证 券 研 究 报 告 政策端利好、流动性支持下券商有望迎来业绩与估值双升 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 2025下半年证券行业投资策略 证券分析师： 罗钻辉 A0230523090004 研究支持： 金黎丹 A0230123060002 2025.6.5 0.核心摘要：2025年在中长期资金入市、公募新规下券商板块景气度上 行，有望实现盈利与估值双升 www.swsresearch.com 证券研究报告 3 • 券商国际化是必然趋势：1）监管定调：《2025年稳外资行动方案》营造市场化、法治化、国际化营商环境；2）渠道拓展：外资通过QFII和沪深股 通持有A股市值占流通A股3%，跨境理财通2.0的落地进一步打开境内外资金配置渠道；3）实体经济需求：美国关税政策扰乱&中国香港-中国内地 两地资本市场互联互通，使得中概股回流&"A+H"上市热情提升，1Q25港交所IPO募资重回全球第一；4）券商行业的目标：券商行业力争要通 过5年左右时间形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势、到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。 • 券商国际化区域路径 ...

The recommendations of Wall Street analysts are often relied on by investors when deciding whether to buy, sell, or hold a stock. Media reports about these brokerage-firm-employed (or sell-side) analysts changing their ratings often affect a stock's price. Do they really matter, though?Before we discuss the reliability of brokerage recommendations and how to use them to your advantage, let's see what these Wall Street heavyweights think about Okta (OKTA) .Okta currently has an average brokerage recommendati ...

今年以来，已有近20家券商营业部或分公司涉及违规行为被监管警示或责令改正。 向非营销人员下达营销任务、从业人员违规委托证券经纪人以外的个人揽客、要求客户在开户资料中填 写虚假信息、向客户介绍人支付报酬，券商营业部在展业过程中的违规操作频现。 近期，光大证券丽水灯塔街证券营业部、华西证券义乌商城大道营业部，便分别涉及上述前两项违规操 作，相继收到浙江证监局警示函。 据记者初步统计，截至6月5日，今年已有近20家券商营业部或分公司，因违规展业或员工管理不当等原 因遭到监管"点名"。其中，光大证券、华西证券及国盛证券均有不止一个营业部收到监管警示函。 一位在券商营业部工作多年的人士对第一财经说，营业部作为券商直接触达投资者的"毛细血管"，布局 较为分散，在合规管理上存在一定难度，在激烈的竞争和业绩指标的高压下，部分一线员工往往会突破 红线铤而走险。 国盛证券的两家营业部被警示，则涉及投资者适当性管理不当以及向非营销人员下达营销任务等。其 中，国盛证券长春景阳大路营业部的问题，主要是未有效履行适当性管理职责，对个别投资者的个人信 息核查不充分；对客户异常交易行为的监测不完善；对从业人员及其配偶、利害关系人投资行为的监 ...

Summary of Key Points Core Viewpoint - In the first five months of 2025, a total of 43 companies were listed on the Shanghai Stock Exchange, Shenzhen Stock Exchange, and Beijing Stock Exchange, raising a total of 28.166 billion yuan in funds [1]. Group 1: Listing and Fundraising - Among the 43 listed companies, 15 were on the main board, 18 on the ChiNext board, 6 on the Sci-Tech Innovation board, and 4 on the Beijing Stock Exchange [1]. - The top fundraising company was Tianyouwei, which raised 3.740 billion yuan, followed by Kaifa Technology and Xingfu Electronics, which raised 1.169 billion yuan and 1.168 billion yuan respectively [1]. Group 2: Underwriting and Sponsorship Fees - A total of 25 securities firms participated in the underwriting and sponsorship of the newly listed companies, earning a combined fee of 2.076 billion yuan [2]. - Huatai United Securities ranked first in underwriting fees, earning 254.4657 million yuan by sponsoring five companies [2]. - CITIC Securities and Guotai Junan ranked second and third in underwriting fees, earning 207.0626 million yuan and 202.9983 million yuan respectively [2]. Group 3: Detailed Underwriting Performance - The top five securities firms collectively earned 1.015 billion yuan, accounting for 48.89% of the total underwriting fees for the period [4]. - Other notable firms included Dongxing Securities, CICC, Huatai Securities, and Tianfeng Securities, which ranked sixth to tenth in underwriting fees [4]. Group 4: Summary of Underwriting Fees by Firm - A detailed table shows the number of companies sponsored and the corresponding underwriting fees for each firm, with Huatai United Securities leading with five companies and 254.4657 million yuan [5][6].

Core Viewpoint - The Hong Kong stock market has gained significant attention this year, with notable stocks such as Pop Mart, Mixue Ice Cream, and Laopu Gold reaching new highs as of June 4 [1] Group 1: Stock Performance - The stock prices of Pop Mart, Mixue Ice Cream, and Laopu Gold have all surged, achieving record highs in 2023 [1] - Tencent Holdings and Smoore International are among the popular Hong Kong stocks recommended by multiple brokerages [2][3] Group 2: Broker Recommendations - The number of Hong Kong stocks included in the broker's "golden stock" combinations has significantly increased compared to previous periods [3] - Tencent Holdings received recommendations from four brokerages: Huaxi Securities, Southwest Securities, Yongxing Securities, and Tianfeng Securities [3] - Xiaomi Group-W and Smoore International also received multiple recommendations from various brokerages [3][4] Group 3: Industry Recommendations - The pharmaceutical and biotechnology sector has reclaimed the top position in industry recommendation rankings after three years, with a recommendation rate of 10.2% [5] - The electronics and food and beverage sectors follow in second and third place, with recommendation rates of 9.3% and 6.58%, respectively [5] Group 4: Broker Performance - In May, 31 out of 46 brokerages reported positive returns from their golden stock combinations, with Guoyuan Securities leading with a monthly return of over 6% [6][7] - The top three performing brokerages in terms of golden stock returns for May were Guoyuan Securities, Caitong Securities, and China Galaxy Securities [6] Group 5: Market Outlook - The market outlook for June suggests a focus on large-cap growth stocks, with expectations of continued improvement in returns and win rates [7] - Historical trends indicate that large-cap growth stocks tend to outperform in June, while sectors like household appliances and power equipment remain undervalued [7]

据中国证券报报道，有投资客并无境外股票交易记录，于是在申请开户的存量证明环节，提交了A股股票交割 单。随后有自称是老虎证券客服的电话提醒其证明材料不合格，需要重新提交。紧接着该投资客便收到一封陌 生邮件，附件为一份伪造的美股券商账户证明材料。该投资客后续用上述虚假材料成功实现了开户。 老虎国际稍后在回应声明中否认了上述伪造证明、违规新增内地客户的指控。并表示，针对中国内地市场，其 始终严格遵守监管规定，已于规定时限内，全面落实2022年中国证监会的整改要求。目前已停止在中国内地面 向新用户提供任何开户服务。现阶段在中国境内提供的服务，仅限于为合规存量客户提供必要的客户支持与技 术服务，确保其符合所有监管规定。 不过，对于上述报道中，有关老虎证券"通过技术手段为新增客户获取其APP留'后门'"的说法，券商中国记者 在老虎国际2023年5月发布的一份"存量用户安装更新APP指引"中查到，此举是为了方便更换了苹果手机的存 量用户继续使用其服务，并非特意为新增客户留的"后门"。 存量证明陷入造假风波 今日，有媒体报道称，跨境互联网券商老虎证券正在通过伪造材料等手段，违规发展内地新客户。 随后，老虎国际在给记者的回应声 ...

不少酒店人吐槽今年粽子特别难卖。有些门店粽子销售额连KPI的一半都没有完成。 社交媒体上，卖粽子的酒店员工今年从3、4月份就开始哭爹喊娘，不知道要怎么把粽子卖出去。 每次到端午，酒店就要给员工强制摊派卖粽子券的任务，这不是什么秘密。 餐厅、行政、销售、前厅、公关，不管你是干嘛的，粽子任务是少不了的。动辄60盒、80盒、1万块、2万块交易额，有的还会被PUA"完不成任务就要自 掏腰包"。 有人调侃，曾经去高端酒店是我的梦想，但粽子月饼像一堵厚重的城墙，阻挡了我的梦。 一个月几千块的工资，粽子任务就要好几万，这点工资都不够买粽子的。更何况又要卖月饼了。 但这粽子却是一年比一年难卖。 端午节前一段时间，社交媒体上都是跪求卖粽子心得的酒店人。因为看着进度条，实在不知道怎么完成任务。 普通人一般就跟微商一样，发动"亲友团"把粽子任务消化掉。 朋友圈文案但凡发得不好，卖得便宜，还会被管理层怼"我们是高端酒店，太推销显得掉价"。 有些人会把粽子做进房费里面，当早餐卖。有些前台升房的时候直接把粽子的钱加进去，账直接做粽子的code。给客人就是房间升级，系统里就是卖粽 子。 就连62间房的小酒店，粽子指标都定了10万块。 没办 ...

编者按： 十载春华秋实，鉴往知来；十年星河璀璨，与光同行。自破茧初啼至引领风潮，"金长江"评选始终以专业 为炬、以公正为尺，丈量中国私募基金行业的奔腾浪潮。值此华章再启之际，证券时报·券商中国倾情推 出"金长江十年之共建私募生态圈"，盘点十年来证券公司、信托公司等机构在共建中国私募基金生态圈过 程中的不凡力量。此间星霜，既见群峰竞秀，亦显大江奔流。 过去十一年，中国私募证券投资基金在历经爆发式增长后，逐步进入高质量发展阶段。与此同时，券商私募业 务也经历深刻转型：从早期以佣金战为主的通道服务，逐步进阶为涵盖交易、托管、融资、衍生品、种子基金 孵化的全生命周期服务生态。 在这一进程中，政策变量持续催化行业格局，券商与私募的关系也已从单向依赖演变为共生共荣。在当前"扶 优限劣"基调下，行业格局持续优化，券商对私募业务的争夺更显迫切。 然而，从"牌照红利"之争到"能力之争"，如何把握私募机构的需求变化，如何在变化中寻找到确定性的方向？ 券商中国记者通过梳理券商私募业务这十一年发展脉络，并采访多位业务负责人，以期解开答案。 中信建投有关负责人进一步表示，在逐步规范客户适当性管理等制度和流程外，为了满足量化机构的交易需 ...

本报记者 周尚伃 见习记者 于宏 作为重要的"市场风向标"之一，券商营业部龙虎榜的交易动向和排名情况一直备受市场关注。今年前5 个月，券商营业部龙虎榜位次变动较大，尤其是龙虎榜成交额前100名券商营业部（以下简称"百强营业 部"），与去年末相比，有39家新晋营业部。 值得一提的是，作为今年以来龙虎榜的一大看点，券商以分公司引领区域业务发展的战略成效有所显 现。 头部券商仍占主导地位 东方财富Choice数据显示，今年前5个月，共有5169家券商营业部合计登上龙虎榜5.38万次（除去机构 专用、深股通及沪股通专用席位），合计成交金额达1.18万亿元，其中，百强营业部成交金额合计 8060.02亿元，占比68.29%。 从整体榜单来看，综合实力雄厚的头部券商旗下营业部依然占据主导地位。除上述5个东方财富证券旗 下营业部外，榜单前十名席位还包括中金公司上海分公司、国泰海通总部、中信证券上海分公司、开源 证券西安西大街证券营业部、国泰海通上海浦东新区海阳西路证券营业部，分别位列第5名、第6名、第 7名、第8名、第10名。从成交额来看，龙虎榜前十名营业部今年前5个月的成交金额均超过210亿元。 纵观百强营业部，国泰海通 ...

周一的时候看起来有点泥沙俱下的意思，尤其是港股的大幅度低开，这一度吓坏了A股投资者，结果最终收盘时港股拉了上去，隔夜的中概股指数直接上涨 了，这让大家看到了今天的希望，所以今天A股并没有出现超预期的低开，只是略微的向下，意思到了就直接开始超预期上涨。 9点到9点半是一波上涨，然后10点半到11点之间的拉升是另外一波上涨，沪指盘中上涨最多时达到了18点，一度到了3366点，创业板指数的涨幅逼近1%， 但是比较可惜的是，今天依然在缩量，市场的成交并没有出现积极的变化。 先来解释一下，为什么此前的担心在今天演化为上涨？ 首先，从消息面看，可以说变化莫测，一方面是之前大家看到的是钢铁和铝的关税将要提高，这让市场的担心情绪再次发酵，造成了外盘的下跌； 另外一方面又说要通话了，这让市场好像又嗅到了利好的氛围，我觉得今天市场能够上涨的核心，恰恰就是有这样的预期在这个层面，不过川大就喜欢制造 这样的场景； 其次，从市场内在的结构变化看，今天比较可惜的是券商出现了上涨，早盘9点半到10点的时候是第一波上涨，放量还不算明显，而接近11点开启的分时拉 升是真带量向上，各位可以看看沪指的分时图，几乎跟券商的分时图如出一辙，简单说，今 ...