证 券 研 究 报 告 定价锚回归，及锋而试的顺风期 ——2025年下半年债市展望 证券分析师： 黄伟平 A0230524110002 栾强 A0230524110003 张杰 A0230524050002 徐亚 A0230524060002 杨雪芳 A0230524120003 张晋源 A0230525040001 研究支持： 王哲一 A0230123100001 2025.06.09 主要内容 ◼ 引言：与2024年的单边牛市不同，2025年债券已经进入"低利率+利利差+高波动"的状态。告别单边牛市思维，展望下半年，债 券市场可能出现2个特征：1）定价锚回归：从政策利率看资金，资金定价债券；2）6-8月份可能是个不错的及锋而试的顺风期。 ◼ 2025年债券市场运行新特征：1）央行政策利率成为资金市场底部，宏观审慎管理下资金利率曾一度呈现加息效果。2）短债表现较 弱、受资金影响较大，长债波动放大把握难度较高。3）基本面整体平稳，但关税脉冲影响较大，股债市场受短期风险偏好影响较大。 ◼ 外需预期有反复，但债市主要定价内需而非外需。 ✓ 特里芬难题的核心在于，美元信用全球性和贸易逆差长期并存。关税只是表象，更为 ...

Core Viewpoint - The article highlights the alarming rise of online lending among university students, leading to severe financial and psychological consequences, despite regulatory efforts to curb such practices [1][5][6]. Group 1: Online Lending Issues - A significant number of university students are falling into debt traps due to online lending, with reports indicating over 5000 cases of students seeking redress for loan issues [1][5]. - The average annual interest rates for online loans can range from 15% to 36%, often obscured by various fees, leading to a much higher effective cost for borrowers [11][12]. - Many students are unaware of the true costs associated with these loans, as platforms often use misleading marketing tactics to attract borrowers [9][11]. Group 2: Regulatory Challenges - Despite multiple regulatory attempts since 2016 to ban online loans to students, the industry has adapted, continuing to operate under different guises [5][23]. - The lack of a centralized regulatory body and clear definitions around key concepts like "excessive borrowing" allows online lending platforms to exploit loopholes [23][24]. - Platforms often bypass regulations by not actively verifying student status, allowing them to lend indiscriminately to young borrowers [24]. Group 3: Psychological and Social Impact - The psychological toll on students is significant, with many experiencing severe anxiety and depression due to unmanageable debt [1][5]. - The financial burden often extends to families, as students may rely on parental support to repay loans, creating a cycle of financial strain [20][21]. - The article emphasizes that university students, despite being legally adults, lack the financial literacy and experience to navigate these lending traps effectively [16][20].

为贯彻落实国家和自治区相关决策部署，高标准、高质量建立一批国家级和自治区级零碳园区，6月3 日，内蒙古发展改革委联合内蒙古能源局、工信厅印发《内蒙古自治区高质量建设零碳园区工作方案》 (以下简称《工作方案》)。 建设零碳园区是内蒙古立足资源禀赋和产业基础，促进新能源就地消纳、吸引负荷投资集聚、破解碳减 排刚性约束、加快绿色低碳高质量发展的关键举措。《工作方案》要求：在2022年以来自治区零碳产业 园建设工作基础上，以建设国家级零碳园区试点为主要任务，全面升级零碳园区建设2.0版，坚持试点 推进、示范引领，支持地方大胆探索、先行先试，加快政策、技术、商业模式等创新，探索园区碳排 放"近零-净零"路径，推动形成"共商、共建、共享、共赢"工作格局。 《工作方案》提出3个阶段性目标：2025年，先行启动零碳园区建设申报遴选，确定20个自治区零碳园 区培育建设名单，争取创建一批国家级零碳园区试点；到2027年，建成一批国家级和自治区级零碳园 区，发挥试点带动效应；到2030年，零碳园区建设取得积极成效，更多自治区级零碳园区升级为国家级 零碳园区，相关政策机制、技术路径、标准规范和运行模式更加健全，零碳园区成为绿色低碳发 ...

距离全球开园规模最大的乐高乐园——上海乐高乐园度假区正式开幕（7月5日）还有不到一个月时间，目前该园区已进入内测及试运营阶段。据旅游平台统 计，端午假期，上海乐高乐园未开先火，搜索量环比上月增10倍。然而日前，该乐园酒店因"下午4时后入住上午11时前退房，提前入住或延迟退房均需付费 699元"的规定引发热议。 口碑分化：对成年人可玩性低，整体低龄化 今年端午遇上六一，"多孩经济"火热，带动主题乐园热度攀升显著。同程旅行数据显示，端午假期，国内主题公园门票预订热度同比增长127%，国内预订 热度较高的主题公园包括北京环球度假区、上海迪士尼乐园、珠海长隆海洋王国、广州长隆野生动物世界、常州中华恐龙园。与此同时，也有不少游客（受 邀）参与了上海乐高乐园的首批试运营内测。 除此之外，南都记者留意到，自试营业以来，上海乐高乐园的口碑便褒贬不一，不少参与试运营的游客吐槽：距离远、票价贵、游乐项目低龄化、表演 像"乡村大舞台"等等。在门票销售上，乐园开业首日门票已于5月28日开售，但并未出现如上海迪士尼与北京环球影城开售即秒售罄的热度，目前依然可以 购买。 有业内人士对南都记者分析称，主题乐园运营方做好自身定位和市场判断非 ...

配套设施优劣 软件园内设备齐全，但价格相应也偏高。园内设有先进的安保措施、完备的绿化带、充足的停车空间、舒适的会议设施和休闲 区，这些都为企业员工创造了良好的办公环境。需要指出的是，这些设施在建设阶段和日常维护中的费用，均已包含在售价之 中。相比之下，设施不够完备的园区，其价格往往更为低廉。尽管基础的办公用具尚可使用，然而，缺乏高端的设备以及舒适 的办公条件，这或许会对日常办公产生一定程度的干扰。所以，园区在配套设施方面的差距相当明显，这也直接导致了它们售 价之间的较大差异。 市场供需情况 杨浦区对软件园区的需求很大，然而供应量却显得不够，这导致价格持续攀升。在创业氛围浓厚的时期，小微企业数量有所增 长，他们对办公空间的需求也随之增加。一些地理位置好、设施齐全的园区，由于供不应求，开发商只得提高租金。相反，如 果供应量超过需求海都房地产，价格则会相应降低。企业的发展规划遇到了困难，同时市场对产品的需求也在减少，这造成了 园区内的空置率有所增加。所以，园区可能会实施一些策略，比如降低租金，推出一些优惠政策，目的是为了吸引更多的租户 来入驻。 园区规模大小 杨浦区软件园区的房价变动受到众多因素的约束，比如园区的地 ...

Core Viewpoint - The hydrogen energy industry in China is transitioning from a conceptual stage to practical application, particularly in resource-rich cities like Lüliang, which is leveraging its abundant resources to develop a comprehensive hydrogen energy ecosystem [1][5][6]. Group 1: Industry Development - Lüliang has a significant annual production capacity of 38 million tons of coke and 3.5 billion cubic meters of unconventional natural gas, providing ample raw materials for hydrogen production [2]. - The local government has introduced 15 policy measures to support the hydrogen industry, including an annual funding of no less than 100 million yuan for hydrogen energy initiatives [4]. - Lüliang has established a hydrogen production capacity of 130,000 tons and operates 11 hydrogen refueling stations, with over 600 hydrogen fuel vehicles in operation [4]. Group 2: National Strategy - China's hydrogen energy development is guided by a long-term plan established in 2022, with over 560 hydrogen-related policies implemented across 22 provincial regions by 2024 [6][7]. - By 2024, China's hydrogen production and consumption scale is projected to reach 36.5 million tons, making it the largest globally, contributing over half of the world's renewable hydrogen production capacity [6][7]. Group 3: Market Dynamics - The global investment in clean hydrogen projects is expected to reach $75 billion by 2024, with the number of projects increasing significantly from 228 in 2020 to 1,572 [7]. - China has filed over 80,000 hydrogen-related patents, accounting for 27% of the global total, positioning itself as a leader in hydrogen technology [7]. Group 4: Practical Applications - Lüliang has successfully created a closed-loop network for hydrogen energy, integrating hydrogen extraction, purification, storage, and transportation for heavy-duty vehicles [8][9]. - The region's model of "hydrogen heavy trucks + long-distance transport" has proven commercially viable, significantly reducing operational costs and expanding to other regions [9][10].

第三节、中国危化品物流园盈利模式分析 第六章、中国危化品物流园区域布局及重点区域建设情况 第一节、中国化工产业园区域分布状况 第二节、中国危化品物流园区域分布状况 第三节、中国危化品物流园重点区域建设状况 一、山东省危化品物流园建设状况 （一）、危化品物流园区域发展环境（政策、技术等） （二）、危化品物流产业发展状况 （三）、危化品物流园区域建设现状 （四）、危化品物流园区域建设规划 （五）、危化品物流园区域建设优势 二、浙江省危化品物流园建设状况 （一）、危化品物流园区域发展环境（政策、技术等） （二）、危化品物流产业发展状况 （三）、危化品物流园区域建设现状 （四）、危化品物流园区域建设规划 （五）、危化品物流园区域建设优势 三、江苏省危化品物流园建设状况 （一）、危化品物流园区域发展环境（政策、技术等） （二）、危化品物流产业发展状况 （三）、危化品物流园区域建设现状 （四）、危化品物流园区域建设规划 （五）、危化品物流园区域建设优势 四、上海市危化品物流园建设状况 （一）、危化品物流园区域发展环境（政策、技术等） （二）、危化品物流产业发展状况 （三）、危化品物流园区域建设现状 （四）、危化品物流园区 ...

新华社北京6月6日电 题：阳光下的守护——北京公安法治一线观察 14年前，他离开打击犯罪一线，成了六部口"片儿警"。日均1.5万步，一步步走下来，社区邻里矛盾、隐患纠纷逐年减少，居民们喊他"车子""大车 车""家里人"。 这几日，为了帮辖区费先生解决租客拖欠房租问题，车志强与双方多次沟通，动之以情晓之以理。"要不是车警官，这事儿还不知道要拖到什么时 候！"拿到拖欠8个月的房租，费先生激动地说。 近年来，北京公安不断优化服务群众"最后一公里"。2025年，西长安街派出所升级打造"长枫调解室"，咨询解答法律问题4万余件，化解矛盾纠纷 130余件，化解率100%。 "一寸丹心换得人民一片安心。"西长安街派出所所长李楠表示，将秉承"离红墙最近、跟百姓最亲"的理念，坚持和发展新时代"枫桥经验"。 端午假期，南锣鼓巷游人如织。一位小朋友和家长走失了，附近商户随即报警，安抚照顾孩子，直至找到家长。温情与速度背后，是北京市公安 局东城分局交道口派出所推广"十家商户一联防"模式，警民共同守护文明街区。 清晨第一缕阳光照亮校园时，民警徐博和同事们已检查好校园及周边安全，为上学路保驾护航。警校共育、定期走访、智慧安防、法治课堂…… ...

温州大学、湖北经院那些'HanDream工作室'、'数智实训基地'，就是干的这个！这样就达到'就业闭 环'。" 坊间人B还提到一个关键："别小看他们线下的布局，现在他们在线下做了很多种推广、服务的测试和 验证，据说最近半年退货率比电商平台平均低了快四成！这信任感是钱买不来的。" 2025开学季三大"杀招"浮出水面？ 根据一份偷偷流出的内部筹备PPT截图和过往打法分析，坊间人C勾勒出今年开学季的三大核心战术： 文/ 校园密探DoubleOSeven 各位关注校园市场的同仁，风声紧！据可靠线报，那个在高校盘踞了12年、手握4000万学生流量头目 ——掌上大学(杭州新麦科技有限公司旗下平台)，正在为2025年开学季憋一个前所未有的大招！内部代 号据传是"新同学计划"，目标直指新生的钱包和心智，火药味比往年都要浓！ 坊间人A(某高校就业办内部人士)透露，掌上大学今年底气十足，核心在于抱上了"大腿"——成功进入 了教育部供需对接平台名单，还秘密地在推进某些范围性的校企深度合作项目。"这可不是简单的名 头，"坊间人A压低声音，"这意味着他们和高校的合作有了官方背书，搞活动、推项目、甚至拉学生代 理，都比以前名正言顺多了！ ...

Group 1 - Beijing has issued a notice to ensure service and support for the 2025 college entrance examination, involving various departments such as education, public security, transportation, and health [1] - The Beijing Municipal Market Supervision Administration has released food safety tips for students during the exam period, advising against consuming seafood and beans that may cause allergies or gastrointestinal discomfort [2] - The National Student Financial Aid Management Center has issued a warning about illegal "campus loans," reminding students of the established financial aid system that includes national student loans and scholarships [3] Group 2 - Over 4,800 temporary parking spaces will be added around examination sites in Beijing to maintain traffic order during the 2025 college entrance examination scheduled from June 7 to June 10 [4] - iFlytek's robot platform currently covers 90% of domestic intelligent robot manufacturers, with 60% utilizing a full-link interaction solution [5] - Xueda Education will hold its second extraordinary general meeting of 2025 on June 10 to discuss several proposals, including adjustments to corporate governance [6]