机构：美债可持续性将成为今年下半年的一个关键问题 金十数据7月22日讯，Aramea Asset Management的分析师Felix Herrmann在一份报告中表示，关于美国债 务可持续性的辩论可能会主导今年下半年的美国市场。这位首席经济学家称，这将导致长期美债收益率 面临上行风险。他说，部分是由于所谓的"大而美法案"，美国债务短期内将大幅增加。 ...

Group 1 - The core viewpoint is that state-owned enterprises (SOEs) in the cyclical resource sector are in a valuation trough, which is expected to be positively impacted by three major policy benefits: (1) anti-involution; (2) debt resolution; (3) infrastructure investment [11][13][15] - The Hong Kong dividend assets have a higher dividend yield compared to A-shares, with a long-term higher dividend premium [12][19] - The investment value of the National New Hong Kong Stock Connect SOE dividend strategy includes: (1) high dividend and low valuation, emphasizing absolute return attributes; (2) focusing on leading SOEs in petrochemicals, communications, transportation, and coal; (3) significant long-term return advantages; (4) long-term performance superior to the overall Hong Kong market, characterized by high dividends and high free cash flow [12][24][41] Group 2 - The industry distribution focuses on high-dividend SOEs in cyclical sectors, with significant weights in oil and petrochemicals (29%), communications (23%), transportation (14%), and coal (11%) [28][30] - The long-term performance of the National New Hong Kong Stock Connect SOE dividend index shows a cumulative increase of 118% since early 2017, closely approaching the 129% increase of the Hang Seng High Dividend Yield Index [5][36] - The constituent stocks of the National New Hong Kong Stock Connect SOE dividend index have outperformed the overall Hong Kong market, with an average net profit growth rate of 12% since 2015, significantly higher than the overall Hong Kong average of 4.7% [6][41] Group 3 - The Invesco Great Wall CSI National New Hong Kong Stock Connect SOE Dividend ETF (520990) is designed to closely track the performance of the CSI National New Hong Kong Stock Connect SOE Dividend Index, providing investors with a tool to invest in the Hong Kong SOE dividend sector [50][51] - The fund was established on June 26, 2024, and aims to minimize tracking deviation and error to achieve returns similar to the underlying index [50][51]

[Table_IndNameRptType]2 固定收益 固收周报 历史上债市横盘如何破局？ ——利率周记（7 月第 3 周） 报告日期： 2025-07-22 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：洪子彦 执业证书号：S0010525060002 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com 主要观点： ⚫[Table_Summary] 历史上的破局以及一个微观视角 本轮债市横盘时间长、利率水平低、波动率创历史新低。今年 4 月-7 月，10 年国债到期收益率在 1.60%-1.70%区间震荡，上下限差距不过 10bp，以 20 天 移动标准差来看，7 月 8 日国债波动率达到过去 5 年最低，本轮债市的波动相 对小，波段交易难做，同时利率水平也逼近前低。 历史上债市都是如何突破横盘的？我们梳理了 2019 年至今 12 轮债市横盘的 情况，其中 7 次后续利率突破向下，5 次向上，震荡市持续时间都在 1 个月左 右，如果债 ...

报告来源 报告导读： 2025 年二季度，主动债基纯债仓位上行，权益仓位整体下降；杠杆久期双 升。 2025 年二季度市场回顾：债市低波震荡，短端表现优于长端。 具体而言， 4 月，受"对等关税"的行政 令影响，投资者风险偏好降低，带动债市上涨，后因货币宽松预期博弈、关税政策多变等因素，走向震 荡； 5 月，债市在资金约束下进入过渡期，利差压缩行情逐步演绎； 6 月，资金面在央行呵护下整体呈 现宽松态势，叠加受陆家嘴金融论坛召开影响，市场抢跑重启国债买卖的可能性和其他利好，全月债市上 涨，且短端表现强于长端。主要指数方面，中债总净价指数二季度上涨 0.90% ，中债金融债总净价指数 上涨 0.53% ，中债企业债总净价指数上涨 0.01% ，中证转债指数上涨 3.77% 。 大类资产配置：纯债仓位整体上升，权益仓位整体下降。 2025 年二季度，股债双牛。分类型来看，各类 型主动债基在纯债仓位上操作思路有所分化，而权益仓位均有不同程度的调降。从权益仓位来看，可转债 债券型基金的权益仓位（股票仓位与可转债仓位之和）下降较为显著，偏债债券型基金次之。从纯债仓位 来看，除可转债债券型基金外，其他类型主动债基纯债仓位 ...

税期影响逐步消退，流动性持续改善支撑短端债市表现强于长端。从央行公开市场看，上周央行持续大额净投 放对冲税期资金需求，叠加14000亿元买断式逆回购投放，资金面转松，市场利率有所回落，支撑短端债市表 现。但随着资金面转松，央行净投放减量，显示出央行灵活进行短期流动性调节的态度，预计税期过后资金面 将维持平衡状态。 往后看，债市压力有所加大，"反内卷"等政策将支撑价格端弹性打开，也标志着政策方向逐步从稳实际增长转 向稳名义增长，有望形成"价格提升→企业盈利→居民收入提高"的积极循环，打开内生动能弹性。7月18日国 新办新闻发布会表态显示政策落地加快，工信部指出实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业 稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。相关 政策落地加快或对债市形成持续的压制。 但从中长期角度看，政策从"预期层面→实际落地→价格和内需回升"的传导路径仍具有一定的不确定性。当前 政策预期偏强推动风险偏好回升，是压制债市情绪的主线逻辑，而随着后续经济增长压力的逐步显现，市场将 再度重回基本面交易逻辑。经济基本面方向未变仍将决定中长期债市走向。 一方面 ...

债务成本飙升 英国政府借款额超预期数十亿英镑 智通财经7月22日电，英国国家统计局周二表示，债务利息支付激增导致预算赤字升至207亿英镑（279 亿美元），较去年同期增加66亿英镑，远超市场预期的175亿英镑，可能加剧市场对政府为巩固公共财 政而可能增税的猜测。英国国债在报告发布后跌幅超过德国和美国国债，英国10年期国债收益率上升3 个基点至4.63%。 ...

证券研究报告 | 债券专题报告 2025 年 07 月 22 日 理财净值化与信用债变局 理财产品的资金动向是信用债市场中不可忽视的重要影响因素。本文梳理了在 净值化背景下理财规模和配债行为变化，从理财视角来丰富信用债分析框架。 一、理财规模平稳上升至 29.14 万亿元，具有较好灵活性的开放式产品更受投 资者的青睐，最小持有期型产品成为开放式产品首选投资对象之一 存款利率下行，存款搬家带来理财规模上升。理财以个人投资者为主，具有较 好灵活性的开放式产品更受投资者的青睐。主要原因是作为定期存款的替代产 品，理财产品在净值化管理后，叠加广谱利率下行，投资者对理财收益率的下 跌较为敏感。具体来看，为兼顾流动性和收益率，最小持有期型产品成为投资 者在选择开放式产品时的首选投资对象之一，因此也成为了 2024 年理财产品扩 容的主要力量。 二、理财面对"不可能三角"如何影响配债风格 理财面临着高收益、净值平稳和高流动性代表的"不可能三角"。为稳定理财 产品净值，近几年理财减少配置债券，增配流动性更高且估值波动较小的现金 及银行存款。虽然理财减配债券，但信用债仍占总投资资产的 41%，拥有票息 收益的信用债始终为理财资 ...

| | | ，维系黄金的持有相对收益。白银方面，近期白银强劲走势使得金银比较年初显著修复，但半导体工业用 银及库存偏紧格局未改，或继续支撑其修复潜力。整体来看，美欧关税局势仍存在较大不确定性，关税风 免责声明 波及减税法案的持续上演提振黄金避险属性，金价中枢或继续上移。当前市场对于美联储9月降息的押注较 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 贵金属产业日报 2025-07-22 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪金主力合约收盘价(日,元/克) | 784.84 | 3.14 沪银主力合约收盘价(日,元/千克) | 9393 | 122 | | | 主力合约持仓量:沪金(日,手) | 216722 | 5483 主力合约持仓量:沪银(日,手) | 476010 | 8476 | | | 沪金主力前20名净持仓(日,手) | 152454 | 4916 沪银主力前20名净持仓(日,手) | 137092 ...

短期估值偏贵，中期依然看多 可转债市场周观察 研究结论 报告发布日期 2025 年 07 月 22 日 固定收益 | 动态跟踪 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | 徐沛翔 | xupeixiang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860525070003 | | 股市上涨不是利率上行的充分条件：利率 | 2025-07-21 | | --- | --- | | 债市场周观察 | | | 超长信用债可以考虑逐渐止盈：信用债市 | 2025-07-21 | | 场周观察 | | | 短端做底仓+挖掘收益率曲线"凸点"： | 2025-07-16 | | 2025Q3 城投债策略 | | 风险提示 政策变化超预期； ...

以下文章来源于一丰看金融 ，作者王一峰、赵晨阳 一丰看金融 . 事件： 7月21日，常熟银行发布2025年半年度业绩快报，上半年实现营业收入60.6亿元，同比增长10.1%，归母净 利润19.7亿元，同比增长13.5%。加权平均净资产收益率（ROAE）13.3%，同比提升0.05pct。 点评： 营收盈利均维持双位数增长，业绩表现韧性强 上半年公司营收、归母净利润同比增速分别为10.1%、13.5%，较1Q25分别变动+0.1、-0.3pct；2Q25单季 营收、归母净利润同比增速10.2%、13.2%，较上季分别变动+0.2、-0.6pct。2Q25公司扩表强度稳中有 增，预计息差收窄压力较1Q有所缓释，净利息收入表现趋稳，非息收入延续高增态势，对2Q营收盈利表 现形成稳定支撑。2Q营业支出对业绩拖累边际减弱，资产质量稳健的情况下，拨备或对利润形成一定反 哺。 扩表节奏稳中有升，2Q信贷投放趋缓 分享经济金融领域大事小情，路边新闻 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、 ...