制冷剂行业延续高景气 氟化工行业月报 证券分析师：张晶磊 执业证书编号：S0630524090001 证券分析师：吴骏燕 执业证书编号：S0630517120001 证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001 联系方式：zjlei@longone.com.cn 2025年6月11日 | | | 一、核心观点 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 二、制冷剂跟踪 三、含氟聚合物 四、行业要闻 五、投资建议 六、风险提示 核心观点 ● 风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。 3 ● 2 0 2 5年5月三代制冷剂价格上行，含氟聚合物价格波动。截至2025年5月30日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价 格分别为51000元/吨、45500元/吨和48500元/吨，较4月底分别上涨4.08%、1.11%、2.11%。 R22价格为36000元/吨，较上月保持稳定， 较2024年5月30日上涨24.14%；含氟聚合物价格回升后出现波动，截至2025年5月30日，我国 ...

两家行业头部企业2025年一季度盈利同比大增160%。 作者 | beyond 编辑 | 小白 氟作为自然界最活泼的化学元素之一，广泛存在于各类有机物和无机物中。氟化工产品主要分为无机 氟化物和有机氟化物，而含氟制冷剂正是有机氟化物的重要分支。 氟化工产业链始于萤石（又称氟石），这种与稀土齐名的世界级稀缺资源，已被我国列入"战略性矿 产目录"。近年来国内政策对萤石管控持续收紧，2018年起，我国从萤石净出口国转变为净进口国， 2024年净进口量达110万吨，同比激增72%。 萤石价格呈现长期上涨趋势，主因是国家强化矿山监管导致供应趋紧。这种关键原料的价格走势，直 接影响着下游含氟化合物的成本结构。 （来源：湘财证券） 高景气的制冷剂 第一代制冷剂由于对臭氧层破坏较大，已在全球范围内被淘汰使用。第二代制冷剂对于臭氧层的破坏 相对较小，但在欧美发达国家也基本被淘汰，在我国实行配额生产制度，并在持续减产。 根据生态环境部的数据，第二代制冷剂生产配额的基线值由2013年的42.6万吨，降至2025年的16.4万 吨。这16.4万吨当中，R22的生产配额最高，占全部配额的91%，是第二代制冷剂的主流品种。 ...

化工板块表现活跃，草甘膦、氟化工、环氧丙烷等板块涨幅居前， "制冷剂双雄"三美股份、巨化股份 盘中股价均创历史新高 。另外，港口航运、煤炭、油气开采、民爆等板块也上涨。 上午收盘，上证指数下跌0.06%，深证成指下跌0.18%，创业板指下跌0.48%。 | | | | 康生化 融 300804 | 48.30 | 7.76% | 13.3亿 | | --- | --- | --- | --- | | 联化科技 融 002250 | 12.86 | 7.44% | 117亿 | | 7天5板 | | | | | 美邦股份 605033 | 20.89 | 6.42% | 28.2亿 | | 丰山集团 603810 | 16.91 | 5.89% | 27.9亿 | | 利尔化学 融 002258 | 11.88 | 4.95% | 94.9 Z | 近两日新消费行情回调，其他板块迎来机会。昨天大科技反弹， 今天上午，轮到周期股表现 。 具体看，有色金属板块涨幅居前，贵金属、锌、铅等板块大涨。随着投资者对贵金属避险属性的需求从 黄金扩展到白银，白银期货价格最近走强。白银概念股上午表现突出，兴业银锡、盛达资源等个股 ...

Market Overview - Recent market trends indicate a pullback in the new consumption sector, creating opportunities in other sectors, particularly in cyclical stocks [1] - The non-ferrous metals sector has shown significant gains, with precious metals, zinc, and lead experiencing notable increases [1] - Silver futures prices have strengthened as investor demand for precious metals has expanded from gold to silver, leading to strong performances from silver-related stocks [1] Chemical Sector Performance - The chemical sector has been active, with notable gains in glyphosate, fluorochemicals, and epoxy propylene, among others [1] - Key stocks such as Sanmei Co. and Juhua Co. reached historical highs during trading [2][1] Refrigerant Price Trends - The price of third-generation refrigerants has been on the rise, with the average domestic price of R32 refrigerant reaching 51,000 yuan per ton, marking a 19% increase this year and a 42% year-on-year growth [4] - Analysts attribute the price increase to seasonal demand driven by high summer temperatures and supply constraints due to quota policies [5] Solid-State Battery Sector - The solid-state battery sector has seen a surge, with companies like Haitian Pharmaceutical, Xiamen Tungsten, and Keheng Co. experiencing significant stock price increases [6] - Recent developments in the solid-state battery industry include advancements in high-nickel precursors and lithium-rich manganese-based precursors by companies like Longpan Technology [7] - The introduction of the "full solid-state battery" definition by the China Automotive Engineering Society marks a critical turning point for the solid-state battery industry, potentially reshaping the competitive landscape [8]

北方多地出现持续性高温干热天气，其中华北、黄淮一带将在明后两天进入高温范围最广的时段，主要 影响京津冀、河南、山东等地，公众需做好防暑防晒工作。 中航证券认为，当下低库存叠加头部企业挺价决心和制冷剂产业链惜售情绪，二季度制冷剂或将掀起新 一轮涨价潮。 制冷剂概念相关港股： 东岳集团（00189）：2025年HFCs配额国内第4、R22配额国内第1。东岳集团是中国氟硅行业龙头，氟 化工（氢氟酸+制冷剂+含氟高分子材料）和硅化工（单体+中间体+深加工产品）两大产业链均具备一 体化优势。 据百川盈孚数据，第三代主流制冷剂R32，目前其国内均价每吨已突破5万元大关，同比增长42%；截至 6月5日，R32行业毛利润达3.5万元/吨，较去年同期每吨毛利润增加超过1万元。 多家券商近期在研报中称，年内，配额管理下的第三代制冷剂供需格局将持续优化，继续看好第三代制 冷剂景气周期，行业龙头有望充分受益。 国信证券指出，进入二季度，受夏季高温天气驱动，制冷剂消费即将进入传统旺季，在低库存背景下交 易活跃度逐步提升。 6月5日10时，河南省气象台发布高温橙色预警。预计6月5日至7日，我省淮河以北大部将持续晴热天 气。5日白天，黄河 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the basic chemical industry [1][7]. Core Viewpoints - The basic chemical index underperformed the CSI 300 index by 1.05 percentage points, with a decline of 1.23% over the past week [3][13]. - Key sub-industries showing positive performance include rubber additives (16.99%), polyurethane (3.37%), carbon black (3.30%), titanium dioxide (2.38%), and spandex (2.33%) [14]. - The report highlights significant price increases in several chemical products, with sodium rising by 18.03%, coal tar (Tai Steel Coking) by 11.43%, and acrylic acid by 10.79% [20][25]. Summary by Sections Market Trends - The basic chemical index decreased by 1.23%, while the CSI 300 index fell by 0.18%, indicating a relative underperformance of the basic chemical sector [3][13]. - The top-performing sub-industries included rubber additives and polyurethane, while the overall sector ranked 21st among all sectors [14]. Chemical Price Trends - The top five products with the highest weekly price increases were sodium (18.03%), coal tar (Tai Steel Coking) (11.43%), acrylic acid (10.79%), international phosphate rock (10.00%), and coal tar (Yangtze River Delta) (7.84%) [20][25]. - Conversely, the products with the largest price declines included trichloromethane (-6.81%), butadiene (-5.41%), and raw salt (-4.00%) [20][21]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on several key sectors: 1. Refrigerants, with companies like Jinshi Resources and Juhua Co. recommended. 2. Chemical fibers, with a focus on Huafeng Chemical and Xin Fengming. 3. Quality stocks such as Wanhua Chemical and Hualu Hengsheng. 4. Tire sector, recommending Sailun Tire and Senqilin. 5. Agricultural chemicals, with a focus on Yara International and Salt Lake Co. 6. Growth stocks like Blue Sky Technology and Shengquan Group [7][42].

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： Triangle1980 来源：雪球 目前全球第三代制冷剂是主流的制冷剂 ， 第三代制冷剂中国第三代制冷剂占全球超80%的产量配额 。 这 种配额是固定的 ， 不可变动的 。 三代制冷剂配额基准年是20-22年 ， 2023年冻结了配额比例 。 2024 年以后三代制冷剂无论下游需求怎么样 ， 上游的供给不会增长 。 而且未来第三代制冷剂产量会逐步减少 。 2024年 ： 将HFCs的生产和使用冻结在2020-2022年的平均水平 （ 基线值 ） 。 具体步骤如下 ： 2029年 ， 削减基线值的 10% ； 2035年 ， 削减 30% ； 2040年 ， 削减 50% ； 2045年 ， 削减 80% ， 最终保留不超过基线值的 20% 用于必要用途 。 | | 第2条款国 | | 第5条款国 | 印度、沙特阿拉伯、 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 进度 | 大部分发达国家 | 俄罗斯、白俄罗斯、 哈萨克斯坦、塔吉 克斯坦、乌兹别克 斯坦 | 大部分发展中国家 (含中国) ...

投资建议： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为15.80/20.36/24.59 亿元，EPS 分别为 2.59/3.34/4.03 元/股，对应 PE 分别为18/14/12 倍，考虑公司作为国内制冷剂行业龙头，将充分受益于制 冷剂行业的景气修复，维持"买入"评级。 2025 年第一季度制冷剂各产品价格依然处于上行通道。据百川盈孚数据，2025 年第一季度，各制冷剂 产品价格依然处于上行通道。具体来看，二代制冷剂方面，R22 均价为34055 元/吨，同比+63.01%，环 比+7.23%。三代制冷剂方面， R32 均价为44186 元/吨，同比+97.92%，环比+11.14%；R134a 均价为 44636 元/吨，同比+44.53%，环比+18.49%；R125 均价为43542 元/吨，同比+16.28%，环比+17.10%。 公司作为制冷剂行业龙头之一，未来将充分受益于行业景气周期。二代制冷剂方面，公司现有R22 产能 1.44 万吨/年，2025 年生产配额7826吨，国内占比5.25%。三代制冷剂方面，公司现有R32 产能4 万吨/ 年，2025 年生产配额33103 吨，国内 ...

油价上涨，液氯、尿素、聚合 MDI 价格 涨幅居前 ——基础化工行业周报（2025.5.2-2025.5.9） [Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 市场行情走势 过去一周（5.6-5.9），基础化工指数涨跌幅为2.07%，沪深300指数涨 跌幅为2.00%，基础化工板块跑赢沪深300指数0.07个百分点，涨跌幅 居 于所 有板块 第13位。基 础化 工子行 业涨 跌幅 靠前 的有： 粘胶 （6.05%）、胶黏剂及胶带（5.95%）、其他橡胶制品（5.50%）、其 他化学原料（5.12%）、其他化学纤维（5.02%）。 ◼ 化工品价格走势 周涨幅排名前五的产品分别为：液氯（7.45%） 、 国 际 硫 磺 （5.60%） 、 国 际 甲 苯 （3.22%） 、 国 际DAP（3.03%） 、TDI （2.83%）。周跌幅前五的产品分别为：顺酐（-9.07%）、环己酮（- 7.54%）、煤焦油（太钢焦化）（-7.35%）、国产溶解浆（-6.76%）、 国产维生素C（-6.52%）。 ◼ 行业重要动态 原油价格上行。截至5月9日，布伦特原油收盘价63.88美元/桶，WTI原 ...

化工子行业年报和 1 季报深度梳理 - 氟化工 20240514 摘要 • 二代制冷剂（如 R22）价格连续两年上涨，2024 年二三季度涨幅显著， 四季度虽为淡季仍小幅抬升。2025 年一季度价格环比增长约 9%，同比增 长 10%。预计 2025 年配额削减将继续支撑价格上涨，二三季度涨幅或将 扩大。 • 2024 年四季度二代制冷剂产量同比下降 34%，2025 年一季度同比下降 18%。出口方面，2024 年四季度同比下降 13%，2025 年一季度同比下 降 38%。尽管出口量下降，但价格持续上涨且库存合理，预计后续价格仍 将上涨。 • 三代制冷剂（如 R32、R125、R134A）2024 年四季度配额紧张，部分 产品紧缺，溢价能力强劲。2025 年一季度淡季涨幅不逊于去年四季度， 企业议价权强。预计 2025 年上半年需求亮眼，下半年虽不确定，但议价 权提升逻辑不变。 • 空调行业表现良好，2024 年家用空调同比增长 19%，累计同比增长约 10%。2025 年一季度累计同比增长达 15%，支持了 R32 的涨价态势。 目前库存低位且合理，春节期间供给相对低位，行业控量明显。 Q&A 二代制冷 ...