【导读】野村全球宏观主管Rob Subbaraman：美国滞胀风险或再现 野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主管Rob Subbaraman（苏博文）日前接受媒体采访时表 示，美国经济面临滞胀压力，通胀可能上升，下半年经济增长将放缓。鉴于通胀预期，美联储在降息问 题上将保持谨慎，降息时点可能晚于市场预期，且幅度也可能较市场预期更小。 美国滞胀风险或重现 在苏博文看来，导致美国通胀上升的主要原因有三： 首先，关税影响。目前关税对通胀的影响尚未完全显现，这主要是因为美国企业在第一季度大幅提前进 口以规避高关税，形成了高库存。然而，一旦库存耗尽，企业将不得不重新开始进口，届时关税成本很 可能被转嫁给消费者。 其次，移民政策。美国收紧边境管控并驱逐非法移民，导致建筑、农业、老年人护理和儿童保育等严重 依赖移民劳动力的关键行业出现劳动力短缺。这可能推高工资水平，进而引发通胀压力。 最后，适度扩张的财政政策。随着中期选举临近，预计财政政策将在未来12个月内为GDP增长贡献0.4 到0.5个百分点，这会增加通胀风险。 据野村预测，美国经济增长预计将低于趋势水平，今年和明年美国GDP增长率为1.3%和1.2%。 通胀上 ...

Core Viewpoint - The risk of stagflation in the U.S. economy is re-emerging, with inflation expected to rise and economic growth slowing down in the second half of the year. The Federal Reserve is likely to be cautious regarding interest rate cuts, which may occur later and be smaller than market expectations [2][3]. Group 1: Causes of Rising Inflation - The impact of tariffs is not fully realized yet, as U.S. companies imported significantly in the first quarter to avoid high tariffs, leading to high inventory levels. Once these inventories are depleted, companies will need to import again, potentially passing on tariff costs to consumers [4]. - Stricter immigration policies have led to labor shortages in key sectors such as construction, agriculture, and elder care, which may drive up wage levels and contribute to inflationary pressures [4]. - Moderate fiscal policies are expected to contribute 0.4 to 0.5 percentage points to GDP growth in the next 12 months, increasing inflation risks [4]. Group 2: Economic Growth Projections - U.S. GDP growth is projected to be below trend levels, with estimates of 1.3% for this year and 1.2% for next year [5]. Group 3: Long-term Fiscal Concerns - The rapid passage of the "Big and Beautiful" bill, which makes the 2017 temporary personal income tax cuts permanent, is expected to increase the budget deficit by over $3 trillion in the next decade. This level of fiscal stimulus is unusual given the already low unemployment rate [8]. - The U.S. government debt has reached about 100% of GDP, with interest payments consuming 3% to 4% of GDP, which is unsustainable. The buyer structure of U.S. debt has shifted, with foreign central banks reducing their purchases, leading to increased volatility in bond yields [8]. - Long-term solutions to the debt issue may require fiscal consolidation, which could involve spending cuts, tax increases, or new tax sources. Alternatively, forced purchases of more government bonds or quantitative easing by the Federal Reserve could lead to inflation [8]. Group 4: Global Economic Outlook - Outside the U.S., other regions are expected to experience slower growth but easing inflation, providing more room for central banks to cut rates. Asian exports are anticipated to decline further in the second half of the year, while Germany's fiscal and infrastructure spending may take time to support economic growth [9]. - The Nomura team holds a "soft dollar" stance due to stagflation pressures in the U.S., despite current interest rate differentials favoring the U.S. The dollar is considered significantly overvalued, and the persistent trade deficit will constrain its performance [9]. Group 5: Monetary Policy Uncertainty - The potential for the Federal Reserve to maintain low interest rates could lead to rising inflation, causing foreign investors to lose confidence in U.S. assets, which may result in higher long-term interest rates and a weaker dollar [11]. - The possibility of appointing a "shadow Federal Reserve Chair" by Trump could create additional uncertainty in monetary policy, complicating the current Fed Chair Powell's role and the FOMC's decision-making process [11].

金十整理：特朗普可能炒掉"哪个"鲍威尔？ 鲍威尔身兼三职 1. 美联储主席——2026年5月23日任期届满，该职位由美国总统任命。 2. FOMC主席——FOMC负责制定利率，主席由12名票委每年投票选出。 3. 美联储理事——2028年1月31日任期届满，永久享有利率决议投票权。 特朗普会如何炒掉鲍威尔？ 1. 仅罢免美联储主席职务——鲍威尔可以继续担任美联储理事，在利率决议中投票。特朗普只能选择提 名其他六位现任理事中的一位担任主席。目前特朗普在理事会中拥有两位盟友：鲍曼和沃勒。即使提名 盟友担任美联储主席，也不一定能推动降息，因为降息需要多数票。 2. 罢免FOMC主席职务——特朗普无法直接控制谁来担任FOMC主席，FOMC主席每年由12名票委选 出。只要鲍威尔还是美联储理事，他就有可能继续被选为FOMC主席。 3. 罢免美联储理事职务——这种做法的影响最大。鲍威尔一旦被解除理事职务，将直接空出一个美联储 理事和主席职位，可由特朗普自己选择的人来填补。此外，这也将为特朗普解雇其他"不听话"的理事敞 开大门。 特朗普能炒掉鲍威尔吗？ 1. 目前尚不清楚特朗普是否有权这样做。美联储主席只在"有正当理由"的情 ...

特朗普解雇美联储主席鲍威尔的传言引发市场强烈关注。分析师警告，一旦特朗普强行解雇鲍威尔，预 计鲍威将通过法律途径抗争，且无论后续如何发展，"这都将是一场混乱。" 据见闻此前文章，白宫高级官员周三早些时候向媒体透露，特朗普前一晚告诉共和党国会议员，他可 能"很快"解雇鲍威尔。但特朗普随后在椭圆形办公室接受记者提问时迅速否认了这一说法，称"我们没 有计划这么做"，除非鲍威尔因欺诈行为必须离职，否则解雇的可能性"高度不可能"。 Wolfe Research分析师指出，如果特朗普真的采取行动强行解雇鲍威尔，预计鲍威尔将通过法律途径抗 争，最终可能由最高法院裁决总统是否有权以正当理由解雇美联储主席。 Evercore创始人Roger Altman称，这是"最糟糕的想法之一"，并预计鲍威尔不会主动辞职。分析认为， 此类冲突将对市场产生显著负面影响，并可能引发宪法层面的法律争议。 法庭诉讼成为关键战场 如果特朗普真的解雇鲍威尔而非仅仅施压其辞职，鲍威尔很可能会提起诉讼阻止这一行动。Evercore创 始人Roger Altman表示： "我不认为鲍威尔主席会同意离职的要求。所以我认为，最终这将在法庭上得到解决。" 媒体报道 ...

当地时间7月16日，美国总统特朗普在谈及美联储主席鲍威尔时表示， 目前没有计划采取任 何行动，也没有起草解雇信件 。 特朗普说，"鲍威尔很糟糕，没有做好本职工作"。不过，对于多家美国媒体稍早前关于"特朗 普可能将很快解雇鲍威尔"的报道，特朗普称，目前没有计划采取任何行动，也没有像一些美 媒报道的那样起草了解雇信件。但他确实曾与议员谈论相关话题，并表示 将在8个月内进行人 事调整 。 特朗普称，他"大概率不会解雇鲍威尔，除非证明存在欺诈行为"。他还称， 白宫经济顾问凯 文·哈塞特是其考虑担任美联储职位的人选 。而此前一天，特朗普也称财政部长贝森特是美联 储主席人选。 当天早些时候，一位白宫官员称，美国总统特朗普可能很快解雇美联储主席鲍威尔。另据《纽 约时报》报道，特朗普已起草解雇美联储主席鲍威尔的信件。 （本文来自：央视新闻） 鲍威尔是在特朗普上一个总统任期被任命的，任期应于2026年5月结束。特朗普今年再度入主 白宫以来，频繁施压美联储降息，多次批评鲍威尔，并威胁解除他的美联储主席职务。鲍威尔 则表示，特朗普作为总统没有解除其职务的合法权限，他将工作至任期结束。不过近来，特朗 普政府以美联储总部大楼高昂的翻修 ...

美国民主党参议员沃伦：没人会被特朗普总统和共和党人突然对翻修工程的关注所蒙骗——这显然是为 了罢免美联储主席而找的借口。 ...

美国参议院共和党银行委员会成员汤姆·蒂利斯：如果美联储主席被解雇，将会看到相当迅速的市场反 应，我们必须避免这种情况发生。 ...

特朗普称暂没打算解雇美联储主席 智通财经7月17日电，据CCTV国际时讯报道，美国总统特朗普当地时间7月16日中午谈及美国联邦储备 委员会主席鲍威尔时再次强调，"鲍威尔很糟糕，没有做好本职工作"。不过，对于多家美国媒体稍早前 关于"特朗普可能将很快解雇鲍威尔"的报道，特朗普称，目前没有计划采取任何行动，也没有像一些美 媒报道的那样起草了什么解雇信件。但他确实曾与议员谈论相关话题，并表示将在8个月内进行人事调 整——鲍威尔的任期应于明年5月结束。特朗普称，他"大概率不会解雇鲍威尔，除非证明存在欺诈行 为"。他还称，白宫经济顾问凯文·哈塞特是其考虑担任美联储职位的人选。而此前一天，特朗普也称财 政部长贝森特是美联储主席人选。 ...

特朗普：与共和党讨论了"解雇（美联储主席鲍威尔）的概念"。 ...

特朗普：许多人希望担任美联储主席职位。 ...