宏观日报 | 2025-05-08 4月物流业景气上升 中观事件总览 生产行业：4月新能源车销售增长。 1）根据月度初步乘联数据综合预估，4月全国新能源乘用车厂商批发销量114 万辆，同比增长42%，环比增长1%。综合预估今年1-4月累计批发400万辆，同比增长42%。2）据中国轻工业联合 会，一季度，在系列扩内需、促消费政策支持下，规模以上轻工企业实现营收5.4万亿元，同比增长4.8%；实现利 润超3000亿元，同比增长1.4%，轻工业经济运行总体平稳、稳中有进。 服务行业：物流业景气上升。 1）4月份中国物流业景气指数为51.1%。物流业务需求总体保持扩张态势，西部地 区回升明显。主要分项指数中，固定资产投资完成额指数创下近三年新高，铁路、水路投资均保持较快增长。2） 国家税务总局最新增值税发票数据显示，"五一"假期消费需求旺盛，增势良好。全国消费相关行业销售收入同比 增长15.2%。其中，在"以旧换新"政策带动下，家用电器和音像器材销售收入同比增长167.5%，通讯器材销售收入 同比增长118%，家具销售收入同比增长1.7倍。 数据来源：央视新闻，iFind，华泰期货研究院 行业总览 上游：1）能源：国 ...

降息降准终于来了。但为什么是在这个时候呢？ 今年以来，国家多次提及降息降准，却一直未落地，引发诸多猜测。此前我们曾提到，中美之间的降息节奏，关键要看美国美联储的动作。若美联储不降 息，我国率先降息，会拉大中美利差，进而导致资金外流。当前市场流动性严重不足，若降息节奏过快，尤其在美国之前降息，即便释放流动性，也可能无 法弥补资金出逃造成的缺口。 我国提前降准降息，主要基于以下原因：其一，当前市场流动性不足，已出现通缩迹象，必须释放流动性；其二，银行储蓄过高，今年一季度银行居民存款 增加 9 万多亿。自 2022 年 3 月美国降息后，我国居民存款持续上涨，目前人均居民存款超 11 万，总计达 140 多万亿。大量资金未进入市场流通，导致 M1 与 M2 的剪刀差不断扩大，反映出市场活力不足。尽管上个月数据显示剪刀差正在缩小，但此时降准降息，正是推动资金从 "死钱" 变为 "活钱"，促进市场 流通、提升经济活跃度的好时机。 当前，美债收益率不断上涨，我国国债收益率则呈下降趋势，降息降准后，我国国债收益率可能进一步下降，中美利差会进一步拉大。但值得注意的是，美 债利率上涨是因被抛售导致，这意味着资金正在撤离美国市场 ...

中游：1）化工：PTA开工率回升；PX开工率近期回落；聚酯、尿素开工率处今年高位。2）基建：沥青开工率来 到近三年低位。 关注5月关税战对上游原材料的影响 中观事件总览 生产行业：4月制造业PMI回落。 1）4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制 造业景气水平有所回落。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1 和0.9个百分点，均低于临界点。 服务行业：五一假期旅游消费增长较多。 1）据工信部，一季度，我国规模以上互联网和相关服务企业完成互联 网业务收入4118亿元，同比增长1.4%；规模以上互联网企业研发经费增速加快，共投入研发经费204.5亿元，同比 增长4.6%。2）据文化和旅游部数据中心测算，假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游 总花费1802.69亿元，同比增长8.0%。 数据来源：央视新闻，iFind，华泰期货研究院 行业总览 宏观日报 | 2025-05-07 上游：1）能源：国际油价假期受关税影响回落较多。2）有色：铜、锌、镍受关税影响价格震荡。3）建材：水泥、 ...

证券代码：688721 证券简称：龙图光罩 公告编号：2025-016 深圳市龙图光罩股份有限公司 2024年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的 真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 每股现金红利0.40元（含税） ● 相关日期 ■ 除公司自行发放对象外，其他股东的现金红利委托中国结算上海分公司通过其资金清算系统向股权登记 日上海证券交易所收市后登记在册并在上海证券交易所各会员办理了指定交易的股东派发。已办理指定 交易的投资者可于红利发放日在其指定的证券营业部领取现金红利，未办理指定交易的股东红利暂由中 国结算上海分公司保管，待办理指定交易后再进行派发。 一、通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司2025年4月18日的2024年年度股东大会审议通过。 2.分派对象： 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司（以下简 称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 3.分配方案： 本次利润分配以方案实施前的公司总股本133,500,000股为基数，每股 ...

美国证券交易委员会（SEC）文件显示，苹果公司于当地时间周一发行四期公司债券，这是该公司两年 来首次进行债务融资，所得资金预计将用于回购股票、偿还未偿债务以及其他用途。发行规模尚未公 布，但据CreditSights分析师预测，苹果此次预计将筹资近50亿至60亿美元。分析师指出，从5月至11 月，苹果有约80亿美元的债务即将到期。 更值得关注的一点是，关税政策的不确定性导致苹果未来将会在成本上大幅增加。在业绩会上，苹果公 司CEO库克透露，在当前关税结构下，苹果将在截至6月的季度产生9亿美元的成本。相关统计数据指 出，关税的不确定性已导致苹果股价今年下跌约15%，市值蒸发逾6000亿美元。 苹果此次发行的债券预计将获得穆迪评级公司的最高等级Aaa，以及标普全球评级公司的次高等级 AA+。 苹果本次发债正值信用利差回升之际。信用利差指的是企业为债务融资所支付的溢价，即相对于美国国 债的利差。自美国总统特朗普宣布对等关税（随后又公布了豁免政策）以来，信用利差有所反弹。 根据最新数据，截至上周五，投资级债券的平均信用利差为106个基点。 分析人士称，随着美联储加息周期接近尾声，当前市场流动性状况及投资者风险偏好将为 ...

Core Viewpoint - The recent appreciation of the RMB is driven by a weaker USD and a thawing in China-US trade relations, with future focus on tariff negotiations and US economic data impacting the USD index [1] Group 1: RMB Exchange Rate Dynamics - The RMB has shown a "short-term rapid appreciation," influenced by the weakening of the USD and narrowing China-US interest rate differentials [1] - The relationship between the RMB exchange rate and both A-shares and Hong Kong stocks is observed to be vaguely positively correlated, while the exchange rate is strongly correlated with the China-US interest rate differential [1] - The recent rapid appreciation of the RMB has contributed to the recovery of A-shares and Hong Kong stocks, but technical analysis suggests that the rapid appreciation phase has ended, leading to potential fluctuations [1] Group 2: Technical Analysis Insights - From a technical perspective, the RMB exchange rate is currently in a phase of oscillation after the rapid appreciation, which may cause disturbances in market trends [1] - The analysis indicates that if the RMB rebounds to certain levels, it may signal further downward movement, while a return to specific thresholds could indicate reduced downward space [1][23] - The PCR indicator, which tracks short-term market timing, has shown a slight increase, indicating a high-risk zone, suggesting that if it remains elevated, a market adjustment may be imminent [1]

2025 年 5 月 6 日 总量研究 城投债发行规模环比下滑，各等级信用利差持续收窄 ——信用债月度观察（2025.04） 要点 1、 信用债发行与到期 整体来看，截至 2025 年 4 月末，我国存量信用债余额为 29.62 万亿元。2025 年 4 月 1 日-4 月 30 日，信用债共发行 14613.14 亿元，月环比增加 20.75%； 总偿还额 12293.13 亿元，净融资 2320.01 亿元。 城投债方面，2025 年 4 月，我国城投债成交量为 9959.43 亿元，环比和同比均 有所下滑。2025 年 4 月城投债换手率为 6.46%。2025 年 4 月，我国各等级城 投的城投债信用利差较上月有所收窄。 产业债方面，2025 年 4 月，我国产业债成交量为 13838.13 亿元，环比和同比 均有所下滑。2025 年 4 月产业债换手率为 9.74%。2025 年 4 月，我国各等级 产业主体的信用利差较上月有所收窄。 3、风险提示 数据统计口径不同；部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券 违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差 的主体风 ...

证券研究报告 【平安证券】利率债5月报：关注利差压缩行情的相关机会 证券分析师 刘璐 投资咨询资格编号：S1060519060001 郑子辰 投资咨询资格编号：S1060521090001 2025年5月6日 请务必阅读正文后免责条款 摘要 美元资产受冲击，国内债券上涨、股市呈现韧性。4月以来全球贸易不确定性加剧，全球避险情绪升温、资产波动加大。整体看黄金价格大幅上涨， 资金流出美国导致美国股债汇承压；同时机构杠杆交易平仓进一步加剧美债在4%-4.5%之间波动。国内方面，债券上涨、股市呈现韧性。月初资金 利率快速下行20BP，10年国债收益率迅速下移15BP至1.65%附近，4月下旬以后各资产波动收敛。一季度经济呈现"开门红"，债市多头等待货币宽 松预期的兑现，债市空头则认为货币增量落地前赔率有限，多空力量比较均衡。机构行为方面，4月大行配债力度有所减弱，农商行进攻久期，基 金主要加仓信用债，险资小幅放缓配债节奏，挑选有估值优势的长久期地方债，理财规模下降略大于季节性，主要配置同业存单，管控思路相对 稳健。 存款利率降息如何影响债市？我们梳理了22年以来每一轮大行存款利率降息情况，规律如下：（1）时间上，每年 ...

关注宽货币的路径选择。考虑到一季度资金成本与政策利率利差处于罕见高位，央行"宽货币"存在两种可能的模式： 一是降低政策利率同时维持相对高利差；二是先压缩利差，再调降政策利率。两种模式对市场预期产生的影响或存在 明显差异：在第一种模式下，意味着央行依然兼顾调控长端利率和稳定增长两重目标，即使 OMO 下调，带来的资金成 本回落空间也有限，长债较难突破年初低点；第二种模式更接近历史上的常见的操作，且对资金成本留出更多的想象 空间。从 4 月以来的情况看，采取第二种模式的迹象更多，货币因素对债市的负向牵制在减轻。 4 月复盘：资金中枢下移，但降息预期不强 4 月央行投放态度"稳中趋松"。4 月央行净投放 7 天期逆回购 3208 亿，1 年期 MLF 也延续上月的增量续作趋势、净 投放 5000 亿，公开市场操作合计投放资金 8208 亿，规模为近一年以来次高、仅次于今年春节月份。但买断式逆回购 净回笼 5000 亿，央行月末开展 1.2 万亿买断式逆回购操作，除去 1.7 万亿到期，净回笼资金 5000 亿。MLF 增量、买 断式逆回购缩量，央行当下对资金面的态度或仍以稳为主；但对比今年初来看，央行态度在近两月依 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 长短端利差的分化 ——信用利差周报（5/4） 报告要点 [Table_Summary] 4 月 27 日-4 月 30 日债券收益率多数下行。收益率方面，0.5-1Y 产业债、商业银行二级资本 债、证券公司次级债、证券公司永续债收益率多数下行超 2bp；0.5-1Y 城投债、商金债收益率 多数下行超 1bp；2Y 产业债、商金债收益率多数下行超 1bp；2Y 证券公司次级债收益率上行 超 2bp；3-5Y 商金债收益率下行超 2bp。信用利差方面，0.5Y 产业债、商业银行二级资本债信 用利差多数收窄超 5bp；1Y 商业银行二级资本债信用利差收窄超 3bp；2Y 证券公司次级债、 证券公司永续债信用利差走阔超 3bp；5Y 城投债、产业债信用利差多数走阔超 2bp。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [ ...