美国6月零售数据公布后，美国国债收益率走升，2年期国债收益率日内上行逾3bp，现报3.934%。现货 黄金短线下挫，日内跌幅达1%，现报3313.02美元/盎司。 ...

21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣 北京报道 日前，广发银行350亿元二级资本债券项目中，六家头部机构中标，其中两家开出700元承销费，引发市 场热议。 21世纪经济报道记者综合调研获悉，其中暗含多个行业内情细节。 内情一：不同项目的债券承销费收费差异巨大。基本发不动的项目和容易发行的项目，承销费均较低； 发行难度大的项目承销费较高。 在基本发不动的项目中，承销机构一定程度上充当"通道"，因此收费极低。容易发行的项目对发行人的 要求较高，发行人通常为银行、券商，有时为大型央企。 内情二：在债券承销考核上，中小券商主要看收入，大券商则看收入+规模。为了获得规模，大券商会 在个别项目上"赔钱赚份额"。这是广发银行二级资本债券项目中，出现700元超低承销费的关键原因。 内情三：监管层对承销机构承销价是否过低的考核，一般并非关注单个项目，而是考核一段时期内各个 项目的平均值。因此有些机构会"赔钱赚份额"。 中标机构共六家，均为头部机构；合计承销费只有63448元。 具体来看，承销费过万元的两家：中信建投3.5万元、中信证券2.1万元。单家承销费过万，这一收费尽 管放在各类债券承销业务中相对不高，但也属于正 ...

本基金 刘万锋 基金经 - 15 理 招商双债增强债券型证券投资基金 (LOF)2025 年第 2 季度报告 基金管理人：招商基金管理有限公司 基金托管人：中国农业银行股份有限公司 送出日期：2025 年 7 月 18 日 招商双债增强债券型证券投资基金(LOF)2025 年第 2 季度报告 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国农业银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 7 月 17 日复核 了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一 定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细 阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 4 月 1 日起至 6 月 30 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 招商双债增强（LOF） 场内简称 招商双债 LOF 基金主代 ...

戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理（MD）、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn 报告摘要 ● 全球大类资产表现与宏观交易主线： （7.7-7.15），全球大类资产表现分化。近期美元指数显著反弹，商品普 跌，权益表现分化，新兴市场表现优于发达市场。 ●大类资产配置——新投资范式下，"全球杠铃策略"是反脆弱时代嬗变下全球资产配置的最佳应对。 中长期投资 者需要深刻解读世界秩序重塑的方向和权衡各类资产的性价比，并关注组合中存在的非对称定价风险。关税强化 了新范式三大底层逻辑（逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势），战略层面仍是基于全天候策略调整的反 脆弱的"全球杠铃策略"。我们在2025.6.13《全球杠铃策略如何应对美国衰退风险》提示，当前组合中非对称风险 集中在资产定价低估了美国衰退风险，如何修正？（1）我们统计了历次美国衰退交易区间各类资产的波动率放 大系数作为修正因子。修正因子排序：纳斯达克>印度SENSEX30>恒生科技>美债>黄金>中债>比特币>国证转债 > A股红利；（2）各类资产实际波动率*放大倍数（修正因子）作为修正波动率；（3）风险平价原理，根据各类 资产的 ...

AIC扩容提速 7月16日晚间，邮储银行（601658.SH）公告，拟出资100亿元设立全资一级子公司"中邮金融资产投资有 限公司"（暂定名，下称"中邮投资"）。这意味着继工、农、中、建、交五大行之后，最后一家国有大 行即将拥有自己的AIC。若监管批复顺利，全国AIC将扩容至9家，注册资本总额近1500亿元。 面临人才、风控与资金错配挑战。 第9家金融资产投资公司（AIC）正式落子。 AIC试点扩容半年来，兴业银行、中信银行、招商银行3家股份行AIC相继获批筹建，加上邮储银行，银 行系资金跑步入场。但记者采访发现，从主要从事债转股到真正实现股权投资，AIC仍面临三大挑战： 一是传统风控体系下，不良率容忍度低，杠杆受限，退出渠道收窄，投早投小难以落地；二是债性资金 与股权资金在期限、收益、合规要求上存在错配，缺乏系统性资产负债匹配方案；三是银行薪酬体系难 以吸引资深股权投资人才，人才短缺问题突出。 首先，传统商业银行对不良率的容忍度通常在1.5%以内，即使普惠贷款放宽至3%左右，仍显著低于股 权投资行业的可接受波动区间。一位股份行投资相关负责人对记者表示："股权投资天然伴随高失败 率，如果没有符合行业规律的尽职 ...

国债期货日报 2025年7月17日 市场活跃度降低 观点：中期不看空，短期视股市节奏交易 南华研究院 高翔（Z0016413） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 盘面点评： 国债期货整体延续窄幅震荡格局，午盘上涨，午后受股市走强影响回落。T、TL成交持续下降。公开市场方 面，今日到期900亿，央行新做7天质押式回购4505亿，净投放3605亿元。 日内消息： 1.报道称特朗普起草解雇鲍威尔信函，特朗普否认免职传闻、但暗示正当理由可行。白宫国家经济委员会主 任哈塞特成接班鲍威尔最大热门，特朗普：是有这个考虑。 行情研判： TS主力：净基差与基差 source： wind,南华研究 元 TS净基差：主连 TS基差：主连 10/31 12/31 02/28 04/30 06/30 -0.2 0 0.2 TF主力：净基差与基差 source： wind,南华研究 元 TF净基差：主连 TF基差：主连 10/31 12/31 02/28 04/30 06/30 -0.2 0 0.2 0.4 长端利率走势 source： wind,南华研究 % 10Y国债到期收益率 30Y国债到期收益率 10/31 12 ...

机构：欧元区国家将能找到债务买家 但代价恐更高 金十数据7月17日讯，分析人士表示，随着欧元区国家债券发行的增加，它们应该会找到大量买家，但 是成本可能更高，且更倾向于短期债券。在北约成员国同意将国防支出从目前占GDP的2%提升至2035 年的占5%后，政府债券供应预计将上升。欧元区稳定的政治背景和缓慢复苏的经济预计将吸引投资 者，而需求本已强劲。Carmignac资产管理公司的基金经理Marie-Anne Allier表示："这不是需求的问 题，更多的是质量的问题。"不过，她表示，欧元区国家可能需要"比以往付出更多"才能吸引投资者。 ...

欧元区国家将发行更多短期债券，因为对长期债务的吸引力减弱。 ...

金十数据7月17日讯，据知情人士透露，欧盟委员会周三提议设立的4000亿欧元（约合4630亿美元）危 机应对工具，将通过联合借贷的方式筹集资金。知情人士表示，作为欧盟执行机构为2028-2034年期间 设立的新预算工具，该机制将向成员国提供贷款，帮助它们更快速地应对负面事件。他们还称，布鲁塞 尔方面已告知成员国，将代表各国借款以充实这一工具的资金。近年来，新冠疫情、能源危机等紧急事 件对经济造成重创，这类情况恰恰需要快速的应对能力。这一基金可能成为欧盟预算计划中最具争议的 内容之一——多个国家反对这种"共同负债"模式，认为这相当于补贴那些财政不够审慎的国家。欧盟 2028-2034年2万亿欧元的预算规模超出了许多国家的预期，德国对此明确表示反对，称其"不可接受"。 欧盟提议设4000亿欧元危机应对工具 拟通过联合借贷筹资 ...

欧元区国家在增加债券发行的同时，将不得不支付更高的借款成本。 ...