核心结论 证 券 研 究 报 告 自媒体热度创近两周新高，杠杆资金净流入由减转增 ——投资者温度计第24期 2025年5月12日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 • 上周市场震荡上行，受5/7国新办发布会影响自媒体热度创近两周新高。 • 公募抱团趋势增强，风格偏向价值，行业偏向消费、电子；24/9/18至今公募重仓股四成领涨，行业集中于电子、 医药、军工等。 • 最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入618.0亿元，较前值增加148.3亿元，处过去五年18.8%分 位，净流入规模持续处于低位；融资资金净流入167.4亿元，较上周增加325.0亿元。 1.1、自媒体：热度创近两周新高 证 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 资金价格显著回落——流动性和机构行为周 度观察 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 5 月 6 日-5 月 9 日，央行逆回购净回笼资金，随着央行宣布降准降息，资金利率整体 下行。2025 年 5 月 5 日-5 月 11 日，政府债小幅净偿还；同业存单净融资规模提升，同业存单 到期收益率整体明显下行；银行间债券市场杠杆率延续偏低表现，国有大行及政策行净融出规 模有所修复。2025 年 5 月 12 日-5 月 18 日政府债预计净融资 6453 亿元。 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SAC：S0490125010043 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 资金价格显著回落 2] ——流动性和机构行为周度 观察 分析师及联系人 [Table_Author] [Table_Summary2] 资金面 央行逆回购净回笼资金。2025 年 5 月 6 日-5 月 9 日，央行逆回购投放 8361 亿元、 ...

Core Viewpoint - The recent interest rate cuts have positively impacted short and medium-term bonds, leading to a notable decline in rates, while long-term bonds are experiencing a "buying expectation, selling reality" scenario [1][2]. Group 1: Market Reactions - Following the "double cut" (interest rate and reserve requirement ratio), the 1-year government bond yield fell to 1.40%, while long-term bonds showed mixed performance due to market dynamics [2]. - The average yield of long-term bond funds slightly outperformed that of short-term bond funds, with yields at 0.13% and 0.10% respectively, indicating a growing interest in short-term assets [4]. Group 2: Key Players in the Market - Major buyers of short-term bonds include rural commercial banks and foreign investors, with net purchases exceeding 10 billion yuan for bonds with maturities of one year or less [2]. - Non-bank institutions have also been active in the secondary market, significantly increasing their purchases of certificates of deposit, with eight out of twelve types of institutions net buying [2][3]. Group 3: Fund Performance - The performance of various bond funds showed minimal yield differences, with top-performing long-term funds yielding around 0.299% and short-term funds yielding around 0.253% [6][7]. - The overall leverage ratio in the bond market has remained low, with a slight increase to 106.70%, while fund leverage has seen a rebound, indicating a shift in investment strategies [3]. Group 4: Future Outlook - The bond market is expected to remain in a volatile state, with the potential for further rate declines, although the pace may not be smooth [5]. - The market is currently in a phase where the effects of previous policy stimuli are diminishing, and economic fundamentals are showing signs of weakening, suggesting a cautious approach moving forward [4][5].

随着贸易谈判持续出现进展，美股反弹无忧了？美银策略师Michael Hartnett不这么认为。 有"华尔街最准分析师"之称的Hartnett在最新研报中提出了三个关键交易策略： 预计市场将在贸易协议公布后"买预期、卖事实"，美联储被迫降息前维持做空 美元立场，以及在共和党协调预算正式确定未来减税/延长税收政策前继续做多5年期美国国债。 Hartnett认为，推动市场继续上涨的宏观因素，最有可能来自"三个C"：中美协议（ C hina deal）、全球降息（Rate C uts）以及强劲的消费需求（strong C onsumer）。 相反，最大的熊市风险则来自资产价格的去杠杆传染效应，尤其是在特朗普与鲍威尔的组合导致"长期利率失控"的情况下。 换句话说，如果市场不再愿意买入长期国债，导致利率飙升，就可能引发债务链条的压力。正如下图所示，今年第一季度全球债务总额已创下历史新高——达 到324万亿美元。在这种背景下，债券投资者集体"罢买"只是迟早的事。 贸易协议后股市或回落 战术上，Hartnett表示，虽然超卖的股票已经正确地提前反映了第二季度贸易协议/更低关税的预期，但他预计市场将会"买预期，卖事实"，并认 ...

Group 1 - The article emphasizes the importance of abandoning the mindset of waiting for the "perfect moment" to start a business, as there is never a day when one is fully "prepared" [2][4] - It highlights that entrepreneurship is not about meticulous preparation but rather about taking action and learning from market feedback [4][6] - The concept of a "minimum viable product" is introduced, suggesting that entrepreneurs should test their ideas in the market rather than waiting to perfect them [4][6] Group 2 - The article critiques the "must do everything by oneself" mentality among entrepreneurs, suggesting that this belief can slow down progress [6][8] - It argues that recognizing one's limitations and seeking help from others can lead to greater success, as collaboration is essential in entrepreneurship [6][8] - The idea of leveraging one's strengths and using resources creatively is presented as a more effective approach than trying to handle every aspect alone [8][9]

[Table_IndNameRptType]2 固定收益 固收周报 双降之后，谁在买入短债？ ——债市机构行为周报（5 月第 2 周） 报告日期： 2025-05-10 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 研究助理：洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com 本周综述： ⚫[Table_Summary] 短端下行 5bp，详细拆解一下买盘 本周双降落地之后，中短端受利好出现明显下行，1Y 国债降至 1.40%， 而长端则在"买入预期、卖出现实"的博弈下表现偏震荡，利率曲线小 幅走陡，而周五尾盘央行货币政策执行报告中提及重启国债二级买卖， 利率由升转降，复盘本周，谁在买入短债？ 先看利率债的交易情况，本周对于国债而言，农商行与外资是短债的主 要推动力量，周度净买入 1Y 以下国债超 100 亿元，农商行本周采取哑 铃型配置，在买入短债的同时也增配 30Y 国债；对于政金债而言，本周 ...

以下文章来源于传媒互联网新视野 ，作者郑磊 传媒互联网新视野 . 以产业视角观察传媒互联网行业，提供前沿、及时、深度的报告和点评。 文章转自2025年3月16日太平洋传媒团队报告，分析师：郑磊；联系人：李林卉 投资要点 内容、用户、全球化是中美流媒体行业的差异所在 中美长视频流媒体龙头爱奇艺和奈飞的营收差距为10倍，利润差距为80倍，市值则相差180倍。我们认为，流媒体的"南橘北枳"反映的是中美两国行业层面的差 异。具体来看：1）内容：美国影视行业由于创作题材自由度较高，且长期积累的工业化制作体系成熟，因此能更好地支持优质内容持续供给。2）用户：美国消 费者对于内容付费的接受度高，且更偏好长视频等深度娱乐方式，使得长视频在美国的生存土壤相较于世界其他区域更加"肥沃"。3）全球化：凭借美国文化输 出的深厚积淀以及英语语言优势，美国流媒体公司能够突破国内单一市场规模限制，打开海外市场。 奈飞：凭借优质内容撬动全球市场的流媒体龙头 奈飞成立于1997年，以DVD线上租赁业务起家，后转型至在线流媒体订阅业务，并通过自制内容探索、全球化扩张、订阅体系变革不断优化业务发展，逐步成为 全球领先的流媒体播放平台。凭借丰富多元 ...

Calumet Specialty Products Partners (CLMT) Q1 2025 Earnings Call May 09, 2025 09:00 AM ET Company Participants John Kompa - Director of Investor RelationsTodd Borgmann - CEODavid Lunin - Executive VP & CFONeil Mehta - Head of Americas Natural Resources Equity ResearchBruce Fleming - EVP - Montana Renewables & Corporate DevelopmentJason Gabelman - MD - Equity Research Conference Call Participants Amit Dayal - Managing Director & Senior Technology AnalystGregg Brody - High Yield Research Analyst Operator Good ...

美国银行表示，4月底回购协议利率相对于美国财政部普通账户利率下调的敏感性表明，一旦债务上限 得到解决，融资压力可能会上升。财政部息票结算对担保隔夜融资利率（SOFR）的影响几乎是预期增 幅的两倍。此外，策略师Mark Cabana和Katie Craig写道，月末还受到月末去杠杆的影响——尤其是加 拿大银行在4月季末的去杠杆。月末去杠杆支持回购利率上升，因为现金借款人需要在清算双边市场上 向不太定期的贷款人支付更高的利率来获得现金。 ...

美债本身是安全的，可一旦白宫释放出"违约式化债"的信号，就像打开了潘多拉的盒 子，违约的阴影如同恶魔萦绕。想让市场信心完全恢复如初，变得非常困难。 文：国金宏观宋雪涛 川普自上任后，工作重心始终是"化债"。 弱美元，有利于发挥美国本土制造业的竞争优势，降低商品出口的名义价格。弱美股，则是财富效应 的"再分配"，让这一轮没有享受到美股上涨财富效应却承担了利率上行的债务负担和通胀上行的消费 压力的中下层群体相对受益。阶段性的弱美国经济，也并非不可承受之重，美国在前期宽财政铺垫下经 济已持续繁荣了两年有余，本身具备周期性走弱的动能。以经济衰退倒逼美联储降息，让中产家庭和中 小企业修复资产负债表，也会为后续美国经济的复苏增添动力。 选民的支持与关注是川普手中另一件武器。去年川普之所以在摇摆州大获全胜，表面上是领袖魅力超过 哈里斯，核心原因是选民向高通胀和高利率投下了反对票，而从当时关于经济议题的民调来看，选民更 信任特朗普能处理好经济和通胀的事务。 为了回应选民削减财政赤字的承诺，对内他任命马斯克对各部门进行审计以节省内部支出，史无前例地 触碰了医保、社保、军费等传统改革禁区，对外他撤销了国际开发署（ USAID ， ...