2025 年 05 月 20 日 主动权益基金应该如何选业绩比较 基准？ ——后明星时代公募基金研究系列之六 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 白皓天 A0230123070002 baiht@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818× jiangxin@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 报 告 量化策略 目录 | 1. 市场高估了主动权益基金跑输基准的比例 5 | | | --- | --- | | 1.1 | 直接选择宽基指数作为基准，会面临什么问题？ 5 | | 1.2 | 海外主动权益基金用的什么指数作为基准？ 8 | | 2. 市场短期可能会有哪些交易预期？ | 10 | | 2.1 10 | 行业与个股维度：低配金融与传统消费，超配科技成长 | | 2.2 15 | 港股配置：相对恒生指数有哪些超低配？ | | 3. ...

2025 年 05 月 14 日 相关报告 权益基金多元策略概况 证 绩优基金月度跟踪 风险提示 本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政 策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本 数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可 能存在误差；过往业绩不代表未来表现；历史规律总结仅供参考，或不会 完全重演。 团队成员 分析师： 林依源(S0210525010001) lyy30715@hfzq.com.cn 分析师： 李杨(S0210524100005) ly30676@hfzq.com.cn 金 融 工 程 金 融 工 程 定 投资策略分布收敛，整体欠配金融地产——权益 基金月度观察（2025/04） 投资要点： 市场表现 1、4 月衍生品市场跟踪月报（202504）—— 2025.05.11 2、聚焦企业内生增长动力，穿越周期的制胜之道 ——中银中证全指自由现金流 ETF 投资价值分析 ——2025.05.11 3、公募改革方案出台，行业迎来重大变革——基 金研究月报——2025.05.10 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 ...

金融工程丨深度报告 [Table_Title] 科技主题行情催化下， 部分相关绩优基金规模快速增长 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 与 2024 年四季报相比，今年一季度主动权益基金增持最多的四个行业为金属材料及矿业 （1.16pct）、汽车（1.05 pct）、机械设备（0.69 pct）和电子（0.69 pct）。从主动调仓角度来看， 主动加仓最多的四个行业分别是机械设备（0.70 pct）、金属材料及矿业（0.69 pct）、汽车（0.62 pct）和电子（0.59 pct）。剔除行业主题基金影响后，主动加仓最多的四个行业分别是金属材料 及矿业（0.98pct）、食品饮料（0.64pct）、电子（0.58pct）和传媒互联网（0.54pct）。 分析师及联系人 [Table_Author] 覃川桃 杨凯杰 SAC：S0490513030001 SFC：BUT353 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 31 %% %% %% %% research.95579.com 2025 年一季度主动权益基金净值规模加权 ...

这个图做的比较清晰 | | | 主动权益基金持仓行业超配/低配情况 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 行业 | | | 基金持仓市值（亿元）板块持股占比（%）沪深300权重（%）低配超配比例 中证800权重(%) 低配超配比例 | | | | | 银行 | 971 | 3.35 | 13.04 | -9 69 | 10.22 | -6.87 | | 非银会融 | 506 | 1.74 | 11.25 | -9 51 | 10.41 | -8 67 | | 食品饮料 | 1.823 | 6.29 | 9.21 | -2.92 | 7.44 | -1.15 | | 公用事业 | 485 | 1.68 | 3.83 | -2.15 | 3.53 | -1.85 | | 建筑装饰 | 214 | 0.74 | 2.03 | -1.29 | 1.76 | -1.02 | | 交通运输 | 681 | 2.35 | 3.51 | -1.16 | 3.17 | -0.82 | | 煤炭 | 264 | 0.91 | 1.56 | -0.65 | ...

工银瑞信董事长 赵桂才 构建平台化投研体系，夯实权益投资专业根基。《方案》明确提出"强化核心投研能力建设，支持基金公司加快'平台 式、一体化、多策略'投研体系建设"，强调通过资源投入、团队协同与科技赋能提升服务各类投资者的专业资产管理 能力。在行业竞争不断加剧的背景下，投研能力已成为基金公司可持续竞争力的核心，需从人才梯队与科技应用双轮 驱动。一方面，人才是基石。通过梯队培养、投研体系建设，提升团队整体的投研能力；配合产品跟投与三年以上业 绩挂钩的薪酬安排，可进一步激励投研人员深耕基本面、聚焦长期价值，降低核心人员流失风险。另一方面，科技进 步正重塑研究范式。大模型、知识图谱和自然语言处理技术已从"信息检索"升级为"洞见生成"，在非结构化信息解 读、财务异常预警及量化策略生成上效率提升显著。 强化长期投资价值投资，提升投资业绩稳定性。《方案》明确提出公募基金需"坚持长期投资、价值投资，严禁风格 漂移、降低换手率"，并要求将"投资者盈亏情况、业绩比较基准对比"纳入考核体系。这一政策导向直指行业"重规模 轻回报""追涨杀跌"等痛点，为基金公司锚定长期价值投资、为持有人创造良好收益提供了制度保障。从长期看，中国 权 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 专题：证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 作者：中国银河证券基金研究中心胡立峰 2025年5月7日，证监会印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》提出，优化基金运营模式，建立健 全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制，主动权益基金建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取 机制，强化业绩比较基准的约束作用。 主动权益基金个人投资者占比高亟需改革突破 近年来主动权益基金发展面临业绩波动等困难，由于个人投资者占比较高，亟需改革突破高质量发展。 公募基金持有人结构整体是个人51.89%、机构48.11%。但是，主动权益基金持有人结构较为特殊，个 人投资者占比达到85.27%，机构占比14.73%。被动权益基金相反，个人投资者占比38.87%，机构投资 者占比是61.13%，主要是因为机构投资者持有较大规模的ETF基金。主动权益基金规模从2021年末巅峰 状态的4万亿减少到2025年1季度末的2.5万亿。各个类型基金的资产规模行业占比看，主动权益基金从 2021年6月末的16.93%降低到2024年末的7.45%。截止2025年1季度末，权益基金规模6.38万亿 ...

证券分析师 宋旸 songyang@bhzq.com 022-28451131 研究助理 基金月报 宽基指数大幅净流入，主动权益基金发行遇冷 分析师：宋旸 SAC NO：S1150517100002 2025 年 5 月 6 日 张笑晨 SAC NO：S1150123060017 zhangxc@bhzq.com 022-23839033 相关研究报告 中小板指表现优异，宽基指 数流出规模较大—公募基金 周报 2025.04.29 权益仓位整体上升，增配汽 车、有色；减配电力设备、 非银—公募权益类基金 2025 年一季报持仓分析 2025.04.25 ETF 步入"4 万亿"时代，主动 权益基金仓位下降—公募基 金周报 2025.04.21 核心观点： ⚫ 上月市场回顾： 上月，市场主要指数估值多数下调。市盈率方面，跌幅靠前的创业板指、沪深 300 的估值历史分位数分别降至 4.5%和 44.4%。市净率方面，只有科创 50 估值分位数 上涨，最终值为 36.1%。行业方面，31 个申万一级行业中只有 4 个行业上涨。上涨 的行业分别为美容护理、农林牧渔、商业贸易和公用事业；跌幅前 5 的行业为电气 设备、 ...

本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 市场概览:2025Q1除了纯债型基金外，主要基金指数均录得正收益，主动 权益基金跑出超额。从总规模上来看，今年一季度公募基金总规模保持 稳定，主动权益基金规模微涨，结构上变化不大。类固定收益基金仍然 占比较重，达68.8%，而主动权益基金规模占比仅11%，有较大的发展空 间。 SAC 执业证书编号： 主动权益基金持仓分析：共重仓持有2638家上市公司，持股总市值约为 2.96万亿元，增长2.18%，股票仓位略有提高，重仓持有港股市场的市值 大幅增加。重仓行业方面，通信行业在本季度退出了前十大重仓行业， 而有色金属则新晋跻身前十大重仓行业之列，与内需消费息息相关的商 贸零售和轻工制造板块在行业下跌时市值在逆市增长，或指向基金逆市 增持。重仓持有的个股方面，腾讯控股跃升为第一大重仓个股，美的集 团和立讯精密出现逆市减仓。 基 金 专 题 集中度分析：行业和个股集中度更高，具体来看前十大重仓个股占比从 18.41%提升至20.14%，前十大重仓行业占比从70.19%提 ...

A股结构性分化下，公募基金交出了一份怎样的答卷？ 新经济e线获悉，尽管今年一季度A股整体行情震荡，但公募基金仍展现出强劲韧性。春节前后，DeepSeek重构AI新叙事，引领科技成长强势突围，市场 风险偏好显著改善；而3月以来，外部不确定性持续扰动叠加国内政策加力预期下，消费与红利资产接棒上扬。 近日披露完毕的公募基金2025年一季报数据表明，主动权益基金整体业绩表现较上季度明显回升。从业绩回报来看，主动权益基金（包括灵活配置型、偏 股混合型、平衡混合型、普通股票型在内，以下同）更是打了一个翻身仗。在8097只基金（A、C等不同份额分类计算）中，6070只产品取得正回报，占 比达到74.97%。其中，166只产品回报率超过20%，989只产品回报率超过10%，分别占2.05%和12.21%。 市值和风格维度方面，今年一季度成长风格取得优势，中盘成长、小盘成长产品的收益率中位数均在各类产品中均较为领先，一季度业绩回报中位数分别 达14.49%和13.31%。而大盘价值风格产品则明显在一季度普遍表现不佳，业绩中位数约在1.50%左右。 据新经济e线了解，投资者对主动权益基金追涨杀跌现象在一季度较为明显，即一季度的业 ...

金融工程 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 4 月 24 日 (8610)66229239 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080002 联系人：杨依晨 (8610)83949526 yichen.yang@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050021 ◼ 仓位监控：截止到 2025Q1，主动权益基金仓位中位数为 89.55%，与上 一季度相比基本持平，自 2020 年以来持续围绕在 90%仓位震荡。 ◼ 板块配置：2025Q1 配置比例最高的三个板块分别为机械、TMT 和港 股，占比分别为 22.30%、21.01%和 19.08%。与近五年历史均值相比， 2025Q1 持仓占比高于历史均值的板块有港股、TMT 和机械，超配比例 分别为 9.10%、2.20%和 0.29%；持仓占比低于历史均值的板块主要有消 费、医药、周期和地产基建，低配比例分别为 5.48%、3.15%、1.56%和 1.40%。 ◼ 行业配置：2025Q1 配置比例最高的五个行业分别为港股、电子、医药、 电力设备及新能源和食品饮料，占比分 ...