展望下半年，华夏基金基金经理袁英杰表示，上市公司盈利增速能否回升存在不确定性，市场很难出现 大行情，预计主题板块轮动依然成为主要行情特征。当前，公司盈利是市场关注的焦点，因此基本面因 子有望正贡献，以基本面为核心的策略模型有望获得超越历史平均水平的表现。但是策略或者产品的波 动可能加大，择时判断难度增加，建议投资者长期配置。 【导读】上周五股票ETF市场资金净流出70亿元 上周五（6月27日），A股市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一。当日股票ETF（含跨境ETF，下同） 市场资金净流出70亿元。 股票ETF资金净流出70亿元 数据显示，截至6月27日，全市场1128只股票ETF总规模达3.58万亿元。当日股票ETF市场总份额减少 34.36亿份，按照成交均价测算，当日净流出资金约70.14亿元。 细分品类中，宽基ETF净流出金额居前，达67.32亿元。指数方面，据华夏基金统计，跟踪沪深300指数 的ETF单日净流出资金额居前，达37.23亿元。 业内人士认为，外部风险缓和叠加稳增长政策持续发力，上周市场迎来反弹行情，主要宽基指数集体收 涨，沪指突破3400点，周中站上3462点的年内新高。股票ETF资金流向于 ...

Choice统计数据显示，截至6月27日，以基金成立日为口径，6月新成立的基金总数为137只，合计发行 份额为1123.01亿份，无论从数量还是发行份额看，相比5月的96只、657.59亿份均有大幅提升，并创出 今年以来新基金发行单月数量规模的新高。 其中虽有51.06%的占比为债券型基金，但也为A股市场带 来了超过500亿元"活水" 。此外，从待发行的新基金来看，48只基金中有超过七成为权益新品，其中被 动指数型产品占多数。 本月新发基金中最引人注目的无疑是首批新模式浮动管理费基金。6月26日，鹏华共赢未来混合和万家 新机遇同享混合两只新基金发布合同生效公告。至此，首批26只新模式浮动管理费基金中已有19只成 立。据记者了解，其他几只产品预计于6月底或将全部结束募集。 公告显示，鹏华共赢未来混合募集期内合计认购金额为6.92亿元，有效认购户数为5616户；万家新机遇 同享混合募集期内合计认购金额为4.74亿元，有效认购户数为4715户。再加上之前成立的产品，截至6 月26日，已成立的首批新模式浮动管理费基金合计募集金额为近190亿元，合计有效认购总户数超过21 万户。 此外，成立较早的几只产品已经开始建仓， ...

债券研究 可转债研究 红利防御，双低为矛 相关研究： 核心要点： 证券研究报告 2024 年 06 月 30 日 湘财证券研究所 ❑ 6 月权益市场风险偏好回升，转债表现偏弱 根据 Wind 数据，6 月（6.1-6.27）中证转债指数上涨 2.98%，中证全指上涨 3.13%；年初至今，中证转债指数、中证全指分别上涨 6.65%、3.43%。整体 来看，6 月中证转债指数与权益市场同步上涨，但跑输中证 500（-0.42pct） 和中证 1000（-1.17pct）。 按价格分类看，6 月万得低价转债指数涨幅（+3.35%）明显高于高价 （+2.52%）和中价指数（+2.72%）。年初至今，低价转债（+6.99%）表现 好于中价（+5.93%）和高价（+4.76%）。 按信用评级分，6 月 AA+（+3.8%）、AA-及以下（+3.6%）转债涨幅较大， AAA（+2.4%）、AA（+2.86%）转债亦取得不错的收益。全年来看，低评 级转债仍然显著跑赢高评级，尤其是 AA-及以下转债累计涨幅高达 11.55%。 ❑ 信息技术板块大幅上涨，日常消费板块正股与转债表现背离较多 根据 Wind 一级行业分类，6 月 ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【红利+中小盘哑铃配置思路在期权策略上的实现路径受关注】报告先对半年来期权市场流动性、波动 率及各类策略环境做了简单梳理。今年市场流动性略低于去年全年均值，较一季度成交金额也小幅下 滑，品种间"挤压效应"明显。各品种波动率下方仍有空间，预计会重现去年三季度的磨底状态。 25年 下半年策略配置上，哑铃配置仍是主旋律，偏向防御的红利资产适合作底仓，同时配置小微盘。报告还 讨论了期权侧哑铃配置方案的实现路径。 实现路径一为红利ETF的备兑模拟，作为红利资产底仓。通 过模拟持有红利ETF期权备兑策略，对红利ETF现券基于组合Delta值高抛低吸。自2020年以来，该复制 方式带来年化2.27%的超额收益，同时降低回撤约5%和波动约4%。 实现路径二是中证1000股指期权多 头替代策略。在期货深贴水环境下，市场对冲力量或部分转移至期权市场，期权侧易出现认沽价格相对 更高、认购价格相对更低、合成期货多头也对应贴水的状态。期权侧多头替代策略有卖出认沽、买入认 购、合成多头、合成类多头。 不择时情况下，期权侧多头替代策略较难贡献超期货多头策略的超额收 益。单腿卖出次 ...

消费策略&组合配置：新消费创造成长主线，结构性牛市曙 光已现 20260629 摘要 中国经济增长引擎缺失，但出口复苏有望改善国内经济活动。企业偿债 现金流增速下降，资产负债表修复过半，出口正向冲击或带动高周转消 费修复，个人所得税反弹预示居民收入缓慢修复。 7 月投资策略应规避流动性驱动资产，关注基本面改善的服务消费和高 周转商品消费。新消费核心驱动力在于创造新场景和业态，关注高周转、 低杠杆的服务性消费及耐用消费品出口。 内需方面，消费板块投资偏向"红利加"品种，关注情绪价值消费（潮 玩、宠物）、功能价值消费（AI+）、消费出海和渠道变革（海澜之家 等）。 商贸零售面临供给过剩和需求不足挑战，关注新需求带来的边际机会， 包括传统渠道变革和即时零售崛起。新需求集中于服务性消费，跨境出 海企业需关注供应链、品牌溢价和渠道溢价能力。 2025 年 618 电商大促符合预期，抖音增速超预期，呈现全域协同趋势， 国补品类是增长动力，即时零售表现突出。线下零售渠道调整加速，永 辉超市调改店规模化，胖东来模式门店数量预计快速增长。 Q&A 当前宏观经济背景下，消费板块面临哪些挑战与机遇，尤其是在流动性与基本 面层面？ ...

联合电话会议：如何看待大金融板块走势的分化？ 20260629 摘要 银行板块作为核心红利资产，2022 年至 2024 年已形成强共识，受长 线资金青睐，呈现向上趋势，而央行货币政策调整预期及季末调仓需求 导致近期银行股小幅回调。 中长期来看，银行板块因其股息率相对优势（国有大行加权平均股息率 4.07%）和业绩分红确定性，对配置资金（尤其是险资）具有吸引力， 负债成本下降也为银行股上涨打开空间。 银行业绩稳定性源于丰厚的资产基础和较小的业绩波动，2024 年上市 银行整体利润增速为 2.35%，预计 2025 年保持稳定增长，自营债券浮 盈、投资收益和拨备是主要支撑因素。 边际变化显示息差降幅有望收窄，利好银行业绩增速。2025 年一季度 净息差环比下降 9 个 BP，优于 2024 年一季度下降 13 个 BP，受益于 存款利率下调等政策。 资金流向显示，2025 年以来南向资金持续增配港股银行股，公募基金 对内地市场金融板块配置比例提升至 3.75%，银行板块低配比例接近 11 个百分点，未来仍有增配空间。 Q&A 今年以来大金融板块内部走势分化的现象是什么原因导致的？ 今年以来，大金融板块内部走势分 ...

Group 1 - The core investment strategy focuses on a balanced approach, utilizing low-valuation growth assets as offensive tools and dividend-paying assets as defensive shields to achieve moderate returns with low drawdowns [1][2] - The investment portfolio is characterized by a preference for stable business models with low PE ratios, which provide defensive capabilities during market downturns, while also allowing for offensive strategies during bullish phases [2][3] - Since the manager's tenure, the fund has achieved a cumulative return of 14.92%, significantly outperforming the benchmark and the CSI 300 index, while maintaining effective drawdown control during market corrections [3] Group 2 - The fund manager employs a diversified holding strategy, with 61 major stocks and the top ten holdings accounting for less than 30% of the total portfolio, allowing for greater flexibility in trading and risk management [4][5] - The investment approach emphasizes a "high sell, low buy" strategy based on reasonable valuation assumptions, aiming to minimize losses and maximize returns through disciplined trading [4][5] - The manager's focus is primarily on sectors such as chemicals, non-ferrous metals, light industry, textiles, consumer goods, and tourism, while maintaining a selective approach to technology stocks, only investing in those with strong performance backing [5][6]

转眼已步入2025年上半年的最后一个交易日，6月30日，公募基金半年度业绩即将揭晓。Wind数据显 示，截至6月29日，超八成公募基金今年以来实现正收益。其中，汇添富香港优势精选暂居首位，今年 以来涨幅达89.15%。中信建投北交所精选两年定开、长城医药产业精选紧随其后，暂位居第二和第三 位。 从截至6月29日的情况来看，公募基金竞争较为激烈。前两名收益率差距达8个点，但第三至第五名之间 相邻收益率差距仅在2个点左右，其间的争夺仍存悬念。站在近三年和近五年的维度来看，截至2025年 年中的冠军已基本敲定。金元顺安元启近五年涨幅接近300%，较第二名收益率超出90多个百分点；华 夏北交所创新中小企业精选两年定开近三年涨幅约177%，较第二名超过约60个百分点。 医药基金领跑 今年上半年，人工智能、人形机器人、黄金、红利、创新药等多个板块轮番上涨，带动相关基金业绩大 涨。2025年上半年收官之际，最终还是重仓医药的公募基金闯进了业绩第一梯队。 □本报记者 张韵 除了医药基金外，多只重仓北交所的公募基金表现亮眼。截至6月29日，今年以来涨幅前五的基金中， 有2只为重仓北交所的产品，分别为中信建投北交所精选两年定开、 ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles highlights the strong performance of innovation drug-themed funds, with the Huatai-PineBridge Hong Kong Advantage Select Fund leading the pack with a return of 89.15% as of June 29, 2023 [2][3] - A total of 40 funds have achieved a return exceeding 50% this year, with 16 out of the top 20 funds being innovation drug-themed [2][3] - The AI-themed funds have underperformed significantly, with losses exceeding 20% for the bottom-performing funds [1][3] Group 2 - The active equity funds have generally shown a recovery in performance, with nearly 80% of active equity funds achieving positive returns this year, and over 1,000 funds seeing net value increases of over 10% [4][5] - The market has experienced structural volatility, with different themes impacting fund performance directly, necessitating precise market timing from fund managers [3][4] - The long-term performance of the Huatai-PineBridge North Exchange Innovation Small and Medium Enterprises Select Fund has yielded a cumulative return of 177.04% over the past three years, significantly outperforming its peers [3] Group 3 - The innovation drug sector is currently experiencing a surge, with funds in this category dominating the performance rankings, while the humanoid robot sector has seen a decline from its previous highs [2][7] - The market outlook for the second half of the year suggests a mix of opportunities and risks, with low overall valuation levels and supportive macroeconomic policies being key factors [8][9] - Key investment areas identified include dividend assets, technology sectors with strong policy support, and high-potential domestic demand sectors [9]

证券研究报告 2025 年 06 月 29 日 湘财证券研究所 策略研究 大类资产研究 股市中性看多，债市关注长久期 ——2025 年三季度大类资产配置展望 | 1. | 《双维度视角下的资产配置 | | --- | --- | | 策略研究》 | 2024.03.31 | | 2. | 《权益中性偏多，看好大宗商 | | 品》 | 2024.07.26 | | 3. | 《权益和商品积极看多》 | | | 2024.09.30 | | 4. | 《股市仍强略转弱，债市仍弱 | | 略转强》 | | 2025.03.24 证书编号：S0500519120001 Tel：(8621) 50295323 Email：qh3062@xcsc.com 分析师：何超 证书编号：S0500521070002 Tel：021-50295325 Email： hechao@xcsc.com 分析师：李正威 证书编号：S0500522090001 Tel：021- 50295307 Email：lizw@xcsc.com 中国人寿金融中心 10 楼 相关研究： 核心要点： 宏观环境展望 大类资产展望 投资建议 我们认为 202 ...