港股悦己消费掘金 20250620 摘要 泡泡玛特海外市场表现强劲，尤其在北美，通过小步快跑的渠道策略、 品牌认知提升和高溢价商品策略，实现了头部 IP 收入的显著增长，并计 划加速全球门店扩张，未来仍有较大增长空间。 网易云音乐以 00 后和 90 后为主要付费用户，订阅付费模式具有增长潜 力，对标 Spotify，付费率仍有提升空间。公司专注于音乐本身和社区 建设，通过提升付费墙比例和客单价，以及加强自制内容，有望提高利 润率和估值。 布鲁可凭借创意积木产品在 6-16 岁用户群中取得成功，通过拼搭角色 类玩具的知识产权壁垒和差异化定位，在细分市场获得较高份额。公司 通过爆款 IP 和经销商渠道下沉，实现稳固增长，并积极储备女性向和高 年龄段 IP。 大麦娱乐受益于演唱会市场的强劲增长，占据市场主导地位。公司正扩 展其他线下演出品类和票务国际化业务，并借鉴 Live Nation 模式，投 资内容厂牌和发展 IP 衍生品，以实现多元化增长。 Q&A 港股月季消费中的泛娱乐板块有哪些投资机会？ 港股月季消费中的泛娱乐板块投资机会主要集中在潮流玩具、音乐演唱会、美 拍以及游戏等领域。首先，潮流玩具行业的重点公 ...

证券研究报告 | 2025年06月23日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-06-20 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3359.89 | 10005.03 | 3846.64 | 11347.74 | 2821.90 | 957.87 | | 涨跌幅度（%） | -0.06 | -0.46 | 0.09 | -0.56 | -0.97 | -0.52 | | 成交金额（亿元） | 4108.73 | 6568.12 | 2135.22 | 2402.88 | 3263.85 | 181.32 | $$\overline{{{\mathbb{M}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ (4) [ (4) 80 $\mu$H$\beta$ ] 宏观与策略 宏观快评:2025 年 5 月财政数据快评-收支两端同时走弱，财政力度指数 回落 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信 ...

证券研究报告 | 2025年06月21日 策略周思考 从美日市场看新消费崛起经验 周度观点思考：经济背景与新消费的产业崛起契机。从美股和日股的历史经 验来看，可选消费超越必选消费、新消费取代传统消费的走势并非偶然，而 是特定经济周期与社会变迁的必然结果。美股在 70 年代年以及 2009 年之后 展现出可选消费板块显著超额的特征，印证了在经济转型、技术革新或消费 者结构性变化的关键时期，可选消费品的需求弹性与增长潜力会得到充分释 放。例如，70 年代可能伴随着战后婴儿潮一代消费能力的提升和生活方式的 转变，而 2009 年之后则与全球金融危机后的经济复苏、移动互联网的普及 以及千禧一代消费观念的崛起紧密相关。这些时期往往伴随着居民收入水平 的提高、消费信心恢复以及新型消费模式的涌现，共同掀起可选消费浪潮。 新消费崛起的财务特征，细分领域演变与新消费的内涵：在美股可选消费主 导的市场周期中，相关行业负债率突破平台期稳步增长，能够有效管理风险 并支持业务扩张。同时，其基本面（如盈利能力、成长性）持续向好，获得 市场给予的较高估值溢价。美股可选消费领域早期大多是汽车、家电等耐用 消费品，随后切向休闲娱乐、旅游、餐饮 ...

三大未来主力消费群体构建消费需求图谱 1)Z世代：通常指出生于1995年至2009年的一代人，人口数量约2.33亿人，占比约16.5%。Z世代注重个 性表达与悦己体验，情绪价值消费、悦己体验消费、时间效率消费等逐步成为核心需求，86.6%Z世代 使用信贷产品亦凸显其较强的消费意愿。2)银发族：通常指60岁及以上的老年群体，2024年我国银发族 人口数量为3.1亿，占比22%。银发族"有钱有闲"特征显著，健康意识不断强化，追求精神满足与自我实 现，健康管理、生活改善、社交、娱乐等消费需求旺盛。3)中产阶级：中国社会科学院GSS调查显示我 国中产阶级人口占比约36%。中产阶级面临职业发展、育儿养老等多重现实压力，普遍忙于工作，近年 来财富增长速度放缓使得他们的支出趋于谨慎，催生了"花钱买时间"偏好及理性平替消费需求。 生活方式重构与价值维度升级共同刻画新消费主线 国信证券发布研报称，建议沿数字经济、悦己消费、情绪价值消费、大健康经济、便利经济、平替经 济、价值观消费七大主线挖掘新消费机会。中国消费品企业已具备成为国际品牌的基础，看好中国消费 品牌出海。当前数字化、个性化、效率化生活方式推动消费呈现"产品场景化"和 ...

中国整形美容协会常务副秘书长曹德全表示，以上举措，不仅能让消费者透过项目名称读懂技术本 质，还有望解决医疗机构之间"同名不同价"" 同价不同质"的混乱，建立起跨机构比价的统一标尺。但 消费者仍要认识到，美容整形本质是医疗行为，再规范的价格体系也替代不了医疗安全，若有进行美容 整形的需求，要选择正规医疗机构、有经验的医生就诊。 值得关注的是，立项指南考虑到美容技术迭代快的特点，允许有条件的医疗机构自行设立加收项、 扩展项，并报当地医保部门备案。对此，曹德全认为，通过设置新技术项目，有助于医院引进新技术、 新材料，更快将创新成果转化为服务，让消费者能及时享受到前沿技术。 据了解，下一步，国家医保局将指导各省医保局参考立项指南，指导有条件的医疗机构按照公平合 理、诚实信用、质价均等的原则自主合理制定价格，并及时向社会公开公示。 近年来，从日常护肤领域的光子嫩肤、热玛吉等非手术项目，到隆鼻、隆乳等整形手术，"悦己消 费"需求持续释放，美容整形市场规模不断扩容。与此同时，美容整形行业收费乱象仍然比较突出，一 些医美机构宣传低价、隐形加价等问题深受诟病。 为统一规范美容整形项目，引导医疗机构自主合理定价，助力构建更加规范 ...

长期看，家电行业是成熟行业，不会破产倒闭，每年需求稳定，但短期看，一台家电十年的使用寿命，今年买了，总不能年年买，所以，会透支未来一段时 间的销量。这点，投资人必须清醒。 中国股市，除了以上三大短期利空，最近，有一个消息还有一点波折，那就是部分地区以旧换新国补政策有退坡和暂停。这说明以旧换新国补政策有效果， 而如今的暂停，可能是追溯一下，看看有没有商家利用政策来牟利。 比如，之前车企就出现过，零公里二手，车企将车子以虚假销售的方式，换取国补，然后再以二手车的名义销售。逻辑上是通顺的，但现实中车企只能完成 一半，因为二手市场根本卖不上价格。 新车都如此优惠，谁会去二手市场原价买车？所以，这个利空可能仅仅算一个小波折。大胆预期，今年耐用可选消费品，比如家电，尤其是扫地机器人、冰 洗空、净水器这些品类，将呈现大卖趋势。 今年国补贯穿全年，下一个热点，双十一期间。各位投资人可以跟随这些热点布局投资。然，关注来年是否持续，如果明年没有国补，那么这些板块会遭遇 一轮冲击。 吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】 还有，最近白酒如茅台开始 ...

6月18日下午，泡泡玛特官方商城小程序多次弹出了相关商品的补货通知。晚间，许多消费者在社交平台表示抢到了一直断货的Labubu3.0系 列。 部分消费者还表示， 感觉此次补货的数量和次数比往期的都多。 网友发帖称抢到labubu，图：社交媒体 据澎湃新闻报道，一位泡泡玛特内部知情人士表示，近期Labubu在全球收获了超高热度，也注意到了不少影响消费者购物体验的不良行为，因 此进行了发售环节的优化， 正式开启线上预售，让更多人能够买到 。 此前有知情人士表示，暴涨的需求让玛特内部感受到巨大的压力，泡泡玛特从春节开始就紧急找工人复工，扩充产能，但市场需求远超供应链 的反应速度。上述人士说："对品牌来说，是甜蜜的烦恼吧， 把缝纫机都踩冒烟了也跟不上需求 。" 黄牛回收价格腰斩 据某潮玩二手交易软件的数据， Labubu3.0盲盒价格普遍下跌约50% ，整盒（含6个盲盒）回收价从补货前的1500—2800元大幅跌至650— 800元，部分隐藏款如"本我"价格从4607元跌至2851元，跌幅超38%。 炙手可热的Labubu大补货，黄牛价要跌了！ 在黄牛群中，Labubu3.0系列价格也下探， 大家普遍出价在650元至 ...

2025.06. 19 本文字数：1479，阅读时长大约3分钟 来自大连的90后赵女士买了泡泡玛特诸多产品 ， 包括 Labubu 、星星人系列等，并且专门买了一 个柜子来存放。"每天下班回家，打开柜子，捏一捏，心情就好很多，很放松，觉得这是专属于自己 的世界，可以找到情绪的寄托，可以暂时缓解工作和生活中的压力。"赵女士说。 作者 | 第一财 经 林靖 Labubu自2023年爆火以来，在全球掀起了抢购热潮，原价99元的隐藏款被炒至2600元，甚至租赁 Labubu 也在成为一门新生意。 6月10日北京永乐春季拍卖会上，一只薄荷色的Labubu玩偶以108万元的惊人价格落槌成交；同一 场拍卖会上，另一只棕色限量版Labubu也拍出82万元高价。 Labubu为何爆红？目前普遍认为，有很大一部分原因是"情绪消费"的爆发式增长。情绪消费是悦已 经济的关键表现，而Z世代是主力军，他们更加关注自身感受，追求个性化表达愿意为自我愉悦感和 兴趣爱好买单。 有分析认为， Labubu 精准地击中了年轻人的反叛心理，映射出年轻世代不愿被定义、拒绝随波逐 流的态度，也成为了他们表达自我的精神符号。 明星效应则进一步放大了这种情 ...

六月的香港交易所，电子屏幕上跃动的数字格外耀眼。某老牌金饰企业股价创历史新高，某茶饮集团市值突破2000亿港元，某潮玩盲盒帝国股价持续 走高，将"谷子经济"推上全球消费舞台的中央……（数据来源：Wind） 近期"新消费三姐妹"的"集体狂欢"，不仅是中国消费市场变迁的缩影，更折射出港股消费板块的独特魅力——高成长性、强品牌力与估值洼地的共 振。 与此同时，随着中国资产重估叙事发酵，南向资金大量流入港股，港股估值重构蓄势待发，市场流动性不断改善……当政策暖风、消费回暖与估值修 复三重因素叠加，港股消费板块正成为全球资本竞逐的"新战场"。 消费回暖带来"新"动能 周末的商圈，奶茶店前排起长队，电影院场场爆满，热门品牌门店里试衣间都要 "等位"；线上购物也不示弱，直播间里主播热情吆喝，消费者们 "买 买买" 根本停不下来。 据文化和旅游部数据中心测算，今年端午节假期3天，全国国内出游1.19亿人次，同比增长5.7%；国内出游总花费427.30亿元，同比增长5.9%。无论是 年轻人热衷的 "特种兵式旅游"，还是全家出动的亲子游、银发族的休闲度假游，都让酒店、交通、餐饮等行业迎来 "春天"。（数据来源：经济日报， 《端午 ...

随着"90后""95后"成为社会消费主力，我国正在进入"第三消费社会"时代。"第三消费社会"由日本社会 研究学者三浦展提出，指的是个性化、多样化的消费取向。李美岑表示，"第三消费社会"时代的消费者 购物不仅考虑东西的功能、性能，还会根据其象征性价值和自身心情来选择，这种象征性价值在"第二 消费社会"也存在，但在"第三消费社会"进一步得到强化。 悦己消费吸引年轻人的同时，也引来大量公募基金布局。截至2025年一季度末，共有207只公募基金将 泡泡玛特纳入前十大重仓股，如景顺长城品质长青A、广发价值核心A、南方兴润价值一年持有A等。 此外，蜜雪集团、老铺黄金分别被182只、39只基金重仓。 南向资金押注消费升级换挡 "悦己型"新消费企业股价飙涨的背后，是南向资金的持续做多。兴业证券的数据显示，4月8日-6月9 日，新消费板块中，南下资金和香港本地中介分别加仓63.7亿港元、4.9亿港元，国际中介和中资中介分 别净流出6.4亿港元、43.9亿港元。今年以来，南下资金加仓新消费板块183.25亿港元，是最重要的增量 资金。行情节奏方面，外资今年两次率先在新消费板块的行情左侧开始加仓，并选择在快速上涨时期兑 现浮盈，而 ...