钢铁周报 20250713 "反内卷"持续发酵，钢价偏强运行 2025 年 07 月 13 日 ➢ 价格：本周钢材价格上涨。截至 7 月 11 日，上海 20mm HRB400 材质螺 纹价格为 3240 元/吨，较上周升 60 元/吨。高线 8.0mm 价格为 3410 元/吨， 较上周升 50 元/吨。热轧 3.0mm 价格为 3350 元/吨，较上周升 60 元/吨。冷轧 1.0mm 价格为 3680 元/吨，较上周升 70 元/吨。普中板 20mm 价格为 3330 元 /吨，较上周升 10 元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有升，进口矿市 场价格上涨，废钢价格下跌。 ➢ 利润：本周钢材利润震荡。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和 冷轧毛利分别环比前一周变化-14 元/吨，-13 元/吨和+33 元/吨。短流程方面， 本周电炉钢毛利环比前一周变化+13 元/吨。 ➢ 产量与库存：截至 7 月 11 日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量 方面，本周五大钢材品种产量 873 万吨，环比降 12.44 万吨，其中建筑钢材产量 周环比减 6.69 万吨，板材产量周环比降 5.75 万吨，螺 ...

上半年收官,关注政策接续 -宏观周报（7 月 7 日-7 月 13 日） 2025 年 7 月 13 日 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 ☑: zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 詹璐 ☎: 0755-8345-3719 国：zhanlu @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 日雷 ☎：010-8092-7780 ☑: lvlei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080002 赵红蕾 ☎: 010-8092-7606 网：zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060005 于金潼 ☎：136-8324-0373 極: tieweiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060002 研究助理:薄一程 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 ● 本周关注:本周,特朗普重提 ...

广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 zhangyudong@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区 域，比如2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年 以来第五次超过4%。截至2025/07/11指标3.57%，两倍标准差边界为4.76%。 估值水平，截至2025/07/11，中证全指PETTM分位数63%，上证50与沪深300分别为68%、61%，创业板指接近21%，中证500与中证1000分别为42%、 31%，创业板指风格估值相对历史总体处于相对较低水平。 长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021 ...

证券研究报告 | 2025年7月13日 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ➢ 根据马拉松资本《资本回报：穿越资本周期的投资》的观点，资本周期方法的关键是要理解一个行业内配置的资本数 量的变动将如何影响未来回报，换句话说，也就是观察供给方面的变化如何影响公司的竞争态势。传统价值/成长的二 分法存在问题。表现超过市场预期的公司有理由获得更高的估值。相比于分析供给，大部分投资者在分析需求上花更 多时间，但预测需求比预测供给更难。供给变动驱动行业盈利性，股价常常未能预见供给侧的变动。 ➢ 在企业生命周期的不同状态下，行业集中度呈现倒U型分布，先经历了供给侧的优化和高度竞争后的出清，随后集中度 走高形成垄断寡头格局，盈利也经历了类似的对称性分布。分红方面，随着企业从复苏期-增长期-竞争期-成熟期的演 化，股息率中枢不断走高。 ➢ 按照相对回报和绝对回报在历史 8 个阶段回报定位，根据一季报数据筛选得出的优势阶段行业和重点观察行业，按照 开支-盈利水平按照三季报的指引来定位，则可以发现行业集中度呈现 U 型分布。当前处于推荐阶段的二级行业有养殖 业、动物保健Ⅱ、元件、消费电子、通信服务、广告营销、电视广播Ⅱ、 ...

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 政策双周报（0627-0712）：落实"反内卷"整 治工作，"对等关税"延期 宏观基调：落实"反内卷"整治工作，"两重"建设项目全部下达 （1）反内卷：中央财经委第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设， 要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质， 推动落后产能有序退出。 （2）两重：8000 亿元"两重"建设项目清单全部下达完毕。 （3）民生：国务院加大稳就业政策支持力度，人力资源社会保障部、财政部 提高退休人员基本养老金水平。 财政政策：增量财政储备政策适时推出，三季度国债发行调节奏 （1）政策基调：业内专家认为财政增量储备政策料将适时推出；财政部部长 表示致力于促进贸易投资自由化便利化。 （2）债券供给：财政部公布三季度国债发行计划，较此前年度计划调整了部 分品种的旬度发行节奏。 （3）地方专项债：专项债投向扩围，助力稳增长与地方产业升级；发改委等 三部门允许地方债专项债支付零碳园区。 货币政策：6 月央行未开展国债买卖，"南向通"投资机构扩容至非银 （1）政策基调：央行"适度宽松"的货币政策延续。 （2）国债买卖：6 月央行未进行国债买 ...

（一）6 月海外市场主线？美国"金发女郎"交易再起，伊以、关税风波阶段性扰动 宏 观 研 究 宏观"月月谈"系列之八 2025 年 07 月 13 日 关税效应进入"数据验证期" —— 7 月宏观月报 6 月，海外市场再现"金发女郎"交易，国内市场情绪也在经济的温和复苏中持续提振。随着 关税效应的逐步显现，滞胀预期如何验证、市场交易的主线如何切换？本文分析，供参考。 一、宏观月报：关税效应进入"数据验证期" 国内方面，反内卷或仍是核心聚焦；政策或通过供需端总量调控、结合产业结构转型升级。1） 总量层面，破解"内卷"困境重点或在缓解供需矛盾。2）结构方面，或主要通过政策引导、 行业自律等推动供给创新升级。经济数据，聚焦服务业景气的接力与出口数据的验证。 6 月以来，"金发女郎"交易再度成为海外市场的主线。原因有三方面：1）《美丽大法案》推 进顺利、并在 7 月 4 日成功落地，打消了市场前期对"法案推进受阻"、"X-date 临近"等担 忧；2）5 月通胀数据低于预期，降息空间边际打开。3）经济温和走弱，但就业数据韧性十足。 伊以冲突一度引发市场的阶段性担忧，关税风暴虽再度来袭、但市场反应相对平淡。1）伊以 冲 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：张翼轸 来源：雪球 周五的盘面 ， 乍看有些 " 分裂 " 。 一边是上证指数几乎原地踏步 ， 报收3510.18点 ， 仅微涨0.01% 。 另一边却是万得全A上涨0.45% ， 一众行业指数批量涨超1% ， 许多人的账户是实打实的 " 红彤彤 " 。 这道裂痕的制造者 ， 正是银行股 。 我想 ， 绝大多数股民会由衷感谢银行股的 " 牺牲 " ： 正是中证银行 指数超过2%的下跌 ， 才像一个沉稳的 " 压舱石 " ， 稳住了大盘指数 ， 为其他板块的百花齐放创造了绝 佳的空间 。 先来说调整的银行股 ， 周一的时候写过一篇 《 中证银行历史新高近在眼前 ， 还值得追吗 》 ， 提到了中 证银行指数上周五的周RSI已经到80点的高位了 ， 历史来看不是诱发 " 大牛市 " ， 就是回落许久 。 于我而言 ， 不追 ， 但也不减仓的应对 。 对于银行的长期价值 ， 建议诸位看丁昶写的 《 红利投资前三论 ： 一鲸落 ， 万物生 》 。 对于丁昶 ， EarlETF的老读者应该不陌生 ， 我在2023年中就介绍过他当时 ...

反内卷的本质就是让生意的归生意。就此而言，企业要提升产 品品质，创新求胜，地方政府也要各归其位。决策层对此显然 有深刻的认识。去年的中央经济工作会论及综合整治"内卷 式"竞争时，讲的正是"规范地方政府和企业行为"。 作者：社论 封图：图虫创意 对地方政府来说，当务之急是依法依规加强治理、精准施策，不干预市场，不提供妨碍市场公平的 竞争条件，打破地方保护主义，让生产要素能自由流动，促企业运行机制通畅，保营商环境优良， 如此才能实现优胜劣汰，进而推动中国经济走出内卷的怪圈。 7月8日，33家建筑类企业联合发出建筑行业反内卷倡议书，共同推动行业转型，摒弃"内卷式"竞 争。之前已经有包括汽车、纺织、玻璃、钢铁、光伏等在内的几十个行业发出了反内卷的倡议书。 中国经济的反内卷之战正在持续深入。 然而， 最近几年，无论是光伏还是新能源汽车行业，大规模并购重组并没有出现。 就算是那些持 续巨亏的企业，也依然硬挺着"我就活给你看"。何以如此？ 不得不说，这背后依然有地方政府的影子。还是以光伏行业为例，很多光伏项目既是地方政府招商 引资的结果，也是政府扶持的样板企业。在一些地方政府眼中，企业被并购或者退出市场就意味着 项目失败。 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、陈达飞、李欣越、赵宇、王茂宇 联系人| 李欣越 伊以冲突一度引发市场的阶段性担忧，关税风暴虽再度来袭、但市场反应相对平淡。 1）伊以冲突一度 对市场有明显扰动。6月24日伊以宣布停火后，前期大涨的金油价格共振下跌。2）关税调整带来的影响 则相对平淡；7月7日以来，标普仅震荡微跌0.3%、美元则反弹了0.9%。 （二）6月国内市场的焦点？消费政策效果正持续释放，外部扰动也趋于缓和 6月，国内经济呈现温和复苏态势、前期政策效果持续释放。 1）电商促销前置等带动消费需求集中释 放；5月社零增速创2024年以来新高。2）核心商品CPI明显回升，也反映了促消费政策刺激下国内需求的 持续释放。3）6月制造业PMI超预期，结构上内需订单修复程度更快。 此外，政策利好的加码与外部扰动的缓和，也创造了比较有利的市场环境。 一方面，金融对外开放等政 策进一步提振了市场情绪。另一方面，中美间的贸易谈判仍在延续，近期特朗普针对部分经济体提高关 税税率、但对中国未再加码；同时，弱美元背景下，人民币汇率也逐步走强。 摘要 6月，海外市场再现"金发女郎"交易，国内市场情绪也在经济的温和复苏中持 ...

底气一：技术深耕，以敏捷研发对抗市场内卷 面对城配物流高效化、冷链运输大马力化的需求裂变，全柴依托中小缸径内燃机领域40年技术积淀，构建了行业敏捷的研发响应体系。 从经济型主力机型Q23/Q25，到升级版Q23A（扭矩提升至350牛米）、Q25A（扭矩达450牛米），再到高端智威动力H20、H25、 H33系列，全柴产品矩阵已实现轻卡动力全覆盖。 行业首创专利技术Q平台二气门国六产品B10寿命达60万公里，产品年销量达10万台，累计销量已突破40万台，是全柴研发实力的展 现，Q25A发动机采用里卡多双涡流燃烧技术，在快递运输实测中的百公里油耗相比同类竞品有1L的优势，而450牛米大扭矩，则进一 步保障了车辆在市区的频繁启停不乏力。 当轻卡行业陷入同质化竞争漩涡，国家层面重拳整治"内卷式"恶性价格战时，在动力端全柴给出了自己的破局答案：反"内卷"的本质不 是参与消耗战，而是以研发创新、极致品质与暖心服务构筑客户价值护城河。在近日举办的"皖众一心加油干 乘势而上赢未来"安徽代表 处商学会成立大会上，全柴动力副总经理於中义系统阐述了赋能产业链的三重底气。 全柴Q25A 智威H25A以四气门设计+博世1800bar高 ...