家电板块投资机会梳理&基本面更新 20250702 家电各细分子板块在二季度表现如何？ 从分子板块来看，大多数家电品类受益于国补拉动。扫地机由于渗透率较低， 在国补催化下弹性最大，今年五六月份的数据相比一到四月份有所降速，但行 业增速仍保持在五六十左右。空调方面，美的和海尔等龙头企业二季度安装卡 海信视像受益于低基数及面板价格上涨，二季度国内 Mini LED 占比提 升至 30%，毛利较高，利润弹性大，估值不到 12 倍，股息率超 4%。 小熊电器去年四季度利润率改善，二季度预计延续，估值 16-17 倍。 国补退坡对业绩影响小于预期，龙头企业提份额能力得到验证。白电龙 头出口占比超过一半，黑电外销占比更高，国补退坡更多影响情绪而非 实质业绩，应理性看待中长期发展尤其是海外扩展。 增速分别达到 20-30%和 40%以上，内销表现良好。洗衣机基于干衣机和洗烘 一体机产品形态提升，上半年表现略优于冰箱。 黑电产品结构升级明显，高端 Mini LED 产品占比提升显著，使得龙头品牌均价有双位数增长；电视更多受到 价格拉动，而非量的弹性，因为过去几年电视量被投影、Pad 及手机等显示设 备分流。此外，今年竣工下滑 ...

核心观点 | 美的集团(股票代码:000333) | | --- | | | | 分析师 | 何伟 | | --- | | 省: 021-20257811 | | 区:hewei_yj@chinastock.com.cn | | 分析师登记编码：S0130525010001 | | 刘立思 | | 図: liulisi_yj@chinastock.com.cn | | 分析师登记编码：S0130524070002 | | 杨策 | | 网: yangce_yj@chinastock.com.cn | | 分析师登记编码：S0130520050005 | | 陆思源 | | 区: lusiyuan_yj@chinastock.com.cn | | 分析师登记编码：S0130525060001 | 公司点评 · 家用电器行业 行业景气下行,凸显公司稳增长与分红收益率 2025年07月02日 | 市场数据 | 2025 年 07 月 01 日 | | --- | --- | | 股票代码 | 000333 | | A 股收盘价(元) | 72.11 | | 上证指数 | 3,457.75 | | 总股本(万股) | ...

然而，庞大的营收数字背后，一个尴尬的现实正在日益凸显：作为全球家电巨头，美的在高端化之路上却 步履蹒跚。 " 高端化很重要，但并不是唯一的选择。 " 作者丨 徐陟 编辑丨刘伟 "看来大家都惦记着我们的3200亿元现金。"在日前的股东大会上，面对投资者对庞大现金储备的追问， 美的集团董事长方洪波以一句玩笑化解了现场的微妙气氛，并承诺分红与回购比例将在"现有非常高的基 础上再进一步提升"。 话音未落，6月16日，美的集团公告宣布将斥资50亿至100亿元回购股票，其中70%以上用于注销。而就 在四天前，美的刚刚完成一笔高达267亿元的分红。半年内近370亿的真金白银回馈股东，背后是美的 4091亿元年营收撑起的雄厚家底——账面现金及类现金资产高达3200亿元。 01 美的的高端化软肋 公开数据显示，美的旗下高端品牌COLMO 2022年营收80亿元，仅占总营收的2.6%，对比海尔旗下高端 品牌卡萨帝同年超260亿的营收差距显著。 此后两家均未再公开披露过COLMO和卡萨帝的营收数据。不过，一位美的内部人士曾向雷峰网透露， 2024年COLMO营收在100亿左右，而卡萨帝的营收已超过300亿。"COLMO不到卡萨帝的 ...

市场主流观点汇总 2025/7/1 报告说明 关 迪 此报告，意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的 研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等。 本报告不构成个人投资建议，仅供公司内部使用，仅作参考之用。 报告中策略观点和投资逻辑是基于所采纳的机构当周公开发布的研究报 告，对于各期货品种的多空观点、交易逻辑进行整理加工汇总而成，收 盘价数据选择上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度。 期货从业资格证号：F3036000 投资咨询从业资格证号：Z0016090 黄 恬 期货从业资格证号：F03100883 投资咨询从业资格证号：Z0021089 | 【行情数据】 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产类别 | 细分品种 | 收盘价 | | 周度涨跌情况 | | | 数据时点 | | 2025/6/27 | | 2025/6/23 | 至 2025/6/27 | | | 焦炭 | 1421.50 | 焦炭 | | 2.67% | | | 铜 | 79920.00 | 铜 | | 2.47% | | ...

行业零售全面提速，小家电均价突围 智通财经APP获悉，国联民生证券发布研报称，维持行业"强于大市"评级。2025年618大促期间家电行 业零售额增长全面提速，低单价小家电产品价格突围，大家电核心品类延续增长，龙头充分享受政策红 利，引领行业产品结构持续升级。此外，2025年下半年消费品以旧换新工作仍将稳步推进，国补资金接 续在即，且后续补贴资金使用节奏或更为稳健，全年需求有望持续稳健释放。站在当前时点，家电行业 内需提振预期向上，板块对美敞口或不高，龙头结构升级、全球产能布局等应对空间充裕，叠加龙头经 营高质量高股息，建议积极关注家电投资价值。 国联民生证券主要观点如下： 以旧换新政策加持下的618大促期间，家电行业整体景气提振显著，线上销售额全面提速，20个代表品 类在2025年W20-24(5月12日至6月15日)线上零售额同比增速加权均值为+15%，拆分至量价来看，统计 期间20个核心品类的线上零售量、价同比增速加权均值分别为+13%、+1%。分品类看，高价大家电产 品以量增为主，均价走势相对平稳，空调、洗衣机、黑电零售增速突破20%，均明显快于前期;低价小 家电等产品量价齐升，其中电饭煲、电压力锅、空 ...

探讨国补政策展望以及家电 618 表现 20260629 摘要 2025 年家电补贴或提前结束：部分地区补贴资金预计在第四季度耗尽， 尤其在"双十一"期间，东部活跃市场可能提前停止，而甘肃、青海等 市场受影响较小。 2026 年国补政策延续性存疑：政策是否延续取决于 2025 年家电市场 数据表现及家电在"两新"政策中的贡献，若市场仅持平或微增，则延 续可能性较低。 国补取消或不会导致市场断崖式下跌：参考历史经验，预计 2026 年市 场规模仍可维持在 8,500 亿元左右，即使下滑，幅度预计在 7-8 个百分 点。 家电行业"内卷"或将受约束：家电协会和商务部已介入，预计 2025 年下半年将出台政策引导，但若国补取消，头部企业利润或将缩水。 地方政府资金调配具灵活性：地方政府可将家电补贴额度调配至其他品 类，且后续资金下拨可能向资金使用效率高的地区倾斜。 2025 年 618 线上销售额同比增长 16.6%，线下增长 17.8%，但线上 均价涨幅远低于 2024 年双十一，表明促销刺激需求释放，但产品结构 性拉动减弱。 清洁电器和空调赛道值得关注：清洁电器数据表现良好，增长潜力大； 空调保有量持续增长，企 ...

□ 本报记者董翔通讯员鼓轩 "今年1—5月，以旧换新政策的持续开展对我们零售端销量拉动作用明显。"6月20日，南京鼓楼创新广 场，博西家用电器集团大中华区总裁宋凛冰透露了企业最新的业绩表现。这家扎根中国30余年的外资企 业，坚定不移看好中国市场、扎根中国市场发展。 回望1994年，我国市场经济的大门刚打开不久，来自德国的博西家电越洋万里，首进中国市场。三年 后，企业在南京鼓楼区中南国际大厦成立了博西中国销售公司，搭建在华销售服务网络。 立足南京、辐射全国，随后近30年里，博西家电的产业链布局不断加快步伐——2004年，在南京成立家 电园，建有洗衣机、厨具、马达三个工厂；2011年，在南京成立中国研发中心；2021年，中国新总部大 楼在鼓楼创新广场投用；去年，中国研发中心升级为全球研发中心，家电人才中心同步揭牌。 时至今日，博西家电在华投资的7家公司里，有4家位于南京，包括投资公司、销售、客服公司和家电 园、研发中心的全价值链，先后被认定为南京首家、我省首批跨国公司地区总部，已成为中国市场最大 的外资家电制造商。 来自中国的人才优势，给了企业源源不断的创新滋养。投资4亿元建成的全球研发中心，工程师规模达 700 ...

6月20日业绩说明会,视频直播,网络文字互动 问：我是上海证券报记者，想六家公司，在新客群的拓展和消费场景的多元化方面，未来有什么具体举 措？答：感谢您的提问。公司始终聚焦市场消费热点，自2022年开始，围绕"Z世代"消费群体需求，引 进泛二次元业态。于2023年创立了经营泛二次元业态的"Fun肆街区"，并不断完善二次元品类，以头部 品牌、谷子店、IP快闪店、IP策展，加快形成二次元业态高地。2025年，新世界城一方面将在8楼商场 增加潮玩经营品类，打2造"三坑服饰"区等；另一方面正在打造市中心高区楼层商旅文最大的新空间。 包括杜莎夫人蜡像馆、大型策展IP项目，小剧场群等演艺新空间，吸引年轻客群的体验消费。今年7月 起，包括"航海王大航海时代亚洲巡展"、奥特曼60周年展、数码宝贝等三展同步推出。在打造消费新场 景方面，2025年伊始，公司积极探索从"百货购物"向"生活方式目的地"的场景和营销双升级路径，在做 好传统节假日营销的同时，通过构建"文旅、动漫、策展、演艺、服务"五大消费新场景，通过空间优化 与结构调整，推动消费体验升级。 截至2025年6月27日收盘，新世界（600628）报收于7.31元，较上周的 ...

行 业 及 产 业 有色金属 2025 年 06 月 28 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 联系人 郭中耀 (8621)23297818× guozy@swsresearch.com 金价有所调整，基本金属价格偏强 看好 ——金属&新材料行业周报20250623-20250627 本期投资提示： 证 券 研 究 报 行业点评 1．一周行情回顾 据 ifind，总体看，环比上周，上证指数上涨 1.91%，深证成指上涨 3.73%，沪深 300 上涨 1.95%，有色金属（申万）指数上涨 5.11%，跑赢沪深 300 指数 3.16 个百分点； 2025 年有色金属（申万）指数上 ...

其他家电 三花智控（002050.SZ） 买入-A(首次) 业绩预告靓丽，港股 IPO 顺利发行 2025 年 6 月 27 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 2025 年 6 月 24 日晚，三花智控发布了 2025 年半年度业绩预告，2025H1 实现营收 150.4-177.8 亿，同比增长 10%-30%，归属于上市公司净利润为 18.9-22.7 亿，同比增长 25%-50%。 事件点评 家电零部件高景气度，对业绩贡献度较大。根据奥维云网数据，今年 4-5 月空调零售额线下增速分别是 12.2%、38.7%，今年 4-5 月空调零售额线上增 速分别是 34.8%、46%，6 月份市场大促，再叠加夏季到来，预计空调的需 求仍旧较高，整体而言，在以旧换新背景下，Q2 空调零售数据较为出色， 公司作为龙头显著受益于市场的需求增长，预计增速较高。 汽车零部件受益于标杆客户的示范效应，订单不断拓展。近年来新能源 汽车发展趋势向好，汽车热管理系统的需求持续大幅增长，根据弗若斯特沙 利文的资料，全球新能源汽车销量从 2024 年的 2140 万辆预计到 2029 年增 加到 4720 万辆，复 ...