证券研究报告 | 2025年06月16日 固定收益专题报告 银行转债缩量后，转债底仓怎么配？ 转债底仓品种概览 在债市利率持续处于低位的环境下，泛固收+基金对转债有一定配置需求。 可转债基金的平均转债仓位达 78%左右，一/二级债基、平衡混合型、偏债混 合型基金转债仓位多维持在 10%以上。行业层面看，公募基金各时期普遍以 银行、电力设备等行业的转债作为底仓，但也随债券余额、市场行情等的变 化而变化；各时期银行转债在公募基金的转债底仓品种中均占据半壁江山。 转债底仓"大户"——银行转债概览 补充核心一级资本为银行发行转债的重要目的：发行转债是商业银行补充核 心一级资本的重要途径，但实现补充需通过持续转股来实现，故而银行转债 促转股意愿强烈；为抓住补充核心一级资本的机会，部分银行转债出现大股 东溢价转股的现象。 银行转债具有安全性高、可质押等特点：除了发行人转股意愿较强，银行转 债本身正股股息率高、几乎不存在违约风险、抗风险性强等特性，使其成为 公募基金青睐的底仓品种。此外，机构还可通过质押银行转债获取额外流动 性，增加组合杠杆率。 银行转债规模呈现明显收缩趋势：近年来市场上鲜有银行转债发行，但退市 节奏却明显 ...

股票代码：000761 200761 股票简称：本钢板材 本钢板 B 债券代码：127018 债券简称：本钢转债 投资者关系活动 类别 特定对象调研 分析师会议 媒体采访 业绩说明会 新闻发布会 路演活动 现场参观 其他 参与活动单位及 人员 广发证券—陈琪玮 太平养老保险—亲源 时间 2025 年 6 月 13 日 14:00~15:00 地点 本溪市 形式 线上调研 上市公司接待人 员 贾晶乔 交流内容介绍 1.公司预计资产置换大概需要多长时间完成？ 答：本次交易方案需进一步论证和沟通协商，交易标的资 产范围、交易价格等要素均未最终确定。待相关事项确定后， 公司将再次召开董事会进行审议。不排除存在交易方案调整、 中止或取消的可能，敬请投资者注意风险。 2.本钢板材转债的未来规划？ 答：可转债转股受市场影响较大，目前公司可转债转股溢 价率较高，公司将密切关注可转债转股情况，以开展市值管理 工作为抓手积极贯彻落实提升上市公司质量相关要求。同时公 司将做好债券兑付相关资金安排。 3.公司 2025 年以来的出口情况？受美国、韩国等加关税 的影响？ 答：2025 年 1-5 月出口同比增长 14.3%。此次美国关 ...

[Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 电化转债定价：首日转股溢价率 32%~37% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 6 月 12 日，湘潭电化发布公告，拟于 2025 年 6 月 16 日通过网上发行可 转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 4.87 亿 元。其中 4.85 亿元拟用于投资"年产 3 万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项 目"，总投资 4.85 亿元；0.02 亿元拟用于补充流动资金。 电化转债发行方式为优先配售,网上发行，债项和主体评级 AA。发行规 模为 4.87 亿元，初始转股价格为 10.1 元，参考 6 月 12 日正股收盘价格 10.24 元，转债平价 101.39 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益 率（6 月 11 日）为 2.43%，到期赎回价 110 元，计算纯债价值为 99.52 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，80%）较严、赎回条款（15/30， 130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模 偏低，流动性较差，评级尚可， ...

存款利率调降满月，银行负债端有何变化 20250615 摘要 中美经贸关系虽短期缓和，但技术竞争结构性矛盾未解，长期对抗和脱 钩风险犹存。回顾历史，权益市场对利空已钝化，关税缓和期中小盘成 长板块或有较好表现，因前期跌幅较大。 自 2024 年 9 月以来，决策层稳定政策预期，股市风险溢价系统性下移， 无风险利率下降推动资金入市。短期政策托底下，权益市场下行空间有 限，地缘政治冲击后有望重回上行通道。 当前转债平均价格偏高，转股溢价率略低于 4 月初，投资者情绪趋谨慎， 但为后续反弹提供估值空间。平衡型和偏股型转债估值相对较低，预计 仍具跟涨弹性。 4 月以来十几只转债评级下调影响可控，投资者对信用风险有预期。规 避业绩恶化、行业风险及非标年报标的，6 月评级下调冲击或有限。 银行转债加速退出，约 900 亿资金需寻找替代底仓。选择包括高股息稳 定现金流类（银行转债、公用事业）、短久期可转债（盛弘通 22）、周 期性强双低类（农林牧渔如牧原希望）。 中美经贸关系对权益市场的影响如何？ 自中美日内瓦协议落地以来，美方新增了多项对华限制措施，包括 AI 芯片出口 管制指南、芯片设计软件销售限制以及撤销中国留学生签 ...

证券研究报告 | 2025年06月15日 转债市场周报 转债呈现较强韧性，关注低价个券信用挖掘 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（6 月 9 日-6 月 13 日） 股市方面，上周权益市场整体呈现震荡格局，全球地缘冲突加剧的背景 下黄金、原油价格大幅上涨，稀土永磁相关出口管制措施推出等，带动 有色和石油石化板块表现居前，或受部分地区以旧换新补贴活动暂停等 消息影响，食饮、家电等消费板块调整幅度较大。 债市方面，上周债市总体走强，5 月通胀依然低迷、出口同比回落至 4.8%， 资金成本继续下行、隔夜资金利率创今年以来新低，以及地缘政治冲突 加剧、市场风险偏好有所回落等均对债市形成利好；周五 10 年期国债 利率收于 1.64%，较前周下行 1.07bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-0.02%，价 格中位数-0.63%，我们计算的算术平均平价全周-0.95%，全市场转股溢 价率与上周相比+0.61%。个券层面，金陵（足球概念）、锦鸡（活性染 料）、海波（钢结构工程）、联得（显示模组设备）、志特（建筑铝膜） 转债涨幅靠前；正裕（汽车减震器与零部件&已公告强赎）、华体（智 能交通系统） ...

Core Viewpoint - Nanjing Jianyou Biochemical Pharmaceutical Co., Ltd. announces the conditional redemption of its convertible bonds due to the stock price falling below 70% of the conversion price for 30 consecutive trading days, triggering the redemption rights for bondholders [1][3]. Redemption Terms and Price - The conditional redemption clause allows bondholders to sell their convertible bonds back to the company at face value plus accrued interest if the stock price remains below 70% of the conversion price for 30 consecutive trading days during the last two interest years [1][4]. - The redemption price is set at 100.30 RMB per bond, which includes accrued interest and tax [3][5]. - The redemption period is from June 17, 2025, to June 23, 2025, with funds to be disbursed on June 26, 2025 [3][5]. Redemption Process - Bondholders can choose to redeem part or all of their unconverted bonds, and the redemption is not mandatory [4][5]. - The redemption application must be submitted through the Shanghai Stock Exchange trading system during the specified period [4][5]. - If the redemption results in the total face value of the convertible bonds being less than 30 million RMB, the bonds will continue to trade until the end of the redemption period [5]. Interest Calculation - The accrued interest is calculated using the formula: IA = B × i × t / 365, where B is the total face value of the bonds held, i is the annual coupon rate, and t is the number of days since the last interest payment [2][4]. - For the current interest year, the coupon rate is 2.0%, and the interest period is 55 days, resulting in an accrued interest of approximately 0.30 RMB per bond [4].

固定收益 | 固定收益定期 可转债周报 20250615 证券研究报告 底仓转债持续缩圈后 转债周度专题 本周南银转债如期公告强赎，今年以来，已有 4 只银行转债公告提前赎回、 1 只银行转债到期。杭银转债、南银转债相继于 5 月 26 日、6 月 13 日盘 后公告提前赎回，且这两只转债的发行规模分别高达 150 亿元、200 亿元， 明显高于一季度公告强赎的成银转债（80 亿元）、苏行转债（50 亿元）。此 外，年初，中信转债到期退市。截至 6 月 13 日，银行转债已明显缩量至 1519.61 亿元，较年初下降约 390 亿元；杭银转债、南银转债尚有 57 亿元 确定将转股或赎回。 向后看，年内还有 500 亿元的浦发转债到期退市，银行等金融类优质底仓 转债持续缩圈已成定局，叠加转债新券供给依旧紧张，中大型类底仓转债 有望受益于资金外溢趋势。底仓转债至少需满足评级高、基本面稳健等特 征，我们建议结合转债信用资质、转债剩余期限及条款博弈等筛选标的。 此外，建议关注 6 月不下修区间到期的转债中剩余规模较高且剩余期限小 于 2 年的转债。 转债市场表现 本周转债市场收跌，其中中证转债下跌 0.02%，上证转 ...

董事会 | 证券代码：002895 证券简称：川恒股份 | | 公告编号：2025-054 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：127043 转债简称：川恒转债 | | | | | | 贵州川恒化工股份有限公司 | | | | | | 控股股东持股比例被动稀释触及 1%整数倍的公告 | | | | | | 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 | | | | | | 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 | | | | | | 特别提示： | | | | | | 本次权益变动系贵州川恒化工股份有限公司（以下简称公司）实施股权激励 | | | | | | 计划、可转债转股、注销回购股份等事项，导致控股股东四川川恒控股集团股份 | | | | | | 有限公司（以下简称川恒集团）持股比例被动稀释，权益变动前后川恒集团持股 | | | | | | 数量无变化，其仍为公司控股股东，李进、李光明仍为本公司实际控制人，公司 | | | | | | 控股股东、实际控制人未发生变化。 | | | | | | 信息披露义务人 贵州川恒化工股份有限公司 ...

Core Viewpoint - Longi Green Energy Technology Co., Ltd. has decided not to exercise the downward adjustment of the conversion price for the "Long 22 Convertible Bond" despite triggering the conditions for such an adjustment due to the stock price being below 85% of the current conversion price for fifteen trading days [1][5]. Group 1: Convertible Bond Overview - The company issued 70 million convertible bonds on January 5, 2022, with a total amount of 700 million yuan and a maturity of six years [2]. - The initial conversion price was set at 82.65 yuan per share, with the latest conversion price adjusted to 17.50 yuan per share [3][4]. Group 2: Downward Adjustment Conditions - The downward adjustment clause for the conversion price is triggered when the stock price is below 85% of the current conversion price for at least fifteen trading days within any thirty-day period [5]. - As of April 29, 2025, the stock price has been below the threshold, triggering the adjustment clause [5]. Group 3: Decision on Adjustment - The board of directors has decided not to exercise the right to adjust the conversion price at this time, and will not propose an adjustment in the next three months, even if the conditions are met again [2][6]. - The next period for potential adjustment will be recalculated starting from September 14, 2025 [5].

固定收益 | 固定收益专题 转债策略研究 证券研究报告 如何构建转债评级预测模型？ 可转债主体年报业绩期结束，转债评级调整重回市场短期关注焦点。评级 调整有何规律？如何对转债评级调整做前瞻预测？ 转债信用评级动态演化分析 1）转债市场近 5 年反映出信用风险边际扩大的趋势，整体呈"易下难上" 格局。2020-2024 年，评级下调数量由 7 只增至 49 只，上调案例不到 3 例/年。2）评级调整呈现季节性集聚。3）行业结构性分化明显，社会服务、 纺织服饰等行业下调比例显著较高。4）产业链分化显著，TMT 与制造产 业链风险抬升。5）评级下调迁移路径集中，下调主体中 AA、AA-级占比 长期占据主导地位。 转债评级因子体系 在可转债信用评级的预测中，构建一个全面且科学的评级因子体系是实现 精准预测的关键基础。基于市场实践与理论分析，并结合机器学习模型的 结果，可以将转债评级因子体系分为五大类： 1）转股压力因子：大多指标均为快变量，随市场行情逐日变化，便于实 时跟踪转债转股压力动态。债券余额/正股市值、正股近期是否创年内新低 等指标与评级下调显著正相关；正股收盘价、转股价值等显著负相关。 2）偿债压力因子：构 ...