南华期货集运周报 —— 美国态度有所缓和，船司5月报价持续下行 2025/04/27 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 俞俊臣（Z0021065） 1. 摘要 当周期货标的现货指数上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线有所回升，美西航线则大幅回 落。中国出口集装箱运价指数（CCFI）继续小幅上行，上海出口集装箱运价指数（SCFI）和宁波出口集 装箱运价指数（NCFI）则继续小幅下行。 分航线来看，SCFI欧洲继续下行，美西航线和美东航线则均略有回升。当周期价的历史走势整体偏 震荡。当周期价走势仍受关税政策带来的负面情绪影响，但在美国态度有所缓和的情况下，部分合约有所 回升；同时也仍受到5月（传统旺季）欧线现舱报价继续下降，不及市场预期带来的利空影响。 对于后市而言，可关注关税政策变化，以及来自于船司、货量需求等方面的变化。 短期，在中美关税谈判暂无进展的情况下，EC可能仍以震荡略偏下行的走势为主，但也需警惕短期 低位回升的可能性。 2. 策略 期现（基差）策略：当前期现价差矛盾并不显著，交易者保持观察寻觅新的交易机会。 套利（跨期）策略：可暂时观望，观察06-08的反套机会。 E ...

国信期货研究 Page 1 国信期货 PTA 月报 PTA 供需预期双弱，关注成本波动 2025 年 4 月 28 日 需求方面：目前中美贸易战陷入僵持，外商多持谨慎观望心态，美国市场 订单下达推迟或暂时取消，纺织服装出口冲击较为明显。由于新单跟进不足， 且原料及成品库存贬值，4 月江浙印染、织造开工明显下滑，终端需求走弱导 致聚酯库存累积。今年国内消费同比虽有回暖，但不足以对冲出口的"断档"， 若贸易摩擦不能妥善解决，短期需求滑坡不可避免，聚酯工厂在库存压力下不 得不降负减产，这也将影响到上游原料 PTA 及乙二醇的消费，密切关注贸易谈 判进展。 成本方面：目前亚洲处于集中检修季，国内方面九江石化、浙石化及中海 油惠州先后停车，天津石化、福佳大化及福海创计划 6-7 月检修，而海外日韩、 东南亚及中东地区检修计划密集。2 季度亚洲 PX 供应减少，国内整体延续去库， 但因下游 PTA 亦有较大减产，且海外汽油裂差低迷，叠加贸易战事件冲击，PXN 价差被压缩至历史低位，未来继续压缩空间有限，市场存在阶段性修复机会， 关注油价及产业链开工变化。 综上所述：5 月 PTA 计划检修较多，下游需求存走弱预期，市场供 ...

产业玩家的疯狂涌入，价格竞争与凶猛博弈，加速了国内工商储江湖产业大洗牌进程。 据此前阳光电源发布的《工商业储能解决方案白皮书》显示，2023年工商业储能相关企业新增5 万家，平均每天新增150家。另据华福证券统计，2024年大量不同类型企业涌入工商业储能市 场，已并网/开工/启动或完成采招/备案的工商业储能项目涉及的开发商就超过1000家。 而寻熵研究院的统计数据显示，2024年国内新增并网工商业储能规模3.9GW/8.8GWh，约占全年 新增并网储能规模 (44.60GW/111.63GWh) 的8% （GWh占比） 。 如此细分的领域却涌入如此多的玩家，也就不难理解为何工商业储能产品价格持续出现大退潮现 象与趋势了。 在2023年年中时，头部厂商如奇点能源的工商业储能柜报价曾高达1.55元/Wh，同年12月厂商明 美新能源宣布液冷一体柜最低价为0.88元/Wh；到了2024年7月30日中车株洲所发布工商业储能系 列产品渠道价格政策，其中，1500V工商业一体柜418kWh方案集成单柜价格为0.75元/Wh，大于 30台可以享受95折，折合单价0.7125元/Wh，还免费赠送价格高达45000元/台的并网柜 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 4 月 27 日 国债期货周报 | 唐立 | 投资咨询从业资格号：Z0021100 | Tangli@gtht.com | | --- | --- | --- | | 林致远 | 投资咨询从业资格号：Z0021471 | linzhiyuan@gtht.com | | 孙嘉良（联系人） | 从业资格号：F03129093 | sunjialiang@gtht.com | 报告导读： ◼ 摘要： 风险提示： 货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国 泰 君 安 期 货 研 究 期货研究 1. 周度聚焦与行情跟踪 国债期货合约周度下行，其中 TS、TF 合约分别下行 0.15%、0.27%，T、TL 合约分别下行 0.21%、 0.03%。 图 1：活跃合约走势 图 2：活跃合约周度涨跌幅 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 100 105 110 115 120 125 TS TF T TL (0.15) (0.27) (0.21) (0.03) -0.3 -0.25 -0.2 -0.15 - ...

Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 国泰君安期货·能源化工 天然橡胶周度报告 国泰君安期货研究所·高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 日期：2025年4月27日 CONTENTS 行业资讯 01 行情走势 02 基本面数据 03 操作建议 04 行业资讯 期货价格 基差与月差 其他价差 替代品价格 资金动向 供给 需求 库存 操作建议 Special report on Guotai Junan Futures 2 行业资讯 1 行业资讯 1.【泰国一季度天胶、混合胶合计出口量同比增13.6%】最新数据显示，2025年一季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为79.8万吨，同比增2%。其中， 标胶合计出口46.5万吨，同比降4%；烟片胶出口10.7万吨，同比增10%；乳胶出口22.1万吨，同比增12%。一季度，出口到中国天然橡胶合计为37.2万吨，同比增 33%。其中，标胶出口到中国合计为23.2万吨，同比增11%；烟片胶出口到中国合计为3.9万吨，同比大增290%；乳胶出口到中国合计为10万吨，同比增6 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 04 月 27 日 白糖：关注内外价差机会 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 zhouxiaoqiu@gtht.com 报告导读： （1）本周市场回顾 国际市场方面，美元指数 99.58（前值 99.23），美元兑巴西雷亚尔 5.68（前值 5.86），WTI 原油价 格 63.17 美元/桶（-0.91%），纽约原糖活跃合约价格 18.16 美分/磅（+2.19%）。截至 4 月 22 日，基金 多单减少 3360 手，基金空单增加 1135 手，净多单同比减少 4495 手至 45862 手，净多单小幅减少。 UNICA 数据显示，截至 3 月 31 日，24/25 榨季巴西中南部累计产糖 4017 万吨，同比减少 225 万吨。 ISMA/NFCSF 数据显示，截至 4 月 15 日，24/25 榨季印度产糖 2543 万吨，同比减少 574 万吨。OCSB 数 据显示，截至 4 月 9 日，24/25 榨季泰国产糖 1005 万吨，同比增加 131 万吨。 国内市场方面，广西集团现货报价 6190 元/吨，环比上周上涨 20 元/吨；郑糖主力报 597 ...

1. Report Industry Investment Rating - Not provided in the given content 2. Core View of the Report - Last week, asphalt production increased slightly, and terminal demand recovered seasonally. Some refineries fulfilled contracts at the end of the month, boosting overall shipments. However, demand recovery was slow amidst increased production, leading to inventory accumulation. With rising and stabilizing temperatures in the north and the absence of the rainy season in the south, road construction conditions have improved, and demand is expected to continue rising under the catch - up construction expectations in the final year of the 14th Five - Year Plan. Currently, the asphalt crack spread is at a high level, with limited upside potential. It may fluctuate under the continuous rebound of crude oil. It is advisable to wait and see. The reference support for BU2506 is 3000, and the pressure is 3600 [5]. 3. Summary by Relevant Catalogs Supply - **Profit**: The asphalt crack spread decreased. The profit of independent refineries' atmospheric and vacuum distillation units decreased, while that of major refineries increased. The production profit of asphalt decreased [4][6][8]. - **Capacity Utilization**: The capacity utilization rates of both independent and major refineries slightly decreased. However, the stable production of Xinjiang Tianze, Qilu Petrochemical, CNOOC Sichuan, and Yunnan Petrochemical, along with the resumption of asphalt production at Jiangsu Xinhai and Henan Fengli, increased the overall capacity utilization and production [4][8][19]. - **Production**: As of the 16th, the Longzhong petroleum asphalt operating rate was 28.7%, a 4% increase from the previous period. The large - sample production was 492,000 tons, a 13,000 - ton (2.7%) increase [19]. Demand - **Shipment Volume**: The weekly shipment volume increased, mainly in Shandong. The shipment volume of 54 samples reached 367,100 tons, a 14.6% increase. Shandong's shipment volume increased significantly due to the resumption of asphalt production at Shandong Dongming Petrochemical and the fulfillment of contracts by some refineries. In contrast, the shipment volume in the Northeast decreased significantly due to the impact of falling international oil prices on downstream purchasing enthusiasm [19]. - **Modified Asphalt Operating Rate**: Last week, the operating rates of downstream rubber shoe materials, road modified asphalt, and waterproofing membranes remained flat at 23.33%, 20%, and 32% respectively. Currently, the operating rates of various modified asphalts have basically returned to seasonal levels but are still relatively low compared to historical periods. The capacity utilization rate of 69 modified asphalt plants was 6.4%, a 1.1% increase. The resumption of work in the modified asphalt industry accelerated intermittently, especially in the north where good weather boosted production enthusiasm, while the south showed a slow increase [33]. Inventory - The weekly factory inventory, social inventory, and total inventory all increased. As of the 14th, the inventory of 54 Longzhong asphalt factories was 917,000 tons, a 0.8% (7500 - ton) increase. Except for Shandong, inventories increased in all regions, with the largest increase in the Northeast due to slow downstream demand. The inventory of 76 social warehouses was 1.393 million tons, a 1.2% (16,000 - ton) increase, mainly in Central China due to concentrated stocking by some traders [22].

光期研究 光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 2025 年 4 月 2 5 日 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 1.1 合约价差 | 期货合约 | 今日收盘价 | 上日收盘价 | 变化 | 合约价差 | 今日价差 | 上日价差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | I05 | 768.0 | 776.0 | -8.0 | I05-I09 | 47.5 | 48.5 | -1.0 | | I09 | 720.5 | 727.5 | -7.0 | I09-I01 | 27.5 | 29.0 | -1.5 | | I01 | 693.0 | 698.5 | -5.5 | I01-I05 | -75.0 | -77.5 | 2.5 | 图表1：09-01合约价差（单位：元/吨） 图表2：05-09合约价差（单位：元/吨） -50 0 50 100 150 200 09 10 10 10 11 11 12 12 01 01 02 02 03 03 ...

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 田亚雄 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 来源:路孚特，中信建投期货绘制（通常豆棕价差存在季节性转强的窗口期：4月中-6月初） 过往支持着棕榈油的多头叙事： 1、树龄结构老化；2、成熟面积边际收缩；3、病虫害持续扰动（疥虫）；4、洪水限制铲果效率。 目前新增的多头逻辑讨论： 1、印尼强势表态支持B40，并有望在5年内逐步逼近B50；2、印尼精炼产能大幅增加，以至于新建罐容 囤积的安全生产库存大幅削弱400万吨国内库存压力；3、印尼部分头部种植园股权变更或影响园区管理效率，并限制产出。 在远景观察中，在"展望印尼可持续棕榈油领导地位"商业圆桌会议上，印尼农业部副部长强调，棕榈油产业贡献全国GDP的3.5%， 直接创造420万个就业岗位，并通过供应链支撑1600万人生活。当前印尼棕榈油年产量4600万吨（内需2000万吨，出口2600万 吨），但面临小农认证困难、环境可持续性等挑战。为实现2045年1亿吨毛棕榈油（CPO）的宏伟目标，政府推出三大战略：一是强 化监管协同，包括与林业部优化土地治理，推行B50生物柴油强制政策；二是提升上游生产力 ...

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 田亚雄 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 来源:路孚特，中信建投期货绘制（通常豆棕价差存在季节性转强的窗口期：4月中-6月初） 过往支持着棕榈油的多头叙事： 1、树龄结构老化；2、成熟面积边际收缩；3、病虫害持续扰动（疥虫）；4、洪水限制铲果效率。 3月MPOB报告：产量超预期回升，3月马来西亚棕榈油产量达138.72万吨，环比增长16.76%，高于市场预期的131万吨。主产区马 来半岛、沙巴、沙拉越产量分别增18.78%、18.56%、10.68%，主要因气候改善及FFB单产提升（环比增13.21%至1.20吨/公顷）。 但出油率仅微增0.09个百分点至19.14%，同比仍偏低，显示增产质量受限。 分歧：马来本国消费高增的解读与质疑 目前新增的多头逻辑讨论： 1、印尼强势表态支持B40，并有望在5年内逐步逼近B50；2、印尼精炼产能大幅增加，以至于新建罐容 囤积的安全生产库存大幅削弱400万吨国内库存压力；3、印尼部分头部种植园股权变更或影响园区管理效率，并限制产出。 在远景观察中，在"展望印尼可持续棕榈油领导地位"商业圆桌会议上，印尼 ...