今年以来，各大银行的并购咨询业务始终是投资者的心头之忧。原本预期的市场复苏因相互矛盾的关税声明 而受阻，众多企业CEO选择持观望态度。摩根大通商业与投行业务联席主管Doug Petno在5月曾向投资者透 露，许多客户在政策波动期间"踩下了刹车"。 智通财经APP获悉，摩根大通(JPM.US)第二季度投行业务意外实现增长，这或许预示着在经历因美国关税政 策引发的普遍观望后，并购交易市场开始回暖。 周二发布的财报显示，该行投行业务营收逆势增长7%，远超分析师预期14%的跌幅。股票交易业务创下历史 最佳二季度表现，固定收益交易也大幅超出预期。 在投行与交易业务强劲表现的推动下，摩根大通Q2调整后每股收益达4.96美元，远超分析师4.48美元的预 期。 首席执行官杰米·戴蒙在声明中表示，"年初市场活动启动缓慢，但随着市场情绪改善逐渐加速"。 这份超预期的投行业绩，首次揭示了特朗普政府摇摆不定的关税政策对银行业的影响，也为观察美国消费者 和企业健康状况提供了新视角。 "美国经济展现出强劲韧性，"戴蒙补充道，"税改法案的落地与监管松绑预期为经济前景注入动能。但风险 因素依然存在——包括关税政策的不确定性、地缘政治局势恶化 ...

据光明网报道，针对美国总统特朗普宣称将自8月1日起对巴西商品征收50%关税，当地时间10日下午，巴西农业和畜牧业部长卡洛斯·法瓦罗称，美国政 府对巴西出口产品征收50%关税是"不正当举措"。法瓦罗表示，将着眼于中东、南亚等具有巨大消费潜力的重要市场，它们可以成为巴西出口的替代选 项。 当地时间9日，巴西政府称，已告知美国大使馆，将退回美国总统特朗普当天发送的信函，并决定召见美国驻巴西临时代办埃斯科瓦尔，要求其对信函中 关于前总统博索纳罗的部分作出解释。 巴西总统卢拉在接受采访时表示，针对美国总统特朗普宣布对自巴西进口的商品征收50%关税的行为，巴西政府可以采取多种措施，包括向世贸组织申诉 等；若与美国的谈判无效，将根据国会今年通过的经济对等法进行对等反制。卢拉还称，他将亲自为巴西产品寻找新市场。 7月9日，美国总统特朗普发布致巴西总统卢拉的信函，威胁将对进口自巴西的产品征收50%的关税，引发巴西国内各界不满。 特朗普（资料图） 巴西发行量最大的报纸《圣保罗业报》撰文指出，如果美国总统的目标是帮助巴西前总统博索纳罗，那么对巴西产品征收50%的关税将是一个糟糕的选 择。这项关税威胁丝毫不可能缓解博索纳罗在最高法院 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、⾸席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 文若愚（微信 LRsuperdope） 当流动性宽松由居民主导通常对应看股做债逻辑，当央行主导流动性通常对应股债双牛 1 、识框架：参照前期报告 《看股做债，不是看债做股》 。 当居民存款搬家为流动性主要⽭盾的时候，股债交易大的逻辑是看股做债带来的股债跷跷板 ——股票表达 ⻛险偏好 ➡ ⻛险偏好带动居民存款搬家 ➡ 居民存款搬家带动⾮银存款提升 ➡ ⾮银存款存在脉冲性 ➡ 央行 对冲空转的警惕 ➡ 银行间资金易紧 ➡ 债券下跌。 事项 2025 年 6 ⽉，新增社融 4.20 万亿（前值 2.29 万亿）。社融存量同⽐增长 8.9% （前值 8.7% ）， M2 同⽐ 增长 8.3% （前值 7.9% ），新⼝径 M1 同⽐增长 4.6% （前值 2.3% ），旧⼝径 M1 同⽐增长 3.1% （前值 0.7% ） 核心观点 1. 股债双牛的前提是央行主导流动性的宽松，⽽本轮流动性宽松主要源自居民存款搬家，因此市场逻辑更 多反映为看股做债，⽽⾮股债双牛。 2 、与过去不同的是，过往居民存款搬家均发⽣在经济 ...

如果美国通胀数据迟迟不上升，那么"最尴尬的人"，或许就是正在等待关税下通胀复燃信号的 鲍威尔，以及那些长期以来一直警告关税将推高美国通胀的经济学家…… 而 今晚，即将公布的美国6月CPI报告，可能就将成为一场关键的"正名之战"…… 目前，在连续四个月高估CPI读数后，不少华尔街机构再度在今晚关键的CPI押注中选择了"押 大" ——预计美国6月CPI数据将出现较高的增速。一些业内人士表示，若美国6月份CPI最终 出现明显上涨，将是美国关税上调正在推高通胀的第一个真正迹象。 事实上，前几个月不温不火的美国通胀数据表现，其实已经让美联储处于了一个较为尴尬的境 地——美联储官员们一直在为年内迄今按兵不动的利率政策进行辩护，他们给出的最常见理由 就是预期关税将推高通胀，但这一效应至今仍始终未见踪影。 而如果今晚的通胀数据表现依然温和——涨幅低于预期，那么几乎可以肯定会引发美国特朗普 再次表达强烈不满。他近来已多次呼吁美联储降息，并屡屡把矛头直接对准美联储主席鲍威尔 本人。 很有意思的是，由于特朗普关税政策带来的一系列不确定性因素，美联储自身其实也没法能精 准把控通胀何时会复燃以及具体的火热程度。在本月初出席欧洲央行年度 ...

证券研究报告 | 宏观点评 2025 年 07 月 15 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】未雨绸缪：下半年中国经济 形势展望及建议》2025-07-13 《【粤开宏观】破解中美消费迷思：从统计 核 算 到 实 物 量 的 全 面 比 较 （ 2025 ）》 2025-06-24 《【粤开宏观】关于科创板改革的学习理 解：三重意义，四大亮点》2025-06-19 《【粤开宏观】消费要有"钱"亦有"闲"： 优化假期制度的必要性与建议》 2025-06-18 《【粤开宏观】中美关税战的终局在经济韧 性与财政空间：中美财政空间比较》 2025-06-15 宏观研究 【粤开宏观】上半年中国经济复盘及 6 月数据的两组"预期差" 摘要 今年上半年中国经济运行总体平稳，在消费品以旧换新政策带动消费、专项 债靠前发力带动投资、抢出口和抢转口带动出口的支撑下，实现 ...

观察浪的走势，在合适的时候再次跳上冲浪板。 今天（7月15日），由上海市新闻出版局指导、上海市网络游戏行业协会主办的上海游戏精英峰会暨上海游戏出版产业报告发布会在上海华邑酒店召开。 本次会议除了发布《2025年1—6月上海游戏出版产业报告》外，还围绕中国游戏产业全球化作出讨论。触乐编辑也前往现场参会。简单来说，会议的主要 内容可以概括为："中国游戏产业正从单纯的产品出海，转型为一整套上下游产业链的全球化"。 结合约一周前由上海市人民政府办公厅印发的《上海市促进软件和信息服务业高质量发展的若干措施》中，"外资游戏企业在沪研发的游戏产品视同国产 游戏的政策试点"的描述，很显然，目前我国多地政府正在尝试通过政策驱动，为游戏产业营造全球市场上的进一步竞争力。 《公平竞争审查条例》共分为5章、27条，主要包括5个方面的内容。其中明确要求"进一步扩大开放，放宽外资市场准入，维护市场公平竞争，保障外资 企业的国民待遇，加强外商投资服务保障，营造一流的营商环境"。 这段条例也可以被更具体地表述为，在政府采购、行业监管等领域对中外资企业一视同仁，中外资企业及其产品拥有同样的监管、规范和要求，也就是 说，"外资企业在上海视同上海 ...

7月15日，中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军在中新社国是直通车举行的"2025年中经济 形势分析会"上发言。国是直通车 赵斌 摄 赵锡军指出，今年上半年，银行间人民币市场同业拆借加权平均利率从1月份的1.86%下行至6月份的 1.46%；央行的另外一项工具质押式回购加权平均利率，也从1月份的2.16%下行到6月份的1.5%。这些 利率的下行从降低资金成本层面支持了实体经济运行，支撑了整个经济回稳向好。 中新网北京7月15日电 (记者 陈康亮)国家统计局15日公布2025年上半年中国经济"成绩单"。中新社国是 直通车当天举行"2025年中经济形势分析会"，邀请专家学者对中国经济运行情况进行分析。中国人民大 学中国资本市场研究院联席院长赵锡军在会上表示，今年上半年，资金成本持续下降，支撑经济回稳向 好。 除了上述利率下行对实体经济的助力，赵锡军指出，部分关键数据表现较好。比如，上半年社会融资规 模存量同比增长8.9%，广义货币供应量M2同比增长8.3%，人民币贷款同比增长7.1%；此外，货币活力 有所提升，主要表现在狭义的货币M1从年初1月末0.4%的同比增速，提高到6月末的4.6%；同时，政策 结构 ...

分析师及联系人 丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 年内社融增速或逐渐筑顶，债市已有赔率 ——2025 年 6 月金融数据点评 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 6 月存量社融同比+8.9%，增速环比提升 0.2 个百分点，从增量结构上来看，季末月信 贷增长较好，同时政府债仍提供趋势性支撑。信贷增量表现较好，且票据冲量减弱，但同时企 业信贷增长对短贷的依赖度有所提升。2025 年 6 月 M1、M2 同比增速分别为 4.6%、8.3%， 增速均环比提升，一方面是去年同期存款基数较低，另外一方面，季末财政支出力度加大、理 财回表也对存款增长起到一定的正向贡献。展望下半年，银行四季度信贷整体处于偏项目储备 阶段、而上半年政府债发行进度的基本过半，存量社融增速可能在逐渐筑顶。 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 年内社融增速或逐渐筑顶，债市已有赔率 2] ——2025 年 6 月金融数据点评 [Table_Summary2] 事件描述 [Table_Author] 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SF ...

| 铜产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 按资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年7月15日 星期二 | | | | 周敏波 | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日 涨跌 | 日涨跌幅 | 車位 | | SMM 1#电脑铜 | 78455 | 78720 | -265.00 | -0.34% | 元/吨 | | SMM 1#电解铜升贴水 | -20 | -25 | +5.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 78425 | 78750 | -325.00 | -0.41% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | -30 | -30 | 0.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 78360 | 78625 | -265.00 | -0.34% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -115 | -120 | +5.00 | - | 元/吨 | | 精废价差 | 850 | 869 | -18. ...

| 钢材产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年7月15日 | | | 周敏波 | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 张跃 | 其差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3210 | 3220 | -10 | 40 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3190 | 3190 | O | 20 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3300 | 3290 | 10 | 130 | | | 螺纹钢05合约 | 3176 | 3172 | 4 | 34 | | | 螺纹钢10合约 | 3138 | 3133 | 5 | 12 | | | 螺纹钢01合约 | 3170 | 3161 | 9 | 40 | | | 热卷现货(华东) | 3300 | 3300 | 0 | 12 | 元/吨 | | 热卷现货(华北) | 3200 | 3210 | -10 | -88 | | | 热卷现货(华南) | 3300 ...