值得注意的是，央行在一季度货币政策执行报告中指出将"继续从宏观审慎的角度观察、评估债市运行 情况，关注国债收益率的变化，视市场供求状况择机恢复操作。"今年1月，央行宣布阶段性暂停在公开 市场买入国债，维护流动性和债券市场平稳运行。 招商证券固定收益首席分析师张伟指出，历史上"双降"公布后，1年期国债收益率倾向于回落，因为"双 降"后将直接利好资金面转松，但是10年期国债收益率走势分化较大。去年9月"双降"公布后，长端利率 阶段性上行，一方面是风险偏好大幅改善，另一方面是房地产政策和财政政策加码发力。 光大证券固定收益首席分析师张旭认为，央行重启国债买卖，应该在债市供给明显加大、市场担心债券 供过于求时买入。此时市场对于央行的买入操作相对不敏感，即相同净买入规模对于利率的影响低于供 不应求时。他表示，倘若市场在较长时段里一直处于强烈的"牛市思维"，央行的国债买卖操作有可能陷 入被动。 自中国人民银行宣布新一轮降准降息后，国债收益率走势出现明显分化，截至5月13日，1年期中债国债 到期收益率较月初(5月6日)下行4.93个基点至1.4131%，10年期、30年期国债收益率分别较月初上行5.06 个基点、5.2个基 ...

大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2025-05-13 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 豆粕M2509：2900至2960区间震荡。 1.基本面：美豆震荡回升，中美关税谈判卓有成效和技术性买盘支撑，美豆短期千点关口上 方震荡等待中美关税战后续和美国大豆产区种植天气进一步指引。国内豆粕探底回升， 美豆走势带动和5月进口大豆到港增多，但油厂豆粕库存处于低位现货偏强支撑期货盘面， 进口巴西大豆到港增多和中美关税战后续交互影响，整体维持震荡偏弱格局。中性 2.基差：现货3000（华东），基差92，升水期货。偏多 3.库存：油厂豆粕库存10.12万吨，上周8.21万吨，环比增加23.26%，去年同 ...

关税阶段性落地，机械出口链如何表现？20250513 摘要 • 中美关税调整后，机械设备总税率仍较高，但部分企业如浙江鼎力通过申 诉和成本控制，实际税率上涨幅度较小，预计能维持利润率，且客户需求 稳定。 • 凌霄泵业和春风等其他中国产能企业，可将新增关税顺价传导至下游市场， 保持成本优势，纺织品、轻工玩具等低附加值产品也可适度涨价规避关税 影响。 • 卡特彼勒认为北美需求仍有支撑，订单堆积导致交货期延长，浙江鼎力有 望继续在美国市场突破，实现收入和利润增长。 • 杰克股份受益于海外分散产能，全球贸易关税谈判带来的市场信心提升， 使其海外产能有效，并能向下游传导价格，增强盈利能力。 • 巨星、永达和杰昌等公司，以及叉车和工程机械类公司，有望受益于美国 市场需求改善和国内需求稳定，盈利空间扩大。 • 全球关税环境对出口链公司的影响主要体现在预期修正，平均关税若仅为 10%，对消费者购买力影响有限，出口链公司需求扰动或低于预期。 • 中美不脱钩对制造业整体国内需求带来预期修正，偏消费类产品订单可能 回升，推动行业企稳向上，龙头企业有望获得超额收益。 卡特彼勒认为今年北美需求仍然有支撑，但并不是因为新签订单不下滑，而 ...

自打进入2025年后，特朗普就曾通过一系列的关税等政策来压制全球经贸发展，使得全球各大国家的经济都陷入膨胀的状态，且纷纷出现 经济蒸发、民生 不济的现象。 尽管此前在中方的强烈反制和一些国家的蠢蠢欲动中，各界都希望美政府能够收敛自己的行为，从而 纠正自己在关税上的错误行动，还全球市场贸易一片 安宁。 中美联合声明究竟包含了哪些信息？美国又做出怎样的让步呢？ 文|陈 编辑|陈 5月10日至11日，中美两国高层在 日内瓦就关税问题展开谈判，并在最后 达成共识、成功取得阶段性实质进展，且于5月12日 共同对外发布联合声明。 尽管此次联合声明让 关税问题逐渐回归常态化，但从中不难看出，中方依旧坚持最开始的态度，反倒是 美国竟在此过程中做出一定让步，从而让中美关系 有所缓解。 期待已久的关税声明 可惜，即便此前各国都有发出对美国的警告和提示，但最后都没有成功让美国有所行动，如今，随着时间的流逝和美经济市场不断挥发且受到 重大创伤、 走投无路后，美终于有所表示。 在过去半个月中，美国政府曾数次喊话中国，希望中国能够就关税问题谈判，然因为美方始终没有拿出自己诚意，使得该谈判也一度没有进展，甚至 中方 始终坚持自己的态度和底 ...

| | 中美相互关税水平下降,风险偏好有望提升 | | --- | --- | | | 中美日内瓦经贸会谈联合声明点评 | | | 事件 | | 日期: 2025年05月13日 | | | | 2025年5月12日,中美日内瓦经贸会谈联合声明对外发布。 | | 分析师: 张河生 | | | Tel: 021-53686158 | 主要观点 | | E-mail: zhanghesheng@shzq.com | | | SAC 编号: S0870523100004 | 2025年美国对中国商品加征关税累计为 30%。 | | 相关报告: | 按照联合声明,美国于４月２日对中国商品加征 34%的关税,其 | | 《降息降准落地,金融全方位发力》 | 中 24%的关税在初始的90天内暂停实施,同时保留按该行政令的规定 | | -2025年05月08日 | 对这些商品加征剩余10%的关税;另外,取消根据2025年4月8日第 | | 《美国非农超预期,东亚货币兑美元升 | | | 值》 | 14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加 | | -2025年05月06日 | 征关税。也就是说美 ...

证券研究报告 美中关税降级的缘起、影响和后续 华泰研究 2025 年 5 月 13 日│中国内地 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 常慧丽，PhD 研究员 SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 SFC No. BVH374 chenwei023580@htsc.com +(86) 10 6321 1166 5 月 12 日下午 3 点，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，宣布将 4 月 2 日以来对双方加征的 125%关税降至 34%，并 参照美国对其他国家的做法，对其中 24%的关税暂停 90 天实施，仅加征剩余 10%的关税。同时，两国将建立机制， 继续就经贸关系进行协商。我们根据结合此前一贯的分析框架，解析近期中美关税矛盾"降级"的宏观影响及后续展 望。我们总结 10 点判断。 1. 中美关税降级幅度超预期 此次中美 ...

据报道，外交部发布消息称，国务院副总理于5月9日-12日访问瑞士，期间与美方举行会谈。商务部新闻发言人表示，美国新政府上任以来，采取了一系列 违规、无理的单边关税措施，严重冲击中美经贸关系，严重扰乱国际经贸秩序，也给世界经济复苏增长带来严峻挑战。中方为捍卫自身正当权益，采取了坚 决有力反制。近期，美方高层不断就调整关税措施放风，并通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题与中方谈起来。中方对美方信息进行了认 真评估，决定进行接触。 此次会谈引发市场关注，投资者对高关税影响消费品价格和供应链稳定性的担忧持续加剧。此前特朗普政府对中国进口商品加征惩罚性关税，标志着中美关 系进一步紧张。虽然特朗普曾声称中美正在就降低关税进行谈判，但中方坚称，必须先取消高关税才可能开启实质性对话。贝森特当天在国会作证时也承 认，目前双方"尚未进入谈判阶段"，但他补充称，美国"将在本周内宣布"与一些主要贸易伙伴达成协议。 中国民生银行首席经济学家温彬表示，2025年4月，美元汇率指数(DXY)下跌4.6%至99.5，非美元货币总体升值。资产方面，以美元标价的已对冲全球债券 指数上涨1.0%；标普500股票指数下跌0.8%。综合作 ...

晶科能源（688223.SH）、阿特斯（688472.SH）、奥特维（688516.SH）、高测股份（688556.SH）、天合光能（688599.SH）今日联合 召开业绩业绩说明会，并回答投资者有关中美关税政策影响、光伏行业后续发展预判等话题。 5月13日下午，在上交所主办的2024年度光伏行业集体业绩说明会上，晶科能源（688223.SH）、阿特斯（688472.SH）、奥特维 （688516.SH）、高测股份（688556.SH）、天合光能（688599.SH）公司的管理层分别就目前A股市场投资者普遍关注的光伏相关问题 进行回答。 据第一财经记者梳理，中美关税政策的潜在影响、对光伏行业后续发展的预判、对未来光伏电池技术研判及企业融资授信情况等成为本 次光伏集体业绩说明会的主要讨论话题。 中美关税政策如何影响光储市场 "中美关税政策缓和，有利于为光伏、储能产品提供相对稳定的海外贸易环境。"晶科能源董事长李仙德表示，公司在沙特建设10GW高 效电池和组件项目目前正按计划顺利推进，将进一步增强公司在中东以及全球市场供应能力。 后续光伏市场趋势如何 谈及2025年对全球光伏装机的预判，李仙德表示，公司对2025 ...

宋向清是中国商业经济学会副会长兼自由贸易港（区）专委会会长，中国商业史学会副会长兼商业人物专委会副主任，北京师范大学政府管理研究院原副院 长兼产业经济研究中心主任、研究员，长期从事商业经济、产业政策和商业史研究。 在讲座中，宋向清从中美关税战的蝴蝶效应入题，全方面阐述了当前全球经济变局下的调整与启示，并从政策驱动、数字赋能、需求升级三方面阐述了当前 商业转型与消费升级的必然性，并指出商业转型破局的五大路径"消费场景创新：从'卖产品到''卖体验'""绿色转型：可持续发展成为商业新命题""产业链重 构：数字化不是选择题，而是生存题""品牌价值升维：企业须从'卖商品'转向'创价值'""全球化与本土化协同创新：关税战倒逼企业重构供应链"。最后，他 结合安阳工学院实际，从"高校使命：培育新商业时代的创新力量""青年担当：在变革中书写人生价值"两方面，着重强调了新形势下，高校的责任担当与当 代大学生的使命担当。 宋向清认为，数字经济时代是历史的选择、文明的进阶、科技进步的必然，是社会大势所趋，国家大爱所托，民族大志所向。每个青年大学生都要热情迎接 数字经济时代，主动拥抱数字经济时代，积极奉献数字经济时代。 "青年大学生秉 ...

每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 【 固收】经贸会谈联合声明后债市的重要变化：三重逻辑 中美关税摩擦缓和程度较大，引发现券快速熊陡。 我们认为可以分微观、中观和宏观，从三个维度去看待 经贸会谈联合声明后的债市变化。其一，微观维度，我们认为短期债市的调整空间可能相对有限，大概率 不会回补前期关税摩擦爆发时全部的缺口；其二，中观维度，从中期债市行情的走向看，我们认为曲线陡 峭化的方向较为确定，中短久期凸点 + 信用债 + 杠杆策略占优；其三，宏观维度，债市的长期逻辑或正 向着更为自信的叙事方向转变，"每调买机"的思维需要变化，后续择券可能逐步更重于择时。 其一，从微观维度看，长债利率上行幅度有限，或难回补全部缺口。 5 月 12 日经贸会谈联合声明公布 后，现券快速熊陡。我们认为此轮长债利率回调空间或偏窄， 1.70% 可能是第一个阻力位，资金宽松是 债市行情最关键的安全垫。 5 月 12 日 DR007 中枢在 1.5% ，仅略高于 7 天 OMO 利率 10bp ，一年 期国股行存单发行在 1.6% ，资金体感较为宽裕。考虑到此前一揽子货币政策中宣布的 50bp 降准在 5 月 15 日生 ...