解这些货币和金融体系的创新 和发展趋势,其实还是需要"返璞归真",回到货币的本质这个起点。 观 参研究报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 梁中华(分析师) 021-38676666 ● 一个"去中心化"的丰富的货币、金融体系,可能会和传统的"中心 化"的体系并行、交织、融合。而这些改变的过程,可能会给不少产 业、机构、 ...

一、智库中国 机构发布中小微外贸出口风险指数 日前，由中国出口信用保险公司与商务部国际贸易经济合作研究院联合编制的《2025年中国中小微外贸企业出口风险指数（SMERI）报告》正式发布。据 报告测算，在世界经济面临结构性调整与转型压力背景下，我国中小微外贸企业在出口方面面临的总体风险有所上升，产业链风险呈现"高波动、强联动"特 征。报告同时建议中小微外贸企业积极利用各项普惠金融工具，主动防范风险。报告同时对中小微外贸企业防范化解风险以及管理应对给出了专业建议，有 助于引导企业特别是中小微企业防范出口风险。在编制方法上，指数综合运用了国别、行业宏观数据、贸易政策专家调研数据、出口企业问卷调研数据，以 及中国信保业务数据、动态风险监测数据等大量数据资源，形成了覆盖宏观、中观和微观三个层次的指标体系。报告显示，我国中小微外贸企业出口所面临 的整体信用风险在近三年呈现持续上升趋势，主要原因是国际贸易环境的复杂变化及海外企业付款风险的上升。（经济参考报） 二、国内要文 1.第26届青洽会签约总投资额869.4亿元 6月25至29日，第26届中国·青海绿色发展投资贸易洽谈会（以下简称"青洽会"）在青海省西宁市盛大举办。据 ...

人民网开罗6月26日电 （记者黄培昭）第17届美非商业峰会22日至25日在安哥拉首都罗安达举行。 本届峰会由非洲企业理事会（CCA）主办、安哥拉政府承办，汇聚了来自美国和非洲的1500多名代 表。 优素福指出，私营部门是发展与繁荣的主要驱动力之一。政府和公共部门在创造就业和财富方面有 局限。健全的公共政策和充满活力的私营部门相结合，才能保障各国拥有更美好的未来。 "与此同时，至关重要的是，必须改革全球金融体系和世贸组织的规则与条例。需要建立平衡的全 球体系，更好地保护发展中国家和新兴市场。本次峰会不仅应探讨企业和公司如何更好地共同繁荣，还 应使我们能够增强批判性思维，为充满不确定性和混乱的新全球秩序作出贡献。" 出席政要包括阿尔及利亚、博茨瓦纳、布隆迪、佛得角、中非共和国、刚果（金）、斯威士兰、埃 塞俄比亚、加蓬、马达加斯加、毛里塔尼亚、纳米比亚、圣多美和普林西比的国家元首和政府首脑，以 及峰会东道国安哥拉总统洛伦索。与会者还包括来自非洲和美国的企业领袖、政府高级官员和政策专 家。 非盟委员会主席优素福在峰会上致辞，指责美国对非洲国家滥施关税。他说："当36个非洲国家没 法获得签证，非美之间如何发展贸易？当非 ...

美联储理事巴尔：气候变化可能对金融体系构成风险。美联储并不制定气候政策，但需要关注银行如何 管理气候风险。 ...

墨西哥财政部：墨西哥金融当局仍对金融体系的稳健性和韧性充满信心。 ...

加拿大银行监管机构：金融体系中的一些风险已减轻，密切关注贸易争端，准备在必要时降低资本缓 冲。 ...

21世纪经济报道记者 边万莉 张欣 北京报道 "稳定币"已成为全球金融领域的焦点议题。自中国香港颁布 《稳定币条例》、美国通过《稳定币法案》以来，围绕稳定币监管框架及对国际货币体系影响的讨论持 续升温。 近日，国际清算银行（BIS）发布的年度经济报告（以下简称《报告》）中，专设一章探讨"下一代货币 和金融体系前景（The next-generation monetary and financial system）"。BIS直言，"虽然稳定币的未来 角色尚不明朗，但它们在三项关键测试（单一性、弹性和完整性）中的糟糕表现表明，它们充其量只能 扮演辅助角色。" 尽管稳定币仍未达到成为货币体系支柱的要求，但在代币化方面展现出一些前景。报告认为，央行储 备、存款和政府证券的代币化可能成为迈向下一代货币和金融体系的基石。为了将这一未来变为现实， 各国央行必须发挥催化作用。 稳定币在货币三项关键测试中表现不佳 加密资产和稳定币最终将在下一代货币和金融体系中扮演什么角色，目前仍是一个悬而未决的问题。作 为加密生态系统中的交易媒介，稳定币展现出一些货币的属性，最近还成为了部分区域的跨境支付工 具。然而，在作为货币体系支柱的三项 ...

稳定币话题持续升温之际，国际清算银行（BIS）近日在题为《下一代货币和金融体系》的报告（下 称"报告"）中谈及对稳定币风险的关切，指出稳定币在代币化方面展现出一些前景，但在单一性、弹性 和完整性这三个关键测试中，仍未达到成为货币体系支柱的要求。报告认为，稳定币在未来的货币体系 中将扮演何种角色仍有待观察。 过去几年，数字创新浪潮席卷而来，为货币和金融开辟了前所未有的可能性。报告指出，代币化既能通 过克服现有架构的摩擦和低效来改进旧架构，又能通过开辟新的合约可能性来赋能新架构。报告同时指 出，这一未来愿景的核心是对货币的信任。任何货币安排的基础都是按面值（即全额）结算的能力。通 过这种方式，货币通过所有主体对其价值的共同认知来支撑经济协调。"如果这种共同认知失效，协调 也会失效，货币体系就会失去支撑，带来巨大的社会成本。" 报告认为，为确保不断发展的金融体系的稳定性和完整性，需要基于"相同活动、相同风险、相同监管 结果"原则，实施积极、技术中立的监管稳定币。然而，监管稳定币并非易事。由于稳定币在无需许可 的公共区块链上流通，其监管范围比传统中介机构更窄。迄今为止，解决监管问题的追索方式较少。此 外，还缺乏阻止或 ...

6月25日，世界经济论坛第十六届新领军者年会（又称"夏季达沃斯论坛"）进入第二日。在保障经济增 长驱动力论坛现场，国际货币基金组织（IMF）副总裁李波回答了《每日经济新闻》记者（以下简称每 经记者）关于"人工智能（AI）究竟会弥合还是会加大经济发展差距"的提问。 论坛现场图片来源：每经记者张宏摄 李波告诉每经记者，这一模式可能在AI的发展中复现。"一些欠发达国家没有传统系统，可以直接从人 工智能起步。而发达国家则需要先考虑如何处理好旧的生态，因此在切换到新系统之前会比较谨慎。这 种发展障碍是发达国家独有的，所以相对来说，欠发达经济体在这种情况下可能具有一定的相对优势， 人工智能或许能为发展中国家提供一个弯道超车的机会。" 国际货币基金组织副总裁李波图片来源：世界经济论坛官网 "当然，弯道超车也并非一定会发生。发展中国家能否利用人工智能扩大国家发展能力，实现弯道超 车，还需考虑基础设施、技术积累、监管以及溢出效应等多方面因素。"李波指出。 李波表示，欠发达国家对新技术的采用速度快于发达国家的模式可能在AI的发展中复现，因此AI或许 能为发展中国家提供一个弯道超车的机会。同时，他也强调，AI能否扩大国家发展能力还 ...

意见领袖 | 薛洪言 2025年6月，青岛国信发展集团宣布拟增持青岛银行股份至19.99%，若获批将成为该行第三大股东；几 乎同一时间，泸州银行宣布将向泸州老窖等现有股东定增最多10亿股H股。这并非孤例——从佛山两家 国企联合竞得南海农商行近亿股权，到保定国资联合体对保定银行持股超40%，再到廊坊控股跃升廊坊 银行第一大股东，地方国资正以前所未有的力度涌入中小银行股权市场。 2025年开年以来，地方国资对中小银行的增持呈现爆发式增长，案例遍布全国多个省份。 据不完全统计，今年以来全国至少10家城商行和多家农商行获地方国资增持，涉及金额近百亿元，较 2024年同期显著增长。东部省份（如河北、山东、江苏）及四川、湖北等中西部省份最为活跃，资产规 模500亿-2000亿元的地方银行是增持重点。 从增持方式上看，既有通过二级市场直接买入的"突击式"增持，如某省会城市金控平台在4月以集中竞 价方式增持本地城商行近2%股权；也有协议受让其他股东股份的"战略式"接盘，例如某央企股东因"退 金令"退出某农商行时，地方国资以评估价1.2倍接下超3%股权；还有参与定增的"深度绑定"，某西部城 商行1月完成的50亿元定增中，地方国 ...