Group 1: CPI and PPI Overview - In May, the national CPI decreased by 0.1% year-on-year and 0.2% month-on-month, while the PPI fell by 3.3% year-on-year and 0.4% month-on-month [1][2] - The core CPI, excluding food and energy, increased by 0.6% year-on-year, indicating a slight improvement in domestic economic resilience [1][4] - The decline in CPI was influenced by seasonal factors and falling oil prices, while the core CPI's increase reflects a recovery in consumer demand [2][3] Group 2: Sector-Specific Price Changes - In May, food prices decreased by 0.4%, while non-food prices remained stable; consumer goods prices fell by 0.5%, and service prices rose by 0.5% [2][4] - The industrial producer prices showed a year-on-year decline of 3.3%, with significant contributions from the petroleum and coal industries, which saw price drops of 5.6% and 3% respectively [5][6] - The prices of durable consumer goods, such as gold jewelry and home textiles, increased by 40.1% and 1.9%, respectively, indicating a shift in consumer spending patterns [3][4] Group 3: Economic Outlook and Policy Recommendations - Future policies should focus on boosting consumption through active fiscal measures to stimulate domestic demand and support price recovery [2][4] - Analysts expect a moderate recovery in prices throughout the year, driven by macroeconomic policies and improvements in supply structure [6]

事件：根据国家统计局公布的数据，2025 年 5 月，CPI 同比下降 0.1%，上月为下降 0.1%，1-5 月 CPI 累计同比下降 0.1%；5 月 PPI 同比下降 3.3%，上月为下降 2.7%，1-5 月 PPI 累计同比下降 2.6%。 基本观点：5 月 CPI 同比-0.1%，略高于市场预期。主要原因是当月工业消费品价格和服务价格同比涨 幅扩大，抵消了国际原油价格下跌向国内能源价格传导以及食品价格同比降幅扩大的影响，带动整体 CPI 同比保持稳定。5 月 CPI 同比连续三个月负增长，剔除波动较大的食品和能源价格、更能反映基本物价水 平的核心 CPI 同比持续处于 1.0%以下的低位，表明当前国内物价水平稳中偏弱，其中消费需求不足是主要 原因。5 月 PPI 环比续跌，主因国际原油价格下跌并传导至国内相关行业，以及在国内需求偏弱而供给充 足影响下，煤炭、钢材、水泥等能源和工业品价格亦有所下行。不过，受提振消费政策效果显现等因素拉 动，5 月耐用消费品价格环比改善，带动生活资料价格环比止跌。5 月 PPI 同比跌幅较上月大幅扩大 0.6 个百分点，这一方面源于新涨价动能持续减弱，另一方面也因翘尾 ...

6月9日，国家统计局公布5月物价情况。数据显示，5月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%， 同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。工业生产 者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分 点。 广开首席产业研究院首席金融研究员王运金表示，5月CPI同比连续三个月保持在-0.1%水平，PPI同比跌 幅扩大至-3.3%，能源价格持续下行是主要影响因素。虽然物价指数总体偏弱，但核心CPI同比连续三个 月保持在0.5%及以上，表明在一系列强有力宏观政策措施的推动下，我国内需恢复节奏正在逐步加 快。 谈及物价后续表现，中信证券首席经济学家明明表示，本轮关税对物价层面的冲击主要体现在生产资料 端，伴随90天对等关税暂缓期临近结束，预计后续对外需冲击存在加剧的可能。体现在物价端，一方面 油价或长期承压，另一方面上游降价压力可能会向下游生活资料，乃至向CPI非食品项端传导。预计下 半年CPI可能在基数效应下在0%附近波动为主，而PPI磨底阶段或延长。 能源价格下降带动CPI下降 《金融时报》记者关注到， ...

Group 1 - The overall consumer price index (CPI) showed a slight decline in May, with a month-on-month decrease of 0.2% and a year-on-year decrease of 0.1%, influenced by seasonal factors and falling oil prices [1][2] - Core CPI, excluding food and energy, increased by 0.6% year-on-year, indicating a strengthening demand in certain sectors, supported by holiday consumption and a recovery in travel services [2][3] - Energy prices fell by 1.7% month-on-month, contributing significantly to the overall CPI decline, with a year-on-year decrease of 6.1% [1][2] Group 2 - Food prices decreased by 0.2% month-on-month, with fresh vegetable prices dropping by 5.9%, while some fresh fruits and fish saw price increases due to supply constraints [2][3] - The producer price index (PPI) decreased by 0.4% month-on-month and 3.3% year-on-year, but some sectors showed positive price trends, particularly in consumer goods [3][4] - Prices in high-tech industries, such as integrated circuits and wearable devices, increased year-on-year, reflecting a shift towards high-end, intelligent, and green production [4][5] Group 3 - The demand for high-tech products is growing, leading to price increases in related industries, while the prices in the solar and lithium battery sectors showed a narrowing decline [5] - The positive impact of macroeconomic policies is expected to further stimulate domestic demand and promote reasonable price recovery in the future [5]

报 告 正 文 核心 CPI 同比改善， PPI 同比降幅继续走扩。 CPI 方面， 5月 CPI 环比由涨转降，同比降幅持平上月。不 过，核心 CPI 同比增速上行。 PPI 方面， 5 月 PPI 环比降幅持平上月，同比降幅走扩 0.6 个百分点。二者均 受国际能源价格波动拖累。 消费需求仍有边际改善。 5 月能源价格环比下降 1.7% ，同比下降 6.1% ，分别影响 CPI 环比和同比下降约 0.13 和约 0.47 个百分点，是拖累 CPI 下降的主要因素。食品价格环比下降 0.2% ，不过降幅小于季节 性水 平 1.1 个百分点。剔除食品和能源来看，核心 CPI 同比涨幅比上月扩大 0.1 个百分点，消费需求仍然有所改 善。从各分项当月同比来看，除交通通信价格下降 4.3% 以外，其他七大类价格均有所上涨，其中食品烟酒类 价格同比上涨 0.1% 。 能源和原料价格阶段性下行。 5 月 PPI 环比降幅持平上月，同比降幅再走扩，主要原因仍然是国际原油价格 下行，国内油气开采、精炼石油制品和化工价格合计影响 PPI 环比下降约 0.23 个百分点，超过总降幅的五 成。同时，煤炭需求处于淡季，多地受高温 ...

2025 年 6 月 9 日 总量研究 如何看待分化的物价？ ——2025 年 5 月价格数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 国内物价运行好于预期——2025 年 4 月价 格数据点评（2025-05-10） 关税冲突下，国内通胀如何演绎？——2025 年 3 月价格数据点评（2025-04-10） 国内物价为何超预期回落？——2025 年 2 月价格数据点评（2025-03-09） 春节效应助力 CPI 回升——2025 年 1 月价 格数据点评兼光大宏观周报（2025-02- 09） 核心 CPI 缘何回升？——2024 年 12 月价格 数据点评（2025-01-09） 稳物价政策效果初现——2024 年 11 月价格 数据点评（2024-12-09） 如何走出低物价循环？——2024 年 10 月价 格数据点评兼光大宏观周报（2024-11- 09） 国内物价为何超预期 ...

国债期货日报 2025/6/9 | 项目类别 | 数据指标 最新 最新 | | 环比 项目 | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | T主力收盘价 | 109.000 | 0.09% T主力成交量 | 60635 | 6372↑ | | | TF主力收盘价 | 106.125 | 0% TF主力成交量 | 50459 | 1281↑ | | | TS主力收盘价 | 102.448 | 0% TS主力成交量 | 35286 | 410↑ | | | TL主力收盘价 | 120.140 | 0.35% TL主力成交量 | 75638 | 5369↑ | | 期货价差 | TL2509-2506价差 | 0.75 | +0.01↑ T06-TL06价差 | -10.60 | -0.26↓ | | | T2509-2506价差 | 0.20 | -0.01↓ TF06-T06价差 | -2.94 | -0.08↓ | | | TF2509-2506价差 | 0.27 | -0.03↓ TS06-T06价差 | -6.47 | -0.07↓ | | ...

宏观月报 / 2025.06.09 能源价格是主要拖累__ ■ 证券研究报告 陈兴 分析师 SAC 证书编号: S0160523030002 chenxing@ctsec.com 上月。分行业来看,国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格环比下降, 油气开采行业价格下降 5.6%,精炼石油产品制造价格下降 3.5%,化工行业价 格下降 1.2%。另外,煤炭开采行业价格下降 3.0%,煤炭加工价格下降 1.1%, 钢铁和非金属矿价格均下降 1.0%。 % 风险提示:政策变动,经济恢复不及预期,极端气候影响超预期。 请阅读最后一页的重要声明! 核心 CPI 同比改善,PPI 同比降幅继续走扩。CPI 方面,5月 CPI 环比由 * 涨转降,同比降幅持平上月,能源价格是主要拖累。不过,核心 CPI 同比涨幅 比上月扩大 0.1 个百分点,消费需求仍然有所改善。从各分项当月同比来看, 除交通通信价格下降4.3%以外,其他七大类价格均有所上涨,其中食品烟酒 类价格同比上涨 0.1%。PPI 方面,5月 PPI 环比降幅持平上月,同比降幅走 扩0.6个百分点。主要原因仍然是国际原油价格下行,同时,谋炭需求处于淡 李,多她 ...

Group 1 - The Federal Reserve's "Beige Book" indicates a slight decline in U.S. economic activity, which raises concerns about the overall economic outlook [1][3] - Businesses are hesitant to invest or expand due to unpredictable policy changes, while consumers face rising prices and stagnant wages, leading to more cautious spending habits [3][4] - The financial markets reacted to the news with volatility, as investors speculated on the potential for reduced corporate profitability and the possibility of interest rate cuts by the Federal Reserve [4][5] Group 2 - The report highlights the interconnectedness of the global economy, suggesting that developments in the U.S. economy could have broader implications for financial markets and consumer behavior worldwide [4][5] - The discussions among investors reflect a mix of strategies, with some considering whether to buy into the stock market or exchange currencies based on the evolving economic landscape [4]

核 心 内 容 月度商品价格预测： 黄金区间震荡，铜、油震荡上行。 内需： 地产后劲不足，汽车小幅回落；假期消费表现良好 。 ①新房、二手房和乘用车均降，家电月均销售价同比增速涨多跌少。6月新房销量增速降幅走扩，而二手房延续价升量跌。商品消费中，乘用车零售小幅回落、而 批发稳中有升，半钢胎开工率低于去年同期。本周家电销售均价多数下降，月均销售价同比增速涨多跌少。 ②假期消费表现良好。节前一周，酒店每间可售房均价同比增速上行。端午假期期间，全国国内出游人次和出游花费分别同比增长5.7%和5.9%；端午档票房收入录 得4.6亿元，同比增长33.3%。 外需： 出口整体放缓，韩国5月出口增速回落 。 ①6月高频出口数量指标增速多有回落，运价同比增速也有下行，指向出口整体放缓。 ②中国至美国集装箱到港周同比由升转降，而传统转口贸易地区港口停靠量周同比大幅回落，指向抢转口规模减少。 ③韩国5月出口同比增速下降，品类中钢铁制品和石油拖累明显。 生产： 淡季需求偏弱运行，迎峰度夏或提振煤电需求。 ①随着淡季来临，钢材需求走弱压力相对明显。本周高炉开工率、电炉开工率和产能利用率均有所下降，螺纹钢产量转降，库存去化速度放缓，价 ...