欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 田亚雄 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 来源:路孚特，中信建投期货绘制（通常豆棕价差存在季节性转强的窗口期：4月中-6月初） 过往支持着棕榈油的多头叙事： 1、树龄结构老化；2、成熟面积边际收缩；3、病虫害持续扰动（疥虫）；4、洪水限制铲果效率。 目前新增的多头逻辑讨论： 1、印尼强势表态支持B40，并有望在5年内逐步逼近B50；2、印尼精炼产能大幅增加，以至于新建罐容 囤积的安全生产库存大幅削弱400万吨国内库存压力；3、印尼部分头部种植园股权变更或影响园区管理效率，并限制产出。 在远景观察中，在"展望印尼可持续棕榈油领导地位"商业圆桌会议上，印尼农业部副部长强调，棕榈油产业贡献全国GDP的3.5%， 直接创造420万个就业岗位，并通过供应链支撑1600万人生活。当前印尼棕榈油年产量4600万吨（内需2000万吨，出口2600万 吨），但面临小农认证困难、环境可持续性等挑战。为实现2045年1亿吨毛棕榈油（CPO）的宏伟目标，政府推出三大战略：一是强 化监管协同，包括与林业部优化土地治理，推行B50生物柴油强制政策；二是提升上游生产力 ...

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 田亚雄 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 来源:路孚特，中信建投期货绘制（通常豆棕价差存在季节性转强的窗口期：4月中-6月初） 过往支持着棕榈油的多头叙事： 1、树龄结构老化；2、成熟面积边际收缩；3、病虫害持续扰动（疥虫）；4、洪水限制铲果效率。 3月MPOB报告：产量超预期回升，3月马来西亚棕榈油产量达138.72万吨，环比增长16.76%，高于市场预期的131万吨。主产区马 来半岛、沙巴、沙拉越产量分别增18.78%、18.56%、10.68%，主要因气候改善及FFB单产提升（环比增13.21%至1.20吨/公顷）。 但出油率仅微增0.09个百分点至19.14%，同比仍偏低，显示增产质量受限。 分歧：马来本国消费高增的解读与质疑 目前新增的多头逻辑讨论： 1、印尼强势表态支持B40，并有望在5年内逐步逼近B50；2、印尼精炼产能大幅增加，以至于新建罐容 囤积的安全生产库存大幅削弱400万吨国内库存压力；3、印尼部分头部种植园股权变更或影响园区管理效率，并限制产出。 在远景观察中，在"展望印尼可持续棕榈油领导地位"商业圆桌会议上，印尼 ...

光期研究 光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 2025 年 4 月 2 3 日 资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所 p 2 2.1 基差：数据 | 品种 | 今日价格 | 上日价格 | 变化 | 交割成本 | 今日基差 | 上日基差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 卡粉 | 859 | 859 | 0.0 | 815 | 104 | 99 | 5 | | BRBF | 780 | 783 | -3.0 | 804 | 93 | 92 | 1 | | 纽曼粉 | 758 | 761 | -3.0 | 793 | 82 | 81 | 1 | | PB 粉 | 767 | 770 | -3.0 | 814 | 103 | 101 | 1 | | 麦克粉 | 748 | 751 | -3.0 | 807 | 96 | 94 | 1 | | 罗伊山粉 | 737 | 740 | -3.0 | 806 | 95 | 94 | 1 | | 金布巴粉61% | 724 | 728 | -4.0 | 802 | 91 | 9 ...

物价差异能否收敛？ - 从中美比较看价格回温 20250413 疫情后，中美两国的物价变化呈现出显著差异。首先，从 CPI 走势来看，中国 自 2020 年底开始持续低于美国，两者之间的差距没有明显收敛趋势。其次，自 2024 年底以来，美国的 PPI 增速已经见底回升，而中国仍处于偏弱运行区间。 • 中美 PPI 增速背离，美国已触底回升，中国仍偏弱，主因在于供应链冲击 敏感性差异、疫情后政策选择不同及劳动力成本差距。中国生产能力强， 美国依赖进口；美国财政刺激和量化宽松；美国劳动力市场失衡，工资上 涨。 • 中美 CPI 结构差异显著，美国居住项权重高，中国食品烟酒权重高。PPI 方面，美国食品加工、运输设备等权重较高，中国金属加工、计算机设备 等权重较高，结构性差异放大了行业价格分化。 • 能源、地产和食品是导致中美物价差异的主要领域。能源消费结构差异显 著，美国天然气价格上涨，中国煤炭价格下行。地产方面，美国需求旺盛 库存下降，中国供给过剩需求受抑。 • 食品消费结构差异也导致物价差异。美国禽肉消费高，受禽流感影响鸡蛋 牛奶价格上涨；中国猪肉消费高，生猪产能充足压制猪价。白酒和咖啡豆 价格差异也加剧了 ...

【豆油二季度观点】 美国生物燃料政策预期转向下的变局 东证衍生品研究院 2025年4月 黄玉萍 资深分析师（油籽&豆菜粕） 从业资格号：F3079233 投资咨询号：Z0015897 Tel:：8621-63325888-3907 Email:yuping.huang@orientfutures.com 联系人： 李兆聪 分析师（油脂） 从业资格号：F03117868 Email：zhaocong.li@orientfutures.com 观点摘要 Ø 国际市场 • 原料端：大豆的丰产是我国豆油价格难有起色的主要原因，即便国际豆棕价差倒挂幅度一度缩小，但由于巴西大豆良好的产量，导致我国 近月供应并不缺乏，内盘豆油价格显著弱于外盘。 • 需求端：特朗普生物燃料政策的转向显著提升了美豆油内需预期，美豆油作为目前国际油脂价格的底部锚点，一旦价格上涨，马棕油下方 空间将进一步缩小，从而进一步抬升国内棕榈油价格，使国内豆棕价差的修复明显弱于国际豆棕价差。 Ø 国内市场 • 供应端：随着我国进口巴西大豆占比的提高，美豆的产量以及中美关系对于国内豆油的影响逐步减小。目前进口均为巴西大豆，故美豆的 交易逻辑更多将集中在Q4而 ...

商 品 研 究 2025 年 3 月 13 日 商品期权日报 张银 投资咨询从业资格号： Z0018397 zhangyin023941@gtjas.com 1. 策略机会 1.1 PTA 有止跌趋势，波动率回落，可考虑构建牛市看跌期权价差组合，赚取波动率下降和行情反转 可能性的收益； 1.2 豆油期权波动率处于低位，偏度也处于低位，价格震荡整理，可考虑买入虚值看涨期权同时卖出 虚值看跌期权，适当使用期货空单对冲，布局偏度上升的收益。 2. 农产品数据 表 1：期货市场统计 | 品种 | 主力合约 | 收盘价 | 涨跌幅 | 主力成交量 | 变化 | 主力持仓量 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米 | c2505 | 2299 | -16 | 776210 | 248517 | 1316989 | -16004 | | 豆粕 | m2505 | 2877 | 39 | 2148093 | -2085 | 1978026 | -77791 | | 菜粕 | rm2505 | 2695 | -35 | 2527877 | -3 ...

Investment Rating - The report indicates a strong performance in iron ore prices, suggesting a positive investment outlook for the sector [1]. Core Insights - Iron ore spot prices closed at 835 CNY/ton, a 4% increase month-on-month, while the DCE iron ore index closed at 831 CNY/ton, up 3.5% [9]. - Daily average trading volume for iron ore options was 347,985 contracts, showing a month-on-month increase, while total open interest was 360,031 contracts, reflecting a decrease [10]. - The report highlights a slight decline in iron water production, but a significant recovery in profit per ton of steel [18]. Summary by Sections 1.1 Market Review - Iron ore spot prices increased by 4% month-on-month, with the DCE iron ore index rising by 3.5% [9]. 1.2 Options Market Review - Daily average trading volume for I2505 series options rose to 102,964 contracts, with total open interest increasing to 315,120 contracts [13]. - The implied volatility for the main contract series options remained stable at 28% [14]. - The short-term historical volatility for iron ore was recorded at 24%, which is below the average level [16]. 1.3 Options Strategy Recommendation - The report recommends a strategy of buying put spreads, as the iron ore price is expected to maintain a strong performance despite slight declines in production and inventory levels [18].

点击注册小程序 截至3月7日，玉米现货均价为2229.12元/吨，环比上涨0.5%；豆粕现货均价3648.57元/吨，环比下跌 2.16%；小麦现货均价为2424.61元/吨，环比下跌0.4%。 玉米方面，供应趋紧叠加政策利好，价格延续涨 势。基层余粮见底，中储粮收储及进口成本上升支撑国产玉米需求，玉米价格震荡上行。豆粕方面，南美 丰产预期叠加市场需求疲软，价格承压回调。国内方面，饲料企业节后采购降至刚需，豆粕库存累积，叠 加替代品走弱，市场供需格局逐步宽松。天然橡胶价格下跌。截至3月7日，国内天然橡胶期货价格为 17475元/吨，环比下跌1.08%。下游轮胎企业开工率维持高位，其中半钢胎开工率已达近五年新高，但成 品库存高企抑制原料补库需求，导致市场对胶价预期悲观。此外，外部因素接踵而至，一方面，替代品价 格走弱进一步挤压天然橡胶消费预期，另一方面，中美贸易摩擦升级预期加剧市场看空天胶产业链的情 绪，造成短期价格弱势。后续来看，东南亚主产区已停割，云南视天气情况将逐步开割，供给端故事乏善 可陈。国内累库进入尾声，下游需求表现、宏观变动以及期货端围绕20号胶仓单的交易将成为短期影响胶 价的主要因素。 风险分析 ...

锑：相对稀缺的战略性中国优势矿种。 "工业味精"锑由于稀缺、难回收等特性被多国列入关键矿产目录。 作为中国的优势矿种，我国在锑矿储量、矿产量、冶炼及回收产量占比上均居全球第一位，2023年占比分 别为34%、47%、89%，其中冶炼及回收产量的30%用于出口。 摘要 行业近况 据亚洲金属网报道[1]，10月30日，中国海关恢复氧化锑出口编码，国内拥有出口资质的企业陆续开始申请 出口许可证，目前出口许可证发放正常。 评论 氧化锑出口许可证发放有望推动出口量好转 。 8月15日[2]我国发布锑出口管制公告以来，8、9月我国锑出 口量环比显著提升。据海关数据，8、9月我国出口锑产品折金属量环比分别+25%/+61%。考虑到锑出口量 自9月15日出口管制正式实施后降为0，而过去三年氧化锑出口占比超75%，我们认为伴随氧化锑出口许可 证的逐步发放，我国锑出口量有望逐步好转。 传统领域需求回暖及光伏玻璃减产速度放缓有望改善整体需求。 据我们测算，2023年锑下游消费结构中， 阻燃剂占比52%，光伏玻璃占比22%。一是我们认为以旧换新政策的逐步落地及家电季节性需求回升有望 带动阻燃剂用锑量增长。二是据隆众石化网，10月31 ...