证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 索菲亚(002572) 投资评级 无评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱：jiangwenqiang@cindasc.com 龚轶之 新消费行业分析师 执业编号：S1500525030005 邮 箱：gongyizhi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 索菲亚：巩固大家居龙头优势，发力整装渠道 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 30 日 [Table_S 事件：公司ummar发布y] 2024 年及 2025 年一季报。公司 2024 实现收入 104.94 亿 元（同比-10.0%），归母净利润 13.71 亿元（同比+8.7%），扣非归母净利润 10.93 亿元（同比-3.7%）；25Q1 实现收入 20.38 亿元（同 ...

公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 索菲亚(002572) 证券研究报告 投资评级 无评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱：jiangwenqiang@cindasc.com 龚轶之 新消费行业分析师 执业编号：S1500525030005 邮 箱：gongyizhi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 索菲亚：巩固大家居龙头优势，发力整装渠道 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 30 日 [Table_S 事件：公司ummar发布y] 2024 年及 2025 年一季报。公司 2024 实现收入 104.94 亿 元（同比-10.0%），归母净利润 13.71 亿元（同比+8.7%），扣非归母净利润 10.93 亿元（同比-3.7%）；25Q1 实现收入 20.38 亿元（同 ...

公 公司点评 司 一季度利润增长超 40%，今年业绩向好可期待 研 ——欧派家居(603833)2025 年一季报点评 | 究 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 年 | | --- | | 2025 | | 04 | | 月 | | 30 日 | 轻工制造-------定制家居 证券分析师 袁艺博 yuanyb@bhzq.com 022-23839135 | 上次评级： | 增持 | | --- | --- | | 最新收盘价： | 64.92 | 研 评 善，期待今年逐步复苏——欧 派家居（603833）事件点评 评 2024.10.29 盈利预测与评级 2025.01.20 单季度经营边际有改善，期待 后续逐步复苏——欧派家居 （603833）2024 年三季报点 公司作为行业龙头，大家居战略深化推进，并持续提升经营质量。在中性情 景下，我们维持公司 2025-2027 年 EPS 为 4.54 元/4.84 元/5.17 元的预测，对 应 2025 年 PE 为 14.31 倍，高于可比公司均值，但考虑到公司为行业龙头企 业，可享有一定估值溢价，故维持"增持"评级。 风险提 ...

事件概述 公司发布2024 年年报及2025 年一季报：2024 年公司实现营业收入189.25 亿元，同比-16.93%（在市场 需求收缩、行业生态加速重构、内卷式竞争加剧等多重因素叠加影响下，收入同比下滑）；归母净利润 25.99 亿元，同比-14.38%， 扣非归母净利润23.16 亿元， 同比-15.65%。单季度看，2024Q4/2025Q1 公 司分别实现营收50.46/34.47 亿元，分别同比-18.8%/-4.8%；归母净利润分别为5.68/3.08 亿元，分别同 比-21.71%/+41.29%；扣非后归母净利分别为5.53/2.66 亿元，分别同比+1.43%/+86.16%。2025 年分红： 公司拟向全体股东每股派发现金红利2.48 元（含税），合计总金额15.02 亿元，派息率达到57.7%。 分析判断: 深化改革，夯实内功，效果初显 比仅小幅提升。具体看期间费率21.78%（-2.66pct），其中销售费率11.70%（+0.11pct）；管理费率 8.96%（+0.77pct）；财务费率-3.64%（-2.09pct）；研发费率4.76%（-1.45pct）。综合作用下净利率 ...

公司发布 2024 年报及 2025 一季报 25Q1 公司实现收入 34.47 亿元，同比-4.80%，归母净利润 3.08 亿元，同比 +41.29%，扣非归母净利润 2.66 亿元，同比+86.16%； 24 年公司实现收入 189.25 亿元，同比-16.93%，归母净利润 25.99 亿元， 同比-14.38%，扣非归母净利润 23.16 亿元，同比-15.65%； 公司报告 | 年报点评报告 欧派家居（603833） 证券研究报告 纵深推进"大家居"把握行业发展方向 多品类全渠道推进大家居发展战略，品牌矩阵理顺 分产品，①24 年橱柜收入 54.50 亿，同比-22.48%，毛利率 35.62%，同比 +1.29pct；②24 年衣柜及配套品收入 97.91 亿元，同比-18.06%，毛利率 39.42%，同比+2.91pct；③24 年卫浴收入 10.87 亿元，同比-3.60%，毛利率 27.75%，同比+1.83pct；④24 年木门收入 11.35 亿元，同比-17.66%，毛利 率 25.68%，同比+4.21pct。 分渠道，①24 年经销收入 140.42 亿元，同比-20.10%， ...

轻工制造/家居用品 欧派家居（603833.SH） 2025Q1 业绩表现靓眼，全球产能布局推动份额提升 2025 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） | 投资评级：买入（维持） | | 吕明（分析师） | 骆扬（联系人） | 蒋奕峰（联系人） | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | lvming@kysec.cn | luoyang@kysec.cn | jiangyifeng@kysec.cn | | | | 证书编号：S0790520030002 | 证书编号：S0790122120029 | 证书编号：S0790124070039 | | 日期 | 2025/4/29 | | | | 2025Q1 经营向好，盈利能力稳健改善，维持"买入"评级 2024 年公司实现营收 189.2 亿元（同比-16.9%，下同），实现归母净利润 26.0 亿 元（-14.4%），扣非归母净利润 23.2 亿元（-15.7%）；单季度看，2025Q1 公司实 现营收 34.5 亿元（-4.8%），实现归母净利润 3.1 亿元（+41.3%），扣非归母净利 润 2.7 亿 ...

Core Viewpoint - The company reported better-than-expected performance in Q1 2025, with a revenue of 3.447 billion yuan, a year-on-year decline of 4.8%, and a net profit attributable to shareholders of 308 million yuan, a year-on-year increase of 41.29% [1] Financial Performance - Revenue breakdown by product shows that kitchen cabinets, wardrobes, and supporting products, sanitary ware, and wooden doors generated revenues of 977 million, 1.8 billion, 223 million, and 220 million yuan respectively, with year-on-year changes of -8.49%, -5.56%, +9.66%, and +0.98% [2] - The gross margin improved by 4 percentage points year-on-year, reaching 34.29% in Q1 2025, driven by cost reduction and efficiency enhancement [2] - The net profit margin for Q1 2025 was 8.93%, an increase of 2.91 percentage points year-on-year [2] Development Trends - The company is transitioning to an integrated home furnishing model, with a net reduction of 84 stores, totaling 7,729 stores by the end of Q1 2025 [3] - The company introduced the "521X Integrated Operation System" to enhance market competitiveness and drive steady growth in the home furnishing sector [3] Profit Forecast and Valuation - The profit forecasts for 2025 and 2026 remain unchanged, with the current stock price corresponding to 15 and 14 times P/E for those years [4] - The target price is maintained at 85 yuan, implying a 31% upside potential based on 19 and 18 times P/E for 2025 and 2026 respectively [4]

2、降本控费和供应链改革下，毛利率、净利率提升。公司2024 年毛利率同比+1.76ppt 至35.91%。期间 费用率同比+2.53ppt 至20.98%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.01%/6.88%/5.41%/-1.31%，同 比+1.31ppt/+0.73ppt/+0.46ppt/+0.04ppt。叠加非经常性损益影响下，2024 年净利率为13.73%，同比 +0.41ppt。 3、存量焕新启动泛家居新程，关注25 年提升净利润经营质量。我们预计新房占比下滑，旧房和二手房 市场有望成为行业新蓝海。以旧换新国补政策推动下，消费者对高客单价、高质量产品偏好回升，缓解 前期消费降级趋势，促使购买偏好从单件比价向整家一站式购买回归。展望2025 年，公司将以净利润 质量提升作为核心目标，深入推进"分田到户"机制变革，构建市场化经营体系。加速建设开放式智能制 造平台，全面运用人工智能技术优化全价值链，推动业务从大家居向泛家居拓展。同时，公司将深化内 部管理变革，通过持续降本增效推进公司业绩提升。 2024 年业绩略符合市场预期 公司公布2024 年业绩：全年实现收入189.25 亿元，同比下 ...

欧派家居发布年报：24 全年实现营收189.2 亿元/yoy-16.9%，归母净利26.0亿元/yoy-14.4%，符合此前业 绩预告指引区间（收入同降10%-20%，归母净利同降5%-15%），收入及利润下行主要系行业终端需求 偏弱所致；但24年公司归母净利率13.7%/同比+0.4pct，盈利能力提升，主要系公司主动进行供应链改革 并升级自动化产线，推动营业成本下降明显。展望25 年，国内地产&以旧换新政策密集落地，有望带 动需求回暖及产业链情绪修复，公司作为定制家居龙头有望受益；同时公司有望继续精细化运营实现控 本增效，看好25 年公司营收及利润表现迎来改善，维持"增持"评级。 考虑到需求有待复苏，我们下调公司25-26 年收入预测，新增27 年盈利预测，预计25-27 年归母净利润 分别为28.52/30.87/33.25 亿元（25-26 年较前值分别下调5.6%/5.3%），对应EPS 分别为4.68/5.07/5.46 元。参考可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为13 倍，考虑公司大家居战略领先，同时积极推动组织 变革、管理能力优秀，且以旧换新政策下头部企业有望优先受益，给予公司25 ...

4Q2024，分产品看，橱柜/衣配/卫浴/木门分别实现营收14.2/26.0/2.9/3.1 亿元，分别同 比-23.9%/-15.4%/-8.7%/-19.1%。分渠道看，直营/经销/大宗分别实现营收3.1/36.5/7.0 亿元，分别同 比-5.0%/-23.3%/-23.2%。 2024 年1-12 月份，国内新建商品房销售面积为9.7 亿平方米，同比-12.9%，面对行业景气度下滑、市场 竞争加剧、以及公司尚处在大家居转型的阵痛期，公司经销和大宗事业部收入有所下滑。公司直营事业 部通过不断拓展大客户内购、房产中介、客户裂变等新兴渠道，实现逆势增长，截至2024 年末，大客 户数量同比增加22%，同时在大家居的战略模式下，直营事业部较早实现单品转型布局，在多品销售及 定制装修一体化销售带动下，2018-2024 年客户户均单值复合增幅达47%，多品类协同销售占比从30% 提升至54%。 截至2024 年末，公司经销商门店总数为7750 家，比2023 年末减少966 家，其中，欧派品牌/欧铂丽品 牌/欧铂尼品牌/铂尼思品牌的门店数分别为5077/975/ 941/546家，与2023 年末相比分别变 动 ...