1 | | 收盘价 | 区间涨幅 | 日均成交 | 持仓量 | 持仓变化 | 投机度 | CTD券 | IRR | IRR变化 远期收益 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 量 | | | | | | | 率 | | 两年期 | | | | | | | | | | | | TS2506 | 102.31 | -0.15% | 33869 | 95758 | -16497 | 0.35 | 240024.IB | 2.1% | -0.2% | 1.44% | | TS2509 | 102.56 | -0.06% | 6446 | 48223 | 12828 | 0.13 | 250006.IB | 2.3% | 2.2% | 1.27% | | TS2512 | 102.73 | -0.05% | 88 | 1164 | 147 | 0.08 | 240016.IB | 2.0% | 5.3% | 1.34% | | 五年期 | | | | | | | | | | | | TF2506 | ...

Core Insights - Over 630 "fixed income +" products have reached new net asset value highs this year, with a net value growth rate exceeding 10% for some products [1][2] - The "fixed income +" strategy is becoming more refined due to increased market volatility and challenges in asset allocation [1][4] Performance of "Fixed Income +" Products - As of April 25, over 60% of "fixed income +" products have positive year-to-date net value growth rates, with some funds like FuGuo JiuLi Stable Allocation A achieving a growth rate of 10.55% [2] - The overall performance of "fixed income +" products is attributed to the favorable performance of convertible bonds and bonds, with the China Convertible Bond Index recording a return of 1.67% this year [2][3] Market Conditions and Challenges - The rapid decline in bond yields has led to a net value increase for fixed income products, while equity markets face risks due to tariff policies [3] - Increased asset volatility has made timing and asset switching more challenging, necessitating a more precise approach to the "fixed income +" strategy [4] Investment Strategy Adjustments - Investment strategies are shifting towards more diversified and tactical approaches, focusing on low-volatility assets and adjusting allocations based on market conditions [4][5] - Fund managers are emphasizing the importance of macro hedging and risk parity strategies to achieve stable long-term returns in uncertain market environments [5] Focus Areas for Investment - In the current market, fund managers suggest focusing on structural opportunities in AI technology, new consumption, and value dividend stocks [5][6] - Fixed income investments should prioritize government bonds, local government bonds, and policy financial bonds for stable returns, while also considering convertible bonds for their dual characteristics [6]

A 股策略周报 20250427 静而不争 2025 年 04 月 27 日 ➢ 衰退预期回摆，风险资产反弹之后又到关键的路口。随着全球衰退预期回摆， 风险资产上行，黄金下跌。但值得关注的是，日股、德股和美股的纳斯达克指数 在经过这一轮反弹修复之后，已经快回到了加征关税之前的位置。基本可以确定 的是无论如何"缓和"，经济的状态也回不到加征关税之前。值得关注的是，相较 于 2018 年，中国对美出口依赖度已明显下降，但美国对中国进口依赖度并未改 善，中国经济将在本轮的博弈中更具韧性。从这个角度而言中国资产在全球范围 内可能更具性价比。从 A 股内部来看，内需+金融板块的大部分股票已经回到加 征关税之前的位置，甚至部分创出新高；另一方面，前期跌得最多的受损板块反 弹较大，但并未创出新高，或许只是有限修复。市场的风险度相较之前已经明显 下降，新的趋势已经开始，中国新的内外需构建工作或许是核心，短期不确定性 的下降并未逆转这一主线。我们认为，中美贸易摩擦"缓和"与否市场都会进入 冷静期：由于前期资本市场是本轮贸易冲击维稳的核心，如果出现缓和，那么前 期对冲板块可能面临压力，市场的维稳力量也会逐步撤出；反之，市场的定价 ...

广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 2025年4月中国企业经营状况指数（BCI）为50.1，环比下行4.7个点。今年1-3月这一指标连续改 善，反映一季度微观状况的逐步好转，4月属于年内首次回踩。BCI数据在指标设计上已经结合同比，所以季 节性特征并不明显，过去10年同期的环比均值为-0.7，剔除 2022年极值为0.4，4.7个点的环比下行幅度显 然相对偏大，我们理解主要来自关税的影响。 第二， 销售前瞻指数和利润前瞻指数分别为57.3、47.7，环比下行7.8个点和1.7个点，销售的调整幅度相对 更为明显。我们理解这主要源于PPI和利润率本身已经处于周期低位；叠加企业对外部环境变化有一定预期， 可能同步进行成本和费用的收缩。 第三， 与这一情况对应的是，企业库存前瞻指数环比大幅下行5.3个点，即企业在外部环境存在较大不确定性 的情况下，未来审慎预留合意库存水平。这实际上也是没有预期的需求变化和有预期的需求变化之间的区别。 如果是毫无征兆的需求变化，企业生产端来不及调整，库存会被动上升，比如2020年2月，库存指标大幅上 行3.3个点；如果是有一定预期的需求变化，企业 ...

国新证券分析认为，会议明确提出要增加政策工具箱储备，通过债务置换加速地方债务化解，稳住房地 产市场以及金融领域强化跨周期管理。将"稳就业、稳企业、稳市场、稳预期"作为当前经济政策的核心 抓手，通过定向支持高校毕业生就业、减税降费、普惠贷款、制度型开放等强化政策透明度与改革信 号，形成"逆周期对冲+新质生产力培育"的韧性体系。 【环球网财经综合报道】中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议 中再度强调新质生产力。明确提出"培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键 核心技术攻关，创新推出债券市场的'科技板'，加快实施'人工智能+'行动。大力推进重点产业提质升 级。"市场分析指出，科技创新是战略重点方向。国新证券研报分析认为，未来中国将进一步引领科技 创新，加快自主可控。 国新证券在研报中谈到，资本市场在此过程中扮演着"加速器"角色，以设备更新投资等政策引导，资本 支持技术孵化，推动科技与产业的深度耦合，形成"场景-技术-资本-产业"的良性循环。 会议明确提出要"持续稳定和活跃资本市场"，国新证券研报认为，资本市场的重要性有所上升。在扩大 内需作为长期战略的当下，居民 ...

Core Viewpoint - The recent surge in gold prices has sparked significant interest in gold investment, with spot gold prices reaching over $3,440 per ounce and approaching $3,500 per ounce, marking a year-to-date increase of over 29% [2] Group 1: Gold Price Trends - On April 11, domestic gold jewelry prices surpassed 1,000 yuan per gram, with major brands like Chow Tai Fook and Luk Fook Jewelry reaching 1,082 yuan per gram by April 22 [2] - Historical data shows that gold prices have increased dramatically from $20 per ounce in 1850 to $3,500 per ounce in 2025, representing a 175-fold increase [8] - During Trump's first term, gold prices consistently rose, with notable increases from $1,150 to $2,075 per ounce, reflecting a shift from commodity-driven to currency-driven attributes [10] Group 2: Investment Channels - Various channels for purchasing gold include physical gold (bars and jewelry), account gold (paper gold through banks), gold ETFs and funds, and high-risk gold futures/options [4][5] - Buying gold jewelry is often not a profitable short-term investment due to high recovery costs and potential purity issues, with recovery rates typically at 85%-95% of market price [6] Group 3: Future Outlook - If "Trumpism" continues, characterized by tariff policies and fiscal expansion, the "crisis premium" of gold is expected to further increase [11] - The current market conditions suggest that investing in gold remains a viable option, despite inherent risks [12]

市场降温 VIX 回落，尾部风险仍需警戒 [Table_ReportTime] 2025 年 4 月 26 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 证券研究报告 金工研究 [T金工ableReportType] 点评报告 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com [市场降温 Table_Title] VIX 回落，尾部风险仍需警戒 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 26 日 [Table_Summary] 本周点评： VIX 冲高回落，短期波动警报尚未解除：本周主要指数 VIX 延续下行趋 势，各品种 VIX 中枢回落至 2024 年 50%分位区间，或反映了年初市场 剧烈波动引发的系统性风险已 ...

美国商品期货交易委员会（CFTC）：4月22日当周，对冲基金对日元的看涨情绪创2020年11月份以来最 高。 ...

细节二：提出"加紧实施"，这一表述较为少见。 我们理解含义之一是更加积极有为的宏观政策之前已有部 署，目前要加快既定的存量政策实施落地，"用好用足"也是同一指向；含义之二是目前稳增长具有一定的紧 迫性，政策重视并且希望较快看到稳增长效果，后续政策节奏有望加快。 细节三：提出"创设新的结构性货币政策工具"、"设立新型政策性金融工具"，具体用于"科技创新、扩大消 费、稳定外贸"。 科创之前已有科技创新与设备更新再贷款；消费可能主要聚焦服务类消费，会议同时指 出"设立服务消费与养老再贷款"；外贸的结构性工具目前线索较少，参考2020年疫情期间保市场主体的做 法，我们理解工具可能主要为引导银行加大对受关税冲击较大的外贸中小微企业的贷款支持，提供短期流动 性，帮助企业渡过难关。新型政策性金融工具亦值得关注。"政策性"一词意味着具备逆周期调节属性，且可 能由政策性银行来主导，2022年央行曾推出政策性开发性金融工具支持基建，此次在消费、外贸等领域可能 也会有类似的方式。 广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议肯定年 ...

4月9日，美国对中国"对等关税"生效，同时宣布暂停其他国家和地区的"对等关税"90天。 "对等关 税"的本质不是贸易，而是博弈。 在中国宣布反制"对等关税"之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次 的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气 候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。 美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中 国而言是重要的历史机遇。 近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。 "对等关税"落地的4月9日，中央周边工作会议在北 京召开，明确要"聚焦构建周边命运共同体"。 与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下 滑，还是应对长期外部风险。 中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的 冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策"组 合拳"可能加快落地。 4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布 《关于持续深化全 ...