吴欣 榜样投资 创始人及CEO 金焰 友山基金 联合 首席投资官 汪大海 彭博大中华区 总裁 Kumar Gautam 彭博行业研究 股票量化策略师 在机遇与挑战并存的背景下， 彭博将分别在上海、深圳、北京、杭州多地举办2025年私募投资策 略闭门交流会系列活动。 行业领袖将与彭博经济学家、彭博行业专家共同讲述对当前市场走势的 洞察与研判，探讨业界普遍面临的挑战与破局之道，并分享科技助力投资决策更加明智的实践经 在市场波动中进行明智的资产配置 因子模型在A股的交易策略及海外延申 2025年彭博私募投资策略 闭门交流会（上海场） 2025年5月22日（星期四） | 15:30 - 18:00 上海 （详细活动地址将在确认函中提供） 2025年第一季度已落下帷幕，我们见证了美国关税政策、地缘政治博弈等因素频频导致全球宏观 格局震荡，引发市场避险情绪。而中国市场凭借经济复苏、融资需求高涨而备受投资者关注，境 内外多元化资产配置机遇显现，吸引多家国际对冲基金在此落子布局。与此同时，人工智能 （AI）等前沿科技的蓬勃发展不仅使科技股表现亮眼、拉动股指上涨，还为量化投研高效赋能， 成为私募机构在不确定性中破局取胜的关键工 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 本人具有中国期货业协会授 准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或 间接接收到任何形式的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 11615 2025 年 5 月 14 日 橡胶甲醇原油 专业研究·创造价值 宏观因子乐观 能化延续强势 核心观点 宝城期货研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 橡胶：本周三国内沪胶期货 2509 合约呈现放量增仓，震荡上行， 小幅收涨的走势，盘中期价重心小幅上移至 15235 元/吨一线运行。收 盘时期价小幅收涨 1.60%至 15235 元/吨。9-1 月差贴水幅度收敛至 850 元/吨。中美经贸会谈取得实质性进展，宏观因子回暖，提振商品期市 乐观情绪。同时，泰国方面宣布延后今年天然橡胶开割期，将导致供 应量出现明显下降。叠加节后国内轮胎行业开工负荷修复，原料采购 有望小幅改善。在偏多氛围支撑下，预计后市国内沪胶期货 2509 ...

202 5 年Q2 HUATAI FUTURES RESEARCH REPORT 蔡劭立 F3063489 Z001 461 7 联系人： 朱思谋 F03142856 2 1 境内 中间价形成机制 汇率走势 逆周期因子机制 LPR改革和利率传导 跨境融资宏观审慎调节 中长期分析框架 境外 离岸中心功能 QFII/QDII CIPS系统 短期分析框架 国际收支 利率平价 相对经济强度 资金供需 市场供需 政策与外部环境 CNY/CNH 方向 波动 汇率工具与成本评估 对冲策略 风险管理 汇率敞口识别（经营 / 财务） 工具配置 （期货 / 远期 / 结构化） 预算锁定与目标匹配（预算汇率 / 盈利稳定性） 滚动对冲机制 量化 合约筛选：基于波动率 /流动性 /期限结构 对冲比率动态调整：择时 +因子权重微调 3 | 工具类型 | 操作方式 | 基本逻辑 | 核心功能 | 典型应用案例 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 1. 通过银行或交易平台下单 | | - 即时汇率兑换 | - 企业支付进口货款 | | 即期外汇 | 2. 按实时汇率成交 | 按当前市场价格即时买卖货 ...

Group 1: Importance of Data and Factor Construction - The report emphasizes the significance of "high-frequency data + discretization construction methods" for future research on price-volume factors to obtain incremental information with low correlation to existing factors[1] - Continuous factor construction methods, based on a segment of continuous data, show limited incremental benefits when applied to portfolio levels, with excess annualized returns only improving by approximately 0.5%-0.6% when adding minute and tick data factors to daily frequency factors[2][3] - Discretization methods, which extract discrete time points from historical data, can provide significant incremental benefits at the portfolio level, with a constructed portfolio based on "continuous + tick discretization" achieving an excess annualized return of 8.15%[3] Group 2: Performance Metrics of Factors - The "tick discretization" factor shows a monthly IC mean of 0.073 and an annualized ICIR of 2.87, with a 10-group long-short hedge yielding an annualized return of 38.30% and a maximum drawdown of 11.87%[4] - The "minute continuous" factor has a monthly IC mean of 0.079 and an annualized ICIR of 3.57, resulting in an annualized return of 35.99% with a maximum drawdown of 8.10%[3][4] - The combined factor of "daily continuous + minute continuous + tick continuous" achieves a monthly IC mean of 0.087 and an annualized return of 43.08%, indicating the effectiveness of combining different data frequencies[3][4] Group 3: Risk and Limitations - The report warns that the conclusions drawn are based on historical data and statistical models, and significant changes in market conditions could lead to model failure[4] - Despite the apparent improvements in backtesting results when adding minute and tick factors, their contribution at the portfolio level is limited, suggesting that the incremental information they provide may not be substantial[3][4]

摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 1000、中证 500 指数均上涨。其中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数的涨跌幅分别为 1.93%、2%、1.6%和 2.22%。 过去一周，中国公布了 4 月的通胀数据，整体维持低位震荡。上游通胀 PPI 同比数据 4 月报-0.27%,较上个月回落 0.2%； 而中下游通胀 CPI 同比数据 4 月报-0.1%，与上个月持平。为了对冲关税冲突导致的外需回落，货币政策端快速发力。 人民银行宣布了十项具体措施，包括前期提及的降准（0.5%）和降息（0.1%）。在降准落地的利好下，银行板块过去 一周涨幅靠前。此外，证监会也快速落实《推动公募基金高质量发展行动方案》的执行。其中《方案》明确提及，"对 三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过 10 个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；"由于一旦产品 表现相较基准向下偏离过大，对应基金经理的绩效薪酬会明显受影响。所以可预见该项规定的落地，公募基金基金经 理会更加关注如何能够稳健跟踪住业绩比较基准，而后才是去获取更多的超额收益。而前者最简单的做法则是配置与 基准 ...

Core Insights - The article emphasizes the attractiveness of dividend assets in a low-interest-rate environment, highlighting that the China Securities Dividend Total Return Index has a dividend yield of 6.26% as of March 31, 2025, placing it in the 91.38th percentile over the past decade [1] - The article introduces the upcoming launch of the招商红利量化选股混合 fund, which combines dividend theme investment with an active quantitative stock selection strategy, aimed at helping investors allocate to high-yield, undervalued assets [1][2] Investment Strategy - The招商红利量化选股混合 fund employs a multi-factor quantitative investment model to select stocks with investment value, evaluating aspects such as valuation, growth, profitability, operational quality, and volatility [2] - The fund's portfolio construction relies on quantitative model outputs and optimization algorithms to determine stock composition and weightings, seeking to achieve an effective investment boundary [2] Fund Management - The fund manager, Cai Zhen, has nearly 11 years of investment research experience and has managed the招商中证1000指数增强A fund since November 5, 2021, achieving a three-year return of 14.09%, significantly outperforming its benchmark by 21.30% [2][4] - The quantitative investment team at招商基金 has an international perspective and consists of 9 members with an average experience of 9.2 years, specializing in financial engineering, risk management, and information technology [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 本人具有中国期货业协会授 准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或 间接接收到任何形式的报酬。 予的期货从业资格证书，期货 投资咨询资格证书，本人承诺 以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰 原油：本周二国内原油期货 2506 合约呈现放量增仓，企稳反弹， 小幅收涨的走势，期价最高涨至 480.6 元/桶，最低下跌至 468.1 元/ 桶，收盘时期价小幅收涨 1.05%至 470.5 元/桶。受益于中美两国就关 税问题进行会谈并取得实时性进展，在宏观氛围好转的背景下，原油 期货市场风险偏好回暖，做多意愿增强。预计后市国内外原油期货价 格或维持震荡偏强的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 11615 2025 年 5 月 13 日 橡胶甲醇原油 专业研究·创造价值 宏观因子乐观 能化再度走强 核心观点 宝城期 ...

1. 美国ETF创新产品：Pacer发行现金流轮动策略产品 YieldMax上周继续扩充其单股票Covered Call策略产品，挂钩互联网券商Robinhood。 2. 美国ETF动态 2.1美国ETF资金：债券产品流入提升 上周美国股票ETF继续有一定流出，但国际股票、债券产品仍然流入明显，债券ETF的流入有所增加： 上周美国共8只新发产品，Pacer发行两只新产品扩充现金流产品线： VistaShares上周发行一只期权策略产品，产品首先通过ROE、盈利波动、负债率等质量标准选择20-50只股票，然后 通过卖出期权来增厚收益，目前是15%的年化收益。 Pacer上周也发行一只质量相关产品，是其代表性的现金流因子和质量结合的策略，选择至少10年连续正自由现金 流、自由现金流质量得分最高的100家标普500成分股。自由现金流质量由公司过去5年平均的自由现金流收益率和自 由现金流ROIC合成得到。此外，Pacer上周还发行一只轮动策略产品，在其现金流ETF COWZ和纳斯达克100之间轮 动，进一步扩充其现金流产品线。该策略主要根据动量进行轮动，将指数过去1、3、6、9、12个月的平均收益率等权 合成，然后每 ...

公司报告 | 首次覆盖报告 奥赛康（002755） 证券研究报告 创新转型成果初现，前药平台市场潜力可观 摘要： 奥赛康主要聚焦于消化、肿瘤、耐药感染、慢性病 4 个治疗领域，截至 2024 年 9 月已有 32 个产品通过一致性评价，13 个产品中标国采。后续细胞因 子疗法、CLDN18.2 及 EGFR 等创新品种有望带动公司未来业绩加速发展。 SmartKine：创新细胞因子前药平台，市场潜力可观 细胞因子抑制剂毒性大，工程化改造有蛋白质工程、位点突变、前药等技 术路线。其中前药改造是一种创新策略，通过可逆掩蔽的方式，使其在外 周组织保持低活性，在肿瘤组织释放高活性，是下一代免疫疗法的前沿。 SmartKine 是公司自主研发的细胞因子前药技术平台，旨在通过工程改造解 决细胞因子类药物成药性问题，从而实现选择性激活免疫系统，定点杀灭 肿瘤细胞。它主要具有四大优势：避免 "细胞因子陷阱"，选择性免疫细 胞激活，真正的双功能分子，降低全身毒性。奥赛康遮蔽肽平台 IL-15 前药 ASKG315 和 ASKG915 在临床Ⅰ期。奥赛康依托遮蔽肽平台，有望在实体瘤 治疗领域形成差异化竞争力。 ASKB589：临 ...

ETF 轮动因子跟踪 我们对前期使用 GBDT+NN 机器学习因子构建的 ETF 轮动策略进行跟踪测试，发现因子在样本外表现出色：上周 IC 值 达 44.48%，多头超额收益率为 0.73%。策略的年化超额收益率为 11.88%，信息比率为 0.68 ，超额最大回撤为 17.31%， 上周超额收益率 0.20%，本月以来超额收益率 1.64%，今年以来超额收益率 0.35%，近期表现优异。 高频因子跟踪 我们对前期挖掘的高频选股因子进行跟踪测试，发现因子在样本外整体表现出色。就上周表现来看，价格区间因子多 头超额收益率-1.17%，价量背离因子-0.22%，遗憾规避因子 0.75%，斜率凸性因子-0.31%。本月以来，价格区间因子 多头超额收益率为-1.17%，价量背离因子 1.66%，遗憾规避因子 0.75%，斜率凸性因子-0.31%。今年以来高频因子表 现整体都比较优秀，价格区间因子多头超额收益率 4.93%，价量背离因子 10.14%，斜率凸性因子-3.87%。遗憾规避因 子表现欠佳，多头超额收益率 0.27%。 其中价格区间因子衡量股票在日内不同价格区间成交的活跃程度，能体现出投资者对于股票未来走势 ...