证券研究报告 点评报告 2025 年 7 月 16 日 晨会纪要 7 月 15 日 10 点国家统计局公布 6 月中国宏观经济数据。 评论： 2025 年上半年 GDP 同比增长 5.3%，较 24 年回升 0.3 个百分点。其中，二季度 GDP 同 比增长 5.2%，较一季度回落 0.2 个百分点，与 Wind 的市场预期持平。而从季调后的 环比看，二季度增长 1.1%，较一季度回落 0.1 个百分点。分产业看，第一产业增加值 同比增长 3.8%，较一季度回升 0.3 个百分点；第二产业增加值同比增长 4.8%，较一 季度回落 1.1 个百分点；第三产业增加值同比增长 5.7%，较二季度回升 0.4 个百分点。 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、宏观经济组： 事件： 从 6 月工业增加值看，同比增速为 6.8%，远高于 5.5%的市场预期（Wind），较 5 月 回升 1 个百分点，季调环比为 0.5%，虽较 5 月 0.61%略有回落，但仍保持在较高水平； 从累计增速看，上半年同比增速为 6.3%，仅较一季度回落 0.1 个百分点。因此，二季 度 GDP 虽有回落但工业生产仍具相当韧性。 从固 ...

机构：国盛证券 研究员：杨莹/侯子夜/王佳伟 事件：李宁发布2025Q2 经营情况公告，期内成人流水同比增长低单位数，其中线下渠道流水下降低单 位数，电商流水同比增长中单位数。 李宁成人：消费环境波动+直营关店导致线下销售承压，电商业务流水增速对比Q1 放缓。 1）2025Q2 直营渠道流水承压，加盟渠道流水表现平稳。2025Q2 直营流水同比下降中单位数，我们判 断直营流水下降主要系2024 年下半年直营门店关店较多所致，截止2025H1 末李宁直营门店数量为1278 家（对比年初净关19 家，同比2024H1 末净关217 家），2024 年公司加大对于直营业务门店的调整力 度，以提升盈利能力，展望2025 年全年我们预计直营门店或仍有净关店，但整体的关店力度对比2024 年或将显著减少。 2025Q2 电商业务流水同比增长中单位数（2025Q1 增长低双位数），我们判断面对消费环境的波动， Q2 流水增速的放缓或因618 销售整体较弱所致，中长期来看我们判断公司将持续优化电商业务运营效 率，通过合理的货品结构推动电商业务健康增长。 李宁YOUNG：2025Q2 童装业务销售表现或优于成人， 增速稳健。截 ...

机构：招银国际 研究员：Walter WOO 2Q25 retail sales were inline, but the margin was likely a miss. Together with the deteriorated outlook for 2H25E (even though the FY25E guidance was maintained), we should be more cautious. However, given Li Ning's efforts for turnaround and the intrinsic value of the brand, as well as its undemanding valuation at 15x FY25E P/E, we maintain our BUY rating. Maintain BUY but trim TP to HK$ 18.95, based on 18x FY25E P/E (unchanged). We have revised down the net profit forecasts in FY25E ...

当民营资本崛起重塑资金供应链格局,投资机构的核心竞争力正从资源聚合转向价值深耕。金鼎资本此 次品牌文化升级,绝非口号的浅层焕新,而是一次对创业初心的淬炼与战略升维。创始人何富昌将此次升 级定义为"里程碑"——它标志着金鼎资本完成从行业新锐到"中国企业家信赖的投资服务机构"的身份蜕 变。"下一个阶段,我们将以深耕者的定力、价值共创者的格局、文化传承者的信念,与创业者共同穿越经 济周期。"何富昌的宣言,折射出中国本土投资机构在时代浪潮中的清醒自觉。 一、文化内核:用信任托举生产力革命 此次升级的深层逻辑,在于金鼎资本对品牌文化基因的系统性夯实: 使命:帮助中国企业家拥抱先进生产力 金鼎资本以资本为杠杆,以产业深耕为路径,以赋能企业家为核心,践行"做时间的朋友"的投资哲学,助力中 国产业升级。 1、资本赋能,重构生产力布局:通过"三高模型"筛选高潜力企业,以"CVC+并购"双轮驱动,推动技术升级与 模式创新,做强产业发展的源头活水。 2、生态共建,打造价值共生体:超越传统资源导流,以战略协同、组织升级、资本赋能构建深度产业生态, 助力企业突破瓶颈,实现可持续增长。 价值观:真诚、专业、共赢 真诚:信任基石,坦诚沟通 ...

新京报讯（记者张建林）7月16日，公安部公布多起依法打击知识产权犯罪服务高质量发展的典型案 例。在打击制售假冒食品犯罪中，黑龙江省哈尔滨市公安机关破获一起制售假冒品牌肉肠案，抓获犯罪 嫌疑人11名，捣毁制假售假窝点5个，关停售假网店4个，现场查获肉肠2200斤。 除了假冒品牌肉肠，还有假冒品牌冰箱。2024年9月，安徽省宿州市公安机关根据群众举报线索，破获 一起制售假冒品牌家用电器案，抓获犯罪嫌疑人13名，打掉犯罪团伙3个，捣毁窝点8个，关闭涉嫌售假 网店26家，查获假冒品牌冰箱2000余台。 此外，还有假冒品牌玩具案件。2025年3月，北京市朝阳区公安机关根据工作发现线索，破获一起通过 网络直播等方式非法制售假冒品牌玩具案，抓获犯罪嫌疑人48名，打掉犯罪团伙6个，现场查获假冒品 牌玩具50余万件。 在此次公布的案例中，还包括打击侵犯软件著作权犯罪和打击侵犯商业秘密犯罪。例如，2025年2月， 山东省枣庄市公安机关破获一起侵犯软件著作权案，抓获犯罪嫌疑人16名，打掉销售窝点5处，查获盗 版工程软件加密锁2000余把；2023年6月，浙江省宁波市公安机关破获一起为境外非法提供商业秘密 案，抓获涉案犯罪嫌疑人12 ...

此次获奖是对我市积极贯彻中央城市工作会议精神、探索推动城市更新与文化传承协同、因地制宜 实现遗产教育模式创新的充分肯定。近年来，我市深入学习贯彻习近平文化思想，加强文化遗产传承保 护，形成了"研究先行、引领实践"的杭州城市学工作推进模式。全市先后开展西湖学、良渚学、运河学 研究，为西湖文化景观、良渚古城遗址和大运河的文化遗产申报及公共教育工作提供了有力支撑；构建 起相对完善的世界遗产保护与杭州学研究网络，成立世界遗产保护杭州研究中心、历史城市景观保护联 盟、杭州城市更新与文化传承研究院、《城市学研究》编辑部，编纂出版《杭州全书》《南宋全书》 700余册；深化宋韵文化研究，推进南宋皇城综保工程，联合河南大学及开封市举办"两宋论坛"；建立 世界城市兼容性博物馆，成功创建省市社会科学普及基地；聚焦世界遗产保护与城市发展，开展系列课 题研究，推进成果转化，推动产城融合、文旅融合，赋能遗产地经济、社会与文化可持续发展；探索多 方合作机制与模式创新，持续开展包含"城市文化遗产"主题的钱学森城市学金奖评选活动，大力培养城 市学硕士研究生、博士后研究人员等，开展城市管理者培训，不断壮大世界遗产保护的参与者队伍，并 使广大市民 ...

在民生服务领域，余杭将智慧养老机器人、"平扫CT+AI"技术等应用场景纳入清单范围，让科技不 再是冰冷的工具，而是充满温度的生活助手。以"平扫CT+AI"技术为例，利用该技术，医生只需一次扫 描即可筛查多种癌症与慢性病，让疾病筛查效率提升数倍，为健康筑起"第一道防线"。与此同时，养老 院里的智慧养老机器人既能陪老人聊天解闷，又能实时监测心率、提醒用药，让专业照护时刻在线。 在城市治理领域，场景又化身"城市管家"，让城市治理从"被动应对"转向"主动感知"。穿梭于余杭 的街道上，机器人与机器狗身着环卫服装，配合人工完成清洁任务。城市智治平台如同城市的"神经系 统"，通过遍布全区的物联设备，对地质灾害、公路边坡、老旧房屋等风险点进行实时监测，对暴雨、 滑坡等灾害提前6小时发出预警，为疏散救援争取宝贵时间。 当然，这些只是余杭区首批城市机会场景"双清单"中的一部分。在需求侧，余杭发布的"需求清 单"由政府担当主力军，主动开放20项城市应用场景，为企业的新技术、新产品、新方案打造"试验 田""练兵场"和"首秀台"。 戴上智能仿生手，机械手指就可以"随心而动"；手机点一点，外卖便能"从天而降"；无人公交穿梭 大街小巷"眼 ...

7月12日，细雨微濛的萧山湘湖畔，跨湖桥博物馆迎来三位远道而来的特殊访客——雅典国家技术 大学的交换生Thanos Kalogeropoulos、Kostis Kakkavas和Nikolas Xiros。当那艘穿越八千年时光、静静躺 在特制展柜中的"中华第一舟"映入眼帘时，三位见惯了爱琴海古老文明的年轻人，被深深震 撼！"Amazing！Xiaoshan！（太神奇了！萧山！）" 时间倒回上月末的上海中华艺术宫。首届中国乡土绘画（农民画）展览上，一幅描绘跨湖桥独木舟 的巨幅萧山农民画，以其浓烈的色彩和质朴的生命力，瞬间攫住了三位异国学子的目光。 Thanos兴奋地分享着感受："今天亲眼见到实物，感觉完全不同！八千年的历史，这简直不可思 议！" Nikolas说："我们了解了这些船只的建造过程，学到了更多相关知识。萧山湘湖的气质，和我们希 腊某些地方真的很像——都拥有源远流长的文明和璀璨的文化。" 从一幅画的吸引，到面对八千年古舟的惊叹，这趟旅程，成了一次跨越时空、跨越地域的奇妙文明 对话。这是"中华第一舟"的魅力，成为一个可以触摸的中国文化符号。 去年，浙江宣传曾发文《 "中华第一舟"驶向何处》。文章最后提到 ...

良渚遗址是中华五千年文明史的实证，是世界文明的瑰宝。为加强良渚古城遗址世界文化遗产的保 护和管理，市人大常委会、市人民政府将《杭州市良渚古城遗址世界文化遗产保护管理条例》列入了 2025年立法计划。目前，市人民政府门户网站发布关于征求《杭州市良渚古城遗址世界文化遗产保护管 理条例（草案）》意见的公告。 此外，《条例（草案）》还提出，对遗产区、缓冲区内建设工程、农业生产等活动中新发现的遗 址，良渚遗址管委会应当及时采取保护措施，并上报省、市人民政府文物行政部门，按省、市人民政府 文物行政部门意见进行保护管理。 《条例（草案）》及起草说明可在市人民政府门户网站查看。为提高立法的科学性和民主性，市民 朋友如有意见建议，可通过电话、邮件、传真等形式于2025年8月9日前反馈至杭州市司法局立法处。通 信地址：杭州市解放东路18号市民中心A座。邮编：310026。 《条例（草案）》提出，良渚古城遗址的遗产要素保护、土地利用、人口规模、产业发展等实行全 域规划管控，确保遗产的真实性、完整性。为明确保护对象，良渚遗址管委会应当设置遗产区、缓冲区 的界桩，建立良渚古城遗址遗产标识系统，向公众提供真实、完整的遗产信息。 在考古挖 ...

梦想小镇公共起降场上无人机有序运行。 夏日热浪翻涌，杭州低空经济的发展势头同样火热。 城市空中交通是低空经济的核心。低空经济要"热"起来，就得让空中能"热"起来，"空中一张网"的 建设则是重中之重。 刘晨介绍，"空中一张网"的建设包括硬件和软件两部分，其中硬件主要包括通信、导航、气象、监 视和安全反制五大系统，为低空安全、有序飞行提供基础支撑；软件主要为杭州低空综合管理服务平 台，通过利用一个数据底座，该平台构建起集服务端、监管端、安全端于一体的智能化管理体系。 当前，杭州低空公司正紧锣密鼓地对杭州低空综合管理服务平台进行全方位升级，旨在形成飞行服 务、监督管理、机场调度、协同运行的能力。 最近，杭州正式"官宣"引入首家载人eVTOL（电动垂直起降飞行器）主机制造企业——沃飞长空， 全市低空经济产业链实现关键突破；6月中旬，杭州城北首个枢纽型无人机公共起降场正式启动建设， 助推覆盖杭城的无人机公共垂直起降场"地面一张网"不断加密…… 一系列发展成果背后，离不开杭实集团全资子公司——杭州低空产业发展有限公司的深度布局和有 力推动。作为杭州市唯一地方性低空公域流量平台企业，杭州低空公司以"一平台一张网一生态"为重 ...