文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866）韩港（微信 HGK1366） 报告摘要 以旧换新： 4 月中旬以来在提速 1 、数据与方法： 基于商务部不定期公布的 5 大类消费品（汽车、家电、电动车、家装厨卫、数码）以旧 换新进度数据，可计算某个时间段内的日均换新数量，我们以此观察消费品换新的速度。 2 、近期消费品换新速度如何？ 5 月，消费品换新或在提速，结构上：汽车下、家电升、电动车平。 1 ）汽车，有所放缓 ， 5 月（ 4.28~5.31 ）日均换新量约 3.8 万台， 4 月（ 3.25~4.27 ）约 3.9 万台； 2024 年 9-12 月（ 2024.8.23~2024.12.31 ）日均 4.7 万台。 2 ）家电，有所提速 ， 5 月（ 4.28~5.31 ）日均换新量约 82.9 万台， 4 月（ 3.25~4.27 ）约 63 万台； 2024年，受数据限制，观察 10-12 月（ 2024.9.23~2024.12.31 ）日均为 56 万台。 3 ）电动自行车，大体持平 ， 5 月（ 4 ...

中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 宏观经济 | 证券研究报告 — 宏观策略评论 2025 年 6 月 3 日 证券分析师：徐高 (8610)66229055 gao.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519050002 经济形势跟踪： 关税战压力稍缓，国内房价 明显回调 （风险提示：宏观经济走势具有不确定性，宏观政策可能超预期变化。） 证券分析师：李晨希 chenxi.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010002 在 2025 年 5 月下半月，我国经济出现了一些值得关注的边际变化。 第一，在 5 月 12 日中美于日内瓦达成关税临时协议后，我国出口状况有 所改善，但对美出口仍处于持续回调的态势中。尽管临时协定在短期内 带来一定改善，我国出口形势仍面临不确定性。关税摩擦的反复，以及 "抢出口"效应的逐步减弱，仍对未来出口走势构成一定压力。 第二，反映国内经济活动的指标在 5 月下半月整体维持稳定。高炉开工 率、磨机运转率、高速公路货车流量等指标与上半月基本持平，波动有 限。值得关注的是，轮胎开工率回升至 ...

东方金诚宏观研究 5 月稳增长政策发力叠加关税战降温，带动宏观经济景气度回升 ———— 2025 年 5 月 PMI 数据点评 王青 闫骏 冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2025 年 5 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.5%，比 4 月上升 0.5 个百分点；5 月非制造业商务活动指数为 50.3%，比 4 月下降 0.1 个百分点，其中，建筑 业商务活动指数为 51.0%，比 4 月下降 0.9 个百分点，服务业 PMI 指数为 50.2%，比 4 月上升 0.1 个百 分点；5 月综合 PMI 产出指数为 50.4%，比 4 月上升 0.2 个百分点。 5 月 PMI 数据要点解读如下： 5 月制造业 PMI 指数上升 0.5 个百分点，符合预期。历史数据显示，5 月制造业 PMI 指数季节性规 律并不明显。由此，当月制造业 PMI 指数主要受关税战、宏观政策及经济基本面牵动。5 月制造业 PMI 指数回升，背后主要有两个原因：一是 4 月 25 日中央政治局会议部署"加强超常规逆周期调节"， "加紧实施更加积极有为的宏观政策"。5 月 7 日央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金 ...

【交易提醒】 美国总统特朗普决定放弃从下月起对欧盟进口产品征收50%关税的威胁，周一金价一度跌至3323美元附近，但很快受到逢低买盘支撑，俄乌地缘局势也给金 价提供支撑，周一收报3337.93美元/盎司。 美元指数（DXY） 美元指数周一曾跌至98.55，为4月29日以来新低，也给金价提供支撑。 【行情回顾】 【国际要闻】 现货黄金（XAU/USD） 1. 美国与欧盟贸易谈判窗口期至7月9日 周二亚市早盘，现货黄金震荡微涨，目前交投于3340.70美元/盎司附近。 欧盟委员会主席冯德莱恩在社交平台贴文表示，与特朗普进行了一次良好的电话交谈，欧盟已准备好在与美国的贸易谈判中，采取迅速及果断行动，但需要 特朗普重回最初设定的90日谈判期，又说需要在谈判原定期限、即是7月9日之前，达成一份良好协议。 美国总统特朗普威胁将于6月1日起，向由欧盟进口的商品征收50%关税，据德国经济研究所最新研究显示，或导致德国经济于2025年至2028年间，累计损失 2000亿欧元，若欧盟实施对等反制措施，至2028年经济损失或增至2500亿欧元。 【数据前瞻】 | 时间 | 指标 | 前值 | | --- | --- | --- | ...

5月27日消息，欧元区5月经济景气指数为94.8，预期为94；5月工业景气指数为-10.3，预期-10.5。 ...

欧元区5月经济景气指数 94.8，预期94，前值93.6。 ...

欧元区5月经济景气指数、工业景气指数将于十分钟后公布。 ...

智通财经5月13日电，欧元区5月ZEW经济景气指数为11.6，前值-18.5。 ...

智通财经5月13日电，德国5月ZEW经济景气指数为25.2，预期11.9，前值-14。 ...

德国5月ZEW经济景气指数 25.2，预期11.9，前值-14。 ...