宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 再论看股做债，不是股债双牛 ——6 月金融数据点评 事 项 2025 年 6 月，新增社融 4.20 万亿（前值 2.29 万亿）。社融存量同比增长 8.9% （前值 8.7%），M2 同比增长 8.3%（前值 7.9%），新口径 M1 同比增长 4.6%（前 值 2.3%），旧口径 M1 同比增长 3.1%（前值 0.7%） ❖ 核心观点 1、股债双牛的前提是央行主导流动性的宽松，而本轮流动性宽松主要源自居 民存款搬家，因此市场逻辑更多反映为看股做债，而非股债双牛。 2、与过去不同的是，过往居民存款搬家均发生在经济预期改善之后，经济预 期改善自然对应货币政策加大宽松的必要性降低，因此市场对看股做债有一致 性预期。但本轮居民存款搬家是靠政策推动的，基本面数据仍在底部震荡，因 此市场仍对后续央行的进一步宽松有着较强期待。 3、我们认为，居民存款持续搬家会推动央行对资金空转的担忧，此外，反内 卷的政策倡导下，进一步增加贷款促进投资的必要性也在降低，因此除非看到 明确的事件推动，比如"宏观经济形式出现某种不利变化，或者扩张性财政政 策产生了加息的压力，再或者资本市场（ ...

身为总统，特朗普手中掌握的权力极其庞大。比如，马斯克计划成立美国党以挑战特朗普的权威，这迅速引发了美国军方对马斯克公司大订单的突然撤回。 特朗普如今手里有多种手段，完全能使鲍威尔感受到威胁，从而可能促使他提前辞职。 鲍威尔多次强调，他为何不愿降息，主要是因为他认为美国的通货膨胀问题依然十分严重。尽管在过去几个月中，美国的通胀指数有所下降，但仍高于美联 储设定的2%的警戒线。鲍威尔经历过教训：在拜登政府采取大规模财政政策时，美联储曾认为通货膨胀是可控的，结果却导致通胀率接近两位数。因此， 这次鲍威尔表现得格外谨慎小心。 美国为何至今未降息？特朗普对此的愤怒正在不断升级——鲍威尔仿佛置身事外，不愿屈从于他的指令！那么，特朗普是否有可能采取极端措施将鲍威尔踢 下台呢？当然根据相关法律规定，美国总统没有权力直接罢免美联储主席的职务。不过，特朗普似乎有其他施压的办法，最近他暗示鲍威尔在美联储某些问 题上的答复可能让国会议员感到误导，因此问道："你是不是该考虑提前离职？" 然而，鲍威尔的这种谨慎让特朗普感到相当不满。他究竟会不会利用各种方式逼迫鲍威尔辞职呢？相关分析人士指出，市场不应低估鲍威尔被解职的风险。 他们认为：" ...

文｜《财经》记者 康恺 编辑｜张威 7月14日，中国人民银行（下称"中国央行"）发布的数据显示，6月，新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100 亿元；同月，新增社会融资（下称"社融"）规模为4.2万亿元，同比多增9008亿元。 上半年社融新增22.83万亿元，同比多增4.74万亿元。从信贷类资金看，新增人民币贷款12.74万亿元，同比多增 2796亿元。从直接融资看，企业债券净融资1.15万亿元，同比少增2562亿元，政府债券净融资7.66万亿元，同比多 增4.32万亿元。 邹澜表示，从经济理论和实践经验看，货币政策的传导是需要时间的，已经实施的货币政策的效果还会进一步显 现 东方金诚首席宏观分析师王青对《财经》表示，总体上看，6月新增信贷和新增社融均实现同比多增，好于市场预 期。这背后的原因在于，5月降息降准落地，6月央行持续实施中期流动性净投放，企业和居民融资成本下行，信 贷可获得性改善，加之政府债券处于发行高峰期，这拉动了社融数据走高。 具体而言，企业贷款方面，6月企业中长期贷款同比多增400亿元，结束了此前连续四个月的同比少增态势。同 月，企业短期贷款同比多增4900亿元。 在王青看来，除202 ...

25亿美元的翻修与总统的怒火：一场动摇全球金融的权力博弈 华尔街的交易员们如今每天上班的第一件事，便是查看推特，确认总统是否发布了新的解雇威胁。 这并非夸张，而是对当前全球金融市场动荡的精准写 照。这一切都源于一场围绕着美联储25亿美元总部翻修工程的争议，以及由此引发的白宫与美联储主席鲍威尔之间的激烈权力斗争。黄金价格飙升至3300美 元/盎司的历史高位，美元指数跌破三年低点，股债汇市场齐跌，这"三杀"的局面正是这场权力博弈的残酷注脚。 03. 白宫的双重攻势：解雇威胁与"凡尔赛宫"丑闻 01. 权力过渡的暗流涌动：鲍威尔的继任者之争 鲍威尔的任期将于2026年5月结束，白宫已悄然启动美联储权力过渡的布局。多位潜在人选浮出水面，其中白宫经济顾问凯文·哈塞特被视为热门人选，他公 开支持特朗普解雇鲍威尔的立场，其政治意图昭然若揭。 前美联储理事凯文·沃什也在福克斯新闻直言美联储"迷失方向，需要改朝换代"，同样释放出争取 提名的信号。《华尔街日报》报道称，特朗普计划在9月或10月之前宣布鲍威尔的继任者，其他潜在人选包括财政部长贝森特、世界银行前行长马尔帕斯以 及美联储理事克里斯托弗·沃勒。如此提前的提名时间表，无疑 ...

金十数据7月15日讯，隔夜美股三大股指全线上涨，中国金龙指数回升。港股今早高开，恒指高开78点 报24281点，盘初冲高一度涨351点报24555点，一度升穿上周五高位，随后掉头直下。截至收盘，恒指 早盘收涨0.2%，科指早盘收涨0..41%，恒指大市成交额1440亿港元。盘面上，苹果概念、生物医药、游 戏软件股走强，影视娱乐股反弹；电力设备、建材水泥、加密货币股回吐，军工及内房股再度下挫，纸 业股疲软。个股方面，云锋金融(00376.HK)涨超18%，腾讯音乐(01698.HK)涨超5%，哔哩哔哩 (09626.HK)涨近5%；信义光能(00968.HK)、信义玻璃(00868.HK)均跌超4%，龙湖集团(00960.HK)跌超 3%。 港股午评：恒指收涨0.2% 稳定币概念强势上涨 ...

1. 摩根大通CEO或将"全力投入加密货币" 据Watcher.Guru报道，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙曾在去年称加密货币为骗局和庞氏骗局，但据吉姆 ·克莱默最新表示，戴蒙如今可能将"全力投入加密货币"。 2. Coinbase市值首次突破1000亿美元大关 据The Block报道，受比特币创下历史新高影响，美国最大加密货币交易所Coinbase在周一的交易中迎来 两项重大里程碑。Coinbase股价收于394.01美元，市值首次突破1000亿美元大关，达到约1003.6亿美 元。据悉，Coinbase股价近一个月已上涨50%，背后原因包括Circle Internet Group成功上市以及美国监 管环境的积极变化。 3. 美国众议院本周将就加密市场结构与稳定币法案进行关键表决 据CoinDesk报道，美国众议院本周将迎来"加密周"，预计将于周三对《数字资产市场清晰法案》 （Clarity Act）进行表决，周四上午则将对《美国稳定币创新引导法案》（GENIUS Act）进行投票。如 果GENIUS法案通过，将成为美国首部主要加密货币相关法律。此外，众议院还计划审议禁止美国央行 发行数字货币（CBDC） ...

智通财经APP获悉，港股恒生指数涨0.20%，涨47点，报24250点；恒生科技指数涨0.41%。港股早盘成 交1440亿港元。 大麦娱乐(01060)涨超5.66%，公司成为苏超联赛官方购票渠道，扩张票务覆盖范围。 建滔积层板(01888)涨超5.46%，机构预计其上半年业绩仍有望受益于覆铜板需求回暖。 内房股跌幅居前，机构预计上半年房地产板块业绩继续承压，企业间业绩分化将加剧。富力地产 (02777)跌5.36%；融创中国(01918)跌5.75%。 龙蟠科技(02465)跌超4%，锂电行业仍处于底部持续运行，预计上半年最多亏损9830.03万元。 赣锋锂业(01772)跌超5%，锂盐及锂电池产品销售价格持续下跌，公司上半年仍预亏超3亿元。 晨鸣纸业(01812)跌超7%，公司主要生产基地停机检修，预计上半年转亏超35亿元。 恒生生物科技指数继续走高，诺诚健华（09969）涨超5%；百济神州（06160）涨4.46%；石药集团 （01093）涨3.88%；中国生物制药（01177）涨2.97%。 哔哩哔哩-W(09626)涨4.79%，汇丰看好游戏与广告业务进展，公司或有更多股东回报举措。 云锋金融(00 ...

港股午间收盘，恒生指数涨0.2%，恒生科技指数涨0.41%。港股数字货币概念股上涨，云锋金融涨超 18%。 ...

期货市场通过集中化交易机制形成的价格信号，为实体企业提供了穿越市场迷雾的"导航系统"，优化现 货市场定价体系。 以铁矿石产业链为例，在我国钢铁产业发展的初期，钢厂主要通过一口价或者签订长协的方式采购铁矿 石，现货采销多依赖境外普氏价格指数定价。然而，该指数样本采集范围狭窄、流程缺乏透明度，饱受 市场各方质疑。在此背景下，以大商所铁矿石期货价格为参照，采用"期货价格+基差"形式确定现货贸 易结算价的定价模式应运而生，改变了传统单一盯住普氏指数或港口现货一口价的定价模式，为贸易双 方提供了新的、流动性更好的定价参考。 具体来看，钢厂获得了灵活选择和定价权，规避了一次性买断的敞口风险。钢厂可以根据自身采购需 求，分批点价、付款和提货，通过预先锁定货源，使生产和库容安排更加合理。钢厂与贸易商签订固定 基差，锁定基差波动风险，同时获得点价主动权，有效解决了生产与采购时间错配的问题。在传统贸易 模式下，钢厂通常需签订当月指数或T+1月指数定价，可选择的时间范围较窄，而基差贸易模式下，双 方可在合同约定的点价时间范围内协商确定基准期货价格，大大提升了钢厂风险控制的灵活性。基差买 卖双方基于稳定的现货合作基础及交易经验，规避 ...

Group 1: Hong Kong Stock Market Highlights - Yunfeng Financial (00376) surged over 21% as the company plans to strategically invest in digital currency and AI sectors [1] - China Merchants Securities (06099) opened nearly 15% higher and is currently up over 4% after receiving approval for a virtual asset license [1] - GDS Holdings (09698) rose over 7% as its Southern GDS data center REIT concluded public investor fundraising ahead of schedule [1] - Hillstone Technology (01478) increased nearly 6% with positive earnings expectations, and Citigroup anticipates a favorable market reaction [1] - Sunny Optical Technology (02382) briefly rose over 3% and is currently up over 1% as its lithography equipment successfully entered Shanghai, indicating a shift to mass production [1] - Kintor Pharmaceutical (02171) saw an early gain of over 3% after achieving positive results in the European patent opposition process [1] - Bilibili (09626) rose over 5% as HSBC expressed optimism about its gaming and advertising business, with new games planned for 2025 [1] - Solar stocks experienced a decline, with institutions citing electricity prices affecting the stable profitability of new energy projects [1] Group 2: U.S. Stock Market Highlights - The U.S. nuclear sector saw gains, with NuScale Power (SMR.US) up 12.38% and Oklo Inc (OKLO.US) up 11.29%, following comments from the U.S. Energy Secretary about a nuclear revival [3] - Autodesk (ADSK.US) rebounded 5.05% after a period of decline, expressing confidence in its cloud and AI business strategies [3] - Sonnet BioTherapeutics (SONN.US) surged 86.46% due to a merger announcement, forming a cryptocurrency financial company valued at $888 million [3] - Quantum stocks rose, with D-Wave Quantum (QBTS.US) up 6.89% and Quantum Computing (QUBT.US) up 8.66% [3] - Hims & Hers Health (HIMS.US) increased 8.64% as it plans to enter the Canadian market with a generic drug following the expiration of a patent [4] - Rocket Lab (RKLB.US) rose 10.71% after Citigroup raised its target price, noting a significant increase in global space technology investments [4] - Nvidia-related stocks mostly strengthened as Jensen Huang made his third visit to China this year [5] - Cryptocurrency stocks collectively rose, with Bitcoin surpassing $120,000, driven by upcoming legislative reviews in the U.S. [5] - Tesla (TSLA.US) gained 1.08% amid investor speculation regarding a stake in xAI [5] - Netflix (NFLX.US) rose 1.35% ahead of its upcoming earnings report, with analysts projecting significant revenue growth [6]