金融研究 2025年6月23日 星期一 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：6 月 20 日，A 股四大股指有所回调，其中上证指数下跌 0.07%，报收 3359.9 点；深成指 下跌 0.47%，报收 10005.03 点；创业板指下跌 0.83%，报收 2009.89 点；科创 50 指数下跌 0.53%， 报收 957.87 点。市场成交 10,917 亿元，较前日减少 1,892 亿元。行业板块方面，交通运输(+0.88%)， 食品饮料(+0.73%)，银行(+0.69%)涨幅居前；传媒(-1.91%)，计算机(-1.79%)，石油石化(-1.71%)跌 幅居前。从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,540/231/3,644。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-99、-125、-12、235 亿元，分别变动+97、+74、-56、-114 亿元。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。 敬请阅读末页的重要说明 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 64.79、51.11、42.24 与 36.92 点，基差年化收益 ...

宏观 股指 宏观：近期宏观环境呈现"弱现实与强预期"分化特征。从政策端看，中美经贸谈判释放缓 和信号，但关税谈判进展仍存不确定性，叠加中东地缘冲突升温，外部扰动因素对市场风险 偏好形成压制；国内经济数据方面，2025 年 Q2 企业盈利改善但增速仍低于政策利率水平， PPI 同比处于低位，显示"弱复苏"特征。 市场分析：两融余额占流通市值比例维持低位，中证 1000 当日成交额达 1808.57 亿元，资 金净流出 1.89 亿元，波动率 3.39%和换手率 1.89%，小盘股流动性分化。上证 50 持仓量环 比下降 1.2%，而中证 1000 持仓量逆势增长 3.2%，显示资金向中小盘流动。 参考观点：建议采取"区间震荡"策略，关注上证 50（2650-2700 元）与沪深 300（3800-3900 元）关键支撑位。当前市场处于资金观望阶段，增量资金入场不足制约上行空间，但企业盈 利改善与政策预期提供下行保护，投资者须保持仓位均衡，重点关注政策落地节奏与外部风 险演化。 原油 宏观与地缘：高度关注以伊冲突发展，是近期油价关键影响因素。特朗普暂缓对伊朗动武， 但威胁"两周内最终决策"，原油价格高位波动。 市 ...

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 来源：内容 编译自 semiwiki 。 芯片需求，复苏了吗？让我们从终端的状况来了解一下。 美国智能手机进口量下降以及生产从中国转移到其他国家，主要原因是特朗普政府实施或威胁征收的 关税。拟议的关税政策前后矛盾。2025年，特朗普总统就对中国进口产品和智能手机征收关税做出了 以下声明： 智能手机生产和进口的这些趋势将很快对美国智能手机市场产生重大影响。Counterpoint Research 估计，2025 年 4 月至 5 月苹果在美国的 iPhone 销量同比增长 27%。Counterpoint 质疑，美国销量 强劲是否是因为消费者担心未来关税而现在购买。 美国智能手机库存可能很快就会耗尽，导致产品短缺和价格上涨。我们将在未来几个月内看到这些影 响。 参考链接 过去几个月，亚洲主要国家/地区的电子产品产量稳步增长。2025年4月，中国电子产品产量与去年同 期（3/12）的三个月平均变化率为11.5%，高于1月份的9.5%，但低于2024年12%的三个月平均变化 率。印度增长最为强劲，3月份产量为15%，高于六个月前的3%。韩国、越南和马来西亚4月份的三 ...

图 一周摘要 图 市场概况： 上周（6月16日至6月20日）A股市场出现回调，主要源于PMI、工业增长、社融等宏观表现 略不及预期，投资者对经济复苏节奏产生担忧，风险偏好降低。蓝筹股相对抗跌，上证 50 仅微跌 0.10%，而中证 500、中证 1000 及万得微盘指数相对跌幅则明显更大，科创 50 下跌 1.55%，或因部分 科技企业盈利兑现难度大，成长风格整体受挫。中证红利虽有红利支撑，但仍微幅下挫0.42%，显示市 场避险情绪全面升温。 行业板块： 上周Wind一级平均跌幅1.24%。板块方面，仅10%板块获得正收益，银行、通信、电子相对 表现良好，分别上涨2.63%、1.58%、0.95%，而医药生物、纺织服饰、美容护理则明显走弱，分别下跌 4.35%、5.12%、5.86%。 单位：% 基金发行： 上周合计发行46只，其中股票型基金发行20只，混合型基金发行14只，债券型基金发行9 只，QDII型基金发行1只，FOF型基金发行2只，总发行份额459.23亿份。 基金表现 ：上周万得全基指数下跌 0.70% 。其中，万得普通股票型基金指数下跌 1.54% ，万得偏股混 合型基金指数下跌 1.65% ， ...

固定收益 | 固定收益定期 可转债周报 20250622 证券研究报告 近期评级调整怎么看？ 转债周度专题 截至本周五，当前市场已有 237 只转债披露 2025 年度跟踪评级公告，占 市场转债总数比为 50.3%，剩余转债近期将陆续披露其年度跟踪评级。 当前已更新评级转债中，14 只转债评级调低，但中高评级转债调整比例显 著低于往年。从下调前评级来看，目前本轮转债下调前大多为 A+，AA-及 以上仅 4 只，相对 2022~2024 明显更少。此外，列入信用观察名单或转债 评级展望为负面一共 6 只转债。 从市场价格反映来看，评级下调短期对转债形成一定的利空，但市场总体 影响或相对可控。由于部分机构投资者对转债评级具有一定硬性要求，机 构持仓较高且评级下调转债如闻泰转债、国城转债等存在相对较大幅度调 整，但数量相对较少，而机构持仓偏低、本身评级相对较低转债被下调市 场冲击相对较小。 展望来看，2025 年评级调整或相对乐观，经济复苏预期以及扩内需、化债 等政策支持下，信用风险相对可控，但行业分化和尾部风险仍需警惕。当 前，市场仍有接近半数转债评级暂未更新，一方面来看，对比去年同期权 益市场表现相对更好，下调 ...

策略报告 | 投资策略 A 股策略周思考 证券研究报告 以稳应变，防守反击 市场思考：近期宏观及高频数据表现如何？ 经济基本面高频指标跟踪：一财高频经济活动指数 5 月探底回升后 6 月转 入震荡，指数始终维持在"1"以上，EPMI 超季节性走弱，6 月 EPMI 明显 低于 2020 年-2024 年同期水平。地产方面，2024 年末翘尾行情过后，近期 楼市成交偏平淡。汽车方面，受益于"两新"政策，汽车市场稳步回暖，汽 车轮胎开工表现强于季节性。生产方面，螺纹钢库存延续去化路径，其余中 游高频指标多数平稳回升，唐山高炉开工率 5 月升至近年高点，涤纶长丝开 工率、PTA 开工率表现强于季节性。贸易方面，集运指数（欧线）期货 5/19 回升至 2000 点，随后围绕 2000 点震荡，其标的现货指数 SCFIS 欧洲 航线 6 月起反弹回升，SCFI 综合指数 5 月快速走高、6 月震荡上行。 国内：5 月 3 大经济数据表现分化，财政收支小幅回落 1）5 月 3 大经济数据表现分化，其中工业、社消高于万得预期，投资回落 且低于预期，工业增加值同比 5.8%，预期 5.66%，前值 6.1%，社消同比 6.4 ...

行 业 及 产 业 纺织服饰 2025 年 06 月 22 日 行 业 研 究 / 行 业 点 看好 ——纺织服装行业周报 20250622 相关研究 联系人 求佳峰 (8621)23297818× qiujf@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。6 月 16-20 日， SW 纺织服饰指数下跌 5.1%，跑输 SW 全 A 指数 3.9pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 3.7%，跑输 SW 全 A 指数 2.4pct；SW 纺织制造指数下跌 3.8%，跑输 SW 全 A 指数 2.6pct。 证 券 研 究 报 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 评 《重磅发布中期投资策略，关注纺服新成 长方向 — — 纺 织 服 装 行 业 周 报 20250615》 2025/06/15 《2025 年纺织服装行业中期投资策略：内 需复苏加速窗口，新成长方向浮现》 2025/06/10 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A023052306000 ...

Group 1: General Automation Equipment - In May 2025, the production of metal cutting machine tools in China was approximately 67,000 units, a year-on-year increase of 6.3%, with a month-on-month decline of 9.3 percentage points [1] - The cumulative production from January to May 2025 reached about 332,000 units, reflecting a year-on-year growth of 13.3%, with a month-on-month decline of 3.5 percentage points [1] - The production of industrial robots in May 2025 was around 69,000 units, showing a year-on-year increase of 35.5%, but a month-on-month decline of 16.0 percentage points [1] Group 2: Engineering Machinery - In May 2025, the total sales of six types of engineering machinery, including excavators and forklifts, showed varied performance, with excavators up 2.1% and forklifts up 11.8% year-on-year [2] - Conversely, six other types, including truck cranes and aerial work platforms, experienced declines, with truck cranes down 20.3% year-on-year [2] - Domestic demand for engineering machinery appeared weak in May, attributed to insufficient project funding and adverse weather conditions affecting operational rates [2] Group 3: Investment Recommendations - The manufacturing PMI in China rose by 0.5 percentage points to 49.5% in May 2025, indicating a gradual improvement in manufacturing conditions [3] - The ongoing improvement in U.S.-China relations is expected to support continued growth in exports, further enhancing manufacturing sentiment [3] - The mechanical industry is rated as "buy," with a focus on engineering machinery companies benefiting from recovering domestic demand and sustained export growth [3]

文 ｜ 黄绎达 编辑 ｜ 郑怀舟 来源｜ 36氪财经（ID：krfinance） 封面来源 ｜ 视觉中国 以下文章来源于36氪财经 ，作者黄绎达 郑怀舟 36氪财经 . 36氪旗下官方账号。洞见市场，比99%的投资者更聪明。 未来大盘向上弹性有限， 投资者仍需保持谨慎。 本周（6月16日~20日）A股大盘震荡下行，上证指数在周内微跌0.51%，于6月20日收盘报收3360点；万得全A指数本周下跌1.07%。 板块方面，本周，申万31个一级行业中，只有银行、通信这两个行业板块上涨，美容护理、纺服、医药生物、有色、社服等板块在本周领跌。 风格方面，红利、大盘股相对占优，中小盘、科创则存在不同程度的分化。 反映到宽基/风格指数上，红利指数、富时中国A50在本周上涨，上证50、中证 红利，科创100、沪深300等指数相对抗跌，北证50、创成长、中证2000等指数领跌。 港股大盘的走势与A股相当，恒生指数周内下跌1.52%；恒生科技指数在本周下跌2.03%。板块方面，12个恒生行业指数，只有资讯科技在本周上涨，医疗保 健、能源、原材料等行业板块在本周跌幅较深。 海外大类资产方面，美股三大指数在本周表现分化，道琼斯、纳斯 ...

Group 1 - The A-share market is experiencing a short-term decline in risk appetite, influenced by adjustments in new consumption and innovative pharmaceuticals, while maintaining a positive medium-term outlook on fundamental trends [2][8] - The banking sector is becoming a preferred choice for risk-averse investors due to its low volatility and high cash flow characteristics, with current valuations at historically low levels [6][8] - The focus on defensive assets includes banks benefiting from insurance stake increases and leading liquor brands entering high dividend yield configurations [2][6] Group 2 - The A-share market is expected to gradually rise in the second half of 2025, supported by fiscal stimulus, interest rate cuts in the US, and improvements in deflation and emerging industries [3][8] - Key sectors to watch include innovative pharmaceuticals, service consumption (beauty, pets, retail, social services), AI applications, and public utilities [3][8] - The consumer electronics industry is seeing a structural differentiation in demand, with a strong performance expected in AI-related sectors and domestic alternatives [9][12] Group 3 - The securities industry is projected to experience a net profit growth of 19% in 2025, with a focus on low allocation stocks and potential mergers and acquisitions [10][11] - The healthcare sector is adjusting, with a focus on innovative medical devices and the long-term potential of innovative pharmaceuticals [12][14] - The computer industry is expected to benefit from domestic substitution, AI technology applications, and the release of intelligent computing demand [13][14]