行业研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 汽车与汽车零部件行业 周报、月报 2025 年 7 月 13 日 [Table_Title] 行业反内卷持续，领先车企表现亮眼 ——汽车行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 批发快于零售，乘用车稳定快速增长 乘用车：7 月 1-6 日，全国乘用车市场零售 23.8 万辆，同比去年 7 月同 期增长 1%，较上月同期下降 6%，今年以来累计零售 1,114 万辆，同比增 长 11%；7 月 1-6 日，全国乘用车厂商批发 23.3 万辆，同比去年 7 月同 期增长 39%，较上月同期增长 0%，今年以来累计批发 1,351.2 万辆，同 比增长 13%。近期汽车行业反内卷相关政策持续推进。7 月 6 日，市场监 管总局汇总整理 6 起产品质量领域"内卷式"竞争 新能源：7 月 1-6 日，全国乘用车新能源市场零售 13.5 万辆，同比去年 7 月同期增长 21%，较上月同期下降 11%，新能源市场零售渗透率 56.7%， 今年以来累计零售 560.4 万辆，同比增长 33%；7 月 1-6 日，全国乘用车 厂商新能源批发 12.5 万辆，同比去 ...

A股迎来两大重磅。 首先，长期资金入市方面，7月11日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加 强国有商业保险公司长周期考核的通知》，自印发之日起施行。此次考核方式的变化主要体现 在三个方面：一是考核周期进一步拉长，新增5年周期指标考核；二是当年指标在考核中所占 权重降低、长周期指标所占权重更大，当年度指标权重从50%降至30%，而5年和3年指标所占 权重合计达到70%；三是在对"净资产收益率"长周期考核的同时，对"国有资本保值增值率"也 实施长周期考核。 其次，科创板"1+6"政策配套业务规则发布。7月13日，上交所正式发布实施进一步深化科创板 改革配套业务规则，根据配套业务规则，科创板存量32家未盈利企业将自《科创成长层指引》 发布实施之日起进入科创成长层，新注册的未盈利企业将自上市之日起进入；借鉴境外市场的 经验，在科创板试点引入IPO预先审阅机制，开展关键核心技术攻关或者符合其他特定情形的 科技型企业，因过早披露业务技术信息、上市计划可能对其生产经营造成重大不利影响，确有 必要的，可以申请预先审阅；针对第五套标准企业引入资深专业机构投资者制度，相关投资机 构投资的科技型企业中，需近5年有5 ...

Group 1 - The report indicates that the stock market's strength has led to short-term adjustment pressure on the bond market, resulting in a passive narrowing of credit spreads, particularly in short-duration bonds, with 1-year credit spreads across various ratings narrowing by 5-7 basis points [1][4] - The report highlights that the overall turnover rate of credit bonds has decreased from 2.36% to 2.21%, reflecting a reduction in market trading activity, with the weighted average transaction duration slightly increasing from 2.8 years to 2.9 years [2] - Fund managers are maintaining an allocation to credit bonds, although the intensity has weakened, with a shift towards shorter-duration bonds, while insurance companies have increased their net purchases of long-duration credit bonds [3] Group 2 - The report suggests that despite the stock market's upward pressure on the bond market, there remains a potential for short-term volatility, and it recommends a strategy of selectively increasing positions during adjustments rather than aggressively chasing gains [4] - The report notes that the average yield of credit bonds has generally increased, with the 3-year and 5-year credit bonds showing significant upward movement, particularly in lower-rated municipal bonds [10][17] - The report identifies specific sectors such as steel and coal that may benefit from the "anti-involution" policy, indicating potential opportunities in industry bonds [4]

招商证券：建议关注高景气TMT领域、具有全球竞争力的中游制造、内需领域和其他业绩预喜板块 智通财经7月13日电，招商证券发布研报称，近期A股市场持续创下年内新高，随着业绩期到来，沿着 中报超预期的方向进攻是胜率较高的选择。整体来看，A股中报业绩向好率高于去年同期，虽然整体盈 利改善幅度或有限，但结构性方向仍然值得布局，建议关注高景气TMT领域、具有全球竞争力的中游 制造、内需领域和其他业绩预喜板块。关于反内卷，后续需要关注分行业化解产业结构性矛盾的政策出 台。 ...

投资策略 | 定期报告 指数盘整蓄力，主题轮动依旧 策略周报 20250706 研究结论 上篇周报我们认为若关税延期，风险评价下降，风险偏好上升，攻势会再启，本周 美国将关税暂缓期延长至 8 月 1 日，各大指数上涨，上证指数站稳 3500 点，最高至 3555.22 点，我们认为市场已经完成对关税延期消息的边际利好交易。再看风险方 面，我们看到美国对巴西商品征收 50%关税超出此前预期，或因此导致巴西市场本 周下跌 3.59%，特朗普称下周一将发布有关俄罗斯的"重大声明"以及将对乌输送 更多武器的表态，或是俄罗斯市场本周下跌 5.7%的原因。我们认为市场目前对关税 的乐观预期占了上风，对关税不及预期的风险定价不足，风险评价或难继续下降。 指数短期预计进入盘整蓄力阶段： 市场近期风险评价下降，风险偏好上升是推动指数上涨的核心动力，本周创业板指 数、中证 1000 指数和全 a 指数上涨幅度均超过上证指数。乐观的市场情绪可能还有 一定惯性，但我们认为短期在没有新的边际利好预期下，指数可能会在尝试冲高受 阻后，进入盘整蓄力阶段。 信心牛趋势不变，蓄力后逐级再攀新高： 我们认为市场上涨的核心动力是来源于市场对国家治 ...

中美股汇共振走强，资本回报的十字路口 历史上看无论是A股还是美股，市场走势基本都会领先ROE的趋势。而近期中美股市和汇率同时走强的 背后，我们认为体现了各自市场的投资者对未来企业资本回报的乐观预期。只不过这一次的不同之处在 于：A股定价的是处于历史低位的ROE企稳见底，而美股定价的是本就在历史高位的ROE能够继续像过 去一样继续上行。2021年Q4以来，A股在"去金融化、去地产化"和制造业不断升级、再投资的大趋势 下，激烈的竞争导致资本回报不断下降；相反，美股在政府不断债务扩张去刺激需求但供给和杠杆率低 位的背景下，享受到了比较高的ROE。未来上述两个趋势都将发生转变：对于美股而言，无论是减税政 策鼓励制造业投资还是跨国企业实现资本回流，中短期会对美国经济基本面形成支撑，但实际上长期反 而构成了对高ROE的压制，不过市场短期定价将聚焦在前端的总量回升。而对于A股而言，反内卷、海 外制造业活动＞服务业以及债务停止收缩这三个因素有可能成为资本回报企稳回升的来源，尽管短期国 内需求较弱，但中期上升趋势反而明确。历史上看，美股和A股的PB估值差和ROE的差距存在8个月左 右的时滞，在ROE差距收敛的趋势下中美股票市场 ...

证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2025 年 07 月 13 日 [Table_Title] "平准基金"成 A 股稳定器，三主线望走牛 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] ·市场回顾： 国内市场股债跷跷板效应明显，"反内卷"持续推进和地产重要会议预期发酵等因素，共同驱动市场风险偏好回 升，股市、商品市场上涨，债券市场则受到压制。本周 A 股主要指数普涨，上证指数站上 3500 点，其中房地产、 钢铁、非银金融领涨；银行指数于周四创历史新高后，周五出现调整。国内商品方面，"反内卷"相关板块多晶 硅、焦煤、焦炭领涨；国际商品方面，本周美国宣布对进口铜加征 50%的关税，引发美铜大涨，伦铜下跌。外汇 方面，本周美元指数回升，非美货币则下跌。 ·市场展望："平准基金"成 A 股稳定器，三主线望走牛。沪指年内首次站上 3500 点，大金融、"反内卷"和科技 主题交替轮动上行，股市融资资金和陆股通资金成交占比明显回升，反映赚钱效应推动市场风险偏好回暖。本轮 "623"启动的行情与去年"924"行情不同的是，当前 A 股市场估值已从底部区域回到历史中位数上方， ...

洞见 （ DJ00123987 ） —— 不一样的观点，不一样的故事， 3000 万人订阅的微信大号。点击标题下 蓝字 " 洞见 " 关注，我们将为您提供有价值、有意思的延伸阅读。 作者：洞见hujiao 你把时间花在哪里，就会在哪里开花结果。 ♬ 点上方播放按钮可收听 洞见主播晏娇朗读音频 今年突然火了一个词"中年返贫"。 有的人是因病返贫，有的人是遭遇了职场危机，有的则是行业红利耗尽，风口不再。 中年人上有老下有小，其实是非常脆弱的。 这几年，形势并不明朗，面对未知的未来，我们每个人都必须要有足够的危机意识。 意大利经济学家卢西亚诺·卡诺瓦认为： 构建长远思维，才能建立起对危机的防火墙。 中年人的生活处处是暗礁，生活活得是智慧，比的是远见。 对我们普通人而言，拥有这五个远见，才能守住幸福，稳中向前， "拼了命熬夜加班，无论在哪有工作随时上岗。"我想这样的场景大家都经历过。 可这样疯狂内卷的结果是： 还没熬到升职加薪，身体就垮掉了；多年辛苦打工攒的钱，不够一次看病的钱。 守住身体，少内卷 这几年，好工作越来越难找，赚钱也越来越难，打工人不得不"内卷"了起来。 看过2张扎心的图片： 一张图片是公司效益不好，为 ...

周度报告—工业硅/多晶硅 smingfTable_Title] 新疆大厂复产不及预期，光伏反内卷关注落 地情况 | [T走ab势le_评R级an：k] | 工业硅：震荡/多晶硅：震荡 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 | 年 | 7 | 月 | 13 | 日 | [★Ta工bl业e_硅Summary] 新疆大厂生产计划将对工业硅基本面产生较大影响。若大厂维 持 48 台开炉，则工业硅单月或去库 6 万吨。但若大厂恢复东 部基地满产，则工业硅或单月累库 3 万吨。新疆大厂复产不及 预期，带动工业硅基本面边际好转。下游部分企业缺乏原材料 库存，导致刚需订单释放，价格随行就市，99 硅粉市场成交价 上涨至 9000-9100 元/吨左右。 ★多晶硅 有 色 金 属 为响应政府"反内卷"，硅料企业基于"成本"调整报价，且 对于"成本"的考虑由"现金成本"调整为"完全成本"，因 此多晶硅企业进一步上调报价。基于开工率不同导致全产能折 旧差异，N 型多晶硅复投料报价在 43-49 元/千克不等，但需注 意目前报价尚 ...

广发宏观周度述评（第22期） 广发宏观周度述评（第1-21期，复盘必读） 内容 第一，如何理解房地产发展"新模式"？ 它"新"在哪里？从政策相关的表述细节中，我们可以形成一个大致的理解框架： 一是顺应住房升级需求，鼓励"好房子"，在存量之外培育一个增量市场。 在市场总容量既定的前提下，高质量供给一样可以创造出结构性的增量市场。我们以汽 车行业为例，多年前市场就有观点认为中国汽车市场已经饱和，但后来产业发展现实证明新能源汽车作为新一代产品出现之后，一个增量市场快速崛起。关于房地 产，政策明确指出要"加大高品质住房供给"、"推动建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子"[4]。从中期看，我们理解就是顺应需求升级的基本规律，建设在层 高、设计、建材、环保、适老化等层面更代表新一代标准的住房，鼓励一个高质量的增量市场，逐步替代。 二是通过商品房收储改善改善存量市场的供求关系。 存量供给部分怎么办？2024年4月底政治局会议提出"统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措 施"[5]。5月17日央行设立3000亿元保障性住房再贷款支持存量住房收储[6]。6月住建部召开收购已建成存量商品房用作保障性住房工作视频会议[7]。20 ...