周四纯碱现货报价多数稳定，贸易商环节报价跟随盘面持续回暖，沙河及周边地区重碱贸易自提价格 1221元/吨，日环比涨37元/吨。 7月10日，郑商所纯碱期货仓单4057张，环比上个交易日减少155张。 机构观点汇总： 截至2025年7月11日当周，纯碱期货主力合约收于1217元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周减持195486 手。 本周（7月7日-7月11日）市场上看，纯碱期货周内开盘报1170元/吨，最高触及1244元/吨，最低下探至 1163元/吨，周度涨跌幅达2.79%。 消息面回顾： 截至7月10日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-39.50元/吨，环比下跌27元/吨。 建信期货：综合来看，目前现货市场情绪回暖，现货价格小幅上涨。与此同时，总库存虽然高位，但部 分区域库存结构有所改善，如沙河地区中游库存偏低，因此市场对库存去化有一定的短期博弈。叠加中 央会议关于反内卷的信号发文，仍短期影响着市场的情绪。但从供需关系看，夏季检修持续推进，纯碱 产量同比回落，因此供应端压力有所缓解；纯碱需求端受到浮法玻璃日熔量走低，以及光伏行业反内卷 的影响，下游玻璃的减产预期加大，因此需求端偏空看待。库存端企业库存出现 ...

【 摘要 】中信证券裘翔等指出，目前的市场环境和氛围有一些2014年底的影子。招商基金表 示，中长期债市仍值得看好，但短期利率下行趋势或放缓。 一、焦点锐评 1．中国6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后首转涨 7月9日，国家统计局发布数据，中国6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后转涨；核心CPI继 续回升，同比上涨0.7%，创14个月新高。6月PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降 3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点。CPI由降转涨主要受工业消费品价格有所回升影响。工业消 费品价格同比降幅由上月的1.0%收窄至0.5%，对CPI同比的下拉影响比上月减少约0.18个百分 点。 【解读】下半年，财政补贴力度可能有所减小，耐用消费品对核心商品价格的支撑或将减弱，结 合居住价格处于低位，预计核心通胀下行压力仍较大，下半年低通胀格局或将延续。PPI仍待"反 内卷"发力，部分行业效果初步显现。当前我国名义利率降至历史低位，不过低通胀使得实际利 率仍然偏高，结合当前基准利率明显高于存款利率，国内政策利率下调空间仍然较大。 二、权益市场 1.中泰证券：资金驱动，科技进攻 中泰证券中期策略展望 ...

经过多年发展，水泥行业已形成完整的产业链。得益于原材料、能源及工艺技术装备的可控性，产品出 口占比不高，供应链较为稳固，受地缘政治及关税政策直接影响有限。加之水泥行业自律工作基础坚 实、产业升级思路清晰，水泥行业未来仍大有可为。 中国水泥协会日前发布《关于进一步推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见》（以下简 称《意见》），明确将优化产业结构调整，进一步推动水泥行业"反内卷""稳增长"，实现高质量发展。 水泥行业供需矛盾突出由来已久。受下游地产、基建需求偏淡影响，水泥产量持续下滑。国家统计局数 据显示，2024年，全国水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%，产量创15年最低值。今年前5个月，全国累 计水泥产量6.59亿吨，同比下降4%，其中5月份水泥产量同比下降8.1%。水泥市场延续弱势运行趋势。 面对当前形势，行业自律"反内卷"和市场整合去产能不仅是推动行业健康发展的关键，更是水泥行业的 长期改革任务。 "'反内卷'需要价格自律。水泥行业'反内卷'的核心是反价格内卷。"中国水泥协会副秘书长李琛认为， 水泥行业的价格自律机制，多年来起到了正反两方面作用。一方面为行业稳定和高质量发展提供了重要 ...

抛开奶茶喝多了是否有损健康的问题，大部分客户因等待时间过久而无法下单，唯有小部分消费者获得 了实惠，但只靠这部分客户，显然什么行业也发展不起来。大部分消费者并没有真的从价格战中获益。 当"零元购"成为常态，谁还会为品质和服务买单？ 连续两个周末，几大外卖平台发放巨额优惠券，引发用户疯狂下单，系统崩溃、商家崩溃、骑手崩溃 的"三崩"现象接连上演。看似热闹的"外卖大战"，实则暴露了互联网平台行业深陷内卷化的残酷现实。 众所周知，我国正大力推进全国统一大市场建设，近期从上到下，都在聚焦"反内卷"。光伏、电池、储 能、新能源汽车等高潜力产业，在过去几年地方政府补贴与资本大量涌入驱动下，不少企业快速复制、 无序扩张，使我国进入新一轮产能过剩。"自己不挣钱也要卷死对手"式的恶性竞争弊端千夫所指：削弱 行业整体竞争力、破坏产业发展生态、阻碍国内大循环等。 互联网外卖平台的重要性虽和这些产业领域不可相提并论，但选择此刻"顶风作案"并无多少现实意义。 因为一旦价格战开打，就是典型的"囚徒困境"，其本质是双方都试图通过短期让利抢占市场份额，并企 图"卷死"对方后再提价。这种短期行为的结果是参与商家不挣钱，整个行业被迫跟随降价，很 ...

股市方面，上周权益市场放量上涨，或受地产相关政策预期、"反内卷" 主题的持续催化，房地产、以及钢铁、建筑建材等有去产能预期的板块 表现较好，稳定币题材带动非银板块持续走强；而银行板块情绪明显回 落。债市方面，上周债市有所调整，特朗普对等关税生效日和谈判截止 日期从 7 月 9 日延后至 8 月 1 日、上证指数突破 3500 点位、地产相关 政策传言等，均对债市情绪形成压制；周五 10 年期国债利率收于 1.67%， 较前周上行 2.2bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.76%，价 格中位数+0.95%，我们计算的算术平均平价全周+2.07%，全市场转股溢 价率与上周相比-1.29%。个券层面，塞力（创新药）、汇通（建筑工程 施工）、濮耐（耐火材料）、惠城（危废处理）、宏柏（有机硅）转债 涨幅靠前；中旗（人造石英石）、泉峰（汽车零部件&已公告强赎）、 金陵（足球概念&已公告强赎）、联得（显示模组设备）、伟隆（排水 阀&已公告强赎）转债跌幅靠前。 观点及策略（7 月 14 日-7 月 18 日） 上周转债市场跟随权益市场再度上涨，中证转债指数也再创新高，而跟 涨势能已明显减弱，转债 ...

2025 年 07 月 14 日 他 研 究 开源晨会 0714 ——晨会纪要 数据来源：聚源 -16% 0% 16% 32% 开 源 证 券 证 券 研 究 晨 会 纪 要 48% 64% 2024-07 2024-11 2025-03 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 非银金融 | 2.017 | | 计算机 | 1.934 | | 钢铁 | 1.928 | | 有色金属 | 1.747 | | 医药生物 | 1.322 | | 数据来源：聚源 | | 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 银行 | -2.408 | | 建筑材料 | -0.667 | | 煤炭 | -0.599 | | 纺织服饰 | -0.564 | | 石油石化 | -0.516 | | 数据来源：聚源 | | | 吴梦迪（分析师） | | --- | | wumengdi@kysec.cn | | 证书编号：S0790521070001 | | 观点精粹 | | 总量视角 | | 【宏观经济】整治企业内卷式竞 ...

Investment Rating - The investment rating for the coal industry is "Positive" (maintained) [1] Core Viewpoints - The report indicates that the prices of thermal coal and coking coal are on the rebound, suggesting a turning point in the market [4][12] - The fundamentals for thermal coal remain favorable, with a current price of 632 CNY/ton for Qinhuangdao Q5500 thermal coal, reflecting a 3.8% increase from the lowest price of 609 CNY/ton earlier this year [3][4] - Coking coal prices have also seen significant increases, with the price at Jing Tang Port reaching 1350 CNY/ton, a 9.76% rise from the previous low of 1230 CNY/ton [4][20] Summary by Sections Investment Logic - Thermal coal is categorized as a policy coal type, with expectations for prices to rebound towards long-term contract prices around 670 CNY/ton, potentially exceeding 700 CNY/ton if favorable fundamentals persist [4][12] - Coking coal is more influenced by market dynamics, with current prices indicating a state of overselling, and supply-side tightening expected due to policy changes [4][12] Key Indicators Overview - The report highlights a slight decrease of 1.08% in the coal sector, underperforming the CSI 300 index by 1.9 percentage points [7] - The current price-to-earnings (PE) ratio for the coal sector is 11.48, and the price-to-book (PB) ratio is 1.18, indicating relatively low valuations compared to other sectors [9] Thermal Coal Market Insights - As of July 11, the inventory at ports has decreased by 19% from the highest level of 3316.3 million tons earlier this year, currently standing at 26.89 million tons [3][4] - Daily coal consumption in coastal provinces has increased to 2.148 million tons, driven by seasonal demand [4][19] Coking Coal Market Insights - The report notes a significant rebound in coking coal prices, with futures rising from 719 CNY to 913 CNY, a cumulative increase of 27% [4][20] - The average daily pig iron production remains high at 2.408 million tons, although there are signs of potential declines due to seasonal factors [4][20] Investment Recommendations - The report suggests a dual logic of cycles and dividends for investment in the coal sector, identifying four main lines for stock selection: dividend logic, cyclical logic, diversified aluminum elasticity, and growth logic [5][13] - Specific companies recommended for investment include China Shenhua, China Coal Energy, and Shaanxi Coal and Chemical Industry [5][13]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 07 13 年 月 日 建筑装饰 当前为何要重视"类银行"建筑央企投资机会？ 国内建筑行业商业模式本质为类金融属性，与银行有一定相似性。由于国 内建筑行业竞争激烈，建筑企业需要为业主进行垫资以获取项目，除赚取 施工环节的利润外，很重要的盈利模式是为业主提供垫资服务来赚取资金 息差，因此项目的获取以及规模增长很大程度上依赖资金的驱动，商业模 式逐渐演变成重资产、高杠杆的类金融属性。资产端看，建筑企业的资产 主要是货币资金、短期或长期应收款项，均为金融类资产。其中应收账款、 合同资产等短期应收科目相当于为业主提供的短期融资（对应银行的短期 贷款）；PPP 等投资类项目形成的其他非流动资产、长期应收款等长期应收 类科目相当于为业主提供的长期融资（对应银行的长期贷款）。负债端看， 建筑企业主要是靠应付账款、合同负债等经营性负债融资（可类比于银行 的存款），不足部分需要依靠银行贷款、发行债券等外部融资支持。整体 看，大建筑企业可以认为是一种"影子银行"，对建筑产业链（集中在基 建、地产链）提供大量信用，与银行商业模式较为类似。 与商业模式类似的银行板块相比 ...

【导读】娃哈哈宗馥莉被起诉，原告自称是"同父异母弟妹" 兄弟姐妹啊，周末吃瓜了！顺便回顾一下周末大事，以及看看券商分析师们对市场的最新研判。 周末大事 娃哈哈宗馥莉被起诉，原告自称是其同父异母弟妹 娃哈哈董事长宗馥莉因资产纠纷在香港被起诉，三名原告是宗继昌（Jacky Zong）、宗婕莉（Jessie Zong）和宗继盛（Jerry Zong）。 三名原告自称是杭州娃哈哈集团宗馥莉同父异母的兄弟姐妹，与这位饮料公司继承人对簿公堂。他们寻 求法院发出禁制令，禁止宗馥莉处置汇丰控股银行账户中的资产。 他们的律师首次透露，他们是宗馥莉的"同父异母兄弟姐妹"。 在中国被称为"娃哈哈公主"的宗馥莉，直到现在一直被外界普遍认为是已故娃哈哈饮料大亨宗庆后的唯 一子女。 原告律师表示，这三人还在杭州法院提起诉讼，要求确认他们对信托的权益——每个信托价值约7亿美 元——他们称这是父亲生前许诺给予他们的。 宗庆后于去年2月去世，宗馥莉在花费数月时间解决内部股东纠纷后，接管了这家私人控股集团。 王毅全面阐述了中方对发展中美关系的原则立场，强调双方应将两国元首重要共识转化为具体政策和行 动。希望美方以客观、理性、务实态度看待中国，以 ...

中信证券：当下迎来平衡港A配比的时机 从2025年更宽的角度，投资人要积极转变认识，否则就难以理解中国股市的走向以及错失行情先机。中国股 市"转型牛"的升势已经形成，关键动力来自股市贴现率的系统性降低。包括经济结构的有利转变与经济社会的 不确定性降低；无风险利率的降低，高收益无风险资产消减，投资股票的机会成本下降，增量入市进入历史转 折；风险认识的系统性下降，投资人接纳风险的意愿系统性提高。维持之前判断，预期上修斜率将放慢，下一 阶段股指或横盘整固，但整固是为蓄力新高。短期高低切换，聚焦"反内卷"；金融行情未结束，成长题材轮 动。 6月以来市场最大的变化是逐步从存量市场转为增量市场，不过A股当中机构易于接受的板块短期内涨幅较 大，进入到高位震荡阶段。相对而言处于低位的是受价格因素主导的制造板块，当下的"反内卷"是类比于"一 带一路"的长期叙事，在增量资金流入环境下有助于撬动这些低位板块。此外，港股当前的估值洼地特征又显 现出来，在巨大的配置压力下，保险资金投资范围扩圈是大势所趋，南下资金有望再次回暖。我们判断当下是 增配港股的时机，A股的有色、AI硬件、创新药、游戏和军工板块则将继续轮动，低位制造板块有望在增 ...