证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 联储且行且看，"滞胀"风险增加 ──5 月美联储议息会议传递的信号 核心观点 本月美联储对通胀和就业市场的风险评估均有所上行，认为失业率和通胀双双走高的 滞胀风险正在逐步增加。相机抉择的模式下整体政策立场中性。展望未来： 降息方面，预计年内联储整体仍将保持较强政策定力，潜在的"滞胀"趋势下，我们 认为联储的政策重心或将聚焦于通胀。主要原因在于经济虽有下行压力但劳动力供给 端约束或使得失业率仍在中性目标附近。在此背景下，我们预计联储将保持政策定力， 在下半年逐季降息，每次 25BP。但 6 月议息会议，尤其是对等关税明朗化以前能否降 息存在较强不确定性。 数量型政策方面，预计金融稳定将是下半年联储政策。当前美股、美债均存在一定流 动性压力，一旦因特朗普的政策反复导致外资撤离继而引发美国资产大幅波动，则联 储的缩表可能暂停。如果 10 年美债利率再次冲击 5%，不排除联储启动紧急购债稳定 市场。 ❑ "滞胀"风险评估增加，政策路径且行且看 利率区间方面，美联储按兵不动符合会前市场定价，联邦基金目标利率维持在 4. 25%-4. 50%区间；议息声明中，相较 1 月联储 ...

姜娅｜中信证券 消费产业首席分析师 S1010510120056 消费｜离境退税细则落地，推广提速提振内需 今年以来我国消费政策全面升级创新，近期细分领域政策相继出台，政策体系逐步完 善。近日国家税务总局发布离境退税管理办法修订细则，三方面推动前期离境退 税"即买即退"推广政策落地：①备案流程简化、时间缩短、资质放款，退税商店扩容 覆盖更广阔中小商家；②提额度+降起退点拓宽价格带场景，优质国货商品有望受 益；③进一步提升退税便利度。根据我们测算，乐观假设下离境退税市场潜在空间近 千亿级别，有望进一步提振消费扩大内需。建议密切关注政策效果显现，潜在受益板 块包括：传统零售板块中经营能力强、调改转型领先企业、消费基础设施和相关运营 商、出行服务提供商、景区目的地。 风险因素：关税政策调整；经济增速下行超预期；入境游客数量增长不及预期；入境 游客消费能力弱于预期；政策落地效果不及预期等。 刘春彤｜中信证券 联席首席A股策略师 S1010520080003 亮马组合｜自下而上，发掘高确定性机会（202505） 亮马组合是基于策略聚焦观点和行业研究精选推荐，遴选出的月度金股组合。本篇报 告为2025年第5期，更新中信证 ...

今年春节后，《哪吒2》和DeepSeek开源大模型的"硬科技+软文化"组合，带火了相关概念股。最近， 影石Insta360全景相机、泡泡玛特旗下人气IP LABUBU 3.0系列被市场称为"现象级火爆"，这能否给中 国资产带来新的叙事逻辑？ 今天上午，影石概念股弘景光电（301479）"20CM"涨停；泡泡玛特上涨11.14%，盘中再创历史新高， 带动A股IP经济概念盘中直线拉升，盛天网络、创源股份等个股大涨。 日前，影石科创板IPO注册获正式批复，A股市场即将迎来"全球智能影像第一股"。市场人士表示，随 着影石热度攀升，建议关注产业链机会：一是核心供应商；二是股权关联的企业；三是产业链相关标 的。 资料显示，弘景光电主要从事光学镜头及摄像模组的研发、设计、制造和销售。公司在投资者互动平台 表示，影石创新是其重要客户之一。另外，瀛通通讯上午涨停，华金资本、商络电子等概念股也上涨。 泡泡玛特股价再创历史新高 A股上午震荡调整，截至中午收盘，上证指数下跌0.03%，深证成指下跌0.43%，创业板指下跌0.55%。 PEEK材料、游戏、银行等板块涨幅居前，地产、消费等板块跌幅居前。 弘景光电"20CM"涨停 今天上 ...

文 | 任雪芸 以下文章来源于Tech星球 ，作者任雪芸 Tech星球 . Tech星球，聚焦互联网前沿科技和新商业。 来源｜Tech星球（微信ID：tech618） 01 "手机拍不好"之后，运动相机开启 "吸金风暴" "以前用手机拍滑雪视频，画面抖得根本没法看，直到朋友推荐了运动相机。"北京的滑雪爱好者小飞在社交平台分享了他滑雪的视频。 这条视频因流畅的防抖效果和沉浸式视角，获得了不少点赞。而评论区里，"求同款相机"的呼声，成了平台流量之外的附加价值。 事实上，像小飞这样因体验到运动相机优势而 "路转粉" 的消费者不在少数。 在深圳工作的产品经理李然发现，过去两年间，身边同事的工位上陆续出现了各种形态的运动相机：有人用它拍摄通勤骑行的城市街景，有 人绑在宠物项圈上记录"狗视角"。这个曾经专属于极限运动玩家的运动相机，以"全民记录神器"的姿态闯入普通人的生活。 随着影石创新科创板IPO获批，运动相机市场热度再获印证。 据招股书披露，在2021年至2024年6月的报告期，影石创新的收入分别达到约13.28亿元、20.41亿元、36.36亿元和24.28亿元。其在报告期内 的净利润分别约为2.66亿元、4.07 ...