报告摘要 美元还会继续弱吗？——基于两个背离下的美元叙事修正 近期市场各种关于美元的宏大叙事（比如"去美元化"）大行其道，但宏大叙事难以提供对短期市场走势的有效指引。本文不谈长期宏观叙事，而是希望从我们观察 到的美元指数与其历史规律"锚"的两大背离出发，结合具体数据，重新审视当下流行的美元叙事。 （一）思辨之一：如何理解美元指数长期趋势与美国经济占比反向 1 、现象：美国经济占比下，但美元指数上 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：夏雪 （微信 SuperSummerSnow） 核心观点 基于美元指数两个背离 ( 长期与经济占比"脱钩"，短期与十债利率反向 ) 的思辨，我们认为，需要重新审视并修正"美元将开启持续单边下跌向 70-80 年代看齐"的 叙事。实际上，中期视角而言，考虑到美国相对欧日经济增速差或仍然占优、当下全球养老资管机构因美元波动率上行补美元空仓的交易 或 已比较极致，美元下 跌最快的时候或已过去，未来半年到一年或难言美元持续下行，反而可能需要警惕因仓位演绎较为充分带来的美元反弹风险 。 后金融危机时代，美国经济占比与美元指数 ...

一、伦敦金 / 伦敦银的核心定义与市场格局 伦敦金（国际现货黄金）与伦敦银（国际现货白银）是全球贵金属市场的基准交易品种，其定价机制和交易规则由 ** 伦敦金银市场协会（LBMA）** 主 导。伦敦金以纯度≥99.5% 的标准化金条为交易标的，通过场外交易（OTC）模式实现 24 小时连续报价，价格受全球央行政策、地缘政治及供需关系驱动， 日均交易量超 420 亿美元。伦敦银则以白银期货合约为核心，兼具金融属性与工业属性（如光伏、电子器件需求），其价格波动受金银比价、工业需求及美 联储利率政策影响显著。 二、行业痛点与金盛贵金属的破局之道 1. 行业核心挑战 • 技术驱动效率革命：MT4/MT5 双平台订单执行速度低至 0.01 秒，滑点率≤0.5%，即便在 2025 年 5 月金价单日波动 55 美元的极端行情下，仍能实现止损 指令的 "毫秒级响应"。 场景化应用案例：假设投资者在美联储议息会议前以 3400 美元 / 盎司建仓多单，设置 2% 止损（3332 美元）。若会议释放鹰派信号导致金价暴跌，金盛系 统将在触及止损位时立即平仓，锁定 7% 的潜在亏损，同时依托 "潮汐智能分析系统" 自动降低杠杆倍数 ...

2025 年 6 月 26 日 股指期货将偏强震荡 白银、镍、锡、工业硅、碳酸锂、 焦煤期货将偏强震荡 原油、燃料油、豆粕期货将偏弱震荡 陶金峰 期货投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 【正文】 【声明】 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不 便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构 成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行 作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 【期货行情前瞻要点】 通过宏观基本面分析和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，预期今日期货主力合约行情走势大概率如 下： 股指期货将偏强震荡：IF2509 阻力位 3944 和 3964 点，支撑位 3910 和 3890 点；IH2509 阻力位 2735 和 2750 点，支撑位 2719 和 2707 点；IC2509 阻力位 5838 和 5888 点，支撑位 5740 和 5690 点；IM2509 阻力位 62 ...

周四，英镑兑美元汇率飙升至近四年来的最高水平，尽管分析师们对进一步上涨的潜力仍然存在分歧。 根据LSEG的数据，今年到目前为止，该货币对已飙升近10%。然而，英镑兑欧元汇率今年迄今已下跌 2.9%。 疲软美元"带飞" RBC Brewin Dolphin的市场分析主管Janet Mui认为，英镑今年的上涨轨迹在很大程度上与美元的潜在疲 软有关，而非对英镑本身的信心。 她周三表示，"今年以来，英镑的相对强势更多地是一个弱美元的故事。" 美国总统特朗普不可预测的贸易政策在今年早些时候动摇了市场对美国资产的信心，这反过来又引发了 市场对去美元化的担忧。 景顺的全球资产配置研究主管Paul Jackson表示，英镑正从前英国首相特拉斯的所谓"迷你预算"后的"极 低点"恢复。 然而，他同意今年的大部分走势应归因于美元疲软，并指出了英镑兑欧元却在贬值的事实。 英镑还能继续涨吗？ Jackson的预测意味着英镑兑美元汇率将从当前水平上涨约2.9%。 RBC Brewin Dolphin的Mui表示，未来几个月英镑的前景并非特别引人注目，但她指出，从长远来看， 地缘政治的发展可能会催化其进一步上涨。她说，"短期内，由于英国经 ...

Core Viewpoint - The recent appreciation of the Renminbi (RMB) against the US dollar is influenced by a combination of factors, including the weakening of the dollar, domestic economic fundamentals, and increased demand for currency exchange by foreign trade enterprises [4][5][12]. Group 1: RMB Exchange Rate Trends - On June 26, the RMB's central parity rate against the US dollar was set at 7.1620, an increase of 48 points from the previous trading day, reaching its highest point since November 2024 [1]. - The onshore and offshore RMB both showed a trend of appreciation, with the offshore RMB reaching 7.1525, the highest since November 8, 2024, and the onshore RMB peaking at 7.1570 [1]. - Year-to-date, the offshore RMB has appreciated approximately 2.3% against the US dollar, while the dollar index has declined over 10% [5]. Group 2: Factors Influencing RMB Strength - The CFETS RMB exchange rate index has decreased from 102.09 to 95.92, a drop of 5.47%, indicating that the recent appreciation of the RMB against the dollar is more a result of dollar depreciation rather than inherent strength of the RMB [8]. - Analysts suggest that the RMB's appreciation is supported by a combination of domestic economic stability, flexible central bank operations, and the release of currency exchange demand [5][12]. - The willingness of foreign trade enterprises to accelerate currency exchange is a key driver of the current RMB appreciation, influenced by fluctuations in the dollar index and concerns over dollar credit [12]. Group 3: Future Outlook - Analysts predict that the RMB will continue to experience low volatility and gradual appreciation in the second half of the year, with the overall trend remaining positive [4][12]. - The ongoing "de-dollarization" trend globally is expected to further weaken the dollar, which may support the RMB's strength [14][15]. - The central bank's management of the RMB's exchange rate, particularly through the adjustment of swap premiums, indicates a cautious approach to avoid rapid appreciation [12][16].

Core Viewpoint - Concerns over the credibility of U.S. policies and fiscal sustainability are driving capital flows back to Asia, as investors seek to diversify away from U.S. dollar assets [1] Group 1: Capital Flows - The fear of a slowdown in the U.S. economy has led to a sell-off of U.S. Treasuries and the dollar, prompting investors to look for non-dollar assets [1] - De-dollarization is particularly beneficial for Asian economies, allowing central banks to ease policy rates due to strong regional currencies [1] Group 2: Investment Opportunities - The return of capital to Asia is expected to significantly boost Asian markets, as entities in Asia hold approximately $8.6 trillion in U.S. equities and fixed-income assets [1] - AllianzGI is optimistic about economies that are demand-driven and open to interest rate cuts, particularly highlighting China, India, and Australia as favorable investment destinations [1]

美联储主席鲍威尔在6月24日国会听证会的一席话，引发市场对美国经济数据质量的强烈质疑。鲍威尔直言，劳工统计局（BLS）因预算削减导致数据采集 能力下降，可能使通胀、就业等关键指标失真，进而影响美联储政策制定的准确性。这一表态加剧了市场对美国经济"虚假繁荣"的担忧，黄金市场在数据不 确定性中呈现震荡加剧态势。 一、数据质量危机：鲍威尔的"隐忧"与现实困境 在众议院金融服务委员会听证会上，鲍威尔罕见地公开表达对经济数据可靠性的担忧。他指出，劳工统计局因特朗普政府削减预算，已暂停多个城市的CPI 数据采集，导致5月CPI估算值比例飙升至30%，远超正常水平的10%。这种"猜测性数据"可能掩盖经济真实状况，例如5月非农就业数据虽初报新增13.9万 人，但后续修正可能下修至10万人，显示就业市场实际表现弱于表面。 2. 经济"虚假繁荣"的隐忧 劳工统计局数据采集能力的削弱，可能导致经济指标呈现"伪健康"状态。例如，5月非农就业数据虽超预期，但家庭调查显示失业率上升、劳动参与率下 降，且联邦政府连续四个月裁员，暗示就业市场结构性恶化。更值得警惕的是，小企业因关税压力提交报告滞后，劳工统计局不得不依赖历史趋势插值，导 致初 ...

国泰海通证券策略首席方奕 随后做《看好中国 "转型牛"—— 2025 年中期中国权益资产投资策略展 望》主题演讲，表示 战略看多 2025 年 中国股市。第一，遍历冲击和出清调整后，投资人对经济形 势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小；第二，股票价格反映的是投资者对未来的预期， 而预期变动的主要矛盾已从经济周期的波动转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系 统性降低；第三，以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策 "三支箭"，以"投资者为本"的 资本市场改革，以新技术新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者对长期的假设。在投资方向 的把控上， 方奕 认为新兴科技是主线，周期金融是 "黑马"。 6 月 25 日 ，国 泰君安期货 2025 年度中期策略会 在上海顺利开幕 。本次策略会以 " 观势明变， 本固枝荣 " 为主题， 特邀 15 位 重量级行业嘉宾 和 52 位 明星 分析师 发表精彩观点 。 上午 9 点 30 分，主论坛启幕， 国泰海通证券副总裁罗东原开场致辞。罗东原 表示 ，期货市场作 为多层次资本市场的重要一环，在扩大金融对外开放的时代背景下，必然将大有所为。国泰君安期货 ...

Group 1 - Allianz Investment indicates that the uncertainty in global markets is increasing due to the depreciation of the US dollar and rising risks of an economic recession in the US, leading to a shift in investor confidence and capital flows [1] - Concerns over the credibility of US policies and fiscal sustainability are driving capital towards Asia, strengthening regional currencies and creating new growth opportunities for the Asian economy [1] - Currently, Asian economies hold approximately $8.6 trillion in US bills and fixed-income assets, and any capital repatriation could significantly support regional currencies and enhance the performance of local stock and fixed-income markets [1] Group 2 - Allianz Investment expresses optimism for Asian economies driven by domestic demand, particularly China, India, and Australia, which have room for policy rate cuts and are less affected by specific political and economic concerns [2] - The MSCI Asia Pacific Index has shown significant gains compared to major US indices this year, with a forecasted price-to-earnings ratio of 14.2, indicating attractive valuations in the Asian stock market [2] - Investment opportunities are abundant in the Asia Pacific stock market, especially in large, liquid markets with robust domestic demand, and investors are encouraged to diversify across growth, value, and dividend stocks while capitalizing on themes such as innovation and corporate governance reform [2]

2025 年 6 月 26 日星期四 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-50591197 地址： 电话： 1 市场有风险 投资需谨慎 | 日 水 | | --- | | 国债: 4 | | C 股指: . | | 贵金属: רז ז | | 螺纹、热卷: 6 | | 铁矿石: 6 | | 焦煤 焦炭： . 1 | | 铁合金: 1 | | 原油: 8 | | 燃料油: C | | 合成橡胶: C | | 天然橡胶: C | | PVC: : : : : : : : : : : : : : | | 尿素: . 11 | | .. 11 对二甲苯 PX: | | PTA: . | | 乙二醇: . | | 短纤: .. | | 瓶片: .. | | 纯碱: .. | | 玻璃: 14 | | 烧碱: .. | | 纸浆: .. | | 碳酸锂: .. | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 18 | ...