/ 国信期货研究 Page1 国信期货有色（铝、氧化铝）月报 202505 铝、氧化铝 黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 供应过剩预期限制氧化铝反弹空间 沪铝等待新一轮宏观指引 2021 年 4 月 25 日 2025 年 4 月 27 日 主要结论 氧化铝方面，成本利润端，未来 5 月氧化铝成本或仍由铝土矿价格变化主导，矿价预 计在上下游博弈中承压下行，但空间有限。供应过剩压力下，成本降低所挤让出的利润预 计难以保留，长期来看氧化铝行业盈利能力仍不容乐观，大部分企业将面临扩损压力，行 业利润的修复能力将更多依靠供应端的调节，若 5 月累积减产规模扩大，进一步推动氧化 铝价格反弹，行业亏损压力有望出现阶段性缓解。供应端，减产、复产与新产能释放并行 的局面预计有所持续，氧化铝未来整体供应增量可观，奠定了中长期供应过剩的预期，不 确定性在于当前氧化铝行业低利润情况下，新产能释放的节奏是否有所推迟，以及高成本 产区的减产规模是否进一步扩大，需要持续关注高成本产区的产能运行情况以及新投产能 的释放速度，以防出现过大的预期差风险。需求方面将受到出口需求走弱的影响，出现边 际下滑。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 事件： 中国巨石发布 202 5 年 一季报 。 2 5Q1 ，公司实现营业总收入 /归母净利润/扣非归母净利润分别为 45 / 7.3 / 7.4 亿元，同比 + 32 %/ +109 %/ +342 %。 点评： 粗纱业务：销量两位数增长受益于风电高景气度，单季度吨盈利环比提升 测算公司 25Q1粗纱产品收入规模约36亿元，同比+29%，其中吨收入约4500元，同比+11%， 销量 80 万 吨，同比 + 16 %，环比 +4%，判断主要受益于风电、热塑短切、合股纱等产品销量增速较快，特别是风 电纱受益于风电行业抢装带来的高景气度； 测算粗纱产品扣非净利润约 6.2亿元，同比+292%，吨扣非净 利润接近800元，同比+238%， ...

Industry Chain - "Demand expectations" have weakened, leading to a rebound and subsequent decline in industry chain prices. The prices of silicon materials have slightly decreased, with N-type recycled and granular silicon prices at 41,000 and 39,000 yuan per ton respectively, down 1.7% and stable compared to the end of March. Downstream companies are prioritizing the consumption of their polysilicon inventory and delaying procurement plans [2][10] - The production of components is expected to reach 61GW in April, a month-on-month increase of 29%, driven by ongoing demand from installations [19][22] Demand - Domestic installations saw a significant increase, with 20.24GW added in March, a year-on-year increase of 124%. Cumulatively, 59.71GW was installed from January to March, up 31% year-on-year [4][24] - Exports of battery components reached 30.01GW in March, a year-on-year increase of 11% and a month-on-month increase of 53%, indicating strong overseas demand and low inventory levels [35][46] Procurement Data Tracking - The procurement volume in April has significantly narrowed, with the median price of N-type procurement contracts decreasing slightly by 0.01 yuan/W. The total procurement volume for state-owned enterprises was 42.4GW, down 8% year-on-year [5][59] Industry Events Update - The US-China tariff conflict has begun, impacting the solar storage sector and maintaining profit barriers in the US market. Recent trade policy fluctuations suggest that domestic demand support may strengthen further [63][66] Investment Recommendations - The report suggests that the demand resilience post-installation rush is expected to gradually validate the industry's growth potential, despite concerns about a potential sharp decline in demand [27][31]

五矿期货早报 | 有色金属 铜 有色金属小组 有色金属日报 2025-4-21 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 上周铜价震荡略升，伦铜周涨 0.76%至 9254 美元/吨，沪铜主力合约收至 75900 元/吨。产业层面， 上周三大交易所库存环比减少 0.1 万吨，其中上期所库存减少 1.1 至 17.2 万吨，LME 库存增加 0.5 至 21.3 万吨，COMEX 库存增加 0.5 至 11.2 万吨。上海保税区库存 ...

周度报告—工业硅/多晶硅 工业硅基本面难改，光伏抢装退坡 | | | [★Ta工bl业e_硅Summary] 新疆大厂减产后，其余大厂未继续减产，西南地区工业硅缓慢 复工，部分新建产能如永昌硅业、新安盐津计划在本月陆续投 产。本周多晶硅厂粉单价格在 10400-10500 元/吨。有机硅继续 减产，铝合金受美国关税影响，价格下跌，对工业硅维持刚需 采买。出口受买单出口相关政策影响，短期之内或将下行。供 给减产已落地，但在需求不见起色的情况下，工业硅基本面情 况难改。 ★多晶硅 有 色 金 属 本周硅料价格因签单较少暂时持稳，但厂家近期报价已开始下 滑。4 月多晶硅排产预计在 10 万吨左右，5 月考虑头部企业提 产，预计排产提升至 11 万吨左右。以此测算，5 月多晶硅有望 继续去库 1 万吨。但多晶硅的核心问题仍在于高企的库存，全 行业库存或在 45 万吨左右。4-5 月硅片厂家策略以消化在手库 存为主，采购积极性不高。随供给端复产和需求转弱，现货价 格或再度承压。但仓单方面，截至 4 月 11 日，注册仓单量仍 只有 10 手。4 月 10-11 日，光伏企业再度召开月度自律会议， 市场传言协会要求各家料 ...

（张博） 本周终端组件、电池环节价格小幅下跌，其中电池片主流价格 0.30- 0.32 元 /W ， 环 比下跌 0.02- 0.03 元 /W ， 分布式组件主流价格 0.72-0.74 元 /W, 环比下跌 0.04- 0.06 元 /W 。虽然抢装潮结束市场预期后续需求下降，各环节信心偏弱，以及组件、电池等 环节跌价或传导硅片价格继续下行。但近期地方政府陆续出台政策，如：江苏工商业分布式 政策支持全额上网，故而后市不宜太过悲观，硅片价格下跌空间不大，有望持稳运行。 本周硅片价格小幅下跌，其中 N 型 G10L 单晶硅片 (182*183.75mm/130 μ m/256mm) 成交均价在 1.26 元 / 片，周环比跌幅 1.56% ； N 型 G12R 单晶硅片 (182*210mm/130 μ m) 成交均价在 1.52 元 / 片，周环比跌幅 1.30% ； N 型 G12 单晶 硅片 (210*210 mm/150 μ m) 成交均价在 1.55 元 / 片，周环比跌幅 2.52% 。本周市场 情绪明显转弱，硅片价格涨势停滞，小批量低价订单陆续成交，各型号硅片价格松动下跌。 本周硅片价格下跌的原 ...

插播 ：3000+精准目标用户群，构建用户侧储能项目示范、精品展示及采购对接平台，2025全球用户 侧储能产业价值峰会暨应用示范展6月启幕！点击下方" 阅读原文 "了解详情 针对关税对储能行业影响，行家说储能整理行业人士、专家以及企业回应，业内观点主要分为两 类： 一种认为，此次加征关税对储能行业影响可控 ， 一方面今天行业板块下跌与市场的系统性恐慌有 关； 另 一方面， 此次加征"对等关税"对储能产品税率相对可控，而且 中国储能产品输美渠道此 前已被围追堵截，中企已有预案进行全球布局战略调整。 目前布局北美市场的中国储能企业主要为 全球化战略企业，并没有重押单一的北美市场，对这些公司的整体营收影响较小。 阿特斯表示， 对于关税成本有 对于关税成本有多种分摊和协商的办法，合同有关税变化保护条 款， 会争取将关税的影响限制在合理可控范围内 。同时公司在逐步推进海外电芯和 储能 系统制 造，以应中国产品出口美国关税的不确定性。 孚能科技 表示，目前公司产品出口地区以欧洲为主，美国出口占比较小。同时在海外产能建设方 面，公司为 锂电池 行业最早布局海外产能的企业之一。 美国增加关税对公司经营影响程度较小。 另一种认 ...

下游客户库存去化顺利，预计2Q25 DRAM价格跌幅将收敛 根据TrendForce集邦咨询最新调查，2025年第一季下游品牌厂大都提前出货因应国际形势变化，此举有 助供应链中DRAM的库存去化。 展望第二季，预估Conventional DRAM（一般型DRAM）价格跌幅将 收敛至季减0%至5%，若纳入HBM计算，受惠于HBM3e 12hi逐渐放量，预计均价为季增3%至8% 。 | | 1Q25E | 2Q25F | | --- | --- | --- | | PC DRAM | DDR4: down 13~18% | DDR4: down 3~8% | | | DDR5: down 10~15% | DDR5: mostly flat | | | Blended: down 10~15% | Blended: mostly flat | | Server DRAM | DDR4: down 10~15% | DDR4: down 3~8% | | | DDR5: down 3~8% | DDR5: mostly flat | | | Blended: down 5~10% | Blended: mostl ...

光伏产业链传来重磅消息。 光伏产业链突然掀起的涨价潮引发关注。行业机构InfoLink Consulting最新披露的价格显示，产业链中 下游环节产品价格都出现了不同程度的上涨。其中，3月主流分布式组件现货价格已涨至0.8元/W，较 2024年底低谷（0.6元/W）暴涨超33%。 分析称，受到国内政策影响，窗口期出现抢装，尤其是分布市场拉货力度上升，3月—4月订单出现明显回 升。有业内人士认为，此次价格波动预计持续一个月左右，4月下旬有望回归合理，全年价格走势仍存在 一定的不确定性。 涨价潮来袭 受光伏抢装潮影响，供应链价格近日迎来持续上涨。行业机构InfoLink Consulting披露的最新价格显 示，产业链中下游环节产品出现不同程度的上涨。 由于4月30日、5月31日两大光伏新政实施节点将至，光伏行业出现抢装潮，整个产业链出现供货紧张的 情况，下游部分经销商仅有少量库存组件，大尺寸组件多数已经缺货，需要提前预定锁单。 InfoLink Consulting表示，受下游"430"和"531"抢装节点带来的旺盛需求和电池环节涨价的驱动，过去 一周，硅片环节的价格持续上探。组件环节，有少量0.78元/瓦至0 ...

行业动态 行业近况 3月13日晚，Alphamin Resources宣布[1]，已暂停其刚果（金）东部Bisie矿山的运营，目前公司正在撤离 所有采矿作业人员，仅留少量必要人员负责矿山的维护、安全和基本管理。据ITA国际锡协数据[2]，Bisie 矿是全球第三大锡矿，2024年锡精矿产量达1.73万吨，约占全球锡矿供应量的6%。 [1] https://mp.weixin.qq.com/s/HUHlEyQgT3QT2NryYF3i7A [2]https://mp.weixin.qq.com/s/HUHlEyQgT3QT2NryYF3i7A [3]https://mp.weixin.qq.com/s/y8XwJ7PlaPS7Tk3dnpV8Ag [4]https://mp.weixin.qq.com/s/y8XwJ7PlaPS7Tk3dnpV8Ag 锡交易所和国内社会库存较2024年高点大幅去化。我们认为，供应扰动或将推升下游产业链安全库存需 求，从而激化短期供需矛盾。 据iFinD，截至3月13日，LME、SHFE锡库存分别为3500、7082吨，较2024 年高点-57%、-60%，均位于近五年38%分位 ...