文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 韩港（微信 HGK1366） 核心观点 近期市场对供给侧改革的关注升温，参照综合求是、人民日报、工信部等官方表态，反内卷的重点行业或 包括光伏、锂电、新能源汽车、电商平台等。结合数据可得性与行业进展，我们重点关注 5 个产业，近期 其基本面均面临一定压力，例如光伏价格偏弱但生产端持续偏强、汽车销售折扣率再度提升、钢铁水泥价 格仍然偏弱、生猪行业临近亏损等。从其反内卷措施来看，以行业自律、行政指导、舆论监督为主，按照 约束力排序，或是钢铁 > 生猪 > 汽车 > 水泥 > 光伏，关注后续落地进展。 报告摘要 一、政策如何定调？ 什么是"内卷式"竞争？ 参考求是中的界定，既包括企业端的低价竞争、同质化竞争、与过度宣传营销，也 包括政府端的"制造 … 不公平非普惠的优惠政策"、"不顾地方产业基础和资源禀赋情况，盲目上马新兴产 业、重点产业"、"保护本地市场、扶持本地企业，设置或明或暗的市场壁垒"。 主要涉及哪些行业？ 综合求是、人民日报、工信部等官方表态，反内卷的重点行业或包括 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：韩港（HGK1366） 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料 进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难 以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 华 创 证券研究所 定 位 为 面 向 专 业 投 资 者的研究团队，本资料仅适用于经认可的 专 业 投 资 者 ， 仅 供 在 新 媒 体 背景下研究 观 点 的 及 时 交 流 。 华 创证券不因任何订阅本资料的行为而将订 阅 人 视 为 公 司 的 客 户 。 普 通 投资者若使 用 本 资 料 ， 有 可 能 因 缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评 级 、 目 标 价 等 内 容 产 生 理 解 上的歧义， 进 而 造 成 投 资 损 失 。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为 准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分 ...

双焦价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 780-900 | 31.00% | 60.43% | | 焦炭 | 1350-1500 | 24.12% | 44.76% | source： 南华研究,wind 双焦风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例（%） | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存套保 | 焦炭盘面大幅升水现货，交割利润可观 | 多 | 做空J2509 | J2509 | 卖出 | 25% | 1425-1450 | | | | | | | | 50% | 1450-1500 | source： 南华研究 黑色仓单日报 南华煤焦产业风险管理日报 2025/07/07 南华研究院 黑色研究团队 严志妮：Z0022076 张泫：F03118257 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 | | ...

本报记者 殷高峰 SMM（上海有色网）7月7日发布的报告显示，当日，头部多晶硅厂对部分订单致密/复投料报价上调至37元/千克。SMM分 析称，上涨原因主要是近期"反内卷"政策导向以及行业自律。 "光伏行业的供给侧改革正在加速。"万联证券股份有限公司投资顾问屈放在接受《证券日报》记者采访时表示，在供给侧 改革的同时，行业价格也会逐渐恢复到合理的区间。 "当前行业处于阵痛期，光伏企业都深刻理解政策层治理低价竞争、推动产能优化的决心，这为技术领先企业创造了结构 性机遇。"隆基绿能相关负责人表示，政策驱动落后产能出清后，产业链价格有望企稳回升。 "政策组合拳为光伏行业注入供给侧改革的强心剂，为优质的光伏企业带来价格修复、技术溢价、行业整合的三重利 好。"隆基绿能科技股份有限公司相关负责人对《证券日报》记者表示。 产业链价格有望企稳回升 7月3日，工业和信息化部党组书记、部长李乐成主持召开第十五次制造业企业座谈会，会议聚焦加快推动光伏产业高质量 发展，听取光伏行业企业及行业协会情况介绍和意见建议。 李乐成强调，坚决落实中央财经委第六次会议关于纵深推进全国统一大市场建设的决策部署，聚焦重点难点，依法依规、 综合治理光伏行 ...

摘要 3、 "反内卷"行情持续，周期板块逆势上涨，从历史行情看未来主线，如何做好资产配置？ 真话白话说财经，理财不说违心话 --这是第1381 篇白话财经- - 今天，A股三大指数震荡分化，沪指收红，创业板指跌超1%。不过个股涨多跌少，有超3200只个股上涨。 (图片来源：东方财富APP，统计截至2025/7/7，不作投资推荐） 两市成交额出现缩量，为1.21万亿元，盘面上，电力、地产、传媒等板块逆势上涨，创新药、贵金属等板块跌幅居前。 1、今天，A股三大指数出现震荡，沪指收红，创业板指跌超1%，个股涨多跌少，发生了什么？ 2、 强化高频交易监管，三大交易所新规正式实施，影响几何？A股冲击3500点能否成功？ 7月7日起，沪深北三大交易所《程序化交易管理实施细则》正式开始实施，将加强程序化交易监测监控，强化高频交易监管。 短期来看， 新规限制高频交易，使得 中小盘股活跃度下降，间接影响创业板流动性。 但长期来看，前海开源基金首席经家杨德龙表示，新规的发布有利于减少程序化交易对市场波动的影响、提振投资者信心，推动资本市场长期健康发 展。 2、板块分化，电力受利好政策上涨，科技承压。 今天，创新药 、消费电子等科 ...

2011-2015 年熊市周期与当前周期的比较 日期：2025年7月 研究所·李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 研究所·金园园（联系人） 从业资格号：F03134630 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint —硅铁篇 宏观经济疲软，工业产能过剩背景下，供需平衡存在必要性 ◼ 全球经济复苏乏力，中国经济增速放缓： 中国GDP增速放缓，宏观经济较为谨慎 2011-2015年，全球金融危机余波持续， 欧美经济复苏缓慢；中国GDP增速从 2011年的18.2%降至2015年的7.1%，经 济结构调整（如去产能和环保升级）直 接影响钢铁产业链。供给侧改革后期， 淘汰落后产能并将有效产能兼并重组政 策，提高粗钢生产量级，有效推动硅铁 需求的复苏。 ◼ 2020年至今，受到全球疫情因素的冲击， 工业与制造业需求断崖式收缩，钢铁生 产短暂影响停滞。2021年后期，受到基 建和出口需求的影响，钢铁需求增速呈 现V型反弹，供应表现相对平稳，支撑硅 铁需求，但拉动相对有限。 资料来源 Mysteel ，铁合金在线： ，国泰君安期货 ...

Email：zhangcy@zxqh.net Email：wangyh@zxqh.net Tel：027-68851554 Tel：027-68851554 多空博弈加剧，锂价震荡运行 碳酸锂周报20250707 研究员：张重洋 研究员：王艳红 从业资格号：Z0020996 投资咨询号：Z0010675 2 核心观点 产业基本面-供给端 1 4 其他重要影响因素 3 产业基本面-需求端 目 录 核心观点 供给端：本周国内碳酸锂产量环比减少644吨至1.81万吨。江西某锂盐厂计划停产检修，为期2个月，预计影响月产量 约1000吨。5月智利出口至中国碳酸锂量为0.97万吨，环比减少38%，下降较明显。本周国内碳酸锂社会库存环比增加 1510吨至13.83万吨，冶炼厂、下游和其他环节的库存分别为5.89、4.05和3.90万吨。其他环节库存小幅增加，整体 库存仍处于高位。消息面上，中央财经委员会第六次会议上提到"依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产 品品质，推动落后产能有序退出"。中长期维度，今明两年碳酸锂供应过剩的压力仍较大； 需求端：据调研，7月下游排产环比微增。动力端排产回落，储能电芯存在一定抢出口行 ...

Group 1: Market Performance - The cyclical sectors are leading the market, but there is differentiation within the sectors [1][7] - Real estate, electricity, environmental protection, and diversified finance sectors have shown significant gains, while precious metals and electronic components have declined [1][7] - Popular concepts such as China Shipbuilding, hydropower, and thermal power are performing well, whereas non-ferrous metals and coal are underperforming [1][7] Group 2: Policy and Market Impact - The Central Financial Committee emphasized the need to address "disorderly competition" among enterprises, raising market attention towards potential supply-side reform signals [2][4] - The current "anti-involution" policy is expected to differ from previous supply-side reforms, with a broader industry coverage and a more gradual approach [6][8] - Analysts are observing the potential impact of the "anti-involution" policy on market dynamics, particularly in cyclical sectors that have previously lagged [8][7] Group 3: Analyst Perspectives - Analysts from Huatai Securities suggest that the current "anti-involution" market trend is a short-term thematic opportunity, with limited space and duration [8] - The market is currently in a phase of expectation regarding the "anti-involution" policy, with potential future phases depending on policy implementation and capacity reduction [8][7] - The differences between the current "anti-involution" and past supply-side structural reforms indicate that the effectiveness of the current policies may take time to manifest [8][6]

——2025 年 07月 01日 《中东地缘冲突再升级，资本市场短期受 影响》 ——2025 年 06月 25日 《地缘冲突升级短期压制风险偏好提升》 [Table_I 日期 ndustry] : shzqdatemark 2025年07月07日 | [Table_Author] 分析师: | 张河生 | | --- | --- | | Tel: | 021-53686158 | | E-mail: | zhanghesheng@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523100004 | [Table_ReportInfo] 相关报告： 《关注经贸协议最终落地情况》 过去一周（20250630-20250706）wind 全 A 指数上涨 1.22%，其中 中证 A100、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000 与 wind 微盘股 分别变化 1.48%、1.54%、0.81% 、0.56%、0.59%与 1.89%。 ——2025 年 06月 18日 关注供给侧改革预期升温带来的投资机会 ——固收&宏观周报（20250630-20250706） [◼Table_Sum ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 各行业如何"反内卷"？ ❖ 核心观点 近期市场对供给侧改革的关注升温，参照综合求是、人民日报、工信部等官方 表态，反内卷的重点行业或包括光伏、锂电、新能源汽车、电商平台等。结合 数据可得性与行业进展，我们重点关注 5 个产业，近期其基本面均面临一定压 力，例如光伏价格偏弱但生产端持续偏强、汽车销售折扣率再度提升、钢铁水 泥价格仍然偏弱、生猪行业临近亏损等。从其反内卷措施来看，以行业自律、 行政指导、舆论监督为主，按照约束力排序，或是钢铁>生猪>汽车>水泥>光 伏，关注后续落地进展。 ❖ 一、政策如何定调？ 什么是"内卷式"竞争？参考求是中的界定，既包括企业端的低价竞争、同质 化竞争、与过度宣传营销，也包括政府端的"制造…不公平非普惠的优惠政策"、 "不顾地方产业基础和资源禀赋情况，盲目上马新兴产业、重点产业"、"保护 本地市场、扶持本地企业，设置或明或暗的市场壁垒"。 主要涉及哪些行业？综合求是、人民日报、工信部等官方表态，反内卷的重点 行业或包括光伏、锂电、新能源汽车、电商平台等。 如何"反内卷"？参照求是《深刻认识和综合整治"内卷式"竞争》的阐述， 反内卷需 ...