点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【银行】如何看待4月社融与信贷"大劈叉"？——2025年4月份金融数据点评 5月14日，央行公布了4月金融统计数据，多重影响因素共振下4月贷款读数"小月更小"，对公端读数相对 稳定，政府投资对信用扩张形成有力支撑，零售端读数季节性回落，按揭、消费贷增长承压；社融增速 8.7%，环比3月进一步上行，社融-贷款增速剪刀差走阔。4月M1增速超预期走低，M2增速低基数上实现反 弹。 （王一峰/赵晨阳） 2025-05-15 【昆仑能源（0135.HK）】依托中国石油平台优势，天然气终端业务高质量发展可期——首次覆盖报告 公司是中国石油旗下唯一从事天然气终端销售和综合利用的平台企业，业务涵盖城市燃气、LNG工厂、 LNG接收站等， ...

Regulatory Actions - In April 2025, a total of 74 penalties were issued to rural small and medium-sized banks by the financial regulatory authorities and the People's Bank of China, with a total fine amounting to approximately 32.6 million yuan [1] - Compared to the first quarter of this year, where fines totaled 127 million yuan and over 300 individuals were penalized, the enforcement in April showed a reduction in the severity of penalties despite a similar number of fines issued [1][2] - The largest fine in April was 1.05 million yuan, imposed on a rural credit institution in Tianjin for internal control failures and violations related to loan management [1] Compliance Trends - There has been an increase in penalties issued by the People's Bank of China to rural small and medium-sized banks, with 146 fines reported in the first four months of this year compared to 234 fines for the entire year of 2024 [3] - The penalties primarily relate to issues in financial statistics, anti-money laundering, account management, credit reporting, and payment settlement [3] Loan Management Focus - Loan management remains a key area of concern for regulatory authorities, with approximately 70% of penalties in the first four months of this year related to loan management issues [5] - The regulatory emphasis on improving pre-loan and post-loan management is driven by changes in the economic environment and the characteristics of agricultural loan disbursement [5][6] - The need for enhanced risk monitoring in agricultural credit is highlighted, with a focus on leveraging information technology to improve loan management processes [6][7]

行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 研究支持 李禹昊 A0230123070008 liyh2@swsresearch.com 联系人 李禹昊 (8621)23297818× liyh2@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 05 月 15 日 信贷小月预期内回落，低基数下 M2 提速 看好 ——2025 年 4 月金融数据点评 事件：据中国人民银行披露，2025 年 4 月新增社融约 1.16 万亿，同比多增 1.22 万亿，存 量社融同比增长 8.7%，增速环比提升 0.3pct；4 月新增信贷 2800 亿，同比少增 4500 亿。 M1 同比增长 1.5%，增速环比下降 0.1pct；M2 同比增长 8.0%，增速环比回升 1pct。 请务必仔细阅 ...

文 | 赵伟、贾东旭 联系人 | 贾东旭 摘要 事件： 5月14日，央行公布2025年4月中国金融数据，信贷余额同比下行0.2个百分点至7.2%，社融存量同 比上行0.3个百分点至8.7%，M2同比上行1.0个百分点至8.0%。 核心观点：随内部政策加力、外部冲击缓释，后续微观主体预期或趋于稳定 4月M2同比增速突然跳升主因非银存款快速回补，或和我国宏观政策有力应对关税冲击，资金加速回补 资本市场有关。 4月存款数据中非银存款新增达1.6万亿，同比多增达1.9万亿，是M2同比回暖的主要来 源。考虑到3月非银存款同比多减1.3万亿，以及资本市场3月中下旬偏弱现象，部分资金或选在4月2日 前"避险"。随着稳市场政策密集出台，部分观望资金或加速回流资本市场，形成M2增速超预期回升的重 要推手。 4月企业信用呈现"贷款回落而债券融资回升"格局，其中短贷的回落或因前期"冲量"，而中长贷少增或与 化债推进和关税冲击企业预期有关。 4月企业信贷和债券融资和3月呈现"镜像"，其中短期贷款的回落或 和3月"冲量"有关。中长贷同比少增2500亿或和两大因素有关，是关税冲击压制企业预期（与4月PMI走弱 形成印证），二是化债进程持 ...

分析师：高瑞东 2025 年 5 月 15 日 总量研究 信贷增长的非常规性扰动 ——2025 年 4 月金融数据点评 作者 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：王佳雯 执业证书编号：S0930524010001 021-52523870 wangjiawen@ebscn.com 要点 事件：2025 年 5 月 14 日，中国人民银行公布 2025 年 4 月货币金融数据：社 融新增 1.16 万亿元，前值为新增 5.89 万亿元；社融存量同比增速为 8.7%，前 值为 8.4%；人民币贷款新增 2800 亿元，前值为新增 3.64 万亿元；M1 同比增 速为 1.5%，前值为 1.6%。 核心观点： 4 月份金融数据呈现"社融强+信贷弱"的组合。财政持续靠前发力，社融增速 进一步加快，较为符合预期。而信贷偏弱主要是受季节性、清欠加快、关税冲 击等非常规因素扰动。向前看，一揽子金融政策将加快落实，配合二季度财政 发力，而信贷的非常规扰动因素可能弱化，预计主要金融指标有望平稳向好。 一、信贷增长存在非常规扰动 2025 年 5 ...

[Table_Reportdate] 2025年05月15日 标配 行 业 简 评 [证券分析师 Table_Authors] 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn [table_stockTrend] -23% -14% -4% 5% 14% 24% 33% 24-05 24-08 24-11 25-02 申万行业指数:银行(0748) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.工商银行（601398）：息差和中间 业务收入压力或趋于平缓——公司 简评报告 2.资金端降息效应强于投资端—— 银行业"量价质"跟踪（十三） 3.工商银行（601398）：息差压力缓 解，资产质量整体稳定——公司简评 报告 4.宁波银行（002142）：息差、投资 及资产质量彰显专业经营优势—— 公司简评报告 [Table_NewTitle 政府融资驱动社融较快增长，贷款边际 ] 放缓 ——银行业"量价质"跟踪（十四） [table_main] 投资要点： 行 业 研 究 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声 ...

来源：招商宏观静思录 事件 货币当局更新4月金融数据。 1） 社融新增11585亿，增速8.7%（前值8.4%） 核心观点 核心关注 外部形势变化下，信贷受冲击明显，票据成为支撑信贷增长的主要支柱。 在低基数作用下，社融增速环比走强，触及年内高位。结构上，政府债起到重要作用。 M2同样因基数原因，增速提高1个百分点；M1增速与上月基本持平，仅下降0.1个百分点，反映地产销售具有一定韧性。 在关税对资产形成巨大扰动的形势下，非银金融存款大幅增加，机构避险意愿增强。 企业端，相比居民部门，企业部门受关税影响较为明显。四月，企业信贷新增6100亿（上年同期8600亿）。结构上，企业实际贷款（即：剔除了票据融资 的企业信贷）新增-2300亿，上年同期为0。其中，企业短期贷款新增-4800亿（上年同期-4100亿），中长期贷款2500亿（上年同期4100亿）。票据融资当 月新增8341亿（上年同期8381亿），票据融资占当月信贷新增的297.9%（上年同期114.8%）。 2） 新增人民币贷款2800亿，增速7.2%（前值7.4%） 3） M2同比增长8.0%（前值7.0%），M1增速1.5%（前值1.6%） 结论与启 ...

Core Insights - The market size of China's retail credit intelligent risk control solutions is projected to reach 6.541 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 20.1% [1] Company Insights - Ant Group's Ant Financial Technology holds the largest market share in this sector, accounting for 15.7% [1]

Group 1: Challenges Faced by Small and Micro Enterprises - Small and micro enterprises are experiencing difficulties in financing due to prolonged cash flow cycles and reduced sales revenue, making it hard to secure loans from banks [1] - The average annual growth rate of loans to private enterprises has exceeded that of all loans by 1.1 percentage points over the past five years, indicating a growing support for these businesses [1] Group 2: Policy Initiatives and Financial Support - The recent passage of the "Private Economy Promotion Law" emphasizes financial support for the private sector, with specific measures aimed at improving the accessibility and convenience of financial services [2] - Financial regulatory authorities are establishing mechanisms to facilitate low-cost funding directly to enterprises, optimizing policies like non-repayment renewal loans to reduce capital turnover costs [3] Group 3: Financial Coordination and Efficiency - A comprehensive package of policies is being introduced to support financing for small and micro enterprises, focusing on increasing supply, reducing costs, improving efficiency, and creating a favorable environment [4] - The financial sector is encouraged to enhance the entire loan service process, particularly for small and micro enterprises, to improve their credit service capabilities [5] Group 4: Risk Management and Collaborative Financing - The government-backed financing guarantee system is crucial for alleviating the financing difficulties faced by small and micro enterprises, with a guarantee fee rate significantly lower than commercial levels [8] - There is a need for collaboration between fiscal and financial sectors, as well as between financing guarantees and credit services, to improve financial services for private enterprises [9]

基本观点： 总体上看，主要受隐债置换、季末透支及关税战骤然升级等影响，4 月新增贷款同比少增，而在政府 债券大规模发行及上年同期低基数双重作用下，4 月新增社融大幅度同比多增，月末存量社融同比增速加 快。受上年同期低基数及存量社融增速加快带动，4 月末 M2 增速较上月末也有显著上行。两个主要金融总 量增速加快表明，当前金融对实体经济支持力度增强。 展望未来，5 月 7 日央行宣布包括降息降准在内的一揽子金融支持政策，这将引导 LPR 报价跟进下调， 带动企业和居民贷款利率全面下行，增加银行贷款投放能力约 1 万亿。5 月 12 日中美日内瓦经贸会谈联合 声明发布，中美关税战降级，这将部分恢复双边贸易的市场可接受性。不过，考虑到当前美国对华关税仍 处于明显偏高水平，还会对中美贸易形成较大阻碍。这意味着短期内外需放缓势头将会持续，扩内需政策 不能松劲，这也意味着金融支持实体经济的力度会进一步强化。综合以上，我们判断 5 月信贷、社融有望 实现同比多增，存量社融和 M2 增速也将加快。往后看，在国内物价水平偏低的背景下，着眼于有效提振 内需，缓解外部波动对宏观经济的冲击，预计下半年央行会继续实施降息降准，全年新增 ...