广发证券指出，2021年以来，国内10年期国债利率持续下行，并跌破长期震荡中枢 （2.8%~4.5%），进入低利率时代。从海外经验看，利率下行阶段能否抬升估值取决于基本面状态：若 经济企稳但未显著复苏（如2012年后的日本、法德），利率下行可带来估值大幅抬升；若经济通缩，则 宽松环境不足以扭转盈利预期，估值可能继续回落。当前，A股6%~7%的ROE水平对应2倍PB处于合理 区间，但行业分化明显。经济周期类资产估值合理但ROE难显著回升；稳定类资产在利率中枢下行背景 下有提升空间，需等待6月"逆风期"过后配置；成长类资产更偏交易性，关注中报预期向好的海外AI算 力链、对欧出口及涨价链等方向。 十年国债ETF（511260）采用优化抽样复制策略，紧密跟踪上证10年期国债指数，选取流动性较好 的国债构建组合，目前组合平均久期为7.6年；每日公布PCF清单，持仓透明，适合追求稳健的中长期 资金作为底仓配置。 （责任编辑：张晓波 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责 ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles highlights that the valuation rectification of bank wealth management is entering a critical phase, with multiple institutions steadily advancing their work in accordance with regulatory requirements [1] - Since the issuance of regulatory notifications in December last year, banks have been actively responding to complete their semi-annual rectification plans by the end of June [1] - After the rectification is completed, wealth management products will no longer use methods to smooth net value fluctuations, and investors will need to face real market volatility risks directly [1] Group 2 - The progress of the rectification work shows significant differentiation among institutions, with some banks in southern China having completed their tasks ahead of schedule, while others strictly follow the regulatory timeline [3] - Many wealth management companies are focusing on resolving the closing price valuation issue, which has become the main content of their current work [3] - Regulatory authorities have prohibited wealth management companies from using methods such as closing price adjustments or self-built valuation models to smooth net value fluctuations, requiring the use of third-party valuations [3] Group 3 - The completion of the rectification will lead to a new normal of increased net value fluctuations for bank wealth management products, as investors will directly bear the value changes of underlying assets [4] - The fundamental change in the valuation method for bond assets is a core aspect of this rectification, moving away from using closing prices to a more accurate market value approach [4] - The new valuation system will reflect the fair market value more accurately, ensuring that product net values can promptly synchronize with market changes [4] Group 4 - Bank wealth management companies have begun to adjust their performance comparison benchmarks to guide investors' expectations, with over a hundred products having completed benchmark adjustments [5] - Some products have seen benchmark reductions exceeding 150 basis points, indicating a shift towards a more realistic net value fluctuation environment [5] - The new norm will be that net values of wealth management products will follow market conditions closely, requiring investors to adapt to this more authentic volatility [5]

Core Viewpoint - The valuation rectification of bank wealth management is approaching its mid-year assessment, with multiple banks steadily advancing their rectification plans to switch valuation methods by the end of June and complete the process by the end of 2025 [1] Group 1: Valuation Rectification Process - Several bank wealth management companies are working to complete their semi-annual rectification plans by the end of June [1] - The rectification aims to shift from previous practices of "making up for losses" and self-built models to a more transparent management approach [1] - Post-rectification, wealth management products will require "penetrating" management, allowing investors to directly face net value fluctuations [1] Group 2: Industry Recommendations - Industry experts suggest that bank wealth management companies can enhance asset portfolio efficiency and dynamically adjust allocations to better manage net value volatility [1] - These strategies are aimed at increasing returns for investors despite the anticipated fluctuations in net value [1]

Group 1 - The core viewpoint of the article emphasizes that after the rectification, bank wealth management products will implement "penetrating management," allowing investors to face real net value fluctuations directly [2][5] - Many bank wealth management companies are expected to complete their rectification plans by the end of June, with a focus on two main methods: "using surplus to cover losses" and closing price valuation [3][4] - The adjustment of performance comparison benchmarks by banks is aimed at aligning investor return expectations, with over a hundred bank wealth management products having adjusted their benchmarks, some by more than 150 basis points [5][6] Group 2 - The rectification will lead to a decrease in the number of low-volatility, stable wealth management products, while the proportion of mixed wealth management products may increase [6] - Future focus for bank wealth management companies will shift towards asset allocation capabilities to better cope with normalized net value fluctuations [7] - Companies are encouraged to dynamically adjust their asset holdings and strategies to enhance overall investment returns, with a focus on improving asset combination efficiency [7]

港股银行板块战略配置机遇 20260626 摘要 南向资金持续流入港股，2025 年前六个月累计净流入超 7,000 亿港元， 创历史新高，增强了港股市场的流动性和稳定性，尤其是在贸易摩擦和 地缘政治风险背景下，对港股银行板块形成支撑。 2025 年 5 月降准降息，虽短期内可能压缩银行息差，但长期来看，通 过刺激信贷需求、降低企业财务成本和优化资产质量，整体利好银行板 块，叠加房地产支持政策，有助于缓释资产风险。 2025 年一季度银行营收和净利润同比下降，主要受利率上行导致非息 收入大幅负增长拖累，但核心净利息收入降幅收窄，中收回暖，上市银 行核心营收呈现边际改善。 港股银行板块投资逻辑延续资金面和交易面共振主导的估值修复，预计 2025 年基本面保持稳定，险资对低波稳定权益资产的配置需求及 ETF 扩容构成利好，逢低配置是较好的投资策略。 港股银行板块优于 A 股，体现在其在恒生指数中占比高，是配置港股的 必选行业；顺周期属性更强，在经济预期复苏背景下获得溢价；香港本 地银行贡献超额收益；且估值更低，性价比更高。 Q&A 截至 2025 年 6 月 17 日，港股市场表现如何，其上涨的主要驱动因素是什么 ...

受政策等因素影响，白酒在二级市场上"表现不佳"。 截至6月26日收盘，白酒板块虽然"翻红"，但资金情绪不高。南都湾财社-酒水新消费指数课题组注意 到，同花顺白酒指数26日收盘录得2825.34点涨0.1%，旗下成分股涨跌参半。 据了解，自今年新版《党政机关厉行节约反对浪费条例》正式生效后，"公务接待不上酒"对白酒股产生 影响，在叠加白酒深度调整期行业增速整体放缓等因素后，白酒股最近一个月表现是"屡创新低"。 不过行业认为，目前多只白酒股处于近年来估值低位，这其中不乏"茅五洋泸汾古"等龙头，个股是否适 合"杀入"引起讨论。乐观来看，白酒股具有持续分红对冲股价波动收益等优势，但从基本面而言，目前 白酒正处于新一轮的转型期，何时走出泥潭有待观察。 "禁酒令"引发资金焦虑，白酒创阶段性新低 对于当下市场情况，有券商保持乐观态度。中金公司研报认为，当前白酒需求景气度已处历史底部，向 下风险或有限。从消费场景看，短期大众需求偏刚性，且同期低基数下，宴席需求或有望有所表现；中 期维度下，政策刺激有望刺激高端白酒需求企稳；全年白酒业绩在三四季度低基数支撑下或呈先抑后扬 的走势。 在5月19日"禁酒令"被提出之时，业界因"公务 ...

6月26日晚间，苏州银行公告称，该行第一大股东苏州国际发展集团有限公司（以下简称"国发集团"）于今 年1月14日至6月26日以自有资金通过深交所交易系统以集中竞价交易和可转债转股的方式累计增持该行股 份1.18亿股，占该行最新总股本的2.63%，增持资金合计8.56亿元。 今年1月，苏州银行发布了国发集团3亿元增持计划。上述公告发布，意味着此次增持计划不仅实施完毕，而且 超额完成。增持后，国发集团与其一致行动人东吴证券合计持有该行股份比例增至14.7292%。 国发集团或将继续增持苏州银行 当天，苏州银行还发布公告称，近日，该行收到《江苏金融监管局关于苏州银行变更股权的批复》，同意国发 集团股东资格。 根据《商业银行股权管理暂行办法》第四条"投资人及其关联方、一致行动人单独或合计拟首次持有或累计增 持商业银行资本总额或股份总额5%以上的，应当事先报银监会或其派出机构核准"。 苏州银行表示，国发集团作为持股比例10%以上的股东，持股比例超过15%需要事先获得国家金融监督管理总 局江苏监管局核准。 这也意味着，国发集团或计划持有苏州银行股份比例突破15%。截至上述公告日，国发集团直接持有苏州银行 股份比例为14. ...

华阳股份 20250625 摘要 华阳股份作为华阳新材料科技集团的主要利润来源，2024 年贡献了集 团 44%的收入和远超集团总利润的 36 亿元利润，其分红现金对集团新 产业发展至关重要。 受煤价中枢下滑影响，华阳股份 2024 年和 2025 年营收和归母净利润 有所下滑，但盈利水平仍高于 2020 年之前，煤炭业务贡献了超过 80% 的收入和 90%的利润，毛利率维持在 40%左右。 华阳股份逐步提高分红比例，2023 年起维持 50%的分红比例，预计 2025 年股息率可达 4.6%，除权后约为 4.8%，当前 PB 估值为 0.85 倍， 低于行业平均水平，存在估值修复空间。 华阳股份拥有丰富的煤炭资源，总资源量 66 亿吨，权益产能 4,450 万 吨，新竞拍的于家庄区块地质储量 6.3 亿吨，为公司未来资源接续和产 量增长奠定基础。 榆树坡矿、沁源矿和博磊矿的产能核增和投产将驱动华阳股份未来三年 产量增长，预计 2025 年产量近 4,000 万吨，未来三年产量复合增长率 可达 7.5%，2027 年产量将达到 4,770 万吨。 Q&A 华阳股份的投资逻辑主要体现在哪些方面？ 华阳股份的投资 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 大盘连续3天上涨后，今天略微下跌，还在4.9星。 大中小盘股都下跌。 银行指数上涨。 红利等价值风格波动较小。 港股开盘下跌。不过到收盘跌幅缩小。 港股科技股相对坚挺。 在2014-2015年，是一轮小盘股牛市，当时小盘股等上涨较多，银行等大盘股比较低迷。 所以当时对大蓝筹股，有的投资者就起了个外号"大烂臭"。 到了2016-2017年，小盘股因为估值泡沫连续大跌。 大盘股、蓝筹股出现慢牛行情，这个词也就很少提了。 到了2019-2021年，出现成长股牛市。 成长指数上涨超过150%，A股整体上涨80%。 银行等价值风格指数也上涨，但涨幅比较小，大幅跑输市场。 银行等指数又被称为"三傻"。 到了2022-2024年，价值风格逐渐强势。 这几年，银行、红利等品种也整体上涨，创下指数点数的新高。 严格来说，红利和银行指数还是有区别的。 一方面，银行指数是按照银行市值大小分配比例；红利是按照股息率高低分配比例，越低估的股票占比越高。 另一方面，有的红利类指数则金融股很少。例如红利质量、自由现金流（不含金融股）。 1. 银行指数最近几周比较强势，创下历史新高。 也有朋友问银行指 ...

2025 年 06 月 26 日 苏州银行 (002966) 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 | 市场数据： 2025 年 06 月 26 日 | | | --- | --- | | 收盘价（元） | 9.13 | | 一年内最高/最低（元） | 9.24/6.60 | | 市净率 | 0.8 | | 股息率%（分红/股价） | 4.38 | | 流通 A 股市值（百万元） | 40,071 | | 上证指数/深证成指 3,448.45/10,343.48 | | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 10.90 | | 资产负债率% | 91.73 | | 总股本/流通 A 股(百万) | 4,471/4,389 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 06-26 07-26 08-26 09-26 10-26 11-26 12-26 01-26 02-26 03-26 04-26 05-26 06-26 -20% 0% 20% 40% 苏州 ...