以下文章来源于川阅全球宏观 ，作者民生宏观团队 川阅全球宏观 . 卖方宏观研究，舞动漫天彩绸固然是一种本事，剪取庭前小枝也需要视角与功底。 欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 林彦 邵翔 裴明楠 来源 | 川阅全球宏观 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 对于美国经济，联储和我们前期报告判断的一致——滞涨。在如何处理"滞胀"这个问题上，美联储还是犹豫了。今天凌晨的议息会议美联 储对当前经济的定性是"滞胀"属性和不确定性上升，应对上观望和平衡更加明显，支持年内至少2次降息的人变少了，而意外的放缓缩表也 被官方视为"以时间换空间"的中性措施。面对白宫，美联储依旧不想先动，而落后于曲线（Behind the Curve）的代价可能是在未来不得 不宽松得更多。 信号偏鹰的点阵图： 点阵图显示今年降息预测中值仍是2次（和去年12月一致），但是支持年内降息2次以上的人变少了：从15人减少至11 人。 微妙的放缓缩表： 本次会议比较意外的是宣布从4月起放缓缩表节奏，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元。鲍威尔强调 不是货币政策态度的变化，而是应对债务上限的技术性调整，而且可能意味着缩表结束的时点延后。不 ...

作者：林彦 裴明楠 后疫情时代全球资产配置的一条主线是"美国例外论"。 而"美国例外论"基本面上的突出特征就是，这轮加息没有出现明显的金融条件收紧，进而导致企业经营困 难、经济出现衰退迹象。而近期"美国例外论"开始松动（详见报告 20250311《 美股在跌什么 》）。 不由让市场反思：加息带来的金融条件收紧，究竟是"杞人忧 天"还是"时候未到"？ 这轮紧缩周期，美国各个部门的流动性环境都较为宽松。 美联储的这轮紧缩周期力度是上世纪 70 年以来最高， 2022 年 3 月 ~2023 年 7 月累计加息 525 个基点，且 一直维持到 2024 年 9 月才转向降息，但本轮加息对不管是对公共部门、居民部门、还是企业部门似乎都没有明显影响。 居民部门 ， 当前还贷支出 / 可支配收入的比值 11.3% ，低于 2019 年底 11.7% 的水平；消费在 2022-2024 年维持强劲。 企业部门， 信用债 OAS 利差自 2022 下半年以来持续下降、目前历史低位，信用环境仍在历史极宽松的区间内，企业融资十分容易；盈利增速较疫情之前加快；偿 债指标改善。 流动性方面， 美国的流动性溢价几乎没有出现极高水平的情 ...

作 者丨吴斌 编 辑丨张铭心 图 源丨新华 在英伟达财报考验好不容易过关后，美国总统特朗普的关税政策又给了市场重重一击。 当地时间2月2 7日，特朗普表示，对墨西哥和加拿大的关税措施仍将于3月4日实施。此外，美 国对欧盟等地区的一系列关税政策也在酝酿中。 在 特 朗 普 关 税 风 险 冲 击 下 ， 美 元 大 涨 ， 衡 量 美 元 对 六 种 主 要 货 币 的 美 元 指 数 2 月 2 7 日 上 涨 0 . 7 8%，创下两个多月来最大单日涨幅，在汇市尾市收于1 0 7 . 2 4 4。 美股也应声重挫， 截至2月2 7日收盘三大指数集体大跌，纳指暴跌逾2%，"七巨头"市值蒸发 近 5 5 0 0 亿 美 元 。 2 月 2 8 日 ， 亚 太 市 场 也 普 遍 遭 遇 冲 击 ， 日 经 2 2 5 指 数 收 跌 2 . 8 8% ， 报 3 7 1 5 5 点，盘中一度跌破3 7 0 0 0点，创去年9月1 9日以来低位。韩国KOSPI指数收盘下跌3 . 3 9%，创 2 0 1 4年8月5日以来最大单日跌幅。泰国SET指数、印尼综合指数较高点下跌逾2 0%，进入技 术性熊市。 截至2月2 ...