2025 年 7 月 11 日 耐用消费品及服装: 中性 证券研究报告 / 业绩预览报告 李宁 (2331 HK, 买入, 目标价: HK$19.30) 预计 1H25 营收与利润端分别同比+2%/ -16% 预计 1H25 营收与归母净利润分别同比+2%/ -16%：1）当前李宁跑鞋矩阵表现良好，但篮 球品类仍承压，短期缺乏催化剂，我们预计李宁 2Q/1H25 流水同比增长 1%-2%。由于春/ 夏换季所涉及产品差异相对有限，李宁上半年营收增速与流水增速基本趋同，我们预计 1H25 营收同比增长 2.0%至 146.3 亿元。2）销售承压下，2Q25 零售折扣可能有所加深， 我们预计 1H25 毛利率同比下降 0.5pct 至 49.9%；费用摊销效应也将有所减弱，预计归母 净利率同比下降 2.4pcts 至 11.2%，对应归母净利润同比下滑 16.0%至 16.4 亿元。 区间交易逻辑不变：李宁去年在扩张承压下，大幅加深商品宽度驱动增长（宽度增加 35%- 40%、深度下降高单位数），但今年在更高基数之下继续加宽风险收益比可能有所降低， 尤其库存管理难度势必继续增加。今年产品端除跑鞋与篮球鞋矩阵的常规迭 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 近期去产能反内卷政策带动市场情绪转强，预期有所改善。供需层面，螺 | | 螺纹钢 | 偏强 | 纹产量表需环比均回落，总库存小幅下降，淡季特征明显。铁水产量降至 | | | 240 | 万吨以下，绝对水平仍然较高。目前交易由产业逻辑切换至宏观情绪及 | | | | 政策预期逻辑，基差修复背景下行情偏强运行。【3120，3160】 | | | | 热卷产量及表需环比均小幅回落，库存变化不大。供需总体相对平衡，基 | | 热卷 | 偏强 | 本面矛盾有限，当前宏观情绪较强，同时有部分地区限产减产消息，情绪 | | | | 及预期交易下偏强运行。【3260，3300】 | | | | 基本面看，需求端铁水产量转降，预计后期铁水缓慢下行。供给端发货冲 | | | | 量结束，到货仍有增量。港口累库，钢厂刚需补库，整体供需结构中性。 | | 铁矿石 | 区间参与 | 反内卷再提，对黑色行业影响有限，短期主要体现为情绪性交易。观点： | | | | 短期区间参与，中期布局空单。【750,780】 | | | | 焦炭基 ...

本文并不是一般文章中纠来缠去的细节争论，而是会提供远超人们想象的负逻辑方法论体系，从而使任何人不仅都可很容易看穿西方伪史论认知战的全部 逻辑错误的"陷阱点"，让人们清晰地看明白这种认知战是如何让人们上当受骗的，而且还可以成为揭穿和破解所有认知战的通用方法论。因此，看完本文 之后，99%以上的西方伪史论者精神都将崩溃，所以特意提醒在看之前请仔细考虑清楚。 本系列文章讨论"西方伪史论"，目的不仅不是说西方历史中任何伪造的地方都没有，更不是要去否定西史辨伪的正常科学探索过程。正相反，我们的目的 是要指出几个关键性的问题： 一是西史辨伪活动中普遍遭受了非常专业的认知战攻击，并且其攻击来源很可能来自境外。 二是目前主要的一些"西方伪史论"推动者，不仅不可能承担"西史辨伪"的正常科学探索任务，反而全是一些极易遭受专业认知战攻击的能力浅薄者（如果 他们本身不是认知战的主动发起者的话），从最善良的角度说他们最多属于只会添乱的猪队友。 三是它愚弄了中国人民善良的爱国情感。利用"月满则亏，水满则溢，过犹不及，物极必反"的普遍事物发展规律，达到表面声称目的之反面效果。 四是本文最后将给出科学和严肃的"西史辨伪"真正出路和正确方法是 ...

2025 年生猪养殖行业的产能恢复情况如何？ 2025 年生猪养殖行业的产能恢复明显偏慢，整个猪价处于下行周期。今年 4 月份能繁母猪存栏量环比持平，5 月份环比小幅上升 0.1%。从 2024 年 4 月到 2025 年 5 月，累计增幅为 1.3%，增幅非常缓慢。根据农业部和统计局的数据， 这一轮周期的恢复速度较慢。 今年（2025 年）生猪价格走势如何？ 今年（2025 年）生猪价格整体处于下行阶段。去年（2024 年）8 月 15 日达 到最高点，为 20.92 元每公斤。今年第 23 周，全国生猪均价降至 14.78 元每 公斤，同比下降 16.7%。最近一段时间，猪价基本在 15 元左右波动，比市场 预期稍高。根据年度策略，今年的猪价不会太差，整个行业会有正常盈利。主 要原因是 2024 年能繁母猪存栏量均值较 2023 年下降了约 4%，理论上推算， 2025 年 1-5 月，20 家上市公司生猪出栏量同比增长 31%。神农、牧 原、温氏和德康等一线公司成本控制领先，成本持续下降。 生猪养殖板块投资逻辑转变，从周期反转向政策管控下的长期高价期预 期，以及对大型企业的确定性偏好。头部公司成本优势明 ...

新华社开罗7月10日电 题：美以加沙人口迁移计划尽显"新殖民主义思维" 新华社记者吴宝澍 以色列总理内塔尼亚胡近日访问美国，与美国总统特朗普讨论包括美以迁移加沙人口计划等问题。 内塔尼亚胡称，已接近为加沙民众找到"下家"。 中东专家指出，美国政府此前多次声称"清空加沙""接管加沙"等，以色列借此不断推进迁移计划， 其最终目的是要把巴勒斯坦人驱离加沙。这种强制迁移加沙人口的做法，尽显美国及其盟友的"新殖民 主义思维"和强权逻辑，已构成"反人类罪行"。 多版方案 内塔尼亚胡7日晚在白宫与特朗普共同会见记者时说，以色列和美国正密切合作，寻找可以接收加 沙地带巴勒斯坦人的国家，现已"接近找到几个国家"。加沙居民"想留则留，想走则走"。特朗普则表 示，美方与加沙地带周边国家"合作得很好"。 除想让加沙人迁至别国外，以色列还提出了修建"人道主义城"方案。以防长卡茨7日接受采访时 说，已指示军方编制计划，在加沙地带南部拉法市的废墟上建一座"人道主义城"，集中安置所有加沙地 带人口。按照设想，"人道主义城"将初步容纳60万巴勒斯坦人，他们需经安全检查后迁入，一旦进入将 不得离开。以方最终目标是在这里安置全部加沙人口，预计20 ...

Core Viewpoint - Nvidia has become the first company in history to reach a market capitalization of $4 trillion, driven by the ongoing AI boom and strong demand for its AI chips and infrastructure [1][5][6]. Group 1: Market Performance - Nvidia's stock price hit a record high of $164.42, with a closing market cap of approximately $3.98 trillion [1]. - The stock has rebounded over 70% since its low in April and has increased by more than 1,000% since the beginning of 2023 [2]. - Nvidia currently holds a 7.5% weight in the S&P 500 index, nearing historical highs for market capitalization weight [2]. Group 2: AI Spending Surge - Major clients like Microsoft, Meta, Amazon, and Alphabet are expected to increase their capital expenditures to approximately $350 billion, primarily directed towards AI infrastructure, representing a 35% year-over-year increase [6]. - These companies contribute over 40% of Nvidia's revenue, indicating strong ongoing demand for its AI products [7][6]. Group 3: Industry Dynamics - The Nasdaq 100 index, influenced by tech giants including Nvidia, has been performing strongly, outpacing the S&P 500 [5]. - The so-called "Magnificent Seven" tech giants, including Nvidia, are driving the long-term bull market in U.S. stocks due to their robust fundamentals and cash flow [5]. Group 4: Future Projections - Analysts predict Nvidia's market cap could reach $6 trillion, supported by the ongoing global AI infrastructure investment race [18]. - The AI data center market is expected to grow significantly, with estimates suggesting it could reach $563 billion by 2028, benefiting Nvidia due to its involvement in AI infrastructure [10]. Group 5: Analyst Sentiment - Nearly 90% of analysts covering Nvidia have a "buy" or equivalent rating, reflecting strong bullish sentiment [10]. - Loop Capital has raised its target price for Nvidia from $175 to $250, indicating confidence in the company's growth trajectory [18].

Core Viewpoint - Gold prices are experiencing a slight rebound supported by risk aversion sentiment, prompting a reevaluation of current investment strategies in gold [1] Group 1 - The current market conditions indicate a shift in investor behavior towards safe-haven assets like gold due to rising uncertainties [1] - The analysis suggests that understanding the underlying factors driving gold prices is crucial for making informed investment decisions [1]

Group 1 - The banking sector has shown strong performance this year due to robust fundamentals and continuous capital inflow [2][3] - The banking sector's ROE ranks high among industries, with a PB valuation of 0.73, indicating it remains undervalued in the A-share market [3] - Asset quality is stable, with risks from local government financing vehicles and real estate gradually being resolved [3] Group 2 - There has been a continuous inflow of funds into the banking sector, including significant investments from insurance funds and state-owned capital [4] - The weight of banks in major indices like CSI 300 and SSE 50 has increased, attracting additional capital [4] - Despite recent price increases, the dividend yield for banks has fallen below 4%, but remains attractive in a low-interest-rate environment [3][4] Group 3 - The banking sector may face short-term adjustment pressure after significant gains, but the support from dividend logic suggests limited downside [4] - Recent market corrections provide a favorable entry point for investors looking to participate in the banking sector [4]

黄金持续承压震荡，短线方向扑朔迷离， 空头力量为何占据上风？Richard正在直播拆解多空逻辑，点 击马上看！ 相关链接 黄金美盘分析直播中 ...

一方面的方目解 投资咨询业务资格: 班监许可【2011】1292号 2025年7月9日 操作建议 来到新一轮美国贸易政策谈判窗口期,指数已经突 破短期震荡区间上沿,中枢继续上移,考虑买入低 执行价看跌期权同时卖出高执行价看跌期权,做牛 市价差策略。 T2509短期波动区间或在108.8-109.2。单边策 略上建议适当逢调整多配,接近前高注意止盈,关 注资金利率走向。曲线策略上继续推荐关注做陡。 | | 国债 | TF2509 TS2509 | 资金利率筑底叠加股债跷跷板效应,期债短期或呈窄幅震荡 | 略上建议适当逢调整多配,接近前高注意止盈,关 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 金融 | | TL2509 | | 注资金利率走向。曲线策略上继续推荐关注做陡。 | | | | | | 短期关注美国通胀和关税影响,金价维持在3300 | | | 贵金属 | AU2508 | 市场消化部分美国关税影响 美元走强黄金回落 | 美元(765元)附近波动,卖出790以上虚值黄金 | | | | AG2508 | | 看涨期权;白银走势受到黄金和有色工业品影响反 | | | 集运指数 ...