摘要 • 中美关税调整反映了双方对高关税不可持续性的共识，美国需缓解供给冲 击以控制通胀，并通过延长关税豁免期来补充库存，为谈判争取时间。未 来需关注主要转口市场是否受美国出口管制影响，以及美国是否会继续利 用出口管制和转口限制。 • 对等关税出台后，比特币、黄金、欧元区及日本资产表现突出，印度市场 作为中国资产的替代也表现优异。近期关税缓释后，这些资产仍保持一定 优势，但黄金和美元近期处于震荡状态，不宜过度短期化长逻辑用于交易， 建议采用定投策略。 • 关税可能拖累全球增长，导致大宗商品价格波动，并影响美元信用和市场 信心。在美股上市的中概股公司首当其冲，反映了市场对对等关税问题的 担忧。美国经济滞胀风险被延后但未消除，高关税带来的供给通胀压力使 得美联储无法降息，加剧了衰退压力。 • 美联储降息预期因高关税受到抑制，若关税下降，降息概率将增加，但可 能是小幅度降息。目前美国通胀水平约为 4%，CPI 在 3.5%到 4%之间， 这使得美联储有一定空间进行降息。美股盈利受拖累程度有所降低，头部 科技公司资本开支提供支撑，纳斯达克估值已修复。 Q&A 中美关税"降级"的资产含义 20250519 中美关税降级 ...

债券周策略：资金有波动，债券策略怎么看 20250519 摘要 • 央行货币政策操作显示稳增长思路，但中美关税谈判结果的不确定性需持 续关注，系统性收敛资金中枢的逻辑有待验证，降准降息超预期反映了当 前稳增长的主要思路。 • 债券市场对双降提前交易不强烈，债券利率未明显下行，资金中枢系统性 抬升概率较低。若 7 天资金利率维持在 1.55%左右，一年期存单及短端信 用品种或有 5-10bp 下行空间。 • 信用策略上，建议继续持有 2-3 年普通信用债作为底仓，关注政府发行条 款、税期及月末季度末等时间点可能导致的短期波动，整体仍存在套息机 会。 • 4-5 年二级资本债的交易需观察资金利率宽松情况，目前性价比不如 2-3 年期，建议资金紧张时调整后再购买，以交易性思维对待，把握资金宽松 带来的资本利得机会。 • 4-5 年以上普遍信用债和永续债建议从票息角度持有，组合规模大可少量 配置高利率凸点或个券，如 6-8 年二级资本债，结合流动性好的信用债构 建高票息底仓。 如何看待 4 至 5 年以上的普遍信用债和永续债的投资策略？ Q&A 当前市场资金面的变动对利率的影响如何？ 近期市场投资者对资金面的讨论度较 ...

局和投入加大。此外，东南亚也因国内供应链布局而呈现增量状态。 【弘则•策略】中美关税协议落地对出口贸易影响 20250519 摘要 • 美国新关税政策导致物流价格上涨，一个集装箱运费已涨至 6,000 美元， 较前期增加 1,000-1,500 美元，预计短期内将出现抢运潮，持续约一到两 个月，6 月出口高峰后或将回落，企业对后期关税谈判持谨慎乐观态度。 • 跨境电商在俄罗斯、墨西哥和中东等非美航线发展迅速，俄罗斯轻工业产 品增量大，墨西哥作为美国通道火热，中东地区布局加大，东南亚也因国 内供应链布局而呈现增长态势。 • 实体企业恢复对美发货，优先处理前期订单，圣诞订单也在加紧排产，预 计 6 月出现出口高峰。企业对 90 天暂缓期后的关税谈判持乐观态度，操 作谨慎，避免过度抢出口。 • 部分行业如电动工具和割草机已向东南亚转移产能，节奏未受短期变动影 响，已建工厂加快排产，利用东南亚对欧洲零关税优势，供应链转移策略 保持不变。 • 消费电子企业在东南亚已建立成熟供应链，但仍有 70%产能依赖中国。未 在东南亚建厂的企业倾向于选择离美国更近的墨西哥、加拿大，甚至考虑 在美国本土建厂以规避关税风险。 Q&A 当 ...

品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：区间震荡，沪深 300 指数保持相对韧性 中期观点：偏强 参考策略：持有 IF2506 多单、多 IF206 空 IM2506 对冲组合 核心逻辑： 策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.19） 金融期货和期权 股指期货 1.中美关税缓和短期提振风险偏好，后续二阶段磋商仍是关键。指数位置看，市场经历 近 1 个月修复，当前主要指数已回到对等关税前水平，止盈情绪有所升温。参考历史规律， 贸易谈判不确定性仍存，特定行业关税方面，美国在钢铁、药品、半导体等领域仍有"战略 脱钩"的可能。利多兑现后，短期权益市场缺乏上行动能。 2.稳定和活跃资本市场政策接连出台，进一步优化 A 股市场投资生态。公募基金改革落 地，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，督促行业从"重规模"向"重回报" 转变，26 家公募上报首批基于业绩比较基准的浮动费率基金，将强化公募基金与投资者的 利益绑定，并购重组方面，证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，有利于提升并 购市场活跃度。中短期而言，中低风险偏好的主动权益资金进一步加大沪深 300 等权重行业 配置或加大红利资产的配置。 国 ...

行 有色金属 2025 年 05 月 19 日 业 研 究 有色金属 20250518 周报：后市稀土管制或有放松可能，看 涨氛围渐浓 投资要点： 行 业 定 期 报 告 贵金属：中美关税缓和呈现短期压制，黄金长期配置价值不改。在关 税的不确定性和市场动荡背景下，美国就业增速将有放缓预期。上周末中 美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开展，周一中方发布会表示，会谈取得重要 共识。随即中美双方通过再5月12日统一将对彼此关税降至34%，并在6月12 日前继续讨论进一步降低至20%或更低的可能性。关税政策超预期缓和带动 市场风险偏好回暖，贵金属避险属性承压。短期而言，全球贸易政策不确 定性及全球央行购金支撑金价，整体呈现易涨难跌格局；中长期而言，全 球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易 的核心，长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、山东黄金、 赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南 黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。 工业金属：供需偏紧格局不改，整体易涨难跌。铜，短期，美联储降 息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息 ...

资金面小幅收敛，债市情绪偏弱 上周（5.12-5.18），中美关税政策的调整对全球资本市场带来正面影响，尤其是权益类市场重获资金关注，也造成了债市短期的压力，资金面出现了小幅收 敛，债市情绪偏弱。 公开数据统计，上周央行公开市场开展4860亿7天逆回购操作，到期8361亿，全周净回笼3501亿元，全周DR007围绕于1.50%波动，资金价格后半周有所抬 升。 每经记者｜任飞 每经编辑｜叶峰 上周，国债期货震荡走弱，资金面又一次出现收敛。债市情绪偏弱背景下，基金投资收益率并不理想，不过，市场中并不缺少做多的理由。总体来看，目前 影响债市的关键是不确定性因素对短期市场情绪的扰动，不过，有分析指出，利多事件的冲击对于债市的影响在今年来看是一个非常迅速的过程，债券资产 依然在年内有配置的必要和机会。 资金面是市场最为关注的因素，就目前市场的预期来看，有分析指出，预计税期资金面均衡略转紧，市场情绪整体偏弱。 根据上海东证期货的研报分析，由于中美贸易谈判进展超预期，资金面边际收敛，国债期货震荡调整，5年期到7年期品种调整幅度相对较大。 从基金的表现来看，中长期纯债基金平均业绩表现不及短债基金。Wind统计显示，短债基金上 ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles highlights the strong performance of port and shipping stocks driven by policy adjustments and the upcoming traditional shipping peak season, leading to a surge in stock prices and shipping indices [1][4] - The shipping index (European line) futures main contract rose to 2387 points, with a weekly increase of approximately 54% [1] - Analysts suggest that the adjustment of US-China tariff policies and the approach of the traditional shipping peak season are key drivers for the surge in the sector, with expectations of a pulse-like increase in cargo volume on Asia-Europe and trans-Pacific routes [1][4] Group 2 - Despite the sector's strong performance, several companies have issued risk warnings due to significant stock price fluctuations, with Nanjing Port announcing a cumulative price deviation of over 40% in just four trading days [2] - Lianyungang also issued multiple announcements regarding abnormal stock price fluctuations, reporting a 48.01% year-on-year decline in net profit for Q1 2025 [2][3] - Ningbo Shipping reported a significant drop in net profit for 2024, down 80.2% year-on-year, and warned investors about trading risks [3] Group 3 - The shipping and port sector has seen a strong market trend since May 14, with speculation that the tariff pause may lead to increased demand for shipping services [4] - Some analysts predict that the "rush to ship" phenomenon could drive freight rates to new highs in June, although there are concerns about the sustainability of this trend [4][5] - Current freight rates remain weak, with the Shanghai shipping exchange reporting a slight decline in rates for exports to Europe, indicating potential challenges ahead for the industry [5]

Group 1: Market Performance - The three major indices showed fluctuations, with the Shanghai Composite Index closing flat, the Shenzhen Component down 0.08%, and the ChiNext Index down 0.33%. Over 3,300 stocks rose in the two markets, with a total trading volume of approximately 1.09 trillion yuan [2] Group 2: Shipping and Port Sector - The port and shipping sector saw significant gains, with Lianyungang (601008.SH), Nanjing Port (002040.SZ), and Ningbo Maritime (600798.SH) rising by 10%. Ningbo Ocean Shipping (601022.SH) also experienced a substantial increase [2] - Huayuan Securities noted that the 90-day US-China tariff window has triggered a surge in shipping demand on US routes, which is expected to boost both volume and price. Additionally, Asian route shipping rates may benefit from spillover effects, positively impacting related companies' performance [2] Group 3: Real Estate Sector - The real estate sector strengthened, with Shahe Co. (000014.SZ) rising by 10%, and Vanke A (000002.SZ), Poly Developments (600048.SH), Tianbao Infrastructure (000965.SZ), and Shibei Hi-Tech (600604.SZ) also seeing increases [2] - The National Bureau of Statistics indicated that the real estate market stabilized in April due to various policies aimed at promoting recovery. Future demand for green, smart, and safe housing is expected to grow, with significant prospects for upgrading old residential areas and improving real estate construction quality [2] Group 4: Mergers and Acquisitions - Mergers and acquisitions concept stocks showed strong movements, with Guangzhi Technology (300489.SZ) and Jinlihua Electric (300069.SZ) rising by 20%, and Zongyi Co. (600770.SH), Binhai Energy (000695.SZ), and Jinhongshun (603922.SH) increasing by 10% [3] - The China Securities Regulatory Commission recently announced amendments to the "Management Measures for Major Asset Restructuring of Listed Companies," encouraging private equity funds to participate in mergers and acquisitions, establishing simplified review procedures, and introducing a phased payment mechanism [3] Group 5: Food Processing Sector - The food processing and manufacturing sector performed well, with Three Squirrels (300783.SZ), Liangpinpuzi (603719.SZ), Jinzhai Food (003000.SZ), and Maiqu'er (002719.SZ) all seeing increases [4] - The Ministry of Commerce and the National Development and Reform Commission jointly released the "Measures for Promoting and Managing the Catering Industry," which will take effect on June 15, 2025. The measures include 25 provisions aimed at promoting the industry, including support for international cooperation, digital development, and local specialty catering cultivation [4]

晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：矿端扰动再起 成本端支撑走强 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 5 月 19 日 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 个别钢厂预计 1 月 20 日后停产放假，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左 证监许可【2011】 ...

研究报告 甲醇周报 邮箱：2463494881@qq.com 报告日期：2025 年 5 月 19 日星期一 基本面改善有限，反弹还需宏观面提振 华龙期货投资咨询部 能化研究员：宋鹏 期货从业资格证号：F0295717 投资咨询资格证号：Z0011567 电话：15693075965 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 上周甲醇基本面未有实质性改善，但受宏观面利好的提振， 甲醇期货震荡反弹，截至上周五下午收盘，甲醇加权收于 2298 元/吨，较前一周上涨 2.64%。 【基本面】 上周，国内甲醇生产企业检修多于复产，甲醇供给再次下 降。需求方面，上周甲醇下游烯烃行业开工延续低位，需求预 期仍然偏弱。库存方面，上周甲醇样本生产企业库存上升，待 发订单上升，港口库存下降。利润方面，上周甲醇生产企业利 润涨跌互现。综合来看，上周甲醇基本面供需双弱，基本面没 有实质性改善。 【后市展望】 本周甲醇基本面没有实质性改变。供给端，本周甲醇生产 企业继续检修多于复产，供给或继续下降。需求端，由于烯烃 处于检修季，甲醇 ...