光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 06 月 18 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 昨日，A 股市场震荡下跌，Wind 全 A 下跌 0.1%，成交额 1.24 万亿元。中证 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 1000 指数下跌 0.1%，中证 500 指数下跌 0.29%，沪深 300 指数下跌 0.09%， | | | | 上证 50 指数下跌 0.04%。上周五，指数受到以伊冲突影响出现回调，目前冲 | | | | 突存在扩大化风险，煤炭、交运、能化等板块领涨。自 6 月以来，中国资产 | | | | 表现偏强，股债齐升，计价 6 月可能存在的政策变化。其一，中美恢复沟通 | | | | 机制，随着未来谈判的继续深入进行，当前困扰中美双方的贸易争端可能找 | | | 股指 | 到突破口；其二，长效消费刺激政策受到市场关注，消费促进政策思路可能 | 震荡 | | | 出现变化；其三，本周，陆家尊论坛即将召开，主要金融部委均会发声，市 | | | | 场较为关注深化资本市场改革的进一步举措。近期公布的 PPI 数据显示，我 | | | | 国经济通胀 ...

智通财经APP获悉，德国投资者信心超预期回升，即将到来的公共支出激增抵消了美国加征关税的担 忧。欧洲经济研究中心(ZEW)6月预期指数从5月的25.2跃升至47.5，远超调查中的预测中值35。反映现 状的指标同样走强。 经济学家预计德国今年将再次实现增长 6月份德国投资者信心飙升 ZEW主席阿希姆·瓦姆巴赫周二在声明中表示，"这似乎印证了新政府宣布的财政刺激政策有望提振经 济，""结合欧洲央行近期降息，或将终结德国持续近三年的经济停滞。" 尽管这个欧洲最大经济体年初增长超预期，但对其动能能否持续各方意见分歧。近期经济回暖部分源于 企业赶在美国关税生效前突击出口，但私人消费与投资同样显著增长。 调查显示，分析师预计德国将在连续两年萎缩后于2025年恢复增长，GDP增幅0.2%。这一展望较多数 机构近期预测的零增长更为乐观。 德银经济学家马克·沙滕贝格表示，"德国经济今年开局意外强劲。"但他同时警示，虽然周二数据"明显 超出预期"，"中东军事冲突升级的影响尚未体现在指数中，可能带来潜在风险"。 德国央行行长约阿希姆·纳格尔周一称，一季度产出数据上修可能推动2025年经济增速转正。目前央行 仍预期经济停滞。 纳格尔 ...

"政策红包"后如何"治本"? 5 月消费增长超预期, 2024 年底中央经济工作会议首次将"着力扩大内需、提振消费"列为年度首要任 务,2025 年政府工作报告进一步明确"把恢复和扩大消费摆在优先位置"的政策导 向。随后出台的《提振消费专项行动方案》,围绕增收减负、消费补贴、信贷支持等 关键领域推出20余项具体举措,持续加大刺激力度。2025年5月社零同比增长6.4%, 大幅超出市场预期值(4.85%),为近年来较高增速水平,大规模消费品以旧换新等 补贴政策短期内直接刺激了商品消费,形成"政策红包"效应,但消费意愿低迷的深 层根源仍待化解,激活长期消费动能更需依赖机制性保障。 一、补贴政策提振商品消费 消费品以旧换新政策进一步升级。2025年,政策使用超长期特别国债资金加力 扩围,补贴额度从2024年的1500亿大幅增加至3000亿。覆盖范围也显著扩大,以 北京为例,在原 8 类电器补贴范围基础上,新增了微波炉、洗碗机、净水器、电饭煲 等 4 类产品。截至 5 月底,2025年消费品以旧换新 5 大品类合计带动销售额 1.1 万亿 元,发放直达消费者的补贴约 1.75亿份,政策撬动效应显著。 www.lhra ...

钢材：市场情绪谨慎，钢价震荡运行 市场分析 昨日，螺纹钢期货主力合约收于2990元/吨，热卷主力合约收于3104元/吨。现货方面，根据昨日钢银数据显示，昨 日全国钢材城市库存369.11万吨，环比减少3.59%；热卷库存169.6万吨，环比减少3.09%，全国建材成交11.02万吨。 综合来看：螺纹方面，随着建材进入消费淡季，建材产销存持续回落，由于目前市场缺乏投机性需求，淡季弱需 求将持续压制钢材价格；热卷方面，目前板材利润优于建材，产销表现出较强韧性，市场担忧后期抢出口情绪退 坡后影响板材消费，虽然出口略有下滑，但是短期仍保持高位。整体来看，钢材目前供需矛盾不大，后期关注中 美关税谈判和内需刺激政策。 策略 单边：震荡 黑色建材日报 | 2025-06-17 市场情绪谨慎，钢价震荡运行 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：全球发运回落，铁矿窄幅震荡 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货盘面价格窄幅震荡运行。截至收盘，铁矿石主力2509合约收于704.5元/吨，涨幅0.21%。 现货方面，进口铁矿主流品种价格基本持稳。贸易商报价积极性一般，报价多随行就市，市场交投情绪一 ...

特斯拉美股盘后下跌0.69%，根据美国参议院版本的共和党税收立法草案，前总统拜登出台的电动汽车 刺激政策在落地180天之后被废止。 ...

国家统计局6月16日公布的经济数据显示，5月份，各地区各部门加紧实施更加积极有为的宏观政策，国 民经济顶住压力平稳运行，生产需求稳定增长，就业形势总体稳定，新动能成长壮大，高质量发展向优 向新。 具体来看，5月，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%。1—5月，全国规模以上工 业增加值同比增长6.3%。需求方面，5月，社会消费品零售总额为41326亿元，同比增长6.4%，比上月 加快1.3个百分点，环比增长0.93%。1—5月，社会消费品零售总额为203171亿元，同比增长5.0%。投资 方面，1—5月，全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%；扣除房地产开发投资， 全国固定资产投资增长7.7%。 在当日国新办举行的新闻发布会上，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍，5 月，国际环境发生快速变化。面对复杂局面，我国经济运行呈现出五个特点：一是增长稳定。在各项政 策支持下，企业积极调整应变，促进工业生产较快增长，进而为满足市场需求、助力经济增长提供了有 力支撑。二是运行平稳。包括5月生产需求总体稳定、失业率环比下降，市场供求关系基本稳定。三是 持续改善 ...

宏观经济 | 数据点评 中国宏观数据点评：5 月消费表现 强劲，但投资和生产数据逊于预期 核心观点：5 月实体经济数据显示供给端或受关税影响有所走弱，工 业生产和制造业投资增速均有所下滑。内需方面则呈现出消费需求 强、投资需求弱的局面。不过我们认为 5 月强消费或由于黄金周消 费、"618"电商促销活动叠加消费品"以旧换新"政策的共振效应， 其可持续性仍有不确定性。此外，5 月房价和房产销售的继续走弱亦 令人担心。尽管如此，在关税维持现状的背景下，我们预计增量政策 刺激或将至少挪后至 9 月。我们认为在 7 月下旬的季度政治局经济 会议上，政府或不会发布显著的增量政策措施。短期内政府或更为重 视已公布政策的落实和成效观望。然而，考虑到尚不均衡和稳固的经 济复苏，以及今年以来已经增加的 30%出口到美国商品关税影响的 逐渐显现，我们认为政府最快在 9 月或会推出 0.5-1.0 万亿元的财政 资金支持，并再次降准 50 个基点和降息 10-20 个基点。 5 月社会消费品零售总额同比增速远超预期反弹，受益于黄金周消费、 "618"电商促销活动和消费品"以旧换新"政策的共振效应。社会 消费品零售总额同比增速从 4 ...

证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-06-16 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《杠杆可以更积极点——流动性周报 20250615》 - 2025.06.16 固收周报 钢铁生产回落，原油价格大涨 ——高频数据跟踪 20250616 核心观点 高频经济数据关注点：第一，生产有所分化，钢铁产业链下行， 焦炉、高炉开工率均下降，螺纹钢产量减少；沥青、半钢胎、PTA 开 工率回升，PX、全钢胎下降。第二，房地产持续边际回落，商品房成 交面积、土地供应面积减少。第三，物价走势分化，原油受中东局势 影响大涨，铝价回升，焦煤、铜、螺纹钢下跌。第四，航运指数处于 近年来较高水平，SCFI 高位回落，CCFI 上涨，BDI 持续大幅上涨。短 期重点关注新一轮稳增长刺激政策落地、房地产市场恢复情况及美国 关税政策变动影响。 生产：焦炉、高炉开工率下降，沥青、半钢胎、PTA 回升 6 月 13 ...

大盘指数 7000 8000 9000 10000 11000 12000 2000 3000 4000 上证指数 深证成指 1000 2000 3000 5000 6000 7000 8000 中小100 创业板指 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《静水流深，谋定后动》 - 2025.05.26 策略观点 震荡仍是主旋律，等待内部政策窗口期 ⚫ 投资要点 A 股震荡微跌，政治事件增添市场波动。本周主要股指多数下跌， 其中创业板指是唯一上涨的主要指数，成分股中蓝筹白马居多的上证 指数和沪深 300 跌幅较小，科创 50 跌幅显著大于其他主要指数。本 周有色金属、石油石化大幅领先其他申万一级行业，主要系伊以冲突 爆发所致，全球市场避险情绪升温推动黄金上涨，而伊朗卷入冲突后 可能影响全球石油供给导致国际油价大幅跳涨。本周除了伊以冲突带 来的扰动外，A 股整体并未出现新的交易主线，依旧是新消费涨后回 落和创新药估值修复的格局。 发布时间：2025-06-16 A 股个人投资者 ...

欧洲央行副行长金多斯：我们已了解刺激政策的副作用；将更加关注对金融稳定的影响。 ...