分析师及联系人 丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 年内社融增速或逐渐筑顶，债市已有赔率 ——2025 年 6 月金融数据点评 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 6 月存量社融同比+8.9%，增速环比提升 0.2 个百分点，从增量结构上来看，季末月信 贷增长较好，同时政府债仍提供趋势性支撑。信贷增量表现较好，且票据冲量减弱，但同时企 业信贷增长对短贷的依赖度有所提升。2025 年 6 月 M1、M2 同比增速分别为 4.6%、8.3%， 增速均环比提升，一方面是去年同期存款基数较低，另外一方面，季末财政支出力度加大、理 财回表也对存款增长起到一定的正向贡献。展望下半年，银行四季度信贷整体处于偏项目储备 阶段、而上半年政府债发行进度的基本过半，存量社融增速可能在逐渐筑顶。 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 年内社融增速或逐渐筑顶，债市已有赔率 2] ——2025 年 6 月金融数据点评 [Table_Summary2] 事件描述 [Table_Author] 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SF ...

| 铜产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 按资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年7月15日 星期二 | | | | 周敏波 | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日 涨跌 | 日涨跌幅 | 車位 | | SMM 1#电脑铜 | 78455 | 78720 | -265.00 | -0.34% | 元/吨 | | SMM 1#电解铜升贴水 | -20 | -25 | +5.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 78425 | 78750 | -325.00 | -0.41% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | -30 | -30 | 0.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 78360 | 78625 | -265.00 | -0.34% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -115 | -120 | +5.00 | - | 元/吨 | | 精废价差 | 850 | 869 | -18. ...

| 钢材产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年7月15日 | | | 周敏波 | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 张跃 | 其差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3210 | 3220 | -10 | 40 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3190 | 3190 | O | 20 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3300 | 3290 | 10 | 130 | | | 螺纹钢05合约 | 3176 | 3172 | 4 | 34 | | | 螺纹钢10合约 | 3138 | 3133 | 5 | 12 | | | 螺纹钢01合约 | 3170 | 3161 | 9 | 40 | | | 热卷现货(华东) | 3300 | 3300 | 0 | 12 | 元/吨 | | 热卷现货(华北) | 3200 | 3210 | -10 | -88 | | | 热卷现货(华南) | 3300 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price adjusted to HKD 146 / USD 38, indicating a potential upside of 19% for the Hong Kong stock and 23% for the US stock [1][2][5]. Core Insights - The company is expected to achieve a revenue growth of 14.1% year-on-year in Q2, driven by government subsidies and the "618" promotional event, with core e-commerce revenue showing strong growth momentum [1]. - The report anticipates an adjusted net profit of RMB 56 billion for Q2, reflecting the impact of significant investments in the food delivery market, which is expected to lead to short-term profit pressures but also long-term business synergies [2][3]. - The company’s retail revenue is projected to grow by 15% year-on-year in Q2, with growth in the electronics category expected to outpace that of daily necessities [1][2]. Financial Projections - Revenue forecasts for the company are as follows: - FY23: RMB 1,084,662 million - FY24: RMB 1,158,819 million - FY25E: RMB 1,281,189 million - FY26E: RMB 1,352,876 million - FY27E: RMB 1,423,794 million [3][8]. - Adjusted net profit projections are: - FY23: RMB 35,200 million - FY24: RMB 47,827 million - FY25E: RMB 23,596 million - FY26E: RMB 39,823 million - FY27E: RMB 51,251 million [3][8]. Market Performance - The current stock price is HKD 122.4, with a 52-week price range of HKD 94.65 to HKD 192.3, and a total market capitalization of HKD 355,476 million [3][5]. - The average daily trading volume over the past three months is HKD 2,066 million [3]. Valuation Metrics - The company is currently valued at 7.3x P/E, which is considered low compared to the adjusted target P/E of 10.0x for FY26E [2][3].

市场主流观点汇总 2025/7/15 报告说明 关 迪 此报告，意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的 研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等。 本报告不构成个人投资建议，仅供公司内部使用，仅作参考之用。 报告中策略观点和投资逻辑是基于所采纳的机构当周公开发布的研究报 告，对于各期货品种的多空观点、交易逻辑进行整理加工汇总而成，收 盘价数据选择上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度。 期货从业资格证号：F3036000 投资咨询从业资格证号：Z0016090 黄 恬 期货从业资格证号：F03100883 投资咨询从业资格证号：Z0021089 | 【行情数据】 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产类别 | 细分品种 | 收盘价 | | 周度涨跌情况 | | | 数据时点 | | 2025/7/11 | | 2025/7/7 至 | 2025/7/11 | | | 焦炭 | 1519.50 | 焦炭 | | 6.04% | | | 玻璃 | 1086.00 | 玻璃 | | 5.85% | | ...

来源：中国新闻网 中国外交部发言人林剑15日主持例行记者会。 会上，有记者就美国英伟达公司创始人兼首席执行官黄仁勋15日表示英伟达将开始向中国 市场销售H20芯片一事提问。 林剑：我们一般不对企业的行为作出具体的评论。我要指出的是，中方反对将科技和经贸问 题政治化、工具化、武器化，对中国进行恶意封锁打压的立场是一贯的、明确的。这种做法 扰乱全球产供链的稳定，也不符合任何一方的利益。 刷屏了！刚刚宣布，下调！ ...

印度央行行长：货币政策委员会在决定利率时，将不仅关注当前数据，还会关注通胀前景。 ...

行 行业周报 海外关税扰动性加大，国内"反内卷"提振情绪 ——金属行业周报 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2025 年 07 月 15 日 钢铁 有色金属 证券分析师 投资要点： 行业情况及产品价格走势初判 张珂 022-23839062 zhangke@bhzq.com 重点品种推荐 | 洛阳钼业 | 增持 | | --- | --- | | 中金黄金 | 增持 | | 山东黄金 | 增持 | | 紫金矿业 | 增持 | | 中国铝业 | 增持 | 近三月行业指数走势图 -5% 0% 5% 10% 15% 04/15 05/15 06/15 钢铁：行业库存压力尚可，体现出供需矛盾有限；原料端价格回暖，成本端对 价格下方有支撑；"反内卷"消息提振市场信心，预计短期钢价将偏强震荡。 铜：目前矿端供应偏紧和低库存对价格下方有支撑，美国的关税政策加大贸 易不确定性，短期铜价或承压。 铝：海外宏观不确定性仍存，国内低库存对铝价有支撑，部分下游需求在淡季 内难有起色，整体看预计短期铝价震荡运行。 黄金：关税和贸易不确定性对短期金价有支撑，后续可关注海外经济数据、海 外关税政策、海外降息预 ...

宏观经济 | 数据点评 中国宏观数据点评：二季度 GDP 继续 超预期，但 6 月数据显示内需放缓 核心观点：中国二季度经济同比增速略好于市场预期，我们相信二季 度继续强劲的出口和 4-5 月亮眼的消费数据是主要推动力。然而 6 月 单月实体经济数据显示内需走弱，部分受到关税影响：投资和消费 6 月均显著走弱，房地产销售和房价也继续下滑。而走强的工业生产或 要面对"反内卷"的挑战，仍具韧性的出口数据也可能随着前置出口 的退坡效应和今年特朗普上任后对中国加征 30%关税的影响逐渐显 现而开始走弱。此外，特朗普 7 月新的关税威胁也让我们下半年关税 大致维持现状的基本判断目前面临一定下行风险。我们维持下半年 4% 左右的经济增速预测不变，全年增速预测由于好于预期的二季度表现 上调到 4.6%。尽管如此，鉴于上半年经济增速仍高于经济增速目标， 我们估计即将召开的季度政治局经济会议或不会发布显著的增量政 策措施。建议重点关注会议是否推出房地产支持政策以及具体"反内 卷"措施。 二季度实际经济同比增速下滑 0.2 个百分点到 5.2%，仍好于市场预 期（5.1%）。然而，受通胀低迷的影响，名义 GDP 增速下滑 0.7 ...

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 互联网汽车领涨 A 股震荡整理 ——市场分析 相关报告 《市场分析：证券软件行业领涨 A 股震荡上 行》 2025-07-11 《市场分析：金融地产行业领涨 A 股震荡上 行》 2025-07-10 《市场分析：金融传媒行业领涨 A 股小幅震 荡》 2025-07-09 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座 22 楼 证券研究报告-市场分析 发布日期：2025 年 07 月 15 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周二（07 月 15 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指平 开后震荡上行，盘中沪指在 3527 点附近遭遇阻力，随后股指震荡回 落，尾盘企稳回升，盘中互联网服务、计算机设备、汽车以及通信 设备等行业表现较好；电力、煤炭、采掘以及光伏设备等行业表现 较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。创业板市场周 二震荡上扬，创业板成分指数全天表现强于主板市场。 ◼ ...