■ 近年来，我国城乡差距逐步缩小，但结构性问题仍突出。一方面， 收入分配格局不断优化，城乡居民生活 水平差距减小，农村基础设施和社会保障配套不断完善。城乡要素市场初步形成，城乡就业融合的趋势进一步 增强，土地市场建设和改革持续推动，金融资源从农村单向流出的局面逐步改善。 另一方面， 城乡二元的经 济形态尚未完全破除。农村在公共服务、数字基础设施等方面仍存在短板。农业转移人口"市民化"进程仍受户 籍和社会服务均等化掣肘，农民财产权益保障机制和土地市场化机制等仍需要进一步完善。中小城镇因区位和 资源差异出现明显分化，培育高效的市场主体，融入区域产业链成为其发展的关键。 ■ 推动城乡融合有三方面关键举措：一是完善城乡要素平等交换、双向流动的政策体系。 以户籍、社保、住 房等制度改革推动农民工向新市民转化；以土地要素市场化释放农村资产价值；健全多元化资金保障机制，引 导资金流向农业、农村；强化城乡数字基础设施建设，发挥数据要素的赋能作用。 二是以县域为突破口推动 制度改革试点， 推动新型农村集体经济组织改革，强化对农民财产权益的保护。 三是推动产业深度融合。 引 导县域制造业集群承接都市圈产业转移，提升现代农业的数字 ...

中金研究 无论脱虚向实，还是化解债务，在没有生产率大幅改善的情况下，我们判断其政策路径的交集大概率指向全球资金再平衡、通胀压力、美元贬值、金 融抑制。 点击小程序查看报告原文 "特朗普有意制造衰退"[1]、"特朗普不顾股市"[2]、"美国经济可能经历排毒期（detox period）"[3]......迥异于特朗普1.0的新闻头条近期不断冲击着本就脆 弱的美股市场。叠加特朗普2.0难以自洽的多重政策目标，令投资者莫衷一是。 我们提出一个尝试理解特朗普最终目标和政策路径的框架---"大重置"。我们认为特朗普面临二战以来亟需解决的两大根本问题：悬殊的贫富差距；史高的 政府债务压力。在该框架中，我们预计特朗普试图通过重置资本结构，即调整产业资本和金融资本的关系，期望实现脱虚向实、再工业化，并最终缩小贫 富分化。同时，在没有生产力重大提升的情况下，我们认为特朗普可能试图通过通胀贬值、必要时候金融抑制来重置债务负担，最终化解债务风险。 特朗普高位接盘"拜登大循环" 无论脱虚向实，还是化解债务，在没有生产率大幅改善的情况下，我们判断其政策路径的交集大概率指向全球资金再平衡、通胀压力、美元贬值、金融抑 制。脱虚向实，意味着 ...

Core Viewpoint - Zhejiang Province has experienced significant population growth, leading the nation in population increase for four consecutive years, attributed to its robust private economy and wealth distribution model [1][11][28]. Population Growth - In 2024, Zhejiang's permanent population reached 66.7 million, an increase of 430,000 from 2023, marking the highest growth among provinces that have reported data [1][5]. - From 2021 to 2024, Zhejiang's population increased by 2.02 million, with annual increases of 720,000 in 2021, 370,000 in 2022, and 500,000 in 2023 [2][3]. Comparison with Other Provinces - Among the 31 provinces, only six have reported population data, with Zhejiang being the only one showing positive growth [1][4]. - In contrast, Guangdong's population growth remains uncertain, with Shenzhen reporting an increase of 199,400, nearly double that of Hangzhou [6][7]. Economic Strength - Zhejiang's private economy is a key driver of its population growth, contributing over 50% of tax revenue, 60% of GDP, and 90% of new employment [11][12]. - The private sector's value added is projected to account for 67.4% of the province's GDP in 2024, with a total of 10.95 million registered businesses [12][15]. Industrial Development - Zhejiang's industrial structure is characterized by a mix of traditional and emerging industries, with a focus on digital economy, advanced manufacturing, and trade services [21][24]. - The province's digital economy is projected to contribute significantly to GDP, with core industry value added expected to reach 7.6 billion yuan in 2024 [24][33]. Wealth Distribution - Zhejiang ranks third in per capita disposable income in China, with an expected income of 67,013 yuan in 2024, significantly higher than many other provinces [28][29]. - The province's cities, including Hangzhou and Ningbo, dominate the list of cities with the highest per capita disposable income [29]. Talent Acquisition Strategies - Hangzhou has implemented aggressive talent acquisition strategies, offering substantial living subsidies to attract high-educated individuals [30][32]. - The city aims to enhance its manufacturing sector, focusing on high-tech industries and innovation-driven development [34][35].

工业化关乎效率，再工业化关乎公平。 特约作者丨王汉洋 快九十岁的宾州老人 Ed Pany 总是和来访者从 1950 年代初开始讲起：精神失常的日本见习僧人烧毁了金阁寺、艾森豪威尔以国防名义建立连接全美的高速公 路网络、苏联则拉开了太空竞赛的大幕。不过外部世界纷纷扰扰都与正在上中学的 Ed 没有关系。 Ed 只关心他能不能多干点、再多干点、多给一些水泥口袋封口。Ed 贫穷的父亲从即将解体的奥匈帝国来到了美国，落地在宾夕法尼亚州北安普顿。到 Ed 出 生时，家里情况开始逐渐稳定，不过依然需要每个人都尽早工作。 正准备上中学的 Ed 并不讨厌工作，相反他迫不及待。伴随着二战结束，美国蒸蒸日上的经济也为每个人提供了机会。Ed 来到了家边的水泥厂，负责把铁丝套 在麻袋然后用机器把铁丝缠绕上去封口。一套、一钩、一拉，几分钱就到手了。 手捧水泥袋的 Ed Ed 就这样一直干到了 16 岁上大学，他依靠自己用缠水泥袋子挣的钱，付了学费。一个人，靠水泥袋子挣出了自己的学费，这在今天听起来像是天方夜谭。Ed 也知道这点，所以他才会在博物馆里，给所有访客讲述这个过去的故事。一个比房子、车和狗更令人激动的美国梦。 这个博物馆几乎是靠 ...

中国经济正处于新旧动能的转换期，因此市场上对经济中长期问题的讨论很多，且多数都聚焦在内部。但笔者认为，在探讨"内"的同时，也应该看到"外"。实 际上，外的潜在空间更大，且内、外实际上是一体、互为促进的，如何打好这张"外"的牌可能对我国中长期发展的影响更深远。 改革开放以来，中国经济的高增长得益于"三化"——"工业化、城镇化、国际化"。 建国初期的三十年为工业化奠定了坚实的基础。以此为基础，随着改革开 放的推进，工业化进程迅速加快。一方面，这为农村劳动力向城市转移创造了条件；另一方面，城镇化的推进伴随着居民收入的提高，进一步刺激了商品的生 产。与此同时，快速发展的工业化使中国深度融入全球分工体系，凭借低成本要素与全球产业链紧密融合，不仅提升了全球生产效率，也反过来推动中国工业 的迭代升级和持续发展。经过40多年的快速发展，中国已经成为全球第一大工业制造国和货物贸易国，第二大经济体。中国的工业体系不仅大，而且全——是 全世界唯一拥有联合国产业分类当中全部工业门类的国家。 随着经济从高速增长阶段进入高质量发展阶段，"三化"也在进入新的阶段。 当发展阶段变化时，"三化"也在从旧模式、旧视角转为新局面，而在此过程中则蕴 ...

要点 2016年美国大选特朗普首次胜选后，我们发布了报告指出"祸水外引"的风险（2016年12月7日《祸水东 引》）。今年特朗普再次胜选，其政策主张进一步引发市场关注。特朗普主张"加关税、减税收"，通过对 外构筑贸易壁垒、对内减税的方式吸引制造业回流美国，并实现美国的再工业化。这些主张与他在上一任 期的政策保持一致。然而， 无论从美国外部环境还是内部情况来看，本轮都与上一轮有所 不同。 特朗普1.0版本所面临的内政外交空间相对宽裕。 2016年，特朗普意外赢得大选，意味着美国持续"金融 化"带来的贫富差距扩大正加剧内部矛盾。尽管如此，特朗普"财政刺激+贸易保护"的1.0版本可实施政策 空间仍较现在大：一是通胀和美国债务水平均偏低；二是地缘问题对美国内政外交和两党的影响没有现在 那么突出。 相比特朗普上一任期，从国际环境来看，当前，尽管美国仍被普遍认为是"超级大国"，但其国际影响力正 在减弱。 相比2016年，美国经济、工业、贸易等多维度指标在全球中的份额均出现下降。而在这个阶 段，新兴市场国家的实力不断增强，新兴经济体GDP全球占比明显提升，区域性的贸易协定也持续增多。 同时，包括俄乌冲突在内的地缘冲突指向尽 ...

高关税和美国经济、外交利益存在矛盾。 在经济方面，高关税难以弥补减税带来的财政缺口，财政赤 字仍可能大幅扩张。短期内，进口需求难以迅速减少，关税成本大概率会被转嫁给消费者，推高国内价 格水平。中长期来看，即使企业回流，美国制造业并不具备竞争优势，反而可能引发成本推动型通胀上 升，进而对联储政策空间形成制约。在外交方面，高关税可能引发美国与他国、特别是盟国间的利益冲 突。一旦引发国与国之间竞相加征关税，则可能导致全球需求萎缩。 要点 特朗普的竞选策略延续了其第一任期的风格，尤以贸易保护和大规模减税引人关注。这一"增关税、减 税收"的组合，意在财政上取得平衡，更重要的是通过对外筑起贸易壁垒、对内减税放松，来吸引制造 业回流，推动美国再工业化。然而，特朗普的政策主张可能存在多个矛盾。 "再工业化"与市场规律间存在矛盾。 战后，美国逐渐从"工业强国"转向"金融强国"，从"生产者"转型为 "财务投资者"。这一转变主要由市场力量推动，本质上是美国对外投资的收益率显著高于本土投资。当 前，美国生产成本高企，美国制造业回流并不符合资本利益，换句话说，单凭市场力量实现难度较大。 而如果美国逆市场力量推动制造业回流，可能需要投入 ...

江苏恒尚节能科技股份有限公司 （Jiangsu Hengshang Energy Conservation Technology Co., Ltd.） （无锡市锡山区鹅湖镇通湖路 8 号） 首次公开发行股票并在主板上市 招股说明书 保荐人（主承销商） （深圳市前海深港合作区南山街道桂湾五路128号前海深港基金小镇B7栋401） 江苏恒尚节能科技股份有限公司 招股说明书 声 明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行 人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其 对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任 何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行 人自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担 股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 1-1-1 江苏恒尚节能科技股份有限公司 招股说明书 发行概况 | 发行股票类型 | 股） 人民币普通股（A | | | | | | --- | --- | --- | --- | -- ...

江苏恒尚节能科技股份有限公司 （Jiangsu Hengshang Energy Conservation Technology Co., Ltd.） （无锡市锡山区鹅湖镇通湖路 8 号） 首次公开发行股票并在主板上市 招股意向书 保荐人（主承销商） （深圳市前海深港合作区南山街道桂湾五路128号前海深港基金小镇B7栋401） 江苏恒尚节能科技股份有限公司 招股意向书 声 明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行 人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其 对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任 何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行 人自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担 股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 1-1-1 江苏恒尚节能科技股份有限公司 招股意向书 发行概况 | 发行股票类型 | 人民币普通股（A 股） | | | | | | --- | --- | --- | --- | -- ...

江苏恒尚节能科技股份有限公司 （Jiangsu Hengshang Energy Conservation Technology Co., Ltd.） （无锡市锡山区鹅湖镇通湖路 8 号） 首次公开发行股票并在主板上市 招股说明书 （注册稿） 保荐机构（主承销商） （深圳市前海深港合作区南山街道桂湾五路128号前海深港基金小镇B7栋401） 江苏恒尚节能科技股份有限公司 招股说明书 声明：本公司的发行申请尚需经交易所和中国证监会履行相应程序。本招 股说明书不具有据以发行股票的法律效力，仅供预先披露之用。投资者应当以正 式公告的招股说明书作为投资决定的依据。 声 明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行 人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其 对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任 何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 1-1-1 江苏恒尚节能科技股份有限公司 招股说明书 发行概况 | 发行股票类型 | 人民币普通股（A 股） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 本次公 ...